Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

Ставка дисконтирования r обычно определяется в виде % в год. Базовое определение ставки дисконтирования - это ставка дохода, который можно получать на свои деньги, если отказаться от анализируемых инвестиций и поместить их в инвестиционные инструменты, не связанные с различимым риском (банковские депозиты, стабильные ценные бумаги и т.п.), т.е. ставка "естественного прироста денег".

Если необходимо получить из годового значения ставки дисконтирования вариант для меньшего периода, это преобразование проводится по принципам, используемым для сложных процентов, т.е., например: 

, где 

rмес - ставка дисконтирования для периода в 1 месяц 

rгод - годовая ставка дисконтирования

 

 

5. Чистая текущая стоимость инвестиций: сущность, расчет, преимущество показателя.

Чистая текущая стоимость - сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных с учетом ставки дисконтирования денежных потоков.

Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в следующем.

1. Определяется текущая стоимость  затрат (Io), т.е. решается вопрос, сколько  инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается текущая стоимость  будуùих денежных поступлений  от проекта, для чего доходы  за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся  к текущей дате.

Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна барьерной ставке. Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (PV):

3. Текущая стоимость инвестиционных  затрат (Io) сравнивается с текущей  стоимостью доходов (PV). Разность  между ними составляет чистую  текущую стоимость доходов (NPV):

NPV = PV - Io;

NPV показывает чистые доходы  или чистые убытки инвестора  от помещения денег в проект  по сравнению с хранением денег  в банке. Если NPV > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство  предприятия и инвестицию следует  осуществлять. При NPV < 0, то значит  доходы от предложенной инвестиции  недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту и инвестиционное предложение должно быть отклонено.

NPV - это один из основных показателей, используемых при инвестиционном анализе, но он имеет несколько недостатков и не может быть единственным средством оценки инвестиции. NPV определяет абсолютную величину отдачи от инвестиции, и, скорее всего, чем больше инвестиция, тем больше NPV. Отсюда, сравнение нескольких инвестиций разного размера с помощью этого показателя невозможно. Кроме этого, NPV не определяет период, через который инвестиция окупится.

Если капитальные вложения, связанные с предстоящей реализацией проекта, осуществляют в несколько этапов (интервалов), то расчет показателя NPV производят по следующей формуле:

 , где

NPV - чистая текущая стоимость; 
CFt - приток денежных средств в период t; 
It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде; 
r - ставка дисконтирования; 
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 1, 2, ..., n (или время действия инвестиции).

Определяется: как сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования денежных потоков.

Преимущества показателя NPV:

1) отражает прогнозную оценку  изменения экономического потенциала  предприятия

2) аддитивен во временном аспекте, т.е.значение NPV  различных проектов можно суммировать

Недостатки: не учитывает размер инвестиции, не учитывается уровень реинвестиций.

Условия сравнения: для корректного сравнения двух инвестиций они должны иметь одинаковый размер инвестиционных затрат.

 

6. Внутренняя норма доходности инвестиций: понятие, расчет, использование в оценках проектов.

 

Внутренняя норма доходности (IRR) - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой NPV=0, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. IRR определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:

IRR > CC.

Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Достоинства показателя IRR состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель IRR имеет три основных недостатка.

Во-первых, по умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру, 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель IRR завышает эффект от инвестиций.

Во-вторых, нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях (рублях, долларах).

В-третьих, в ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения.

 

7. Коэффициент рентабельности и срок окупаемости как динамические методы расчетов инвестиций.

Индекс (коэффициент) рентабельности в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный инвестиционный поток по проекту и не соизмеряет анализируемые показатели во времени. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

ИР и = ЧПи/ИЗ, где

ИРи — индекс рентабельности по инвестиционному проекту;

ЧПи — среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта;

ИЗ — сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

Показатель ИР позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую — сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформированы за счет собственных и заемных средств, ИР инвестиций сравнивается с ИР активов; если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет СС, то базой сравнения выступает ИР СК). Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из критериев принятия инвест решения.

Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Расчет этого показателя может быть произведен двумя методами — статичным (бухгалтерским) и дисконтным.

Недисконтированный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом:

ПО=ИЗ/ЧДПг, где

ПО — период окупаемости инвестиционных затрат по проекту;

ИЗ—сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта;

ЧДПг— среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта.

Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости:

где П0Д — дисконтированный период окупаемости единовременных инвестиционных затрат по проекту;

ИЗе—сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;

ЧДПt — средння сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

i — используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n — число интервалов в общем расчетном периоде t,

t — общий расчетный период эксплуатации проекта.

Рассматривая механизм формирования показателя периода окупаемости, следует обратить внимание на ряд его особенностей, снижающих потенциал его использования в системе оценки эффективности инвестиционных проектов.

1. ПО не учитывает те суммы ЧДП, которые формируются после ПО инвестиционных затрат.

2. на его формирование существенно влияет период времени между началом проектного цикла и началом фазы эксплуатации проекта. Чем большим является этот период, тем соответственно выше и размер показателя периода окупаемости проекта.

3. значительный диапазон его колебания под влиянием изменения уровня принимаемой дисконтной ставки. Чем выше уровень дисконтной ставки, принятый в расчете настоящей стоимости исходных показателей периода окупаемости, тем в большей степени возрастает его значение и наоборот.

Т.о. ПО может быть использован лишь в системе вспомогательных показателей оценки эффективности инвестиционных проектов.

 

8. Расчет эффективности и критерии выбора наиболее эффективных из рассматриваемых инвестиционных проектов.

 

Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал  необходим тщательный анализ будущих доходов и затрат, связанных с реализацией рассматриваемого инвестиционного проекта. Задачей финансового менеджера является выбор таких проектов и путей их реализации, которые обеспечат поток ДС, имеющих макс приведенную стоимость по сравнению со стоимостью требуемых капиталовложений.

Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционного проекта и, соответственно, несколько основных показателей эффективности. Каждый показатель является критерием принятия решения при выборе наиболее привлекательного проекта из нескольких возможных.

1. Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:

а) проект принимается, если окупаемость в целом имеет место;

б) проект принимается, если найденное значение РР лежит в заданных пределах. Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска.

2. Критерием принятия проекта является положительное значение NPV. В случае, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных проектов, предпочтение должно быть отдано проекту с большей величиной чистого приведенного дохода.

Показатели PP и NPV могут давать противоречивые оценки при выборе наиболее предпочтительного инвестиционного проекта.

3. Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR > i). При сравнении нескольких проектов, более предпочтительными являются проекты с большими значениями IRR.

К несомненным достоинствам показателя IRR относится его универсальность в качестве инструмента оценки и сравнения доходности различных финансовых операций. Его преимуществом является и независимость от ставки дисконтирования – это чисто внутренний показатель.

4. Критерий принятия решения - MIRR > i. Результат  всегда согласуется с критерием NPV и может применяться для оценки как стандартных, так и нестандартных денежных потоков. Помимо этого, у показателя MIRR есть еще одно важное преимущество перед IRR: его расчет предполагает реинвестирование получаемых доходов под ставку, равную ставке дисконтирования, что более соответствует реальной ситуации и потому точнее отражает доходность оцениваемого проекта.

5. Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р > 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше. Критерий рентабельности может давать результаты, противоречащие критерию чистого приведенного дохода, если рассматриваются проекты с разными объемами вложенного капитала. При принятии решения нужно учитывать инвестиционные возможности предприятия, а также то соображение, что показатель NPV более отвечает интересам акционеров в плане увеличения их капитала.

 

9. Инвестиционные риски: виды и причины возникновения.