Государственный долг и методы его регулирования

 

Обсуждение краткосрочных  и долгосрочных последствий государственного долга с позиций традиционного  подхода осуществляется при помощи анализа модели IS— LM. Проведем его  для открытой экономики с несовершенной  мобильностью капитала. Сначала рассмотрим краткосрочный период последствий государственного долга на (рис. 1.3).

Рисунок 1.3 - Краткосрочные последствия бюджетного дефицита, финансируемого за счет долга, в открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала¹²

Увеличение бюджетного дефицита, вызванное, например, снижением налогов, приведет к росту располагаемого дохода, а, следовательно, и объема потребления. Увеличение потребительского спроса на товары и услуги в краткосрочном периоде вызовет рост объема производства (кривая IS сдвигается вправо вверх). Реальная ставка процента повысится, так как возросший доход повысит спрос на деньги. Тогда при прежней ставке процента спрос на деньги превысит реальные запасы денежных средств. Ставка процента возрастет. Повышение ставки процента приведет к снижению инвестиций и притоку капитала из-за рубежа, что увеличит обменный курс. В результате чистый экспорт упадет.

Делаем вывод, что, в краткосрочном периоде объем производства и занятости вырастет, и, скорее всего, повысит уровень благосостояния текущего поколения. В то же время сальдо счета текущих операций уменьшится и замедлится процесс накопления капитала.

Перейдем к долгосрочному  периоду последствий государственного долга на (рис. 1.4).

Рисунок 1.4 - Долгосрочные последствия бюджетного дефицита, финансируемого за счет долга, в открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала

Долгосрочными последствиями  при неизменных факторах производства и уровне технологии будут рост цен, дальнейшее падение инвестиций и  чистого экспорта: рост потребления  вызовет снижение национальных сбережений и, следовательно, вытеснение инвестиций и чистого экспорта в сумме  на величину роста потребления.

Если рассматривать последствия  долгового финансирования с точки  зрения влияния на экономический потенциал, то в соответствии с моделью Солоу падение инвестиций снизит устойчивые уровни капиталовооруженности и выпуска. В результате понизится уровень благосостояния всех будущих поколений.

Исходя из выше сказанного, делаем вывод, что в долгосрочном периоде есть свои положительные и отрицательные качества. Положительный эффект политики долгового финансирования состоит в краткосрочном стимулировании экономики, сопровождающемся частичным вытеснением инвестиций и чистого экспорта. Отрицательный эффект — долгосрочное вытеснение инвестиций и чистого экспорта, уменьшенный запас капитала, достающийся будущим поколениям.¹³

 

1.3 Методы управления и  проблемы регулирования государственного  долга

Под управлением государственным  долгом понимается совокупность финансовых мероприятий государства, связанных  с установлением ежегодных предельных значений госдолга, выпуском и погашением займов, организацией выплаты доходов по ним и выпуском новых государственных ценных бумаг.¹⁴

Величина государственного долга не должна превышать размеры  ВВП более чем в два раза, в противном случае слишком большие  ресурсы будут направляться на его  обслуживание, что негативно скажется на развитии экономики. По той же причине  нежелательно привлечение новых  займов, если выплаты по внешним  обязательствам составляют более четверти внешнеторгового оборота страны.

Цели управления государственным долгом:

1. Сохранение объёма государственного долга на экономически безопасном уровне.
2. Сохранение стоимости обслуживания государственного долга.
3. Обеспечение исполнения обязательств государства в полном объеме по более низкой стоимости на среднесрочную и долгосрочную перспективу.¹⁵

Существует большое количество методов решения проблемы государственного долга, и они представлены на (рис. 1.5).

 

 

Рисунок 1.5 – Классификация методов управления государственным долгом

Бюджетно-экспортные методы являются долгосрочными и связывают  решение проблемы, например, внешнего долга, с увеличением торгового  баланса страны, а также увеличением  ВВП и государственного бюджета.

Финансово-технические методы – краткосрочные, и позволяют решить проблему путем  улучшения условий заимствования, уменьшения общей суммы долга, изменения временной структуры платежей.

Конверсия - изменение доходности займов. В целях снижения расходов по управлению государственным долгом государство чаще всего снижает размер выплачиваемых процентов по займам. Однако не исключено и повышение доходности государственных ценных бумаг для кредиторов.

Консолидация - изменение условий займов, связанное с их сроками. Возможно совмещение консолидации с конверсией.

Унификация государственных  займов обычно проводится вместе с  консолидацией, но может быть проведена  и вне ее.

Унификация займов – это  объединение нескольких займов в  один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. В исключительных случаях правительство может провести обмен облигаций по регрессивному соотношению, то есть, приравнивая несколько ранее выпущенных облигаций к одной новой облигации.

Отсрочка погашения займа  или всех ранее выпущенных займов проводится в условиях, когда дальнейшее развитие операций по выпуску новых  займов не имеет финансовой эффективности  для государства. При отсрочке не только  отодвигаются сроки погашения  займов, но и прекращается выплата  доходов.

Аннулированием государственного долга - мера, в результате которой государство полностью отказывается от обязательств по выпущенным займа. Аннулирование ценных бумаг государства может проводиться по двум причинам: в случае финансовой несостоятельности государства, т.е. его банкротства; вследствие прихода к власти новых политических сил, которые по определенным причинам отказываются признать финансовые обязательства предыдущих властей.

Кроме того, в качестве метода привлечения заимствований выделяется рефинансирование долга.

Рефинансированием государственного долга - размещение новых государственных займов для погашения задолженности по уже выпущенным. Минимальная цена заемных средств на рынке определяется ставкой рефинансирования. Ставка рефинансирования – это процентная ставка, по которой происходит заимствование на обслуживание внутреннего долга. Таким образом, государственный кредит регулирует рынок межбанковских кредитов. Активно рефинансирование применяется при выплате процентов и погашений по внешней части государственного долга. Однако непременным условием предоставления новых займов является хорошая репутация страны-должника в кругах международного финансового рынка, ее экономическая и политическая стабильность. ¹⁶

Обмен облигаций по регрессивному  соотношению, правительство может  провести в исключительных случаях, только когда несколько ранее выпущенных облигаций приравниваются к одной новой облигации. Такой обмен был проведен в послевоенный период в целях изъятия из оборота облигаций займов военного времени. Обмен облигаций по регрессивному соотношению избавляет государство от необходимости выплачивать проценты и погашения в полноценных деньгах по облигациям, продавшимся государствам за обесценившуюся валюту военных лет.

Реструктуризацией долга  – основанное на соглашении прекращение  долговых обязательств, составляющих государственный или муниципальный  долг, с заменой указанных долговых обязательств иными долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия  обслуживания и погашения обязательств. 

В мировой практике известны 4 основных схемы реструктуризации суверенного долга:

1. обмен долговых обязательств на другие (схема «облигации-облигации»);
2. обмен долговых обязательств на акции в рамках государственной программы приватизации (схема «облигации-акции»);
3. досрочный выкуп долговых обязательств с дисконтом (схема «выкуп»);
4. списание части долговых обязательств.¹⁷

Государство заботится об эффективности государственного кредита. Поверхностное представление о  результативности заемных операций можно получить из сопоставления  сумм ежегодных поступлений по системе  государственного кредита. Относительно полное представление об эффективности государственных кредитных операций дает отношение суммы превышения поступлений над расходами по системе государственного кредита к сумме расходов, выраженное в процентах. Эффективность кредита определяется по следующей формуле (5):

                                                                                                    (5) 

где Э – эффективность кредита;

П – поступления по системе государственного кредита;

Р – расходы по системе государственного кредита.

По внешнему государственному долгу определяется коэффициент  его обслуживания. Он представляет отношение всех платежей по задолженности  к валютным поступлениям страны от экспорта товаров и услуг, выраженное в процентах. Безопасным уровнем  обслуживания государственного долга  принято считать его значение до 25 %.

На достижение эффективности  государственного кредита направлены такие меры в области управления государственным долгом, как конверсия, консолидация, обмен облигаций по регрессивному соотношению, отсрочка погашения и аннулирования займов (методы, что были рассмотрены выше).¹⁸

Двойственная природа  государственного долга, определяемая его целевым назначением, обусловливает  противоречивое воздействие государственной  задолженности на экономику - стимулирующее и дестабилизирующее. Отсюда возникает необходимость регулирования государственного долга (чтобы снять дестабилизирующее его воздействие на экономику), определение его границ.

Основное направление  регулирования государственного долга - это регулирование объема, состава  и структуры государственной  задолженности. Методы регулирования  государственного долга многообразны: замена долгосрочных ценных бумаг кредитами  эмиссионного банка, замена долгосрочных ценных бумаг краткосрочными при  финансировании государственного долга. Реальное бремя государственной  задолженности можно уменьшить  с помощью повышения уровня инфляции, однако это может привести к подрыву  доверия к государству как  заемщику.

Важный канал регулирования  государственного долга - приватизация государственной собственности, с  помощью которой можно сбалансировать бюджетный дефицит, добиться превышения доходов над расходами, т. е. уменьшить государственный долг. Использование приватизации как средства регулирования государственного долга также сопряжено с рядом проблем, среди которых неустойчивость поступлений финансовых средств от приватизации и их сильная зависимость от политической конъюнктуры. Следовательно, методы регулирования государственного долга имеют свои границы.

В целом же возможность  использования государственного долга  определяется уровнем экономического развития страны. Чем выше темпы  экономического роста и ниже реальные процентные ставки, тем менее обременительным  для государства является использование  займов для финансирования расходов. Вместе с тем определенные границы для государственных займов ставят рынок капитала, наличие средств у участников рынка капитала для инвестирования в государственную задолженность и инвестиционная привлекательность государственных обязательств для кредитов.¹⁹

Выводы по 1 главе: Государственный долг образуется в результате финансирования государственного бюджета за счет внешнего займа и внутреннего займа. Государственный долг классифицируется в зависимости от рынка заимствований и валюты возникающих обязательств, в зависимости от срочности исполнения обязательств, в зависимости от срока погашения и объема обязательств. Оценка последствий государственного долга состоит в традиционном походе. В качестве положительных последствий отмечается его стимулирующий эффект для закрытой и большой открытой экономике в краткосрочном периоде, в качестве отрицательных — вытеснение инвестиций и чистого экспорта в кейнсианских моделях и уменьшение экономического потенциала в классических. Основное направление регулирования госдолга это регулирование объема, состава и структуры государственной задолженности.

Глава 2 Современное состояние  государственного долга РФ

2.1 Внутренний долг РФ за 2000 - 2011 годы

Согласно Бюджетному кодексу  РФ к государственному долгу Российской Федерации относятся долговые обязательства  Российской Федерации перед физическими  и юридическими лицами Российской Федерации, субъектами Российской Федерации, муниципальными образованиями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, иными субъектами международного права, иностранными физическими и юридическими лицами, возникшие в результате государственных  заимствований Российской Федерации, а также долговые обязательства  по государственным гарантиям, предоставленным  Российской Федерацией, и долговые обязательства, возникшие в результате принятия законодательных актов  Российской Федерации об отнесении  на государственный долг долговых обязательств третьих лиц, возникших до введения в действие настоящего Кодекса.