Однако, как показывает практика, многие компании по-прежнему предпочитают использовать в инвестиционном анализе сравнительно простые альтернативные показатели. Пренебрегая рекомендации ученых относительно теоретической обоснованности дисконтных показателей, финансовые менеджеры для оценки ИП рассчитывают максимум проектной прибыли, срок окупаемости, учетную норму рентабельности и пр.

  Не  все проекты могут иметь четко  выраженные стоимостные результаты реализации, например, инвестиции в социальную сферу, экологию и безопасность труда. Если менеджерам удается субъективно оценить преимущества, которые фирма получит в ходе осуществления данных капиталовложений (как правило, точная стоимостная оценка объема

  инвестиционных  затрат не представляет трудностей для учетно-финан-совых работников), то для обоснования управленческих решений могут быть использованы традиционные количественные показатели, о которых упоминалось ранее. Более трудной процедурой является оценка долгосрочных инвестиций в некоммерческих организациях (в бюджетных учреждениях здравоохранения, образования и др.). В этом случае применяется так называемый СВА-подход (cost-benefit analysis). В его основе лежит сопоставление количественно измеримых затрат с множеством прямых и косвенных преимуществ (выгод). Последние являются комплексными показателями и должны учитывать относительную ценность ожидаемых результатов как для организации, так и для отдельных общественных групп с различными уровнями доходов. Применение на практике СВА-подхода сопряжено со значительными затратами на этапе разработки альтернативных вариантов капиталовложений. Это связано с необходимостью сбора и обработки обширного объема статистического материала, социологическими исследованиями, использованием высококвалифицированного персонала .

  С теоретической точки зрения наиболее корректным среди формализованных показателей является чистая текущая стоимость проектных денежных потоков. Этот показатель представляет собой разницу между первоначальной величиной инвестиционных затрат (iQ) и общей суммой дисконтированных чистых денежных потоков за все периоды времени в течение планируемого срока реализации проекта. Высокая научная обоснованность принимаемых инвестиционных решений на основе показателя NPV связана не только с учетом фактора временной ценности денежных поступлений, генерируемых ИП в разных периодах времени. Успешная реализация проекта с положительной чистой текущей стоимостью фактически обеспечивает повышение рыночной цены обыкновенных акций фирмы. Тогда как известно из теории корпоративных финансов, что важнейшей целью функционирования компании в подавляющем большинстве случаев является максимизация благосостояния ее владельцев (SWM). На примере открытого акционерного общества показано, в какой степени инвестиционные решения, принятые на основе NPV-критерия, отвечают данной корпоративной цели.

  Принимая  за основу предпосылку о том, что  инвестиции с положительной NPV будут приумножать благосостояние владельцев компании, а с отрицательной NPV — понижать его, можно сформулировать следующие правила принятия инвестиционных решений:

  если  результат NPV положительный, то можно осуществлять капиталовложения, если он отрицательный, то их следует отвергать;

если  представленные проекты являются альтернативными

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. / Под ред. Л.П.Белых. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,485 с. 2002.

2. Бригхем  Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс. В 2-х т.: Пер. с англ. / Под ред. В.В.Ковалева. - СПб: Экономическая школа,238 с. 2001.

3. Ван  Хорн Дж. Основы управления финансами:  Пер. с англ. / Под ред. И. И.  Елисеевой. - М.: Финансы и статистика,634 с. 2001.

4. Гальперин  В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И.  Микроэкономика. - Т. 1. - СПб: Экономическая школа,267 с. 2002.

5. Друри  К. Введение в управленческий  и производственный учет: Пер. с англ. / Под ред. С.А.Табалиной. - М.: Аудит,  ЮНИТИ,438 с. 2002.

6. Инвестиционно-финансовый  портфель(Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника). / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдат-кин В.И. - М.:"СОМИНТЭК", 282 с.2002.

7. Ковалев  6.6. Финансовый анализ: Управление  капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - 2-е изд., пе-рераб. и доп. - М.: Финансы и статистика,322 с. 2002.

8. Липсиц  И.В., Коссов Б.Б. Инвестиционный  проект: методы подготовки и анализа:  Учебно-справочное пособие. - М.: Издательство  БЕК,189 с. 2000.

9. Нейман  Дж. фон, Моргенштерн О. Теория  игр и экономическое поведение. — М.,293 с. 1999.

10. Райфа  Г. Анализ решений. - М.,148 с. 2002.

11. Справочник  финансиста предприятия. — М.: ИНФРА-М,365 с. 2002.

12. Финансовое  управление компанией / Общ. ред.  Е. В.Кузнецовой. - М.: Фонд "Правовая  культура",392 с. 2002.

13. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: Пер. с англ. - М.: "Дело Лтд",758 с.2002.

14. Хендриксен  Е.С., Ван Бреда М.Ф. Теория управленческого  учета: Пер. с англ. / Под ред.  Я. В. Соколова. - М.: Финансы и  статистика,141, 2002.

15. Четыркин  Е.М. Методы финансовых и коммерческих  расчетов. - 2-е изд., испр. и доп. - М.: "Дело Лтд", 218 с.2002

16. Шарп  У.Ф., Александер Г.Дж., БейлиДж. Инвестиции-Пер.  с англ. - М.: ИНФРА-М,288 с. 2002.