Деятельность финансово-кредитных учреждений небанковского типа на Украине

     Пенсионные фонды могут быть государственными и частными. Государственные пенсионные фонды создаются в законодательном порядке правительством страны или муниципальными местными органами управления. Частные пенсионные фонды возникли в противовес неудовлетворительному государственному обеспечению. Уместно отметить, что пенсионные фонды не создаются в виде акционерных обществ или коопераций. Их уставные фонды формируются за счет отчислений из бюджетов их учредителей. Например, государственные и муниципальные пенсионные фонды создаются за счет отчислений от соответствующих (государственного и муниципального) бюджетов, а частные пенсионные фонды - за счет отчислений средств корпораций. Привлеченные средства пенсионных фондов формируются за счет отчислений корпораций и предприятий, а также обязательных отчислений от заработной платы рабочих и служащих (для государственных пенсионных фондов) и за счет добровольных взносов рабочих и служащих (для частных пенсионных фондов). К тому же рабочие и служащие производят обязательные отчисления и добровольные взносы в пенсионные фонды систематически в продолжении всего периода их трудовой деятельности (периода получения заработной платы), а начинают получать пенсию только с выходом на заслуженный отдых. Другими словами, пенсионные фонды работают на кредитной основе: сперва привлекают средства рабочих и служащих, а затем начинают их возвращать, выплачивая пенсии. Кроме того, в ряде случаев пенсионные фонды выплачивают пенсии по инвалидности, по утрате кормильца, по утрате трудоспособности и т. п., т. е. тем, кто не внес в пенсионный фонд каких-либо средств. В этих случаях пенсионные фонды работают на финансовой основе.

     Уместно отметить, что трудоспособная жизнь  человека, в течение которой он делает взносы в пенсионные фонды, в среднем составляет 35 лет. Следовательно, до начала выплаты пенсии (возврата полученных ранее сумм) пенсионные фонды могут распоряжаться внесенными в течении трудовой жизни человека денежными средствами.

     Соответственно, получив от своих учредителей  необходимую сумму средств (на финансовой основе) для осуществления своей  деятельности, пенсионные фонды в дальнейшем вкладывают привлеченные ими средства в ценные бумаги, прежде всего, своих учредителей. Например, государственные и муниципальные пенсионные фонды вкладывают внесенные гражданами средства в ценные бумаги правительства страны и муниципальных органов управления (предоставляя им возможность финансировать свои долги), а частные пенсионные фонды вкладывают привлеченные ими средства в акции и облигации создавших их корпораций (предоставляя им возможность увеличивать свои активы). При таких условиях есть достаточно оснований считать, что пенсионные фонды работают и на возвратной, т. е. кредитной основе. Все это дает нам право относить пенсионные фонды к кредитно-финансовым учреждениям.

     Частные пенсионные фонды большую часть  привлеченных ими средств вкладывают в корпоративные акции и облигации, курсовая стоимость которых под воздействием спроса и предложения на фондовом рынке может снизится, в результате чего возникает риск снижения стоимости активов пенсионного фонда. Стоимость активов пенсионного фонда также уменьшится, если какие-либо ценные бумаги в портфеле пенсионного фонда обесценятся из-за банкротства их эмитента, что непредсказуемо и, соответственно, создает риск пенсионному фонду. Однако, если риск убытков от снижения курсовой стоимости ценных бумаг на фондовом рынке предотвратить невозможно, то риск обесценения ценных бумаг, находящихся в портфеле пенсионного фонда вполне можно предотвратить, диверсифицировав портфель ценных бумаг. При таких условиях все инвесторы, осуществляющие добровольные взносы в пенсионный фонд, избегут риска, спровоцированного банкротством одного эмитента, чьи бумаги находятся в инвестиционном портфеле пенсионного фонда, являющегося небанковским финансовым посредником.

     В мировой практике пенсионный фонд имеет возможность застраховать в страховой компании (по взаимной договоренности) привлекаемые им средства, в связи с чем страховая компания принимает на себя все риски по своевременным выплатам (и в полной сумме) пенсий, а пенсионный фонд, соответственно, передает страховой компании право на получение всех привлекаемых фондом средств.

     Поэтому различают застрахованные и незастрахованные пенсионные фонды.

     Инвестиционные фонды и инвестиционные компании являются инвестиционными дилерами на рынке ценных бумаг и по форме организации представляют собой акционерные общества открытого типа.

     Особенностью  этих инвестиционных дилеров является то, что денежные средства, привлеченные ими от размещения эмитированных ими акций, вкладывают в ценные бумаги других эмитентов, в основном в акции крупных корпораций, а в последнее время и в государственные, и в муниципальные облигации.

     При этом одни инвестиционные дилеры, аккумулируя  привлекаемые средства, вкладывают их в акции, другие - в облигации, не говоря уже об отраслевой специализации инвестиционных компаний и фондов. Уместно отметить, что привлечение инвестиционными компаниями и инвестиционными фондами средств ничего общего не имеет с депозитами, а так как они не выдают ссуд, то им не устанавливается и норма обязательного резервирования.

     Основные  различия между инвестиционными  компаниями и инвестиционными фондами  представлены в табл. 2.1.

     Уместно отметить, что инвестиционные компании включают в себя взаимные фонды инвестиционного  типа (взаимные фонды открытого типа, в отличие от взаимных фондов закрытого типа). При этом взаимные фонды инвестиционного типа отличаются от взаимных фондов денежного рынка, прежде всего, тем, что последние продают свои акции по фиксированной цене, в отличие от взаимных фондов инвестиционного типа, продающих свои акции по рыночной цене, зависящей от изменении нормы ссудного процента. 
 
 

Таблица 2.1 - Основные различия между инвестиционными компаниями и инвестиционными фондами 

     Взаимные  фонды денежного рынка приобретают  только краткосрочные ликвидные ценные бумаги, рыночная стоимость которых не изменяется при изменении нормы ссудного процента, в то время как взаимные фонды инвестиционного типа являются конечными инвесторами и вкладывают привлеченные средства в долгосрочные ценные бумаги, курсовая стоимость которых напрямую зависит от изменений нормы ссудного процента. Понятно, что акции, привлекаемые взаимными фондами инвестиционного типа менее ликвидны, чем краткосрочные ценные бумаги, привлекаемые взаимными фондами денежного рынка.

     Важным  в деятельности инвестиционных фондов является наличие ограничений, накладываемых кредитно-денежной властью страны на их деятельность, в частности, на привлечение заемных средств и недопущение вложений привлеченных средств в ценные бумаги только одной отрасли экономики, требуя, тем самым, обязательной диверсификации активов в различные ценные бумаги различных отраслей экономики с целью обеспечения их надежности.

     Инвестиционные  компании и фонды осуществляют свою деятельность в тесном контакте с банками-депозитариями, осуществляющими хранение ценных бумаг, приобретенных компанией или фондом и их расчетно-кассовое обслуживание. Вместе с тем, инвестиционная компания и инвестиционный фонд не имеют права размещать свои активы в банке-депозитарии.

     Инвестиционные  компании и инвестиционные фонды  формируют свои доходы за счет дивидендов и процентов по акциям и облигациям, находящимся в их портфелях активов, а также курсовых разниц, возникающих в связи с ростом курсовой стоимости этих ценных бумаг. Соответственно, расходы инвестиционных компаний и инвестиционных фондов связаны со снижением курсовой стоимости ценных бумаг, находящихся в портфелях их активов, в связи с чем снижается стоимость самих активов; с необходимостью выплачивать дивиденды и проценты по собственным ценным бумагам, а также с управленческими расходами компаний и фондов.

     Необходимость инвестиционных фондов заключается  в том, что с их помощью возникает возможность сконцентрировать средства мелких вкладчиков, привлекая их к инвестиционной деятельности, а значительные суммы средств, мобилизованные с их помощью, направить в развитие экономики страны. Поэтому акции инвестиционных фондов, размещаемые среди населения, реализуются по доступным ценам, что позволяет гражданам приобретать не одну, а определенный пакет акций, причисляя себя, тем самым, к разряду акционеров и чувствовать свою значимость.

     В Украине инвестиционные компании и инвестиционные фонды пока не получили широкого развития. Это обусловлено тем, что подобного рода учреждения могут успешно развиваться только при наличии развитого фондового рынка, которого пока нет в Украине. Это сужает возможности диверсификации ценных бумаг в портфеле инвестиционных компаний и фондов и, соответственно, возможности снижения риска их инвесторов. Кроме того в сознании людей еще существует недоверие к различным инвестиционным фондам, яркими представителями которых были печально известные трасты.

     Взаимные фонды денежного рынка создаются как акционерные общества открытого типа, и являются небанковскими кредитными учреждениями, так как их активные операции складываются в основном из вложении в ценные бумаги рынка ссудных капиталов таких, например, как депозитные сертификаты и т. п. Во многом взаимные фонды денежного рынка похожи на взаимные фонды инвестиционного типа. Так, например, и те и другие фонды создают свои ресурсы, прежде всего, за счет выпуска и размещения своих акций. И те, и другие привлекают средства мелких вкладчиков, превращая их в крупный капитал, а полученные доходы, распределяют между ними, как своими акционерами (за вычетом небольших сумм, возмещающих управленческие расходы). И взаимные фонды денежного рынка, и взаимные фонды инвестиционного типа не привлекают средств в депозиты, не предоставляют никаких ссуд и, соответственно, не имеют обязательных резервных требований центрального банка, что позволяет им всю сумму своих активов использовать для получения дохода. Вместе с тем, между взаимными фондами денежного рынка и взаимными фондами инвестиционного типа имеются существенные отличия.

     Прежде  всего, следует отметить, что взаимные фонды инвестиционного типа структурно входят в инвестиционные компании, в то время как взаимные фонды денежного рынка являются самостоятельными учреждениями.

     Во-вторых, взаимные фонды денежного рынка  вкладывают свои средства в различные  краткосрочные ликвидные ценные бумаги (такие, как акцептованные банком коммерческие векселя, депозитные сертификаты, соглашения об обратном выкупе, другие краткосрочные коммерческие бумаги). Что же касается взаимных фондов инвестиционного типа, то они вкладывают свои средства в долгосрочные (акции и облигации), и потому менее ликвидные ценные бумаги крупных надежных эмитентов, которые при неразвитости фондового рынка трудно диверсифицировать.

     В-третьих, доходы взаимных фондов денежного рынка  имеют, как правило, вид ссудного процента, в то время как доходы взаимных фондов инвестиционного типа представлены, в основном, дивидендами.

     В-четвертых, взаимные фонды денежного рынка  предоставляют своим акционерам право выписывать (в обусловленной сумме) чеки на их активы и осуществлять по поручению своих акционеров переводы их средств на банковские счета, чего не предоставляют своим акционерам взаимные фонды инвестиционного типа.

     Наконец, взаимные фонды денежного рынка  продают свои акции по фиксированной  цене, так как владеют только краткосрочными ценными бумагами, курсовая стоимость  которых практически не зависит от нормы ссудного процента. Взаимные фонды инвестиционного типа не могут этого делать, так как они владеют долгосрочными ценными бумагами, подверженными колебаниям в обратной зависимости от изменений нормы ссудного процента (т. е. чем выше норма ссудного процента, тем ниже курсовая стоимость акций и наоборот).

     Ломбарды представляют собой ярко выраженные кредитные учреждения, создаваемые за счет паев их учредителей. Деятельность ломбардов складывается из операций по выдаче ссуд физическим лицам под залог их имущества (кроме недвижимости) и, чаще всего, изделий из драгоценных металлов: золота, серебра, платины; из операций по принятию на хранение ценностей (в том числе и меховых изделий, и сумм иностранной валюты) граждан. Уместно отметить, что операции по выдаче ссуд под залог, например, золотых изделий, и операции по принятию на хранение этих же изделий неодинаковы, хотя внешне они похожи. Однако, принимая золотые изделия в залог по ссуде, ломбард выдает ссуду и взыскивает проценты, а принимая золотые изделия на хранение, ломбард не выдает ссуды, а взыскивает комиссионное вознаграждение. Что же касается принятия на хранение иностранной валюты, то эта операция имеет депозитный характер, так как деньги помещаются в ломбард на срок, в связи с чем ломбарды выплачивают проценты по депозитам, которые, чаще всего, выше банковских процентов. Созданный вкладчиком в ломбарде депозит не может использоваться им частями, что не всегда удобно вкладчику, но создает ломбардам кредитные ресурсы их деятельности (не говоря уже о том, что ломбарды могут привлекать в необходимых случаях и банковские ссуды). Доходы ломбардов складываются из взысканных по ссудам процентов и комиссионного вознаграждения. Кроме того, в тех случаях когда заемщик по какой-либо причине не возвратил в предусмотренный срок полученную ссуду и не уплатил проценты за ее пользование (с учетом предоставляемого ломбардами льготного срока), ломбарды реализуют залог по рыночной стоимости, а за счет выручки от реализации залога возмещают сумму ссуды и проценты. Оставшуюся сумму выручки после возмещения своих затрат ломбарды возвращают заемщику.