Дивиденды и дивидендная политика

  - стоимость чистых активов акционерного  общества меньше его уставного капитала и резервного фонда либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов.

3.ОСНОВНЫЕ  МЕТОДИКИ ДИВИДЕНТНЫХ ВЫПЛАТ  

     В зависимости от выбранной дивидендной  политики общество самостоятельно выбирает и реализует конкретную методику выплаты дивидендов.

  В мировой практике применяют следующие методики:

  - постоянное процентное распределение  прибыли;

  - постоянный рост дивидендных  выплат;

  - выплату гарантированного минимума  и экстрадивидендов;

  - выплату дивидендов по остаточному принципу;

  - выплату фиксированных дивидендов.

Каждая  из рассматриваемых методик соответствует  определенному типу дивидендной  политики (табл. 1).

Таблица .1

Основные методики дивидендных выплат

     В основе методики постоянного процентного распределения прибыли лежит соблюдение неизменности значения показателя дивидендного выхода. Колебания дивидендов по годам в абсолютном выражении зависят от величины прибыли (рис.6).

     Рисунок 6.

     

     Данная  методика предполагает стабильный в  течение продолжительного времени  процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

     Коэффициент дивидендного выхода определяется по формуле:

,

где К_ДВ  — коэффициент дивидендного выхода;

Д_ОА  — дивиденд на одну обыкновенную акцию;

П_ОА  — прибыль на одну обыкновенную акцию.

     Следует заметить, что величина прибыли, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям, поскольку доходность этих ценных бумаг оговорена заранее и не подлежит корректировке.

     Выплата дивидендов по обыкновенным акциям может быть уменьшена или не производиться вовсе, если прибыль общества резко падает или текущий год закончен с убытком.

     Применение  этой методики не способствует росту  рыночной цены акции, поскольку возможны колебания в размерах получаемых дивидендов. Однако она удобна для стабильно работающих производств, у которых прибыль на одну обыкновенную акцию (EPS) колеблется незначительно.

     Методика постоянного роста дивидендных выплат предусматривает стабильный рост дивидендов в расчете на одну акцию (DPS). Как правило, общество устанавливает твердый процент прироста дивидендов к их уровню в предшествующем году. Преимущества этого метода очевидны для акционеров. При этом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций и формируется положительный имидж у потенциальных инвесторов.

     Применение  такой методики приводит к более  сглаженной динамике дивиденда на акцию, так как дивиденды реагируют  на рост прибыли с определенным временным  лагом. Если на стадии экономического роста происходит преимущественный рост чистой прибыли относительно величины дивиденда на акцию, то снижение деловой активности отрицательно сказывается на этом соотношении (рис. 7).

      Рисунок 7 
 

     На  рис. 7 видно, что при замедлении темпов роста прибыли у общества может  возникнуть финансовая напряженность, будут ухудшаться показатели финансовой устойчивости.

     Пример 3

     В течение последних шести лет  динамика чистой прибыли, доступной  владельцам обыкновенных акций ОАО  «Вымпел», характеризовалась следующими данными: 

1-й год — 800 тыс. руб.;

2-й год — 700 тыс. руб.;

3-й год — 900 тыс. руб.;

4-й год — 1000 тыс. руб.;

5-й год — 950тыс. руб.;

6-й год — 600 тыс. руб.

     Количество  обыкновенных акций в обращении — 1000 шт. Размер дивиденда по итогам первого года составил 200 руб. на акцию. Все эти годы ОАО «Вымпел» осуществляло политику постоянного увеличения дивидендов на 25% ежегодно. В долгосрочном внутреннем прогнозе максимально приемлемое значение показателя дивидендного выхода было установлено на уровне 50%. Рассчитаем основные показатели, характеризующие дивидендную политику ОАО «Вымпел» (табл. 1).

Таблица 1

Расчет дивидендного выхода (DPR)

 

     Анализ  результатов показывает, что в  течение первых четырех лет объем полученной прибыли позволял увеличивать размер дивиденда на 25% ежегодно. Снижение прибыли в 2006 г. до 950 тыс. руб. и в 2007 г. до 600 тыс. руб. не позволило осуществить прирост дивиденда на 25% в расчете на обыкновенную акцию. В этом случае дивиденд на одну обыкновенную акцию в 2006 г. составил бы 390,6 · 1,25 = 488,25 руб., что превышает максимально приемлемый уровень дивидендного выхода, составляющий по условию примера 50% на 1,4% (488,25 / 950 = 51,4%). В 2007 г. величина дивиденда на одну обыкновенную акцию при заданном его росте на 25% составила бы 593,75 руб. (475 · 1,25), что также превышает максимальный заданный уровень прироста на 48,9%. Поэтому выплата дивиденда на одну обыкновенную акцию была ограничена до 300 руб.

     В основе методики выплаты гарантированного минимума иэкстрадивидендов лежат следующие принципы:

- постоянные, регулярные выплаты фиксированных  сумм дивидендов на акцию;

- в  периоды наиболее успешной работы — выплата в дополнение к фиксированным дивидендам чрезвычайного экстрадивиденда (рис. 8).

Рисунок 8.

     Экстрадивиденд представляет собой премию, начисленную сверх регулярных дивидендных выплат и не имеющую отношения к изменению установленной ставки.

     Выплата экстрадивидендов носит разовый  характер. Роль экстрадивидендов заключается в поддержании стабильной рыночной стоимости акций. Выплата экстрадивидендов несет положительную информацию о деятельности и перспективах развития общества.

     Данная  методика считается наиболее взвешенной, поскольку обеспечивает стабильность выплаты дивидендов, а в периоды экономического роста позволяет увеличивать их величину, тем самым поощряя акционеров. Применение этой методики способствует сглаживанию колебаний курсовой стоимости акций.

     Приоритетом методики остаточного дивиденда является учет инвестиционных возможностей организации, структуры капитала, доступности и цены привлеченного капитала. Данная модель — основа для определения целевого значения коэффициента дивидендного выхода в долгосрочной перспективе. Выплата дивидендов осуществляется после финансирования эффективных инвестиционных проектов. В случае если по инвестиционным проектам норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль направляется на финансирование этих проектов. Применение данной методики обеспечивает высокие темпы экономического роста организации, повышает ее рыночную стоимость.

     Как правило, эта методика применяется  в периоды повышенной инвестиционной активности, на начальных стадиях  жизненного цикла организации.

     К недостаткам методики остаточного дивиденда можно отнести:

  - широкий нефиксированный диапазон  размеров дивидендных выплат;

  - нерегулярность выплаты дивидендов  вследствие того, что она осуществляется  лишь в том случае, если остается  прибыль после финансирования  инвестиций;

  - невысокую рыночную цену акций.

     Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает регулярность дивидендных выплат на обыкновенную акцию в течение длительного периода времени вне зависимости от динамики курса акций (рис. 9).

     Рисунок 9.

Преимущества методики фиксированных дивидендов состоят в:

- сглаживании  колебаний курсовой стоимости  акций;

- стабильной  котировке акций на фондовом  рынке;

- высокой  ликвидности акций;

- получении  акционерами регулярного текущего  дохода.

К недостаткам методики следует отнести:

- слабую  связь с финансовыми результатами деятельности организации;

- вероятность  значительного ухудшения ликвидности  организации в случае резкого  снижения величины прибыли.

       Данная методика применяется,  как правило, организациями с  невысоким уровнем риска, рассчитывающими на инвестиционные вложения различных финансовых институтов.

 

      ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     В заключение хотелось бы отметить, что, изучив и проанализировав методы выбора дивидендной политики, мы пришли к следующему выводу:

     Сущность  дивидендной политики заключается  в выборе оптимального соотношения между долей прибыли отвлекаемой из оборота, т.е. выплачиваемой в виде дивиденда, и долей, которая направляется на расширение бизнеса.

     Дивидендная политика должна рассматриваться в  свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.