Содержание

 
 

Введение           2 

1. Теоретические  основы формирования инвестиционного  портфеля 3

    1.1. Инвестиционный портфель: понятие

    и цели формирования        3

    1.2. Принципы и этапы формирования инвестиционного

    портфеля          5

2. Формирование  и управление инвестиционным портфелем  6

    2.1. Формирование оптимального инвестиционного  портфеля 6

    2.2. Стратегия управления инвестиционным портфелем           10

3. Практическое задание                                                                                 14

Заключение           17 

Список литературы                  18    
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 

       Формирование  инвестиционного портфеля ценных бумаг, берет свое начало примерно с тех  времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании.

       За  сравнительно короткий период, начиная  с 50-х гг. ХХ-го столетия, теория портфельных  инвестиций, которая возникла и развивалась  исходя из потребностей экономических агентов стран с развитой рыночной экономикой, получила столь значительное распространение среди экономистов, что обычно говорят о ее революционном развитии.

       С необходимостью понимания и применения портфельной теории столкнулись  и российские профессиональные управляющие при формировании первых своих портфелей ценных бумаг в условиях сверхрискованного российского финансового рынка.

       Объектом  исследования будет являться инвестиционный портфель предприятия.

       Предмет исследования — оперативное управление портфелем финансовых инвестиций.

       Целью исследования является анализ процесса формирования и управления портфелем  и выработка положений эффективного стратегического руководства и  тактического управления портфелем  финансовых инвестиций. 
 
 
 
 
 
 
 

1. Теоретические основы формирования инвестиционного портфеля 
 

1. Инвестиционный  портфель: понятие  и цели формирования

 

       Инвестиционный  портфель — целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенная для реализации инвестиционной политики предприятия в предстоящем периоде (в более узком, но наиболее часто употребляемом значении — совокупность фондовых инструментов, сформированных инвестором).

       Главной целью формирования инвестиционного  портфеля является обеспечение реализации основных направлений инвестиционной деятельности предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных объектов инвестирования. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

а) обеспечение  высоких темпов роста капитала в  предстоящей долгосрочной перспективе;

б) обеспечение  высокого уровня дохода в текущем периоде;

в) обеспечение  минимизации инвестиционных рисков;

г) обеспечение достаточной  ликвидности  инвестиционного  портфеля. 

       Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного  портфеля в значительной степени  являются альтернативными. Так, обеспечение  высоких темпов роста капитала в долгосрочной перспективе в определенной степени достигается за счет снижения уровня текущей доходности инвестиционного портфеля (и наоборот). Темпы роста капитала и уровень текущей доходности инвестиционного портфеля находятся в прямой зависимости от уровня инвестиционных рисков. Обеспечение достаточной ликвидности может препятствовать включению в портфель инвестиционных проектов, обеспечивающих высоких прирост капитала в долгосрочном периоде. Учитывая альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля, каждый инвестор сам определяет их приоритеты.

       Альтернативность  целей формирования инвестиционного  портфеля определяет различия политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.2. Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля  

       Формирование  портфеля ценных бумаг включает определение  конкретных активов для вложения средств, а также пропорций распределения  инвестируемого капитала между активами. При этом инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора времени операций и диверсификации. Селективность, называемая также микропрогнозированием, относится к анализу ценных бумаг и связана с прогнозированием динамики цен отдельных видов бумаг. Выбор времени операций, или макропрогнозирование, включает прогнозирование изменения уровня цен на акции по сравнению с ценами для фондовых инструментов с фиксированным доходом, такими как корпоративные облигации. Диверсификация заключается в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать риск.

       При имеющемся обширном арсенале методов  формирования портфеля наибольшим авторитетом пользуется теория инвестиционного портфеля Гарри Марковица (Н. Markowitz) и Вильяма Шарпа (W. Sharpe). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Формирование и  управление инвестиционным  портфелем  

2.1. Формирование оптимального  инвестиционного  портфеля 

       Эффективность формирования инвестиционного портфеля  связана с использованием «современной портфельной теории», за разработку отдельных положений которой ряд авторов — Гарри Марковиц, Джеймс Тобин, Вильям Шарп и другие были удостоены Нобелевской премии.

       «Портфельная теория» представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его доходности и риска.

       В основе современной портфельной  теории лежит концепция «эффективного  портфеля», формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности. Иными словами, при любом из заданных целевых параметров формирования портфеля инвестор должен стремиться обеспечить наиболее эффективное сочетание по нему уровней доходности и риска.

       Формирование  оптимального портфеля, предполагающего снижение уровня его риска при заданном уровне доходности, основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструментов портфеля.

       Ковариация представляет собой статистическую характеристику, иллюстрирующую меру сходства (или различий) двух рассматриваемых величин в динамике, амплитуде и направлении изменений.

       В процессе оптимизации инвестиционного портфеля изучается ковариация изменения (колебания) уровня инвестиционного дохода по различным сопоставимым видам финансовых инструментов.

       Плотность ковариации между уровнями доходности по двум видам финансовых инструментов инвестирования может быть определена на основе коэффициента корреляции, который рассчитывается по следующей формуле: 

       ККф =  åР_1,2 (Д₁ – Д₁/s₁) * (Д₂ – Д₂)/ s₂, где:

       ККф — коэффициент корреляции доходности двух финансовых   инструментов инвестирования;

       Р_1,2  — вероятность возникновения возможных вариантов отклонений доходности по каждому из сравниваемых финансовых инструментов;

       Д₁  — варианты уровня доходности первого финансового инструмента в      процессе его колеблемости;

       Д₁  — средний уровень доходности по первому финансовому инструменту;

       Д₂  — варианты уровня доходности второго финансового инструмента в процессе его колеблемости;

       Д₂  — средний уровень доходности по второму финансовому инструменту;

       s₁; s₂ — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности соответственно по первому и второму финансовому инструменту. 

       Коэффициент корреляции доходности по двум финансовым инструментам инвестирования может принимать значения от +1 (означающего полную и положительную корреляцию между рассматриваемыми величинами) до -1 (означающего полную и отрицательную корреляцию между рассматриваемыми величинами). Используя различия в ковариации инвестиционного дохода, можно подобрать в формируемый портфель такие виды финансовых инструментов, которые, не меняя уровня средней доходности портфеля, позволяют существенно снизить уровень его риска.

       Одной из основных предпосылок теории портфельного инвестирования является существование на фондовом рынке двух видов риска:

• специфический риск, который также называют несистематическим, определяется микроэкономическими, то есть уникальными для каждой компании факторами;
• общерыночный или систематический риск связан с макроэкономическими и политическими событиями, происходящими в стране и характерен для всех компаний, акции которых находятся в обращении.

       Для каждой ценной бумаги риск представляет собой сумму этих двух составляющих.

       Как правило, целесообразно инвестировать  средства не в один инструмент, а  в диверсифицированный портфель, состоящий из нескольких различных типов ценных бумаг.

       Под диверсификацией понимается включение в портфель ценных бумаг с различными параметрами риска и ожидаемой доходности с целью достижения оптимального сочетания этих параметров для портфеля в целом.

       Исследования  показали, что если портфель состоит  из 10 — 20 различных видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной  выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму.

       Диверсификация  позволяет уменьшить влияние  факторов несистематического риска  на стоимость портфеля, так как  снижается риск убытков в случае спада, охватившего лишь одну компанию или лишь один из секторов экономики. Совокупный риск такого портфеля будет ниже риска каждого из его компонентов. Рынок в целом представляет собой идеально диверсифицированный портфель, для которого величина несистематического риска равна нулю.

       Систематический риск не может быть уменьшен посредством  диверсификации, его можно только возместить соответствующей премией  за риск.

       Диверсификация, безусловно, полезна, однако не следует  думать, что для уменьшения риска  стоит инвестировать средства в  максимальное количество различных инструментов. Диверсификация связана с издержками, и в каждом случае следует стремиться найти ее оптимальный уровень.

       Введение  в портфель финансовых инструментов, доходность которых противоположна доходности основных активов портфеля, называют хеджированием. Так же как и диверсификация, хеджирование направлено на снижение риска портфеля. Хеджирование используется для того, чтобы ограничить потери или полностью их избежать при неблагоприятном развитии ситуации, то есть его можно сравнить со страховкой. Для хеджирования обычно используются производные (срочные) инструменты, в частности, фьючерсные и опционные контракты. Хеджирование связано с издержками, поэтому снижение риска достигается за счет снижения ожидаемой доходности.