Фондовые биржи на современном рынке ценных бумаг в РФ

     Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится и обслуживание:

     1) предоставление места для рынка;

     2) выявление равновесной цены;

     3) аккумулировать временно свободные  средства и способствовать передаче  прав собственности;

     4) обеспечение гласности, открытости  биржевых торгов;

     5) обеспечение арбитража, беспрепятственного  разрешения споров;

     6) обеспечение гарантии исполнения  сделок, заключенных в биржевом зале;

     7) разработка этических стандартов, кодекса поведения участников  биржевой торговли. 
 

      2. Мировые и российские фондовые биржи 

     Лучшими представителями мировых являются биржи в Нью-Йорке (здесь продается 85-90% всех ценных бумаг США), в Лондоне, Токио и Париже.

     Глобализация  финансовых рынков, развитие компьютерных и телекоммуникационных технологий обостряют конкурентную борьбу и  в результате которой биржи вынуждены  осуществлять масштабные инвестиции в  новые технологий для того, чтобы повышать конкурентоспособность, предлагая новые услуги, привлекать новые компании-эмитенты, новых членов и широкие круги инвесторов.

     Индустрия фондовых бирж или, если рассматривать  шире, организаторов торговли на рынке  ценных бумаг претерпевает определенные изменения, которые, однако, различаются от региона к региону. Это связано с освоением новых рынков, внедрением новых инструментов, консолидацией и укрупнением организаций инфраструктуры, изменением принципов ведения бизнеса, а порой и организационно-правовой формы.

     В последнее время, как свидетельствуют  факты, ряд фондовых бирж изменил  свою организационно-правовую форму, чтобы  укрепить внутреннюю архитектуру для  успешной конкуренции с другими  международными рынками. Наблюдается  тенденция перехода от форм ассоциаций и организаций, регулируемых специальными правовыми актами, к компаниям акционерного типа, в результате чего их членская (акционерная) база стала более открытой и многообразной. К реформам управления биржами следует отнести, прежде всего, коммерциализацию фондовых бирж и создание частных торговых систем. Коммерциализация означает превращение бирж из организации принадлежащих членам биржи - брокерам и банкам и существующих на принципах некоммерческих организации, в обычные акционерные общества (выплачивающие дивиденды), акции которых обращаются на свободном рынке.  «Эту трансформацию пережили Стокгольмская фондовая биржа, которая была акционирована в 1993 г, Биржа Хельсинки (1995), Биржа Копенгагена (1996), Амстердамская фондовая биржа (1997 г.), биржи Италии (1997), Австралийская фондовая биржа (1998), в 1999 г. планировалось акционирование Афинской биржи. Похоже, что число фондовых бирж, перерегистрированных в качестве компании, в ближайшие годы будет возрастать не только в Европе, но и в Азии, а также в Южной Америке».

     Во  всех странах фондовые рынки сталкиваются с новыми испытаниями, в частности, такими, как усиление конкуренции  со стороны других рынков, включая  частные торговые системы и Интернет. Это внешнее давление вынуждает  фондовые биржи адаптировать свою внутреннюю структуру к меняющимся воздействиям.

     Главными  факторами, определяющими развитие фондовых бирж на современном этапе, несомненно, являются: снижение стоимости  услуг бирж, устранение границ и  барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые технологии и механизмы организации торговли.

     К относительно новым институтам, занимающимся организацией торговли на рынке ценных бумаг и финансовых инструментов, следует отнести частные торговые системы (например, в Лондоне), брокерские компании, не только исполняющие заказы своих клиентов на биржах, но и организующие для них торговые сети. Все перечисленные организации можно объединить условным термином «альтернативные торговые системы».

     В целом индустрия фондового рынка сейчас переживает драматическую пору перемен, обусловленных отчасти техническими и технологическими предпосылками, вызывающими глубокие изменения законодательного и регулирующего характера. Создание новых технологий ужесточает конкуренцию между инфраструктурными организациями, между региональными центрами, заставляет профессиональных участников рынка интенсивно развивать технологии с целью их удешевления, снижения издержек для клиентов и поиска новых эффективных форм управления.

     Фондовые  рынки мира вступили в период, характеризующийся созданием альянсов, объединений и слияниями, кооперацией, ростом электронных торговых систем. В качестве иллюстрации этого процесса можно привести переговоры, ведущиеся между NASDAQ, Американской фондовой биржей и Фондовой биржей Филадельфии. Биржи, традиционно использующие зальную форму торговли и режим голосового аукциона, постепенно начинают задумываться об электронизации торговли. Аналогичные процессы идут и в Европе альянс Франкфурта и Лондона. Весьма вероятно присоединение к этому союзу Амстердама, Брюсселя, Мадрида, Милана, Парижа и Цюриха.

     «Повышается роль альтернативных торговых систем. 65% крупных институтов и 39% всех биржевых членов-совладельцев используют альтернативные торговые системы для работы с  листинговыми ценными бумагами и ценными бумагами иностранных эмитентов. В ноябре 1998 г. комиссия по ценным бумагам США опубликовала правила регулирования альтернативных торговых систем. Ведется проработка регулирования, позволяющая создавать новые и реорганизовывать старые биржи, которые смогут функционировать как коммерческие организации».

     В условиях, когда снижение издержек участников приобретает принципиальное значение, некоторые биржи идут на интеграцию не только собственно функций  по организации торговли, но и сопутствующих услуг и функций. «В этом отношении показателен пример Амстердамской биржи, которая объединила в рамках единого холдинга Амстердамскую фондовую биржу, Европейскую опционную биржу и депозитарий». В результате слияния образовалась инфраструктурная организация, предоставляющая участникам ринка полный комплекс услуг. По мере коммерциализации биржи, а точнее, биржевого холдинга, меняется и ее идеология. Прежнюю идеологию биржи можно в двух словах определить лозунгом: "биржа служит членам-совладельцам и защищает их интересы". При этом следует признать, что интересы всех членов-совладельцев биржи могут не совпадать и довольно часто идут вразрез с интересами биржи, поэтому далеко не всегда члены-совладельцы биржи к ней лояльны. В результате коммерциализации лозунг биржи меняется: "биржа служит своим клиентам и отстаивает свои интересы".

     На  состояние и поведение фондового рынка и фондовых бирж, по мимо внутренних факторов, влияет очень множество внешних факторов, неожиданных событий. Это в полной мере проявилось в США, после террористического акта произошедшего 11 сентября 2001г. «Вслед за падением самолетов на небоскребы Всемирного торгового центра, началось падение мировых фондовых индексов и паника на биржах. Целую неделю были закрыты американские фондовые биржи. Начался полноценный фондовый кризис. Для того чтобы осознать, что это означает для мирового рынка ценных бумаг, достаточно вспомнить, что значительная часть его находилась именно в США. Именно в Америке устанавливался ориентир для всего остального рынка, и он вдруг исчез. От котировок американских бирж во многом зависело то, как вели себя ценные бумаги на биржах Европы и Азии. Мировой фондовый рынок всю неделю лихорадило, никто не мог оценить глубину возникших проблем. Основное последствие теракта – повышение неопределенности, что отпугивает инвесторов с фондовых рынков».

     Одной из крупнейших российских фондовых бирж является Московская Межбанковская Валютная Биржа.

     ЗАО "Фондовая биржа ММВБ" – учреждено  в виде дочерней организации ММВБ с уставным капиталом в 100 млн. рублей, 2 декабря 2003г. зарегистрировано в качестве самостоятельного юридического лица. Федеральной службой по финансовым рынкам принято 15 сентября 2004 г. решение о выдаче ФБ ММВБ лицензии фондовой биржи. Председателем Cовета директоров ЗАО "Фондовая биржа ММВБ" избран Генеральный директор ММВБ Александр Потемкин. Генеральным директором новой биржи назначен первый заместитель генерального директора ММВБ Алексей Рыбников.

     ММВБ — ведущая фондовая площадка, на которой проходят торги по акциям более 100 российских эмитентов, включая «голубые фишки» — «Роснефть», «Лукойл», «СургутНГ», «Сбербанк», «ВТБ», «Норильский никель» и др. Торги организованы в Секции фондового рынка. В торгах участвуют более 400 банков и финансовых компаний — Членов Секции фондового рынка. В настоящее время доля ММВБ в совокупном обороте ведущих биржевых площадок на российском рынке акций достигла 80%.

     Секция  фондового рынка выполняет следующие  функции:

• разрабатывает правила приема в члены Секции и исключения из Членов Секции;
• определяет порядок допуска Членов Секции к совершению сделок в Секции;
• разрабатывает правила допуска к торгам (листинга) и снятия с торгов (делистинга) ценных бумаг;
• разрабатывает правила проведения торгов в Секции, расчетно-клирингового и депозитарного обслуживания;
• информирует Членов Секции и средства массовой информации о результатах своей деятельности;
• проводит аналитические исследования фондового рынка;
• содействует поддержанию высокого уровня профессионализма Членов Секции и их уполномоченных представителей; выполняет иные функции, соответствующие цели деятельности Секции; противодействует недобросовестной конкуренции.

     Ценные бумаги, включенные в котировальные листы ММВБ проходят официальную процедуру листинга ММВБ. Это — высоколиквидные финансовые инструменты первоклассных эмитентов.

     На  ММВБ действует двухуровневая система  листинга: ценные бумаги, прошедшие  процедуру листинга включаются в котировальные листы первого уровня или котировальные листы второго уровня. К ценным бумагам, включаемым в котировальные листы разных уровней применяются различные требования, причем отдельно сформулированы требования, применяемые к акциям и облигациям.

     Ценные  бумаги могут быть допущены к торгам на ММВБ не только в результате прохождения процедуры листинга, но и по иной, упрощенной схеме. Это так называемые внесписочные ценные бумаги. ММВБ является первой и ведущей в России торговой площадкой, где организуются размещения и вторичные торги по корпоративным облигациям ведущих российских компаний и банков — «Газпром», «Лукойл», «Тюменская нефтяная компания», «ВТБ» и др.

     Одним из важнейших факторов, определяющих качество торгуемых ценных бумаг, а, следовательно, и интерес инвесторов к этим активам, является уровень корпоративного управления компаний-эмитентов. Биржа через процедуру листинга определяет и контролирует такие важнейший аспекты корпоративного управления компаний-эмитентов, как информационная прозрачность их деятельности и инсайдерская торговля.

     В 2006 году был достигнут заметный рост биржевого оборота по корпоративным, субфедеральным и муниципальным ценным бумагам на ММВБ (в 1,5 раза). По предварительной оценке, общий объем сделок с этими ценными бумагами, включая операции РЕПО, достигнет примерно 182 млрд. долларов (в 2005 г. - 99 млрд. долл.). Доля этого сегмента в общебиржевом обороте составит 27%. Объем вторичных торгов акциями увеличится в 1,4 раза: до 117 млрд. долл. по сравнению с 85 млрд. долл. в 2005 году. Практически в 2 раза (с 12,6 до 21,2 млрд. долл.) вырастет объем сделок РЕПО в секции фондового рынка ММВБ.

     В настоящее время в Секции фондового  рынка ММВБ проходят торги по 416 ценным бумагам 251 эмитента (в 2005 г. - по 381 ценной бумаге 225 эмитентов), в том числе включены в котировальные листы различных уровней 135 ценных бумаг 76 эмитентов.

     Данные  показатели отражают растущую роль фондового  сегмента в биржевой деятельности. Это нашло отражение и в  организационной структуре - в 2005 году с участием ММВБ сформирована новая структура капитала ЗАО "Фондовая биржа ММВБ", которая получила лицензию фондовой биржи и с 11 января 2006 года приступит к торговле корпоративными, субфедеральными и муниципальными бумагами. При этом принятая модель предполагает, что функции между ММВБ и ФБ ММВБ в части организации торгов корпоративными ценными бумагами распределяются следующим образом: ФБ ММВБ организует процесс торговли, клиентскую работу, листинг и развитие биржевых технологий, а ММВБ обеспечивает клиринговое обслуживание и информационно-технологическую поддержку.

     Особо следует отметить высокую динамику оборота в сегменте субфедеральных и муниципальных облигаций - рост в 2,8 и 3,1 раза соответственно. Объем биржевых сделок с этими ценными бумагами составит 17 млрд. долл. и 0,5 млрд. долл. соответственно. Позитивная динамика роста оборотов (в 1,2 раза) достигнута на рынке госбумаг, общий объем сделок с которыми составит около 45 млрд. долл. США (в 2005 г. - 36 млрд. долл.). Это обусловлено развитием на ММВБ операций РЕПО с госбумагами. Объем операций БМР (биржевого модифицированного РЕПО), прямого и междилерского РЕПО составит около 25,3 млрд. долл., в 1,4 раза возрос объем первичного размещения ГКО-ОФЗ на аукционах (5,1 млрд. долл.). Доля рынка госбумаг в общем биржевом обороте составит 8%. В этом году возобновились торги облигациями Банка России, который вновь после трехлетнего перерыва начал эмиссию своих ценных бумаг. Усилиями регуляторов рынка, ММВБ и дилеров разработана и внедряется концепция развития рынка госбумаг, ориентированная на качественное повышение его ликвидности. Расширен список ценных бумаг, допущенных к обращению в ТС ММВБ на рынке госбумаг: помимо ГКО-ОФЗ в перечень ценных бумаг, обращающихся в на ММВБ, включены еврооблигации РФ, ОВГВЗ 99 г. выпуска, ОБР и облигации г. Москвы. В 2005 г. ММВБ совместно с Банком России реализовала новый проект на денежном рынке - проведение депозитных операций Банка России через торгово-расчетную систему ММВБ.