Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

, где:

Да – годовая сумма постоянного дивиденда;

нп – ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли по акции.

Модель оценки стоимости акций с постоянно возрастающим уровнем дивидендов (модель Гордона):

, где:

Дп – сумма последнего выплаченного дивиденда;

ТД – темп прироста дивидендов.

Модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам:

, где:

Д1, Д2, …, Дn – сумма дивидендов, прогнозируемая к получению в каждом n-м периоде.

Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопоставление с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли по нему, являются основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению финансовых инвестиций.

13. Модель САРМ. Понятие систематического и несистематического рисков. Риск и доходность финансовых активов.

Эффективное управление финансовыми активами компании предполагает разработку и использование различных моделей формирования инвестиционного портфеля. Среди этих моделей самое большое распространение в теории и практике получила модель оценки капитальных активов, или модель определения цен основных активов САРМ – capital asset pricing model.

САРМ исходит из предположений:

- инвестор учитывает лишь два  фактора: ожидаемую доходность (вариацию  доходности) и риск;

- инвесторы стремятся избежать  риска;

- все инвесторы имеют один  и тот же инвестиционный горизонт (определенный фиксированный период);

- ожидаемая доходность, риск, ковариация  совпадают в оценках инвесторов;

- наряду с рисковыми существуют  безрисковые активы, и инвестор  может одалживать и брать взаймы  под безрисковую ставку любую  сумму денег;

- рынок капитала считается совершенно  конкурентным и бесфрикционным, то есть без операционных издержек, накладных издержек.

По своей сути модель САРМ – это математическая модель, применяемая в целях определения цены финансовых активов (ценных бумаг) с учетом ассоциируемой с ними степенью риска и уровнем дохода. Модель основывается на допущении, что инвесторы требуют более высокого дохода при повышенном риске (премию за риск).

Модель САРМ отражает взаимосвязь между ожидаемой стоимостью акции и ее коэффициентом бета. При этом ожидаемый доход = Безрисковая ставка + Бета Премия за рыночный риск.

Согласно модели САРМ ожидаемая доходность акций определяется по формуле:

= + ß - , где

- ожидаемая доходность безрисковых ценных бумаг;

- ожидаемая доходность на фондовом рынке в целом, %;

ß – бета, коэффициент данной компании, доли единицы;

- доходность безрисковых ценных бумаг;

Показатель - - премия (надбавка) за рыночный риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги, в акции и облигации компании.

По своей сути модель САРМ означает, что премия (надбавка) за риск вложений в ценные бумаги данной компании прямо пропорциональна рыночной премии за риск.

Исходя из модели САРМ, активы с большим коэффициентом бета имеют большую ожидаемую доходность, чем активы с меньшим коэффициентом бета.

Таким образом, модель определения цен основных активов (САРМ) – это концепция, отражающая соотношение риска и ожидаемой  доходности, или модель определения цен рисковых ценных бумаг. Единственный риск, за который должен платить инвестор, это систематический риск, так как его нельзя избежать при помощи диверсификации.

Деление проектных рисков на систематический и несистематический является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками.

Внешний, систематический или рыночный риск характерен для всех участников инвестиционной деятельности и всех видов операций реального инвестирования. Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры инвестиционного рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, налоговый риск.

Внутренний, несистематический или специфический риск может быть связан с неквалифицированным инвестиционным менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) инвестиционным операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнёров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно  предотвратить за счёт эффективного управления проектными рисками.

Модель САРМ является прогнозной моделью, в соответствии с которой существует линейная зависимость между доходностью ценной бумаги и ее коэффициентом «бета». Вместе с тем, нельзя рассматривать САРМ как идеальную модель, лишенную каких-либо ограничений и получившую абсолютное признание в экономической науке. Если роль САРМ, как теории формирования инвестиционного портфеля, поддерживается почти всеми теоретиками безоговорочно, то эффективность ее использования не всегда подтверждается практиками, пытающимися применять эту модель при расчетах оптимального портфеля.

 

14. Основные формы финансового инвестирования. Основные этапы формирования политики управления финансовыми инвестициями предприятия.

Финансовые инвестиции могут использоваться для размещения временно свободного капитала, а также в процессе диверсификации операционной деятельности предприятия.

Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах:

- вложение капитала в уставные  фонды совместных предприятий, приоритетной  целью этой формы финансового  инвестирования является ни сколько  получение высокой инвестиционной  прибыли, сколько установление форм  финансового влияния на предприятие  для своего стабильного развития.

-вложение капитала в доходные  виды денежных инструментов. Основным  видом денежных инструментов  инвестирования является депозит  вклад в коммерческом банке, главная  цель – получение инвестиционной  прибыли.

- вложение капитала в доходные  виды фондовых инструментов -  они наиболее распространенные  и наиболее прибыльны.

Поскольку на предприятии рассматриваются различные формы финансового инвестирования, постольку необходимо управлять финансовыми инвестициями (политика на предприятии) – политика, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов, вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

Этапы формирования политики управления финансовыми инвестициями:

1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде, при этом изучаются объемы, формы, эффективность фин.инвестирования на предприятии:

а) изучается общий объем инвестирования  в финансовые активы, темпы изменения этого объема и удельного веса фин.инвестиций в общем объеме инвестиций

Т(фи..р)= ФИ1/ФИ0 %

d=ФИ0/И0 %

б) изучается состав финансовых инструментов инвестирования

в) оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом, при этом этот уровень доходности сравнивается со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уровнем рентабельности собственного капитала

2.Определение объема финансового  инвестирования в предстоящем  периоде. Этот объем определяется  для обычных предприятий объемом  свободных финансовых ресурсов.

3.Выбор форм финансового инвестирования

4.Оценка инвестиционных качеств  отдельных финансовых инструментов, основным показателем оценки  выступает уровень их доходности

5.Формирование портфеля финансовых  инвестиций, при формировании портфеля  учитываются следующие факторы:1.тип  портфеля финансовых инвестиций  в зависимости от приоритетных  целей, необходимость диверсификации  финансовых инструментов портфеля, необходимость обеспечения высокой  ликвидности портфеля.

6.Обеспечение эффективного оперативного  управления портфелем финансовых  инвестиций.

 

15. Методы оценки эффективности финансовых инструментов инвестирования.

Оценка эффективности отдельных финансовых инструментов как и реальных инвестиций осуществляется на основе сопоставления инвестиционных затрат и сумм возвратного денежного потока по ним.

Вместе с тем имеются отличительные особенности в оценке эффективности финансовых инструментов:

1) В сумме возвратного  денежного потока при финансовом  инвестировании отсутствует показатель  амортизационных отчислений, поэтому  основу текущего возвратного  денежного потока по финансовым  инструментам составляют суммы  периодически выплачиваемых по  ним процентов (на вклады в  УК, на депозитные вклады в  банках, по облигациям и другим  долговым ценным бумагам) и дивидендов (по акциям и другим долевым  ценным бумагам);

2) Поскольку финансовые  активы не амортизируются, то  они продаются (погашаются) в конце  срока их использования предприятием  по той цене, которая сложилась  на них на момент продажи  на финансовом рынке или по  заранее обусловленной фиксированной  сумме.

3) Особенность в формировании  нормы прибыли на инвестируемый  капитал.

Модель оценки стоимости финансового инструмента инвестирования , где:

Pn – возвратная  сумма инвестиций за период;

нп – ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту;

n- число формирования  возвратных потоков.

Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам финансовых инструментов определяют разнообразие используемых моделей оценки их реальной стоимости. Модели оценки стоимости облигаций Построены на следующих исходных показателях:

номинал облигации;

сумма процента, выплачиваемого по облигации;

ожидаемая норма инвестиционной прибыли;

количество периодов выплат до срока погашения облигации.

Базисная модель оценки стоимости облигаций с периодической выплатой процентов: ,П0 – сумма процента, выплачиваемая по облигации в каждом периоде;

Н0 – номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока её погашения.

Экономическое содержание данной модели заключается в том, что её текущая реальная стоимость равна сумме всех процентных поступлений по ней за оставшийся период обращение и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Для облигаций с погашением купона в конце срока: , где: Пк – сумма процента по облигации, подлежащая выплате в конце срока её обращения

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость такой облигации равна совокупным выплатам номинала и суммы процента по ней, приведенным к настоящей стоимости.

Модель бескупонной облигации, реализуемой с дисконтом: Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость облигации, реализуемая с дисконтом без выплаты процентов по ней предоставляет собой номинал приведенный настоящей стоимости.

Коэффициент текущей доходности облигации: ,  где:СП – объявленная ставка процента, СО – реальная текущая стоимость облигации.

Модели оценки стоимости акций учитывают следующие показатели:

- сумма дивидендов;

- номинальная стоимость  акции в период её реализации;

- ожидаемая норма  валовой прибыли по акциям (норма  доходности), а также число периодов  использования акций.

Модель оценки стоимости акции при её использовании в течение неопределенного продолжительного времени: , где:

Да – сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом конкретном периоде.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного времени представляет собой сумму предполагаемых к получению дивидендов по отдельным предстоящим периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли.

Рассмотрим следующую модель оценки стоимости акций, используемой в течение заранее определенного срока:

, где:

Да – сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n-м периоде;

КСа – ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода её реализации.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока, равна сумме предполагаемых к получению дивидендов в используемых периодах и ожидаемой курсовой стоимости акции в момент её реализации, приведенной к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли.