Лекции по "Финансовому менеджменту"

Вопросы к экзамену по дисциплине «Финансовый менеджмент»

 

 

1. Сущность финансового менеджмента. Финансовый менеджмент как система управления.

 

     Сущность финансового  менеджмента  

Управлением финансами в рыночной среде занимается специальная наука – финансовый менеджмент.

Финансовый менеджмент – наука, посвященная методологии и технике управления финансами крупной компании. Рассмотрение  основных понятий и категорий следует начинать с определения сущности финансового менеджмента.

финансовый менеджмент – это процесс управления капиталом, денежным оборотом предприятия, формированием  и использованием его финансовых ресурсов и источников финансирования. Это также система принципов, форм, методов, способов и приемов, с помощью которых осуществляется это управление. Объектом управления являются финансовые отношения и финансовые ресурсы. В основе управления - постановка цели.

Финансовый менеджмент можно рассматривать двояко:

-         как процесс принятия управленческого решения;

-         как систему управления.

Финансовый менеджмент как процесс принятия решения. Любая ситуация на предприятии, связанная с образованием и движением денежных фондов, распределением прибыли, определением потребности в заемных средствах и поиском соответствующих источников этих средств; формированием портфеля ценных бумаг, оценкой инвестиционных проектов и т.д. требует принятия соответствующего решения. Решение предполагает  либо  определение целей и построение программы действий, либо изменение целей и соответствующую корректировку программы. А поскольку предприятие как целостная система имеет внешнюю среду - рынок (финансовый рынок, рынок труда и т.д.), оно должно приспосабливаться к состоянию этого рынка на основе обратной связи. Соответственно  управленческое решение будет результатом взаимодействия с внешней средой.

Управленческое решение принимается на основе информации, в том числе и финансовой, получаемой и обрабатываемой в процессе подготовки решения. Именно анализ информации и принятие на её основе управленческого решения составит технологию финансового менеджмента (рис.1.1). 

 

Цель (финансовая задача)

Сбор, накопление, переработка, анализ информации (в том числе финансовой)

Выбор финансовых методов, рычагов, приемов управления движением финансовых ресурсов

Принятие решения

Выработка программ действий и организация выполнения решений

Анализ и оценка результатов решения

Контроль за выполнением решения

 

 Финансовый менеджмент как система управления.

Объектом управления являются финансовые ресурсы, капитал, совокупность условий осуществления движения стоимости, денежного оборота как внутри предприятия, так и во внешней среде. Объект управления представляет собой сложную, динамичную и открытую систему - финансовую систему. Она находится в постоянном движении с меняющейся величиной финансовых ресурсов, доходов и расходов, в колебаниях спроса и предложения на капитал, в изменяющихся взаимоотношениях предприятия с контрагентами, государством и т.д. Постоянно происходящие изменения, количество элементов системы, характер взаимосвязей, множественность критериев оценки деятельности предприятия делают процесс управления финансами предприятия сложным, зачастую возводя его в ранг искусства.

Субъект управления - группа специально подготовленных людей, которая посредством различных форм управленческого воздействия обеспечивает целенаправленное функционирование объекта. В основе взаимодействия объекта и субъекта управления - циркуляция определённой информации.

Взаимодействие объекта и субъекта финансового менеджмента предполагает обязательную постановку целей: стратегических и тактических.

Исходя из такого рассмотрения проблемы, на рис. 1.2 представлена схема функционирования финансового менеджмента.

Объект: финансовые отношения, финансовые ресурсы

Субъект

Цель

Финансовые методы, способы, рычаги (планирование, прогнозирование и др.)

Информация

 

2. Функции финансового менеджмента.

Сущность финансового менеджмента проявляется в функциях, поскольку, как известно, под функцией понимаются «внешние свойства какого - либо объекта в данной системе отношений»1.

По вопросу о функциях финансового менеджмента ученые не пришли еще к единому мнению. На сегодняшний день можно выделить три точки зрения на данный вопрос.

1. Функции финансового менеджмента  фактически отождествляются с  функциями финансов. Так, Л.Н. Павлова  выделяет три функции: воспроизводственную, распределительную и контрольную1. Такой взгляд соответствует первым "опытам" адаптации финансового менеджмента в нашей стране.

2. С  позиций теории управления  выделяют  функции объекта управления  и функции субъекта управления. Так, И.Т. Балабанов  пишет: «Различают  два основных   типа функции  финансового менеджмента: функции  объекта управления и функции  субъекта управления. К функциям  объекта управления относятся: организация  денежного оборота, снабжение финансовыми  средствами и инвестиционными  инструментами (ценностями), снабжение  основными и оборотными фондами, организация финансовой работы. Функции субъекта управления  представляют собой общий вид  деятельности,   выражающий направление  осуществления воздействия на  отношение людей в хозяйственном  процессе  и в финансовой работе…Речь  идет о таких функциях, как  планирование, прогнозирование, организация, регулирование, координация, стимулирование  и контроль»2.

3. Функции финансового менеджмента  исследуются с точки зрения  функций менеджмента. Так, в работе "Общий аудит" находим следующее  определение: «... финансовый менеджмент, базируясь на общих функциях  финансов  предприятий,   имеет  и существенные  отличия,   вытекающие  из специфики его функционирования. Для менеджмента,   в  том  числе и финансового, традиционным  является  внедрение функций: планирование, организация, мотивация и контроль. В совокупности эти функции  обеспечивают управление финансами  предприятия. Функции   финансового  менеджмента органически вытекают  из общих функций финансов»1[3].

Наличие различных подходов и трактовок убедительно свидетельствует о том, что идет углубленный процесс создания отечественной школы финансового менеджмента.

Из трех вышеизложенных подходов наиболее обоснованным нам представляется второй подход, т.е. отдельное введение функций объекта управления и функций субъекта управления. В качестве функций объекта должны выступать функции финансов (воспроизводственная, распределительная и контрольная), в качестве функций субъекта – функции менеджмента (планирование, организация, мотивация и контроль). При таком понимании функций финансового менеджмента мы получаем четкий ответ на вопросы: чем мы управляем?  как мы управляем?

 

 

 

 

 

 

3. Информационная база финансового менеджмента.

 

 

4. Основные формы финансовой отчетности.

Основными формами финансовой отчетности в странах с развитой рыночной экономикой являются баланс, отчет о прибыли, отчет о накопленной прибыли, отчет о собственном капитале, отчет о движении денежных средств, различного рода замечания и дополнения к финансовой отчетности.

Баланс характеризует средства предприятия по их составу (актив) и источникам образования (пассив).

 

5. Временная стоимость денег. Понятие приведенной стоимости.

Концепция временной стоимости денег является базовой в финансовом менеджменте. В ее основе лежит представление о том, что простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг денежной суммы PV с условием, что через какое-то время t будет возвращена возросшая сумма FV, т. е. в результате инвестиции денежная сумма увеличивается, иначе финансовый смысл этой операции для инвестора исчезает. Следовательно, сегодняшний рубль стоит больше, чем завтрашний, поскольку сегодня этот рубль можно инвестировать, и он немедленно начнет приносить доход в виде процента. Это увеличение денежной суммы можно рассчитать двумя способами:

 

  (2.1)

 

или

 

. (2.2)

В первом случае rt называется темпом прироста, ставкой процента или доходностью. Во втором случае (dt) мы имеем дело с темпом снижения или дисконтом. Очевидно, обе ставки взаимосвязаны, а именно:

 

rt =

  или  .

 

Также очевидно, что rt > dt, поскольку PV<FV.

Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом наращения, искомая величина – наращенной суммой, а используемая в операции ставка – ставкой наращения (рис. 2.1). Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка, называется процессом дисконтирования, искомая величина – приведенной суммой, а используемая в операции ставка – ставкой дисконтирования.

Экономический смысл финансовой операции, отраженный в формуле (2.1), состоит в определении величины той суммы, которой будет располагать инвестор по окончании этой операции. Так как FV=PV+PV´rt, а PV´rt>0, то видно, что время генерирует деньги. Величина I, равная разности FV-PV, называется процентом. Он представляет собой размер дохода от предоставления в долг денежной суммы. Величина FV показывает как бы будущую стоимость сегодняшней величины PV при данном уровне доходности.

 

Рис. 2.1. Логика финансовых операций

 

Аналогично: поскольку PV = FV(1-dt) и 1-dt<1, то опять видно, что время генерирует деньги. Экономический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. В этом случае величина PV показывает как бы текущую стоимость будущей величины FV.

Поскольку деньги характеризуются временной стоимостью, вывод о целесообразности или нецелесообразности финансовых вложений можно сделать, оценив будущие поступления с позиций текущего момента. Базовая расчетная формула при этом выглядит так:

 

PV = = Fn´FM2(r,n), (2.3)

 

где Fn – доход, планируемый к получению в году n; r – ставка дисконтирования; FM2(r,n) – дисконтирующий множитель для единичного платежа. Множитель FM2(r,n) табулирован или его легко можно рассчитать при помощи финансового калькулятора. Он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущего.

Используя формулу (2.3), можно приводить в сопоставимый вид оценку от инвестиций, ожидаемых к поступлению в течение ряда лет. Определяя величину ставки дисконтирования, обычно отталкиваются от уровня безрисковой доходности, обеспечиваемой государственным банком или при операциях с государственными ценными бумагами. Чем более рисковым является рассматриваемый проект, тем большая премия за риск добавляется к безрисковой ставке. Поэтому нужно дисконтировать будущий доход по норме доходности сопоставимых инвестиционных проектов. Однако следует учитывать и ожидаемые нормы доходности других инвестиций.

П р и м е р. Предположим, вы владеете участком земли стоимостью 50 000 рублей. Вам предлагают начать проект по строительству офисного здания, рыночная стоимость которого через год обязательно составит 400 000 рублей. Затраты на строительство предположительно составят 200 000 рублей. Стоит ли принять предложение?

Необходимо найти приведенную стоимость 400 000 рублей будущего года. Для этого нужно знать значение r. Наиболее очевидным альтернативным вложением капитала является помещение денег в банк под процент. Предположим, банк предлагает 25% годовых. Тогда, чтобы получить через год 400 000 рублей, вам нужно поместить в банк 320 000 рублей. Если же вы решите начать проект по строительству, вам нужно инвестировать в этом году 250 000 рублей для получения в будущем году тех же 400 000 рублей. Это явно выгоднее.

В данном примере 320 000 рублей – это приведенная стоимость 400 000 рублей, предполагающихся к получению в будущем году. Чтобы ее вычислить мы дисконтировали ожидаемый будущий доход по норме доходности, которую дают сравнимые альтернативные инвестиции. Ее называют  предельной нормой доходности. По сути предельная норма доходности представляет собой альтернативные издержки капитала, т. е. доход, от которого отказывается инвестор, вкладывая деньги в проект, а не помещая их в банк. В нашем примере альтернативные издержки равнялись 25%. Если же наш проект предполагает больший риск, чем инвестиции в банк, то ставка дисконта должна быть выше 25% на величину премии за риск. Допустим, что аналогичные по степени риска проекты предполагают норму доходности 30%. Тогда: