Поскольку «замороженные» в ГКО денежные средства все меньше влияют на ликвидность, то в декабре норма опять становится единой по всем счетам в размере 5%.

      Начиная с августа 1998 г., норма обязательных резервов теряет свою роль инструмента  денежно-кредитной политики и не оказывает влияние на темпы инфляции и экономического роста, а является лишь средством повышения ликвидности средств и платежеспособности коммерческого банка.

      Весной 1999 года R вновь начинает использоваться как инструмент денежно-кредитной политики, так как, несмотря на то, что много банков разорилось, платежная система вновь заработала, и стало необходимым дальнейшее использование этого инструмента для борьбы с инфляцией.

      До  сегодняшнего дня R еще дважды меняется в сторону повышения, т.к. инфляция вновь становится проблемой. 10 июня 1999 г.:

      1 января 2000 г.  происходит очередное  ужесточение денежно-кредитной политики для борьбы с инфляцией и  поддержки рубля:

      В 2000 г. необходимо удержать низкий темп инфляции и способствовать повышению  темпов экономического роста одновременно с проведением политики по дедолларизации страны.

       Лекция 10. Денежно-кредитная  политика в России.

      Уровень процентной ставки ЦБ и учетная политика ЦБ.

      Ставка  рефинансирования как инструмент денежно-кредитной  политики является инструментом двойного действия. С одной стороны, она оказывает воздействие на предложение денег в экономике, а с другой – на ликвидность финансовой системы страны. Нужно иметь ввиду, что эти влияния разнонаправлены с точки зрения достижения российской экономикой оптимального состояния. Уменьшение рефинансирования кредитов, которое происходит с ростом ставки, сокращает  предложение денег, и, следовательно, оказывает положительное воздействие на снижение темпов инфляции. Но, одновременно с этим процессом происходит снижение ликвидности банковской системы, что может вызвать негативные последствия для экономики страны. Увеличение рефинансирования кредитов уменьшает неликвидность, но способствует росту инфляции.

      В России конца 80х – начала 90х гг. ставка рефинансирования устанавливалась дифференцировано для разных групп банковских учереждений. По отношению к 6 спецбанкам Госбанк СССР применял преимущественно административные методы регулирования уровня процента, а к коммерческим банкам – в основном косвенные. В 1988-1989 гг. процентная ставка по централизованным ресурсам была дифференцирована, и колебалась для коммерческих банков от 5% до 7% годовых, а для спецбанков являлась строго фиксированной и не зависела от суммы, сроков кредита и состояния денежного рынка. Кроме того, уровень процентной ставки по активному кредитованию операций спецбанков устанавливался директивно сверху. Коммерческие банки устанавливали эту ставку сами, в зависимости от спроса и предложения на денежные ресурсы. В результате проведения такой политики в конце 80х гг. преобладающей формой движения кредитных ресурсов среди государственных спецбанков оставалась система их ведомственного (отраслевого) распределения при административном управлении уровнем ставки рефинансирования. Рынок кредитных ресурсов формировали только коммерческие банковские структуры.

      В 1990 году был осуществлен переход  от отраслевого планирования к территориальному распределению кредитных ресурсов через региональные учреждения Госбанка СССР. Ставка рефинансирования как  для трансформированных спецбанков, так и для вновь создаваемых коммерческих банков была унифицирована. Резко уменьшилась доля централизованных кредитов в общем объеме межбанковских ссуд с 93% до 46%, что ослабило влияние официальных ставок на формирование рыночной цены денег.

      С 1991 года Центробанком России вводится единая ставка по рефинансированию всех банковских институтов второго уровня в размере 20%. Эта ставка неоднократно повышалась начиная с 1992 года, когда  в России начался переход к  рыночным методам управления экономикой.

      Ставка  в 20% в январе 1992 при инфляции 245% черезвычайно низка, и повышения ее в марте  и мае были необходимы. Но даже 80%-ный  размер ставки не является запретительным при том уровне инфляции. Необходимо было дальнейшее повышение ставки рефинансирования, и в 1993 г. она менялась 7 раз в сторону увеличения и достигла размера в 210% 15 ноября 1993 г.

      Такое повышение ставки постепенно ослабляло  давление на денежную массу и  оказывало  свое положительное воздействие. Ситуация резко меняется в феврале 1994, когда впервые за все время реформ месячные темпы роста цен опустились ниже 10%. Это означало переход к положительной ставке рефинансирования.

      Период 1992-1993 гг. был черезвычайно выгоден  для коммерческих банков, так как позволял получать огромный размер прибыли, перепродавая взятый в ЦБ кредит под 50% предприятиям и фирмам под больший на порядок процент. В это время было создано множество банков, не способствовавших реальному росту экономики, а занимавшихся подобного рода операциями. Для ЦБ это означало истощение денежных ресурсов, дополнительные денежные эмиссии для удовлетворения требований коммерческих банков. Политика повышения ставки рефинансирования была необходима. Этот период перекачки денег из реального в финансовый сектор являлся периодом первоначального накопления капитала.

      В 1994 году с переходом к положительной  ставке начинается новый этап в развитии банковской системы. ЦБ реагирует на это постепенным снижением ставки.

      Понижение происходит вплоть до 12 октября 1994, когда происходит резкий скачок от 130% до 170%. В начале года резко уменьшились инвестиционные кредиты, так как при среднемесячном уровне инфляции в 7% ставка рефинансирования находилась в районе 15% в месяц. Поэтому ЦБ активно снижает ставку, для того, чтобы сделать возможным для предприятий получение кредита в коммерческих банках.

      С началом валютного кризиса и  ростом темпов инфляции ставка рефинансирования перестает воздействовать на кредитные  ресурсы и начинает использоваться для борьбы с инфляцией. В начале следующего года происходит очередное увеличение ставки до 200%.

      Со  сменой руководства ЦБ и приходом Парамоновой начинается ужесточение  политики в области обязательного  резервирования и развивается противостояние между коммерческими банками  и Центробанком. Окончание конфликта  в мае 1995 делает возможным смягчение  денежно-кредитной политики, и ставка рефинансирования начинает снижаться. Но даже установленная 1 декабря ставка в размере 160% слишком высока для такого уровня инфляции, какой наблюдался в конце года. Ставка рефинансирования является запретительной, так как цена на кредитные ресурсы очень высока.

      В 1996 году наметилась позитивная тенденция  в снижении темпов инфляции, и основной макроэкономической целью стало  стимулирование экономического роста. Таким образом, ставка рефинансирования должна снижаться:

      Данный  инструмент денежно-кредитной политики работал на достижение глобальной задачи – экономического роста. Вместе со снижением нормативов обязательного резервирования была достигнута согласованность работы всех инструментов на достижение общей задачи.

      В 1997 году до ноября продолжалась благоприятная  тенденция развития экономики и  происходило дальнейшее снижение ставки рефинансирования.

      Начиная с 11 ноября 1997, политика в области  ставки рефинансирования резко меняется, так как начинается Азиатский кризис. Норма обязательных резервов по валютным счетам увеличивается, а ставка поднимается до 28%. Так можно было ликвидировать последствия мирового кризиса.

      В это время с рынка ГКО уходит иностранный капитал, и доходность бумаг резко растет, вызывая повышение давления на государственный бюджет. Возникает достаточно сложная ситуация с острой нехваткой средств на обслуживание внутреннего долга. ЦБ пытается пойти навстречу бюджету и поддержать доходность ГКО на прежнем уровне, проводя их скупку.