Государственные ценные бумаги

     Погашение их производиться в безналичной  форме путем перечисления владельцам облигаций номинальной стоимости  на момент погашения. Доходом по Государственным краткосрочным облигациям считается разница между ценой реализации (равно как и ценой погашения) и ценой покупки. Владельцам Государственным краткосрочным облигаций могут быть как юридические, так и физические лица. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев. 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Деятельность коммерческих банков на первичном и вторичном рынке государственных ценных бумаг

     В настоящее время банки, осуществляющие операции на рынке государственных ценных бумаг делятся на две категории: Дилеры и Инвесторы.  Для получения статуса официального дилера банки должны  заключить договор с Центральным Банком Российской Федерации на выполнение функций по обслуживанию операций с государственными ценными бумагами. Для этого банк обязан предоставить необходимый комплект документов, на основании которого Центральный банк принимает решение об удовлетворении либо отклонении просьбы банка в статусе официального дилера.

     Договором между Банком России с Дилером устанавливаются права и обязанности сторон. В договоре о выполнении функций Дилера на рынке государственных ценных бумаг первоначально было установлено, что Дилер обязан подавать на каждый аукцион по размещению облигаций заявку на приобретение не менее 1% объявленного номинального объема выпуска. В последствии Банк России снизил квоту минимальной заявки на аукционе до 0,025% для трехмесячных облигаций и до 0,5% для шестимесячных от объема эмиссия. В настоящее время квота по шестимесячным государственным ценным бумагам увеличена до 0,75%.

     Банки-дилеры на рынке ценных бумаг разделены  на 2 группы (Табл. 1). На дилеров первой группы возложены обязательства по выкупу 1-2% от объема эмиссии облигаций на аукционе. Эти требования должны быть жестко исполнены, в противном случае Дилеры будут переведены в другую группу. Этой группе будет предоставляться возможность инвестировать почти все денежные средства по неконкурентным заявкам. 
 
 
 

                                                            Таблица 1.

Права и  обязанности дилеров на рынке  государственных ценных бумаг

 

 

     Дилеры  второй группы не имеют никаких обязательств по участию в аукционе, но при этом ущемлены в правах на вторичном рынке. Они могут выставлять заявки только по текущим ценам.

     Первая  группа имеет право заключать сделки со своими клиентами на внебиржевом рынке, обслуживать нерезидентов, заключать сделки РЕПО с Центральным Банком. Однако на эту группу дилеров возложены обязательства выдерживать двухсторонние котировки с определенным спрэдом и проводить хеджирование (страхование рисков на рынке) для иностранных инвесторов.

     При этом каждому дилеру присваивается  уникальный код, который указывается  во всех операционных, регистрационных  и учетных документах, связанных  с операциями данного дилера от своего имени и за свой счет.  Код Дилера состоит из десятизначных разрядов:

     х0х1х2х3х4х5х6х7х8х9,    (2)

     где         х0 - указывает код рынка;

     х1х2х3х4 - указывают номер Дилера, присвоенный  ему Банком России;

     х5х6х7х8х9 - всегда равны 00000

     Дилер может выполнять функции брокера при заключении сделок от своего имени и по поручению инвестора.

     Для обеспечения комплексного обслуживания инвестора по операциям на рынке государственных облигаций необходимо заключить договор  между дилером и инвестором. Этот договор определяет порядок приобретения, владения  и продажи инвестором облигаций, а также права и обязанности сторон. Дилер обязуется предоставлять инвестору необходимую информацию, соблюдая при этом условия конфиденциальности, достоверности и своевременности. Дилер не имеет право использовать облигации инвестора от своего имени, так как не может отвечать последними по своим обязательствам. 

     После подписания договора на обслуживание инвесторам присваивается регистрационный  код. Код выглядит следующим образом:   

     х0х1х2х3х4х5х6х7х8х9,    (3)

     где:

     -х0 и х1х2х3х4 - код рынка и номер дилера;

     -х5х6х7х8х9 - порядковый номер инвестора, присвоенный ему дилером.

     В любой стране мира государственные  облигации считаются наиболее надежными. В России действующими являются государственные сберегательные облигации (ГСО) и облигации федерального займа (ОФЗ), но наиболее востребованными на рынке являются ОФЗ.

     Государственные облигации могут обращаться на биржевом и внебиржевом рынке, но больший  объем сделок заключается на торгах секции государственных ценных бумаг ММВБ. Структура рынка государственных ценных бумаг представлена на рисунке 1. 
 

 

Рис.1 Структура рынка государственных ценных бумаг

     Первичное размещение государственных облигаций  проводится через проведение аукциона. Аукционные заявки подаются в закрытом виде. К участию в аукционе допускаются  два вида заявок: конкурентные и неконкурентные. Конкурентные заявки подаются участниками торгов с указанием цены, по которой они готовы приобрести облигации.

     После регистрации по уровню предложения  цен (начиная с максимальной) заявки участвуют в безличном конкурсе, где определяется цена отсечения (если объем облигаций меньше спроса). Заявки, преодолевшие линию отсечения, удовлетворяются по цене, указанной в заявке. Расчеты проводятся в день аукциона. Как правило, заявки подаются через дилеров, список которых определен Банком России.

     Эти операции совершаются только на ММВБ. Любой банк, который имеет право  совершать дилерские операции с  государственными облигациями на ММВБ, должен открыть в Расчетной палате ММВБ свой корреспондентский счет. Для совершения покупки облигаций  дилер обязан предварительно перечислить необходимые для этого денежные средства со своего корсчета в Банке России на корсчет в Расчетной палате ММВБ. Таким образом, ММВБ не допускает «непокрытых» заявок и снимает риск неисполнения банком-дилером своих обязательств по платежам за приобретенные ценные бумаги.

     Операции по покупке и продаже облигаций обслуживает специальная организация – клиринговая палата. Обязательным требованием этой организации является включение в заявку только обеспеченных сделок. Контроль достаточности обеспечения осуществляется на стадии подачи заявок. Только Банк России при операциях с государственными облигациями не обязан иметь в ММВБ корсчет и заранее резервировать свои средства. После проведения дилерами операций на бирже клиринговая палата осуществляет сверку правильности оформления сделок. Следующей процедурой является определение денежных сумм, подлежащих переводу продавцу, и количества бумаг, которые должны быть поставлены покупателю по итогам сделки. Также учитываются сумма комиссионного сбора биржи, налоги на операции с ценными бумагами и прочие сборы.

     На  ММВБ действует система «поставка  против платежа», которая позволяет  существенно сократить объем  транзакций (реальных расчетов, переводов  денег с одного счета на другой) и снизить риск ликвидности. Денежные расчеты и взаимозачеты по заключенным в течение торгового дня сделкам проводятся в конце торговой сессии.

     Открытая  продажа государственных ценных бумаг производится с  помощью  посредников (агентов), которыми могут  выступать центральный  банк или иные кредитно-финансовые институты (в основном  инвестиционные банки).

     Так же существует вторичный рынок. Это  рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются.

     Уровень развития именно вторичного рынка, его  активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. На вторичном рынке осуществляется перепродажа ценных бумаг, здесь их можно приобрести не у эмитентов, а у других лиц, купивших ценные бумаги ранее и желающие их продать самостоятельно или через посредников.

     Вторичный рынок обязательно несет элемент  спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем – доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется  под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество  способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление – от мелких собственников к крупным.

     Таким образом, вторичный рынок в отличие  от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности и является столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг, как и первичный рынок.

     Однако  роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, т.к. источник инвестируемого ссудного капитала – временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.

     Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос  и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный  курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели – купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении  ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

     Возможность перепродажи – важный фактор, учитываемый  инвестором при покупке ценных бумаг  на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

     Вторичный рынок служит неотъемлемой составной  частью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг, в т.ч. и рынка государственных ценных бумаг.

     Существуют  две основные организационные разновидности  вторичных рынков ценных бумаг –  биржевой (организованный); неорганизованный (внебиржевой). В настоящее время государственные облигации обращаются в основном на биржевом рынке ММВБ.

     Операции  на вторичном биржевом рынке проводятся через профессиональных посредников – банков-участников торгов ММВБ, которые осуществляют сделки купли-продажи. С лета 1998 года на ММВБ введена электронная система торговли, т.е. сделки совершаются на бирже только через электронную систему. При заключении сделок устанавливаются следующие виды котировок:

     -текущие (последняя сделка в ходе рабочего дня).

     -котировки открытия ( по первой сделке).