Оценка инвестиционной привлекательности

   И. А. Бланк, автор учебника  «Инвестиционный менеджмент» дает  свою классификацию инвестиций⁷: 
 
 
 

Классификация инвестиций предприятия по И. А. Бланку                           Таблица 2.                     

2. ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

  Привлечение инвестиций в российскую экономику, особенно в промышленные предприятия, в настоящее время является особенно актуальным, так как износ производственных фондов превышает все допустимые нормы. Соответственно, исследование вопросов стратегического управления предприятием с учетом постоянного его инвестиционной привлекательности, изучение зарубежного  опыта управления инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий имеет  особую актуальность и представляет социально-экономический интерес.

  Понятие инвестиционной привлекательности  появилось в экономической литературе относительно недавно в связи  с эффективной работой российских предприятий и появлением у них  средств для собственного инвестирования, а также появившимися возможностями  привлечения заемных средств.

  В литературе существует достаточное  количество трудов различных ученых, посвященных проблемам определения  и понимания «инвестиционной  привлекательности предприятия».

  На  мой взгляд, наиболее точно отражает сущность этой экономической категории, следующая трактовка: инвестиционная привлекательность предприятия  – это система экономических  отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса  и поддержания его конкурентоспособности. Данные отношения оцениваются совокупностью  показателей эффективности аспектов деятельности предприятия, которые  разделяются на формальные показатели (ликвидности,  платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и другие), рассчитываемые на основании  данных финансовой отчетности, и неформальные, не имеющие четкого набора исходных данных и оцениваемые экспертным путем. К ним можно отнести: рынки  сбыта, конкурентов и т.д. Более  подробная характеристика показателей  будет рассмотрена в 3 разделе  данной работы⁸.

  Многие  авторы отмечают, что управление инвестиционной привлекательностью предполагает необходимость  учета внутренних факторов, а также  факторов внешней среды предприятия  – отраслевых и региональных. На основании этого представляется обоснованным разделение факторов инвестиционной привлекательности предприятия, прежде всего, по источнику возникновения на внутренние и внешние.

  Внутренние  факторы зависят от деятельности хозяйствующего субъекта (это факторы, на которые он может повлиять). К  ним относятся: система управления организацией; номенклатура выпускаемой продукции; степень применения инновационных решений в технологии производства и оборудования и пр.

  Внешние факторы не зависят от хозяйствующего субъекта. К основным внешним факторам относится система законодательных  норм, регламентирующих деятельность отечественных и зарубежных инвесторов в области привлечения инвестиций, эффективность применения законодательных  актов. Эта группа факторов отражает законодательные гарантии равной защиты прав интересов и имущества субъектов  инвестиционной деятельности независимо от формы собственности. На привлечение  инвестиций в организацию влияет и отрасль, в которой она функционирует. Наибольшим в общем объеме инвестиций в основной капитал, направленных на развитие отраслей экономики, по-прежнему был удельный вес отраслей транспорта и связи – 24,3% от общего объема (2006 г. – 26%). Вторыми по величине были инвестиции в добычу полезных ископаемых – 19%. Доля инвестиций в основной капитал  машиностроительную отрасль была незначительной. Политическая и внешнеэкономическая  среда оказывает непосредственное влияние на инвестиционную привлекательность  хозяйствующего субъекта.   Так, устойчивая политическая среда, положительное  отношение власти к предпринимателям обусловливают повышение инвестиционной привлекательности предприятия. Различные  льготы, дотации коммерческой организации  от государства повышают ее инвестиционную привлекательность в глазах инвестора, так как он видит, что эта организация  обладает поддержкой государства. Значительное влияние на инвестиционную привлекательность  предприятия оказывает инвестиционная привлекательность региона. Инвестор, вкладывая средства в коммерческую организацию, анализирует особенности  региона и его производственно-экономический  потенциал.   Так, например, среди  регионов России область занимает 66-е  место по инвестиционному риску  и 44-е по инвестиционному потенциалу. Наименьший инвестиционный риск –  экологический, наибольший – криминальный. Наибольший потенциал – туристический. Одним из важнейших факторов, воздействующих на решение конкретного инвестора, является уровень риска, связанный  с вложением капитала. Организации  с высокой степенью риска являются более привлекательными для инвесторов, придерживающихся агрессивной инвестиционной политики (которые инвестируют в  наиболее доходные и рисковые организации), и менее привлекательными для  консервативных инвесторов (которые  инвестируют в коммерческие предприятия  с низкими рисками и при  этом сравнительно невысокой степенью доходности).  

  Остановимся более подробно на наиболее существенных внутренних факторах. Одним из важнейших внутренних факторов, оказывающих влияние на инвестиционную привлекательность предприятия, является финансовое состояние организации.

  Создание  высокоэффективной системы управления хозяйствующим субъектом (в более узком смысле - системы корпоративного менеджмента) также увеличивает его инвестиционную привлекательность. Во-первых, система управления обеспечивает лучшее распределение полученных средств и контроль за их использованием, а во-вторых, является одной из основных гарантий возвратности вкладываемых средств и своевременной уплаты процентов, дивидендов по ним. Приглашение в состав совета директоров независимых директоров также поднимает статус компании, так как независимый директор представляет собой своеобразный знак качества, а его участие в деятельности организации и в принятии управленческих решений будет служить гарантией эффективности.

  Безусловный интерес для инвестора представляет анализ номенклатуры выпускаемой продукции с точки зрения соотношения постоянных и переменных затрат в структуре ее себестоимости. Коммерческие организации с высокой долей постоянных затрат в общей сумме затрат на производство весьма чувствительны к любым изменениям объема выпуска продукции в натуральном выражении. Если количество проданных товаров падает, выручка от продаж уменьшается, но постоянные затраты в полной сумме затрат останутся на прежнем уровне, то в результате прибыль снизится даже в большем размере, чем выручка. Переменные же затраты изменяются пропорционально объему производства (например, расходы на сырье, материалы, электроэнергию и т.д.), поэтому бизнес-риск в организациях с высоким удельным весом постоянных затрат выше, чем там, где преобладающее значение в формировании себестоимости имеют переменные затраты, следовательно, будет и ниже уровень инвестиционной привлекательности предприятия.

  На  инвестиционную привлекательность  влияет и фактор диверсификации производства. Более привлекательной является организация, производящая диверсифицированную продукцию. В этом случае при нерентабельности или низкой рентабельности одного вида продукции (например, в связи с падением спроса на нее или с резким увеличением издержек) хозяйствующий субъект может получать стабильную прибыль за счет других видов производимой продукции.

  На  выбор инвестора оказывает влияние  открытость компании, полнота и достоверность раскрытия информации в отчетности. Очень важно, как менеджмент информирует о своих успехах и неудачах. Высокую инвестиционную привлекательность имеет хозяйствующий субъект, раскрывающий качественную информацию о своей финансово-хозяйственной деятельности, капитале, денежных потоках и финансовом результате.

  В процессе управления необходимо учитывать объективно существующие взаимосвязь и взаимообусловленность всех внутренних и внешних факторов.

  Автор статьи Якупова Н. М. и Яруллина Г. Р.⁹ представили концептуальную модель оценки инвестиционной привлекательности предприятия: 

  Очевидно, что чем больше площадь треугольника, вершины которого отражают количественные характеристики основных факторов инвестиционной привлекательности, тем выше инвестиционная привлекательности предприятия.

  Следует отметить, что при сравнительном  анализе инвестиционной привлекательности  предприятия внешние территориально-отраслевые факторы, как правило, оцениваются  инвестором с использованием рейтингов  инвестиционной привлекательности  отраслей и регионов, разрабатываемых  рейтинговыми агентствами (в РФ –  РА Эксперт, Финам, и др.).

  Оценка  же внутренних факторов инвестиционной привлекательности предприятия  представляет собой наибольший интерес  и трудности для инвесторов.

  Анализ  инвестиционной привлекательности  в зависимости от субъекта можно  Рассматривать с двух сторон: 1) как  внутренний анализ, проводимый самой  организацией; 2) как внешний анализ, проводимый внешними интересованными  пользователями. Данные два типа анализа  различаются по целям его проведения. Внутренний анализ проводится в целях объективной оценки уровня инвестиционной привлекательности для мер принятия мер по ее повышению.

  Внешний анализ имеет своей целью объективную  оценку уровня  инвестиционной привлекательности  для принятия решения о целесообразности разнообразного инвестирования средств  в предприятие. Объектом анализа  является хозяйствующий субъект и его привлекательность для инвестирования как при внешнем, так и при внутреннем анализе инвестиционной привлекательности. Субъектом внутреннего анализа инвестиционной привлекательности является, в частности ее службы, занимающиеся оценкой и анализом привлекательности. Субъектами можно считать:

• Коммерческие банки, страховые компании, инвестиционные фонды и пр. Задачей анализа является определение целесообразности выдачи инвестиционного кредита, участия в инвестиционных проектах компании. Кредитный инвестор заинтересован только в том, чтобы верную свои деньги и получить заранее оговоренный процент.
• Брокерские фирмы, фондовые биржи, институциональные инвесторы (инвестиционные компании), частные инвесторы. Задача анализа сводится к определению выгодности инвестирования с точки зрения получения спекулятивных прибылей (краткосрочные инвестиции) или роста стоимости инвестиций и получения дивидендов (при долгосрочном инвестировании).
• Венчурные фонды. Задачей анализа, проводимого венчурными фондами, является определение потенциала роста компании. Венчурные капиталисты, как правило, хотят получить совокупную годовую прибыль в размере не менее 30—40% от вложенных средств.
• Крупные концерны, инвестиционные банки, холдинги.  Задачей анализа инвестиционной привлекательности является определение целесообразности проведения операций слияния и поглощения.