ustify">      При анализе структуры источников формирования инвестиций на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации) все источники финансирования инвестиций делят на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные (рис. 1).

Рис. 1. Основные источники формирования инвестиционных ресурсов фирмы

      Все финансирование, которое использует предприятие, можно разделить по следующим типам⁷:

      1. Финансирование за счет увеличения  капитала предприятия. При создании  предприятия учредители вносят  средства в его уставный капитал.  Имущество предприятия, созданное за счет вкладов учредителей (участников), а также произведенное в процессе его деятельности, принадлежит ему на праве собственности. В дальнейшем учредители могут принимать решение о дополнительном привлечении средств в уставный капитал предприятия. Прибыль предприятия, подлежащая выплате в качестве вознаграждения, делится пропорционально внесенным средствам в соответствии с Уставом предприятия. Учредители выбирают руководство предприятия, тем самым определяя деятельность предприятия.

      2. Заемное финансирование. По договору займа заимодавец передает в собственность предприятия деньги, а предприятие обязуется возвратить ему такую же сумму денег (сумму займа). Если иное не предусмотрено законом или договором займа, заимодавец имеет право на получение с заемщика процентов на сумму займа в размерах и в порядке, определенных договором.

      3. Безвозмездно полученное финансирование. Это финансирование, полученное  предприятием на определенных  условиях или без оных и  не требующее возврата либо  каких-либо других выплат.

      4. Использование внутренних источников  финансирования. Основными внутренними  источниками финансирования торгового предприятия являются нераспределенная прибыль, а также некоторые фонды предприятия, образованные из прибыли, и амортизационный фонд.

      Для анализа механизмов финансирования деятельности торговых предприятий в условиях рыночной экономики используем системный подход.

      Финансирование  деятельности предприятия происходит при помощи мобилизованных денежных средств и за счет кредиторской задолженности в виде потока товаров и услуг, составляющей в условиях российской действительности величину, сравнимую с размером мобилизованных денежных средств или даже превышающую их. Кредиторская задолженность, в свою очередь, также подлежит погашению из мобилизованных денежных средств.

      Денежные  средства распределяются между финансированием  капитальных вложений в основные средства, вложениями в оборотные  активы и финансированием торговых программ.

      В связи с тем, что в реальной жизни, как правило, денежные средства предприятий находятся на одном расчетном счете в коммерческом банке, проследить, из каких именно источников финансируется та или иная часть деятельности предприятия, не представляется возможным.

      Денежные  средства поступают на расчетный  счет из различных источников и находятся на расчетном счете в виде обезличенной суммы, а расходуются на цели, которые в каждый конкретный момент времени руководство предприятия считает первоочередными.

      Непредвиденные  расходы по какой-либо позиции могут  привести предприятие к кризису ликвидности, хотя по другим позициям все расходы будут находиться в запланированных пределах. Поэтому все финансовые ресурсы торгового предприятия объединяются в мобилизованные денежные средства.

      В условиях российской действительности важным источником финансирования является кредиторская задолженность, в том числе и за счет получения предприятием в долг товаров и услуг. Кредиторская задолженность в виде потока товаров и услуг по сути своей является товарным кредитом, полученным как с согласия, так и без согласия кредитора. В условиях высоких процентных ставок по банковским кредитам и невозможности получить денежные средства через суд (долгая судебная процедура рассмотрения дел и наличие картотеки на расчетном счете предприятия) делают этот бесплатный источник финансирования очень привлекательным и практически единственно возможным для многих предприятий России⁸.

      Руководство предприятий определяет приоритетные направления финансирования торговой деятельности, в соответствии с ними происходит распределение финансовых ресурсов. Для осуществления торгового процесса требуются основные средства, которые надо либо иметь, либо арендовать. Собственные средства требуют капитальных вложений, затем эти средства возвращаются в виде амортизационных отчислений. В случае аренды основных средств стоимость аренды включается в себестоимость продаваемых товаров.

      Средства, направляемые на финансирование оборотных  активов, распределяются между постоянными  и переменными расходами. Постоянные расходы осуществляются для финансирования торговли и не зависят от изменения количества продаваемых товаров. При помощи переменных расходов финансируется закупка товаров для продажи. Переменные расходы увеличиваются пропорционально увеличению продажи товаров⁹.

      Из  выручки, полученной от реализации товаров, в первую очередь выплачиваются налог на добавленную стоимость, акцизные сборы и другие косвенные налоги. Из оставшейся выручки-нетто вычитается себестоимость товаров, включая амортизационные отчисления, а оставшаяся часть корректируется в зависимости от сальдо внереализационных операций и выручки от прочей реализации. Полученная балансовая прибыль подлежит налогообложению по прибыли и по другим специальным сборам.

      Из  чистой прибыли вычитаются прочие налоги на финансовые результаты и сальдо по санкциям, пеням и штрафам.

      Далее прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, может быть направлена на оплату расходов, не входящих в себестоимость, создание резервного капитала, выплату  дивидендов собственникам предприятия  или остаться на балансе предприятия в виде нераспределенной прибыли.

      Дивиденды, по решению собственников предприятия (для акционерного общества - это  решение общего собрания акционеров, для общества с ограниченной ответственностью – решение собрания участников общества, для казенных или унитарных предприятий - решение уполномоченного государством органа, являющегося учредителем предприятия), могут быть выплачены в денежной форме или в виде доли уставного капитала, то есть произведена капитализация.

      Стоит отметить, что российское законодательство позволяет предприятию привлекать средства для финансирования своей деятельности на финансовом и на рынке ценных бумаг как в России, так и за рубежом¹⁰.

      На  практике торговое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., то есть несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.

      Выбор источника финансирования должен начинаться с анализа природы затрат. Затратные  статьи можно определить как вложения в¹¹:

• основные средства;
• нематериальные активы;
• оборотные средства;
• другие расходы.

      Вложения  в основные средства, связанные с  закупкой оборудования для торгового процесса обычно являются самыми затратными. Для приобретения основных средств в ряде случаев можно использовать такой инструмент, как лизинг¹². Но в зависимости от лизингового соглашения и от специфики получаемых основных средств возможны денежные затраты (например, затраты на монтаж и ввод в действие торгового оборудования, подведение коммуникаций, обеспечивающих работу данного оборудования, создание необходимой инфраструктуры и т. п.).

      Организация лизинговых операций существенно различается  в зависимости от вида лизинга, участвующих  субъектов, специфики национального  законодательства. Наиболее распространенный способ осуществления лизинговых сделок (рис. 2). 

Рис. 2. Технология лизинговой сделки

      Вложения  в нематериальные активы связаны, как  правило, с приобретением лицензий, товарного знака и т.п. В данном случае возможно применение франчайзинга. Франчайзинг представляет собой выдачу компанией физическому или юридическому лицу лицензии (франчайзи) на продажу товаров или услуг под фирменной маркой данной компании¹³. Контрактом может оговариваться¹⁴:

• период, на который выдана лицензия;
• территория, на которой будут реализоваться товары;
• форма платежа (разовый платеж, периодические выплаты, смешанная форма).

      По  существу подобная операция не есть явная  форма финансирования торгового предприятия, однако она обеспечивает косвенное финансирование, в частности за счет сокращения расходов на разработку технологии продаж, завоевание рынка.

      При вложениях в оборотные средства можно воспользоваться коммерческим кредитом поставщиков материальных покупных ресурсов (товаров).

      При финансировании из внутренних источников торгового предприятия ограничением выступает, во-первых, недостаточность данных источников; во-вторых, владельцы предприятия (акционеры) могут решить, что при определенном уровне рентабельности проекта нераспределенную прибыль лучше направить на другие цели либо на выплату дивидендов. Фактически ограничением выступает такой показатель, как ликвидность предприятия. По времени финансирования проекта просто может не оказаться достаточных денежных средств на счетах торгового предприятия¹⁵.

      При финансировании из заемных средств существенную роль играет размер обеспечения, гарантий банков и третьих лиц, гарантий Правительства Российской Федерации, которые может предоставить предприятие.

      Получение кредита без обеспечения под  конкретный проект (так называемого  инновационного кредита) довольно трудно, кроме того, он может сделать проект убыточным, так как выдается под повышенные ставки процентных платежей по сравнению с обеспеченными кредитами. Такое положение на рынке ссудного капитала обусловлено политикой Банка России.

      Для планирования привлечения инвестиций крайне важно определить размер обеспечения, которое может быть представлено для гарантий возвратности привлеченных средств. Чем выше надежность обеспечения под привлеченные средства, тем ниже уровень риска для инвестора потерять вложенные средства, следовательно, тем ниже ставка процента (вознаграждения) по этим средствам.

      Для банков введены чрезвычайно жесткие  ставки резервирования под необеспеченные ссуды, тем самым они принуждаются кредитовать под полное обеспечение  займа, необеспеченные ссуды выдаются банками крайне редко.

      Таким образом, в соответствии с объектом инвестирования инвестиции можно разделить на реальные и финансовые.

      Реальные  инвестиции производственного назначения предназначены для формирования, поддержания оптимальной структуры и наращивания потенциала, а финансовые – для финансирования.

      Все финансирование, которое использует торговое предприятие, можно разделить по следующим типам:

      1. Финансирование за счет увеличения  капитала предприятия.

      2. Заемное финансирование.

      3. Безвозмездно полученное финансирование.

      4. Использование внутренних источников  финансирования.

 

3. Анализ показателей инвестиций

 

      Темпы развития торговой сферы зависят  от эффективности использования  уже имеющегося потенциала и от темпов вложения инвестиций. Необходимо стремиться к тому, чтобы темпы роста экономики опережали темпы роста вложенных инвестиций. 2003-2009 гг. поступление инвестиций в торговую сферу России увеличилось более чем в 5 раз – с 10,9 до 53 млн. дол. В 2009 г. этот показатель превысил 70 млн. руб. (табл. 1).

      Таблица 1

Объем инвестиций, поступивших от инвесторов в торговую сферу России