- Государственное
финансирование
Подавляющее
большинство российских предприятий
ориентируются на финансирование из
государственного бюджета. Во-первых,
это наиболее традиционный источник
финансирования, и, следовательно, попытка
получить финансирование в областной
администрации или в правительстве
более привычна и не требует от
менеджмента новых знаний и навыков.
Во-вторых, подготовить проект для
частного инвестора на порядок сложнее,
чем для государства: требования
государства к раскрытию информации
и подготовке инвестиционных проектов
скорее формальные, чем профессиональные.
В-третьих, государство — самый
лояльный кредитор, и многие предприятия
не возвращают полученные от него займы
в срок без опасения быть объявленными
банкротами. Если ваше предприятие
действительно располагает возможностями
получить прямое государственное финансирование,
гарантии или налоговый кредит, то
этим необходимо воспользоваться. Наибольшие
шансы на получение финансирования
из государственного бюджета имеют
инфраструктурные, социальные, оборонные
и научные проекты, которые вследствие
объективных причин не в состоянии
получить доступ к финансированию из
коммерческих источников. Однако следует
учитывать, что общая потребность
в финансировании российской промышленности
превышает 1 млрд. долл. США, а следовательно,
вероятность получения государственного
финансирования коммерческими предприятиями
ничтожно мала и не превышает 1%.
- Другие
способы привлечения капитала.
Невозможно
охватить все многообразие финансовых
инструментов современного рынка капитала.
Для бизнеса это многообразие
открывает, практически, неограниченные
возможности. В дальнейшем мы продолжим
рассказывать об этих инструментах: это
франчайзинг, стратегические альянсы,
закрытое (частное) размещение ценных
бумаг, публичное предложение ценных
бумаг и многое другое.
Облигационный
заем
Привлечение
капитала посредством размещения облигаций
на финансовом рынке, безусловно, привлекательный
способ финансирования предприятия. Особенно
с точки зрения владельцев бизнеса,
так как в этом случае не происходит
перераспределения собственности.
Однако предприятие, планирующее выпуск
и размещение облигаций, должно иметь
устойчивое финансовое положение, хорошие
перспективы развития, а облигационный
заем должен быть обеспечен активами
предприятия. Опыт двух последних лет
показывает, что реальные шансы на
успешное размещение своих облигаций
имеют крупнейшие российские компании,
хорошо известные на рынке, демонстрирующие
высокие темпы развития и действующие
в привлекательных для инвестора
отраслях, например таких, как энергетика
и телекоммуникации. Существует очень
высокий риск, что размещение облигаций
на рынке будет безуспешным, если
вы не уверены в том, что облигации
вашего предприятия будут восприняты
финансовым рынком как ликвидный
и привлекательный инструмент; в
этом случае следует воздержаться от
использования данного способа
финансирования.
Привилегированные
акции
Держатели
привилегированных акций имеют
некоторые преимущества перед владельцами
обыкновенных акций — например,
приоритет при распределении
прибыли или более высокий
приоритет погашения обязательств
в случае ликвидации предприятия. Однако
привилегированные акции не предоставляют
их владельцам права участвовать
в управлении предприятием. Следовательно,
в случае возникновения негативных
тенденций инвестор не имеет возможности
повлиять на принимаемые менеджментом
предприятия управленческие решения.
При этом продать привилегированные
акции другим инвесторам также проблематично.
Таким образом, привилегированные
акции представляют собой рискованный
инструмент для инвестора. Исключение
могут составлять привилегированные
акции крупнейших и наиболее надежных
российских компаний.
Обыкновенные
акции
Подавляющее
большинство российских предприятий
характеризуются неустойчивым финансовым
положением, отсутствием ликвидного
обеспечения и возможности предоставить
надежные гарантии для займов. К
тому же, несмотря на то что многие предприятия
имеют многолетнюю историю и
технологический опыт работы в отрасли,
с точки зрения бизнеса они
зачастую находятся на самой ранней
стадии развития. Однако некоторые
из них, в случае привлечения необходимого
капитала, приобретают значительный
потенциал роста и, следовательно,
могут быть привлекательны для инвестора.
Единственным реальным источником финансирования
для таких предприятий является
рисковый капитал. Обыкновенные акции
предприятий приобретаются только
теми инвесторами, которые готовы разделить
риски бизнеса с существующими владельцами
предприятия, не требуют обеспечения и
гарантий. При этом инвесторы руководствуются
следующими критериями: потенциал роста,
способность менеджмента обеспечить рост
бизнеса, финансовая прозрачность и возможность
влиять на принимаемые решения, а также
возможность выхода из проекта посредством
реализации акций на фондовом рынке или
стратегическому инвестору.
Рентабельность,
на которую ориентируются финансовые
инвесторы, приобретающие обыкновенные
акции, достаточно высока (IRR > 35%). Результаты
деятельности инвестиционных фондов в
России показывают, что полученные
ими показатели эффективности при
финансировании российских промышленных
проектов значительно выше. Например,
по информации Baring Vostok Capital Partners, внутренняя
норма рентабельности по десяти завершенным
сделкам этого фонда составила
78%. Несмотря на то что операционная
доходность бизнеса может не превышать
20%, стоимость бизнеса успешно
работающего предприятия обычно
многократно возрастает. Инвесторы
ориентируются на то, что основную
прибыль они получат после
реализации своего пакета акций через
3—5 лет на фондовом рынке или
другому стратегическому инвестору.
Одним из наиболее серьезных препятствий
на пути привлечения рискового капитала
а промышленность России является нежелание
существующих владельцев делиться собственностью
с инвесторами. К сожалению, все
чаще это приводит к тому, что
предприятие разрушается без
капитала, а владельцы остаются ни
с чем. Эффективное сотрудничество
с частными инвесторами возможно
только в том случае, если существующие
владельцы также будут ориентированы
на рост стоимости бизнеса посредством
обеспечения прибыльной деятельности
предприятий. То есть основным источником
своих доходов они будут считать
не операционный денежный поток, а доход
на акционерный капитал, которым
они владеют.
Среди
возможных источников капитала для
промышленных предприятий можно
перечислить следующие:
1. Венчурные
фонды и фонды прямых инвестиций,
формирующие инвестиционный портфель
из небольшого числа конкретных
предприятий, на период от 3 до
6 лет, с последующим выходом
из проекта.
2. Стратегические
инвесторы, промышленные компании
или финансовые институты, специализирующиеся
в определенных отраслях промышленности.
3. Инвестиционные
брокеры, осуществляющие частное
размещение акций предприятий
среди индивидуальных и институциональных
инвесторов.
4. Инвестиционные
банки, осуществляющие проектное
финансирование.
Глава 2.
Современные способы привлечения капитала.
- Франчайзинг.
Франча́йзинг,
коммерческая концессия, франшиза (от фр. franchir, «освобождать») —
вид отношений между рыночными субъектами,
когда одна сторона (франчайзер) передаёт
другой стороне (франчайзи) за плату (роялти) право на определённый
вид бизнеса, используя разработанную бизнес-модель его ведения.
Франчайзинг —
развитая форма лицензирования, при которой одна сторона
(франчайзер) предоставляет другой стороне
(франчайзи) возмездное право действовать
от своего имени, используя товарные знаки
и/или бренды франчайзера.
Франчайзинг —
метод тиражирования успешных малых предприятий.
Понятие
«Франчайзер» не следует путать с
понятием «дистрибьютор». Как правило, франчайзер
является дистрибьютором, но это не обязательно.
Признаки
франчайзинга
Филип Котлер выделяет следующие
признаки франчайзинга:
- франчайзер
получает отчисления за использование
своего товарного
знака;
- франчайзи
выплачивает начальный взнос за право
стать частью системы;
- франчайзер
предоставляет франчайзи систему ведения
бизнеса.
Понятие
франчайзинга
В
общем смысле, франчайзинг — это «аренда» товарного знака. Использование
франшизы регламентируется договором
между франчайзером и франчайзи. Содержание
договора может быть различно, от простых,
до очень сложных, содержащих мельчайшие
подробности использования товарного
знака. Как правило, в договоре регламентируется
сумма отчислений за пользование франшизы
(она может быть фиксированная, единоразовая
за определенный период, процент от продаж).
Требование отчислений может и отсутствовать,
но в таком случае, франчайзи обязуется
покупать у франчайзера n количество товара/работ/услуг.
Отдельным
пунктом договоров могут служить
условия использования товарного
знака/бренда. Эти требования могут
быть как очень простыми (например
франчайзи может использовать бренд
в определенной отрасли), так и
жесткими (например, франчайзи обязуется
использовать оборудование в магазине
в точном соответствии с требованиями
франчайзера, от размеров и цвета
полок до униформы персонала)
История
возникновения франчайзинга
Первым
прототипом современной системы
франчайзинга принято считать систему
продаж и обслуживания швейных машин Зингера. Основатель всемирно
известной компании «Singer Sewing machine company»
Исаак Зингер стал родоначальником современного
франчайзинга. Начиная с 1851 года, фирма
Зингера заключала с дистрибьюторами товара письменный
договор на передачу франшизы, договором
передавалось право на продажу и ремонт
швейных машинок на определённой территории Соединенных
Штатов.
На
время организации первой в мире
полноценной франчайзинговой системы фирма Зингера имела массовое серийное
производство швейных машин, позволяющее
поддерживать самые конкурентные цены, но при этом фирма Зингера
не имела налаженной системы сервиса, которая позволила
бы организовать обслуживание и ремонт
машин на всей территории США. В связи с этим и была
создана франчайзинговая система, которая предоставляла
финансово-независимым фирмам исключительные
права продавать и обслуживать швейные
машины на определённой территории. Эти
первые франшизы, по своей сути, были действующими
дистрибьюторскими соглашениями с дополнительными
обязанностями франчайза (дилера) обслуживать машины.
Современный
франчайзинг испытал настоящий
подъём в 1898, когда компания «Дженерал моторс» начала применять
франчайзинговое дилерство.
В
20х годах прошлого века в США начал развиваться
стандартный товарный франчайзинг. По
принципу франчайзинга начали строить
свои взаимоотношения с владельцами розничных
магазинов крупные оптовые поставщики.
Оптовый продавец (или франчайзер) давал
возможность небольшим розничным торгующим
организациям получать дополнительно
многочисленные скидки, использовать марку
торговой фирмы и при этом сохранять свою
независимость.
После
кризиса в экономике США 1930 года франчайзинг
начали осваивать нефтеперерабатывающие
компании. Так появились первые сетевые
бензоколонки, принадлежавшие независимым
франчайзи. Как правило, заправочные станции
передавались мелким местным предпринимателям
на условиях аренды.
Классический
товарный франчайзинг, распределяющий
в системе франчайзер — франчайзер товары, и услуги начал видоизменяться
только в 50х годах прошлого века.
В
1945 году Рэй
Крок, будущий
основатель компании McDonald's, заинтересовался причинами
популярности одного небольшого ресторана
в San Bernardino на Западе США. В результате он обратился
к владельцам успешного ресторана и вскоре
получил лицензию на право купли-продажи
таких же ресторанов. В 1955 году Рэй Крок
основал компанию McDonald’s System, Inc., которая
является родоначальником франчайзинга
бизнес формата (Business Format Franchisings), то есть
франчайзинга в его современном виде,
когда вместе с франшизой передается целая
система ведения бизнеса.
В
России франчайзинг начинает получать
широкое распространение лишь в
последние годы. В частности, по франчайзинговой
схеме работает большая часть
сети продовольственных магазинов-дискаунтеров «Пятёрочка», часть салонов связи
компании «Евросеть», электронная карта-справочник
«ДубльГИС», фирма 1С.