Вексель. Анализ доходности

где t2 - число  дней от момента покупки до погашения  векселя.

Соответственно, продавец получит величину:

Sпрод = S - Sпок  (8)

Соотношение (7) и (8) отражают ситуацию равновесия на рынке (т.е. "справедливое" распределение  доходов в соответствии с рыночной ставкой Y и пропорционально сроку  хранения бумаги каждой из сторон). Любое  отклонение в ту или иную сторону повлечет за собой перераспределение дохода в пользу одного из участников сделки.

Предельная величина рыночной ставки Y, при которой продавец бумаги получит доход, должна удовлетворять  неравенству:

где r - ставка по векселю;

Y - рыночная ставка;

t1 - число дней до погашения в момент покупки;

t2 - число дней  до погашения в момент перепродажи;

При этом доходность операции будет равна:

где YTM - эффективная  доходность

3.2 Оценка стоимости  финансовых векселей

Процесс оценки стоимости векселя, выпущенного с дисконтом, заключается в определении современной величины элементарного потока платежей по формуле простых процентов исходя из требуемой нормы доходности Y.

С учетом используемых обозначений формула текущей  стоимости (цены) подобного обязательства  будет иметь вид:

Поскольку номинал  дисконтного векселя принимается  за 100%, его курсовая стоимость равна:

Определение современной  стоимости процентных векселей. С  учетом накопления на момент проведения операции дохода стоимость обязательства (Р), соответствующая требуемой норме доходности Y может быть определена из соотношения:

где - t число  дней до погашения.

При Y=r рыночная стоимость обязательства на момент выпуска будет равна номиналу (т.е. Р=N). Соответственно, при Y>r будет  Р<N и вексель размещается с  дисконтом, а в случае Y<r с премией (т.е. Р>N).

Таким образом, рыночная стоимость векселя с  учетом накопленного дохода, определяемая из (14), может отклоняться от номинала. Однако в биржевой практике принято  котировать в процентах к номиналу, т.е. за 100 единиц на дату сделки. При этом ставка дохода по обязательствам r показывается отдельно.

Курсовая стоимость  обязательства К, проводимая в биржевых сводках, определяется как:

где t - число  дней до погашения;

S1 - абсолютная  величина дохода, накопленная к  дате совершения сделки.

В свою очередь  величина S1 может быть найдена из следующего соотношения:

где t1 - число  дней от момента выпуска до даты сделки.

Таким образом, полная рыночная стоимость векселя  Р может быть так же определена как:

P = K + S1

3.3 Анализ учета векселей

При учете вексель  выполняет две функции: коммерческого  кредита и средства платежа.

Абсолютная величина дисконта определяется как разность между номиналом векселя и  его современной стоимостью на момент проведения операции. При этом дисконтирование осуществляется по учетной ставке d, устанавливаемой банком:

где t - число  дней до погашения;

d - учетная ставка  банка;

P - сумма, уплаченная  владельцу при учете векселя;

N - номинал;

Современная стоимость PV (ценные обязательства Р) при учете  векселя по формуле:

Суть данного  метода заключается в том, что  проценты начисляются на сумму, подлежащую уплате в конце срока операции. При этом применяется учетная  ставка d.

При дисконтировании  по учетной ставке чаще всего используют временную базу 360/360 или 360/365. Используемую при этом норму приведения называют антисипативной ставкой процентов.

Учетная ставка d иногда применяется и для наращивания  по простым процентам. Необходимость  в таком наращивании возникает  при определении будущей суммы  контракта, например, общей суммы векселя. Формула определения будущей величины в этом случае имеет вид:

Пример 1:

Простой вексель  на сумму 100 000 с оплатой через 90 дней учитывается в банке за 60 дней до погашения. Учетная ставка банка 15 %. Определить величину дисконта в  пользу банка и сумму, полученную владельцем векселя.

Disc = (100000 * 60 * 0.15) / 360 = 2500;

Соответственно, владелец векселя получит величину PV:

PV=100000 - 2500 = 97500;

Предположим, что  в рассматриваемом примере владелецвекселя  решил учесть вексель немедленно после получения, тогда:

Disc = (100000 * 90 * 0.15) / 360 = 3750;

PV = 100000 - 3750 = 96250;

Как следует  из полученного результата, при неизменном значении ставки d чем раньше производится учет векселя, тем больше будет величина дисконта в пользу банка и тем меньшую сумму получит владелец. Изменим условия примера 1 следующим образом.

На какую сумму  должен быть выплачен вексель, чтобы  поставщик, проведя операцию учета, получил стоимость товаров в  полном объеме, если банковская учетная  ставка равна 15 %?

     Нетрудно заметить, что здесь мы имеем дело с обратной задачей - наращиваем по        учетной ставке d. При этом будущая величина FV (номинал векселя) определяется        по формуле (20):

(продан)в другом  банке. Доходность купли-продажи  векселя в этом случае зависит от уровня используемых ставок:

где t1 - число  дней до погашения в момент покупки ;

t2 - число дней  до погашения в момент перепродажи;

P1 - цена покупки;

P2 - цена перепродажи;

d1 - учетная ставка  при покупке;

d2 - учетная ставка  при продаже.

Как следует  из приведенных соотношений, для  продавца операция переучета будет  доходной в том случае, если выполняется  следующее неравенство:

В некоторых  случаях товарные векселя могут  выпускаться в виде ценной бумаги с фиксированным доходом, выплачиваемым по ставке r в срок погашения. Современная стоимость такого векселя при учете будет равна:

где r - ставка по векселю;

t - срок векселя;

t1 - число дней  до погашения;

d - учетная ставка  банка. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

    Подводя итог, можно с уверенностью сказать, что применение векселей в хозяйственном обороте имеет хорошие перспективы. Вексельное обращение при его грамотном использовании может позволить оптимизировать налогообложение и получить весьма ощутимые доходы. Использование финансовых векселей позволит предприятию получить и в дальнейшем использовать ценные бумаги по цене ниже их номинальной стоимости. Использование собственных векселей способно достаточно быстро и эффективно покрыть недостаток собственных оборотных средств и, в перспективе, вывести предприятие5 из трудного финансового положения.

    Тот факт, что вексель является достаточно рискованной, но и достаточно выгодной  ценной бумагой, сможет способствовать развитию и укреплению долговременных финансовых связей, укреплению финансовой и платёжной дисциплины, а также исключению случаев недобросовестности при организации хозяйственных отношений.

     Даже сейчас, при явной недостаточности  законодательной базы, бухгалтерский  учёт операций с векселями  понятен, прост и не требует каких-либо специальных знаний. А это значит, что количество ошибок при организации такого учёта может быть сведено к минимуму. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  использованной литературы

1. Вексель и вексельное обращение в России: практ. Энциклопедия. – М. :      Банковский деловой центр, 1997
2. Регулирование и учёт операций с векселями \ В.Н.Едронова, Е.А.Мизиковский. – М. : Финансы и статистика, 1997
3. Вексель и вексельное обращение ( составление и применение в современной системе расчётов) \ А.Ф.Зверев, Ю.А.Зверев. – М. : ИнтелТех 2001
4. Всё о векселе . Практика применения. Учёт. Налоги. Нормативное обеспечение. – М. : Издательство «ДИС», 1998
5. Ценные бумаги : виды и разновидности : учеб. Пособие \ А.Г.Каратуев. – М. : Русская Деловая Литература, 1997
6. Ценные бумаги и фондовый рынок \ Я.М.Миркин. – М. : Перспектива, 1995
7. Государственные ценные бумаги и обязательства \ И.А.Ефремов. – М. : Ист-Сервис, 1995
8. Ценные бумаги и фондовые рынки \ Е.Ф.Жуков. – М. : Банки и биржи, 2002
9. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям \ под ред. Е.Ф.Жукова. – 3-е изд., перераб. и доп. –  М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2009