Инвестиционный кризис в современной России

    Вложение  денег в банк, новые страховки  либо новые акции немедленно приводят к краткосрочному снижению спроса: часть средств, полученных домашними хозяйствами от фирм или правительства не возвращаются назад в обращение как часть потока потребления. Другими словами - сбережение означает, что не происходит потребления[8 с.57].

    Определение источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия имеет ряд отличительных особенностей. Одной из таких особенностей является то, что инвестиционный процесс в рамках большинства инвестиционных проектов характеризуется довольно продолжительным периодом, что соответственно определяет и долгосрочное отвлечение финансовых средств на инвестиционные цели. Поэтому источниками формирования инвестиционных ресурсов кроме собственного капитала могут выступать, как правило, только долгосрочные кредиты и займы, а также финансовый лизинг. Краткосрочные заемные инвестиционные ресурсы используются в процессе инвестиционной деятельности лишь в исключительных случаях. Кроме того, при выборе источников формирования инвестиционных ресурсов следует учесть, что их предоставление предприятию на длительный период формирует для кредитора более высокий уровень финансового риска (в сравнении с краткосрочным кредитованием), что соответственно существенно повышает стоимость заемных инвестиционных ресурсов и определяет необходимость более надежного их обеспечения (дополнительными гарантиями, залогом, закладом и т.п.). С учетом этих условий стоимость предлагаемого долгосрочного заемного капитала на отечественном финансовом рынке часто превышает не только стоимость собственного капитала (с учетом налоговой его нагрузки), но и возможный уровень инвестиционного дохода предприятия (что делает его инвестиционную деятельность, связанную с использованием заемного капитала, неэффективной). Поэтому в процессе выбора источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия их стоимость должна сравниваться не только между собой, но и с прогнозируемым уровнем инвестиционного дохода[9 с.102].

    Председатель  правления Внешэкономбанка Владимир Дмитриев на пленарном заседании  на Красноярском экономическом форуме, прошедшем в конце прошлой недели, предложил использовать деньги пенсионеров как источник инвестиций, направляемых через Банк развития в инфраструктурные проекты. Он предлагает размещать эти средства в облигации, которые будут выпускать под гарантии госбюджета инвесторы, сумевшие добиться поддержки государства.

    Для инвесторов схема, предложенная Дмитриевым (выпустить облигации, привлечь деньги, вложить в инвестпроект), удобнее  по сравнению с нынешней. По мнению специалистов, схема позволит будущим  пенсионерам теоретически рассчитывать на серьезную доходность. Однако, пока частно-государственное партнерство как механизм привлечения инвестиций и развития инфраструктуры в России только стартует, пускать деньги пенсионеров на эксперимент было бы рискованно. Эксперты считают, что сначала их лучше выпустить на национальный фондовый рынок. (По материалам klerk.ru).  

    1.2. Мультипликатор инвестиций 

  Согласно  предложенной Дж. М. Кейнсом теории инвестиций, на их объем влияют два  фактора[3с.154]:

  а) Ожидаемая доходность инвестиций. Рассчитывается как норма дисконта, уравнивающая ожидаемые поступления от инвестиций с текущими платежами, необходимыми для их осуществления. Такая норма дисконта называется «предельной эффективностью капитала». Этот показатель является психологической переменной, связанной с ожиданиями; поэтому он чрезвычайно нестабилен, меняясь вместе с переменами в ожиданиях.

  Здесь Дж. М. Кейнс независимо от Ф. Найта  ввел разграничение между ситуациями неопределенности и риска. По Дж. М. Кейнсу, инвестиции осуществляются в условиях неопределенности, поэтому их ожидаемую доходность - предельную эффективность капитала - невозможно заранее вычислить, даже используя методы теории вероятности. Значение предельной эффективности капитала управляется не оптимизационными расчетами, а «спонтанным оптимизмом» предпринимателей, тем, что Дж. М. Кейнс назвал «жизнерадостностью» [animal spirits]. Последнее понятие отражает «спонтанно возникающую решимость действовать», «врожденную жажду деятельности»[3 с.155].

  б) Ставка процента. Она устанавливает нижний предел требуемой доходности инвестиций. Те инвестиции, которые приносят предельную эффективность капитала, меньшую, чем ставка процента, или равную ей, не будут осуществляться.

  Отсюда  следует, что даже при низкой ставке процента инвестиционная активность может быть чрезвычайно слабой ввиду пессимистичности ожиданий предпринимателей, т.е. вследствие низкой степени их «жизнерадостности». «... когда жизнерадостность затухает, оптимизм поколеблен и нам не остается ничего другого, как полагаться на один только математический расчет, предпринимательство хилеет и испускает дух...».     [3 c.156] Таким образом, всего лишь одно пессимистичное восприятие людьми будущего способно породить спад в рыночном хозяйстве.

  Если  же предельная эффективность капитала почти не зависит от текущих экономических переменных, то про ставку процента этого сказать ни в коем случае нельзя. Необходимо выявить факторы, влияющие на ее фактическое значение.

Эффект  мультипликатора состоит в том, что увеличение расходов приводит к увеличению национального дохода, причём на величину большую, чем первоначальный (автономный, не зависящий от изменений в доходе) рост расходов.

Это вытекает из того, что затраты в одной  сфере вызывают расширение производства и занятости в других сферах. Иными словами, помимо первичного эффекта, возникает явление вторичного, третичного и т. д. эффекта, т. е. однократное изменение любого элемента автономных расходов (С, I, G или Х_n) порождает многократное изменение национального дохода.

Мультипликатор инвестиций (М) исчисляется как коэффициент, который показывает превышение роста дохода над ростом инвестиций

где

ΔY – прирост национального дохода;

ΔI – прирост инвестиций.

    Например, если инвестиции в некоторую отрасль  А составляют величину I_а, то это определит размер потребления в ней в несколько меньшем (поскольку МРС < 1) размере I_а · МРС, и эта же величина превращается в инвестиции I_б для отрасли Б – поставщика материалов для отрасли А.

    В этой отрасли фонд потребления также  составит уменьшенную величину I_б · МРС.

Далее по цепочке, для отрасли В фонд потребления составит I_в · МРС, для отрасли Г составит I_г · МРС и так до тех пор, пока добавочный фонд потребления не сойдет на нет, но сумма этих приращений может многократно превысить первоначальные инвестиции.

Обобщая этот процесс можно заключить, что  величина мультипликатора обратно  пропорциональна предельной склонности к сбережению

    Таким образом, потребление, сбережение, инвестиции – тесно связанные экономические категории. Из них наиболее активным элементом, поддающимся быстрому и значительному изменению, являются инвестиции.

    Теория  мультипликатора показывает, что  крупные расходы государства, больших  фирм, частных лиц на потребление  положительно сказываются на объёме национального дохода.  

     Глава 2. Значение инвестиций для развития экономики России 

    2.1. Особенности инвестиционного процесса в России 

    Большинство российских предприятий последние 5-7 лет не обновляли производственных фондов и по этой причине остро нуждаются в инвестициях. По мнению экспертов, на замену активной части основного капитала с учетом одного только физического (без учета морального) износа требуется около 350 млрд долл. США. Большое количество российских предприятий требуют таких объемов капиталовложений, которые могут сделать лишь крупные отечественные банки или иностранные инвесторы. Несмотря на непростое финансовое положение ведущих предприятий промышленности, многие из них в силу отраслевых, территориальных, продуктовых и других особенностей сохраняют свою конкурентоспособность, а значит, и инвестиционную привлекательность.

    Сегодняшнее экономическое положение различных  регионов России имеет свои исторические, географические, природно-ресурсные  и производственно-хозяйственные корни.

    Достаточно было эффективно создавать (развивать) производство в Восточно-Сибирском регионе с поставками продукции в Северо-Западный регион и наоборот, специализировать целые мегаполисы на производстве продукции, поставляемой в рамках кооперации в бывшие союзные республики[11 www.vedomosti.ru].

    В условиях общего экономического кризиса  ярко проявились различия в уровнях  воспроизводственного потенциала регионов (природных ресурсов, производственных мощностей, рабочей силы, густоты  транспортных артерий).

    В результате этого инвестиционные процессы одной части регионов (большей) оказались  в состоянии деградации, а в  другой части (меньшей) аккумулируется главная масса инвестиций и происходит основной инвестиционный оборот. О  размерах такой дифференциации можно судить по различиям в объемах годовых капитальных вложений на душу проживающего населения (различия в разах), динамике индексов цен на инвестиции и строительно-монтажные работы (до 50%), доходности инвестиционной деятельности (до 100%), наличии и закупках в регионах строительных машин (от считанных единиц в северо-кавказских республиках и в северных регионах до тысяч в московском регионе). В этой связи оценка состояния инвестиционного процесса в национальной экономике без анализа его региональных аспектов не может представить достаточно полной картины.

    Перспективы динамического развития отечественной  экономики во многом определяются состоянием и тенденциями инвестиционного  климата в ее регионах.

    Региональные  оценки состояния и тенденций  инвестиционного климата определяются нами соотношением показателей инвестиционной активности и привлекательности регионов России. Обе эти оценки комплексные. Так, инвестиционная активность региона оценивается не только годовыми объемами капитальных вложений, но и их физическим наполнением — объемами строительно-монтажных работ, спросом на инвестиционную продукцию (строительные, монтажные и конструкционные материалы, производственное оборудование и механизмы, строительную технику). Инвестиционная привлекательность региона оценивается характеристиками его потенциального спроса на инвестиции (состоянием и перспективами развития основных ресурсов воспроизводства экономики, инфраструктуры производства, мощностей строительных организаций, уровнем региональных инвестиционных рисков; состоянием экологической и социальной обстановки и т.п.).

    По  оценкам тенденций инвестиционного  климата в регионах можно оценивать  перспективы преодоления общего инвестиционного кризиса в стране, выхода на этап ее динамического развития.

    Нынешнее  состояние инвестиционного климата в регионах России отражает общее положение инвестиционного кризиса. При этом на общем фоне выделяются зоны его условного “перегрева” и “переохлаждения”. Они отличаются разбалансированностью характеристик инвестиционной активности и инвестиционной привлекательности.

    В случае инвестиционного перегрева — прилив инвестиций в регион существенно превышает существующие возможности их производственного освоения. Это обусловлено тем, что основная часть инвестиций обращается вне реального сектора экономики. К ним относятся: Тюменская область, где прилив инвестиций в последние годы превышал возможности их производственного освоения в 4,9 раза, Московская область—в 3,5 раза, Челябинская область—в 2,9 раза, Красноярский край—в 2,1 раза, г. Москва—в 2 раза; Свердловская и Кемеровская области, республика Башкортостан (от 1,9 до 1,6 раза)[12 www.skolko.ru].

    Такая ситуация в существенной мере объясняется  монопольным положением некоторых  регионов в разных сферах экономической  деятельности. Так, «перегрев»инвестиций в Тюменской области объясняется ее монопольным положением в добыче газа (91,5% от общей добычи), Челябинской области—монопольными объемами производства проката черных металлов (22,4%), Красноярского края—монопольным производством алюминия (более 25%) и качественного дешевого угля (12,2%), в республике Башкортостан—монопольным производством автомобильного бензина (13%) и дизельного топлива (15,1%) и т.д.

    Таким образом, показатели отраслевой монополизации  товарного производства и источников инвестиций являются (по существу) отражением монополизации производств в регионах, обладающих условиями для ее проявления.

    В процессе развития общего финансово-экономического кризиса в стране спад в деловой  и инвестиционной деятельности регионов оказался неравнозначным. В определенном смысле ситуация в регионах явилась географической калькой экономического состояния отраслей и производств; в независимости от их производственно-технологического потенциала и емкости инвестиционного рынка.

    Как и в отраслевых сегментах экономики, для одних его субъектов главной  причиной кризиса явилась потеря традиционных потребителей продукции, для других—потеря традиционных поставщиков (сырья, материалов, комплектующих изделий). Этот фактор “нарушения хозяйственных связей” не только усугублялся, но и инициировался возникающими транспортными и энергетическими проблемами, сделавшими неконкурентоспособными материало- и энергоемкие производства с высокой транспортной составляющей в издержках обращения. По этой причине наибольшая глубина кризисных явлений проявилась в регионах, отдаленных от центров деловой активности в России и за рубежом, что привело к образованию регионов-маргиналов, уровень социально-экономического положения которых стал существенно ниже, чем в среднем по России.