Возможные опционные стратегии

Заметим, что, в отличие  от других, в опционах на фьючерсные контракты во время покупки опциона  премия подписчику может не выплачиваться  и расчет, как с держателем опциона, так и с подписчиком может  производиться после исполнения опциона держателем. При определении  справедливой стоимости опциона  фьючерсный контракт рассматривают  как акцию, выплачивающую дивиденд, ставка которого равна безрисковой процентной ставке.

Размер премии опционов на фьючерсные контракты зависит от отношения между ценой базисного  фьючерса и ценой исполнения. Чем  больше опцион "в деньгах", тем  больше он стоит; от волатильности цены базисного фьючерса. Рост волатильности  может стимулировать повышение  спроса на опцион, что вызовет рост его стоимости; от времени до истечения  опционного контракта. Так как стоимость  базисного фьючерсного контракта  изменяется сильнее на более длинных  интервалах времени, то и опционная  премия флуктуирует сильнее при  больших сроках до истечения.

Рост популярности торговли опционами на фьючерсные контракты  вызван рядом причин: гибкостью. С  опционами на фьючерсы появляется возможность  занять точную рыночную позицию, соответствующую  допускаемому инвестором риску и  потенциальной прибыли; отсутствием  обязательств. Опцион дает право выбора без обязательств купить или продать  фьючерсный контракт; ограниченным риском. Максимальный риск держателя опциона сведен к риску потерять премию; отсутствием требований маржи для покупателя опциона, несмотря на то, что участники фьючерсных сделок с обеих сторон должны вносить маржу; возможностью не продавать актив при снижении его стоимости, т.к. держатель опциона не получает маржинальных требований при снижении стоимости базисных облигаций; высокой ликвидностью на опционном рынке, позволяющей легко открывать и закрывать позиции.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.Операции с опционами.

Во всех случаях, когда  компания делает заем, она создает  опцион, потому что заемщика нельзя вынудить погасить долг по истечении  оговоренного срока займа. Если стоимость  активов компании меньше величины долга, компания предпочтет не выполнить свои обязательства (поскольку окажется неплатежеспособной), и держатели  облигаций получат ее активы. Таким  образом, когда компания делает заем, кредитор, по сути, приобретает активы компании, а акционеры получают опцион на их выкуп путем погашения долга.

К вышесказанному можно добавить:

1) с помощью опционов  можно моделировать различные  финансовые потоки (практически  любые, например, опцион на продолжение  инвестиций, если осуществляемый  инвестиционный проект успешен,  опцион на отказ от проекта,  опцион на выжидание и выбор  оптимального времени инвестирования  в проект), при этом в случаях,  когда представляется невозможным  однозначно определить единую  ставку дисконтирования на весь  период инвестирования (например, она  подвержена сильным колебаниям), применение механизма опционного ценообразования более адекватно по сравнению с методом чистых дисконтированных потоков. 
 
2) в случае отсутствия биржевых опционных контрактов их можно заключать на двусторонней основе между компаниями (по примеру форвардных контрактов). Кроме того, сами опционные контракты можно создавать (моделировать) внутри одной компании с помощью приобретения активов, использования займов и “коротких” продаж активов;

3) более того, опционы,  подобно фьючерсам, можно использовать  и без поставки актива в  конце срока. Для этого сначала  открывается позиция покупкой  или продажей какого-либо опциона,  затем эта позиция закрывается  противоположной сделкой - продажей  или покупкой.

 

 

 

 

 

 

4.Возможные опционные стратегии.

1. Создается синтетический  опцион “пут” (с помощью акций  и облигаций) и, зная его  цену (премию), делается попытка его  продажи на рынке по более  высокой цене. При этом можно  попытаться сделать даже лучше:  сначала найти покупателя под  такой опцион (с уже завышенной  ценой) и сразу после этого  приобрести такой защитный “пут”  (с акциями и облигациями).

Кроме того, здесь возможен и обратный подход: зная цену синтетического “пута”, купить его на рынке в форме опционного контракта дешевле этой цены, а затем одно из двух - либо перепродать на рынке, дороже цены исполнения, либо, в случае невозможности более выгодной перепродажи, дожидаться исполнения.

2. Вычисляются параметры  синтетического “колла” (с помощью покупки акций и денежного займа) и, зная комбинацию его цен (исполнения и премии), делается попытка покупки на рынке такого “колла” дешевле и/или продажи дороже. При этом возможен чистый арбитраж (сначала продать дороже, а затем купить дешевле, или наоборот - сначала купить дешевле, а затем продать дороже), и возможна “поставка” - денег в случае покупки опциона, или акций - в случае его надписания (продажи).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5.Премия или стоимость опциона.

Рыночная стоимость опциона  определяется в результате аукционных торгов на опционной бирже. Цена, на которую согласны покупатель и продавец опциона, называется премией. Премия содержит в себе два основных элемента: внутреннюю стоимость и временную стоимость.

Внутренняя стоимость  отражает количество, если таковое  имеется, на которое опцион находится "в деньгах". Опцион к дате истечения  контракта не имеет временной  стоимости, а премия включает только внутреннюю стоимость. Самая большая  величина временной стоимости обычно наблюдается у опционов "при  деньгах". По мере того, как опцион перемещается дальше "в деньги" или "без денег", прогрессивно убывает составляющая временной  стоимости в премии. Временная  стоимость убывает по мере приближения  даты истечения контракта, причем скорость убывания нарастает.

Основной проблемой подписчика опциона является определение минимального уровня премии, ниже которого он может  оказаться в проигрыше при  исполнении опциона держателем, даже если он наилучшим образом распорядится полученной премией и имеющимся  в его распоряжении базисным активом.

Существует так называемая справедливая стоимость опциона  – теоретически обоснованная минимальная  цена, при получении которой подписчик  опциона может обеспечить гарантированным  образом опционные платежи.

Размер рыночной стоимости  опциона зависит таких факторов как: текущего значения базисного актива; отношения между текущим значением  базисного актива и ценой исполнения; времени, оставшегося до даты истечения  контракта; волатильности цены базисного  актива; индивидуальной оценки участников рынка будущей волатильности  цены базисного актива; текущих безрисковых процентных ставок (обычно дисконтных ставок краткосрочных казначейских векселей); стиля опциона; текущих значений связанных активов, таких как фьючерсы на базисный актив; специфических особенностей опциона; глубины рынка опциона; влияния спроса и предложения на рынке опционов и на рынке базисного актива; доступной информации о текущих ценах и операциях с рынков базисных активов и рынков связанных активов; индивидуальной оценки участников рынка будущего развития событий в финансовом мире.

 

 

 

6.Отличия опционных контрактов от фьючерсных.

С учетом того, что опционы  не являются обязательными контрактами, процедура их исполнения отличается от фьючерсов.

Фьючерсы (фьючерсный контракт, futures contract) — соглашение, по которому две стороны обязуются совершить в определенный момент в будущем сделку. Одна из сторон обязуется купить, а другая продать указанный в контракте актив. При заключении контракта ни одна из сторон ничего не платит другой стороне.

Преимуществом фьючерса является то, что от инвестора не требуется  оплачивать полную стоимость контракта — он вносит лишь так называемый маржинальный залог (гарантийное обеспечение), обычно составляющий доли от полной стоимости контракта. Таким образом образуется финансовый «рычаг» за который не надо платить как в случае маржинальной торговли акциями.

Для исполнения опционного контракта необходимо оформить соответствующие  документы. В случае нежелания исполнять  контракт, например, при истечении  вне денег, он аннулируется.

Фьючерсный контракт не может  быть просто аннулирован, или, согласно биржевой терминологии, ликвидирован. Если он заключен, то может быть ликвидирован либо путем заключения противоположной  сделки с равным количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. В подавляющем большинстве случаев  имеет место компенсация и  лишь по 1-3% контрактов поставляются физические товары.

Поскольку стоимость опционного контракта, как правило, составляет малую долю от стоимости базового актива, то прибыль в опционных  стратегиях может значительно превышать  аналогичную при торговле акциями  или фьючерсами.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение.

 Опцион — это контракт  между двумя инвесторами, который  предоставляет

 Одному инвестору право (но не обязательство) продать или купить у другого инвестора определенный актив по определенной цене в течение определенного периода времени. Существует два вида опционов. Это опцион  «колл» и опцион «пут».

 Опцион «колл» на акции дает право покупателю приобрести определенное количество акций определенной компании у продавца опциона по определенной цене в любое время до определенной даты включительно.

 Опцион «пут» на акции дает его покупателю право продать определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно.

 Общими для обоих видов опционов являются параметры:

• Компания, акции которой могут быть куплены.
• Число приобретаемых акций.
• Цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения или цена «страйк».
• Дата, когда право купить утрачивается, именуемая датой истечения

 Существуют два стиля опциона: европейский и американский. Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату; американский стиль - в любой момент в пределах срока опциона.

 Опционная торговля на биржах облегчается благодаря стандартному характеру контрактов. Данные биржи пользуются услугами клиринговой корпорации, которая регистрирует все сделки и выступает покупателем опционов для всех продавцов опционов и продавцом для всех покупателей опционов.

 Продавцы опционов должны вносить маржу для обеспечения исполнения своих обязательств. Сумма и форма маржи зависят от конкретного опциона и осуществляемой стратегии.

 Внутренняя стоимость опциона «колл» равна разности между курсом акции и ценой исполнения опциона при условии, если эта разность положительна. В противном случае внутренняя стоимость опциона равна нулю.

 Внутренняя стоимость опциона «пут» равна разности между ценой исполнения и курсом акции при условии, если эта разность положительна. В противном случае внутренняя стоимость опциона равна нулю.

 Опционы «колл» и «пут» не могут стоить меньше их внутренней стоимости.

 Однако они могут  продаваться по более высокой  цене, чем их внутренняя стоимость,  в результате наличия временной  стоимости.

 Биноминальная модель оценки премии опциона может использоваться для определения действительной стоимости опциона при предположении, что базисный актив равен одной из двух возможных известных цен по истечении каждого из ограниченного числа периодов и при условии, что известна его цена в начале каждого периода.

 Коэффициент хеджирования опциона показывает изменение стоимости опциона при изменении цены базисного актива на $1.

 В соответствии с моделью оценки стоимости опциона Блэка-Шоулза стоимость опциона определяется пятью факторами: рыночным курсом акции, ценой исполнения, сроком действия опциона, ставкой без риска и риском обыкновенной акции (при этом предполагается, что ставка без риска и риск обыкновенной акции - постоянные величины в течение всего времени действия опциона).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы:

1. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки.  М., 2003.

2. Вавулин Д. Опцион как метод мотивации деятельности высших менеджеров акционерных обществ и эмиссионная ценная бумага // Право и экономика. 2004.

3. Жданов Н. Опцион эмитента: вопросы и ответы // Коллегия. 2004.

4. Флоренская Н. Опционы  эмитента // Связьинвест. 2005. № 11; 2006.

5. Флоренская Н. Опционы  эмитента. Правовые, организационные  и технические аспекты их выпуска  компаниями связи // Связьин-вест. 2006.

6. Хоменко Е. Новое в  законодательстве о рынке ценных  бумаг // Законность. 2003.