Дивиденды и дивидендная политика

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального образования

«Южно-Уральский  государственный университет»

Факультет «Экономика и Управление»

Кафедра «Экономика и Финансы» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

РЕФЕРАТ ПО ДИСЦИПИЛИНЕ «РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ»

НА ТЕМУ: «ДИВИДЕНДЫ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА» 
 
 

                                                                                 Проверил:

                                                                                  ___________Т.Г. Каримова

     ____________________2010 г. 

                                                       Выполнил:

                                                       Студент группы ЭиУ-443

                                                       _______________В.И. Сивцов

                                                       ____________________2010 г. 

                                                      
 
 
 
 

Челябинск 2010 

     ОГЛАВЛЕНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………….3

  1 Дивидендная политика компании …………………………..4

  2 ВИДЫ И ИСТОЧНИКИ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ…………………12

  3 ОСНОВНЫЕ МЕТОДИКИ ДИВИДЕНТНЫХ ВЫПЛАТ………………17

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….24

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК…………………………………………26 

 

     ВВЕДЕНИЕ 

     Объектом  исследования данной работы является дивидендная политика как неотъемлемый элемент деятельности любого акционерного общества, ее аспекты, формы, сущность и определяющие факторы.

     Актуальность  выбранной темы обусловлена тем, что дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций.

     Дивиденды, являясь денежным доходом акционеров, в определенной степени сигнализируют им о том, как работает коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги.

     Большинство практиков считает проблему оптимизации  дивидендной политики чрезвычайно  актуальной. Однако признается и тот  факт, что какого-то единого алгоритма в выработке дивидендной политики не существует – она определяется многими факторами. Поэтому каждая компания должна выбирать свою субъективную политику исходя, прежде всего, из присущих ей особенностей. Вместе с тем можно выделить две основополагающие задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивидендной политики.

     Целью реферата является изучение дивидендной политики, ее источников и видов а также методик дивидендных выплат.

 

      1.Дивидендная политика компании 

     1.1.Дивидендная политика организации. Факторы, определяющие дивидендную политику. 

     В рамках финансового менеджмента  организации, наряду с инвестиционными  решениями, определяющими степень  увеличения активов и дополнительную потребность организации в денежных средствах, большое значение отводится дивидендной политике.

     Без учета особенностей дивидендной  политики финансовые менеджеры не могут  принять решения по структуре  источников финансирования и направлениям инвестиционной политики организации.

Дивиденд — это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в организацию. Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении, и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе.

     Дивидендная политика — это политика организации в области использования прибыли, по которой определяется, в каком режиме организации следует выплачивать дивиденды акционерам: выплатить сразу в полном объеме или реинвестировать прибыль с целью получения с нее дохода с последующей выплатой дивидендов в большем размере.

Дивидендная политика — часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями. При определении данного соотношения учитываются следующие факторы:

  - нормативные документы, регулирующие  порядок выплаты дивидендов;

  - наличие свободных денежных средств;

  - доступность привлечения средств  из других источников и их стоимость;

  - интересы акционеров.

    Гарантией, обеспечивающей права акционеров в  Российской Федерации, является формирование обязательных резервов. Не менее важно  наличие свободных денежных средств, поскольку использование в случае их недостатка краткосрочных кредитов для выплаты дивидендов приводит к дополнительным расходам.

    Дивидендная политика разрабатывается и реализуется  в следующей последовательности:

1) анализ  дивидендной политики в предшествующем  периоде;

2) анализ  исходных факторов формирования дивидендной политики;

3) учет  всех факторов формирования дивидендной  политики;

4) выбор  типа дивидендной политики исходя  из внутренних и внешних условий  функционирования организации на  данном этапе ее жизненного  цикла;

5) взаимоувязка  дивидендной политики с прочими приоритетами экономической стратегии;

6) утверждение  дивидендной политики собственниками  организации;

7) распределение  прибыли в соответствии с выбранной  дивидендной политикой;

8) определение  общего уровня дивидендных выплат;

9) принятие решения о размере выплат на одну обыкновенную акцию;

10) анализ  эффективности дивидендной политики;

11) совершенствование  и последующие корректировки  дивидендной политики организации.

    Решение о расширении деятельности организации  всегда связано с выбором источников финансирования. И в этом случае предпочтение может быть отдано использованию в качестве источника нераспределенной прибыли.

    И, наконец, с одной стороны, нельзя забывать об интересах акционеров, поскольку дивиденды являются текущим доходом акционеров. Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой стоимости акций организации и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на дальнейшее развитие организации, что приводит к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки от реализации продукции и соответственно платежеспособности.

    С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций станет снижаться, и, как следствие, снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом.

    В современной теории дивидендной  политики и ее влияния на рыночную стоимость организации существуют три основные точки зрения:

  1) теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер);

  2) теория «синицы в руках» (М. Гордон и Д. Линтнер);

  3)теория налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами).

Для определения  взаимосвязи между выплатой дивидендов и величиной капитализированной прибыли применяется формула цены обыкновенных акций:

,

где Д₁ / Ц_пр  — текущая дивидендная доходность;

g — капитализированная доходность.

В основе теории Модильяни — Миллера лежат следующие допущения:

  - отсутствуют налоги на прибыль  для физических и юридических  лиц;

  -отсутствуют транзакционные затраты (расходы по выпуску и размещению акций);

  -дивидендная  политика не влияет на стоимость  компании, поэтому решение организации  по их выплате не влияет  на благосостояние акционера;

  - инвестиционная политика организации  независима от дивидендной;

- инвесторы  и менеджеры имеют бесплатную  и равнодоступную информацию  относительно возможностей инвестирования.

     Согласно  теории иррелевантности акционерам безразлично, в какой форме будет  осуществляться распределение чистой прибыли: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала.

Пример 1.

Организация для обеспечения равновесия между  текущими дивидендными выплатами и  будущим ростом организации с  целью максимального увеличения рыночной цены акции рассматривает  два варианта выплаты дивидендов по обыкновенным акциям:

- 1-й  вариант — выплата дивидендов в размере 2% и рост капитализированной прибыли в размере 10%;

- 2-й  вариант — выплата дивидендов в размере 10% и рост капитализированной прибыли в размере 2%.

Графически  теория иррелевантности дивидендов представлена на рис. 1

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Рисунок  1 –Графическое изображение теории иррелевантности дивидендов 

     На  рис. 1 видно, что акционер получает одинаковую доходность в размере 12% независимо от выбранной дивидендной  политики.

Модель Модильяни и Миллера выведена из абстрактных допущений идеальной среды. В реальной жизни происходит несоблюдение этих допущений, порождающее различные отклонения, и вырабатывается та или иная дивидендная политика как в пользу выплаты высоких, так и в пользу выплаты низких дивидендов.

     Оппонентами Модильяни и Миллера являются М.  Гордон и Д.  Линтнер. По их мнению, дивидендная политика существенно влияет на прирост капитала. Они считают, что инвесторы отдадут предпочтение менее рискованным текущим дивидендным выплатам по сравнению с потенциально возможным приростом капитала в будущем, следуя поговорке:

«Лучше  синица в руках, чем журавль в  небе» (рис. 2).

Рисунок 2 – Выбор инвестора 

В модели Гордона и Линтнера:

     Дивидендная доходность для инвесторов — менее рискованная часть, чем капитализированная доходность, в силу ряда причин:

    - прирост капитализируемой доходности  вследствие увеличения курсовой  стоимости акции (g) менее прогнозируем, чем дивиденд (Д₁ );