Финансирование инвестиционных проектов

    4. Приемка товара. Обязанности по  приемке оборудования возлагаются  на лизингополучателя. Поставщик,  как правило, осуществляет монтаж и ввод в эксплуатацию объекта сделки. По окончании работы составляется протокол приемки, свидетельствующий о фактической поставке оборудования, его монтаже и вводе в действие без претензий к поставщику. Протокол приемки подписывается всеми участниками лизинговой операции.

    5. Кредитование банком лизинговой  операции (при необходимости). Обычно лизинговая фирма получает кредит у банка, принимавшего активное участие в ее создании.

    6. Оплата поставки. После подписания  протокола приемки лизингодатель  оплачивает стоимость объекта сделки поставщику.

    7. Выплата лизинговых платежей. Платежи  лизингодателю являются основой возвратности полученного товарного кредита. Они предполагают погашение стоимости взятого в аренду лизингового имущества, оплату процентов, а также некоторые другие расходы.

    8. Возврат кредита с уплатой  процентов по нему. Этот этап  является необходимым в случае привлечения для финансирования лизинговой сделки банковского кредита.

    Выделяют  два вида лизинга: оперативный (операционный) и финансовый. В основе различения оперативного и финансового лизинга лежит такой критерий, как окупаемость имущества. В этом плане оперативный лизинг представляет собой лизинг с неполной окупаемостью, а финансовый — лизинг с полной окупаемостью.

    Оперативный лизинг имеет место при сдаче имущества в аренду на период, значительно меньший, чем срок амортизации (как правило, на срок от 2 до 5 лет). Объектом такого лизинга обычно является оборудование с высокими темпами морального старения, оборудование, требующееся на небольшой срок (сезонные работы или разовое использование); новое, непроверенное оборудование или оборудование, предполагающее специальное техническое обслуживание. При оперативном лизинге расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. Риск потерь от порчи или утери имущества лежит главным образом на лизингодателе.

    Финансовый  лизинг предусматривает выплату  в течение периода действия контракта  лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя. Финансовый лизинг требует больших капитальных затрат и осуществляется в сотрудничестве с банками.

    В зависимости от особенностей организации отношений между лизингополучателем и лизингодателем различают прямой, косвенный и возвратный лизинг. Прямой лизинг имеет место в том случае, когда изготовитель или владелец имущества сам выступает лизингодателем, а косвенный — когда сдача в аренду ведется через посредников. Сущность возвратного лизинга состоит в том, что предприятие продает лизинговой компании часть своего собственного имущества, а затем берет его в аренду. Таким образом, предприятие, не прибегая к кредиту, получает дополнительные средства от реализации своего имущества, эксплуатация которого не прекращается. Возвратный лизинг является эффективным способом улучшения финансового состояния фирмы.

    По  способам предоставления выделяют срочный  и возобновляемый лизинг. При срочном лизинге договор заключается на определенный срок, а при возобновляемом (ролловерном) — договор лизинга возобновляется по истечении первого срока договора.

    В зависимости от объекта аренды различают  лизинг движимого и недвижимого имущества. Наиболее распространенной формой является лизинг движимого имущества.

    По  объему обслуживания выделяют: чистый лизинг, при котором обслуживание передаваемого имущества берет на себя лизингополучатель; лизинг с полным набором услуг, когда полное обслуживание объекта сделки возлагается на лизингодателя; лизинг с частичным набором услуг, при котором на лизингодателя возлагаются лишь отдельные функции по обслуживанию предмета лизинга.

    В зависимости от места осуществления  лизинговых операций выделяют: внутренний лизинг, когда все субъекты сделки представляют одну страну, и внешний лизинг, когда одна из сторон или все стороны принадлежат разным странам, а также если одна из сторон является совместным предприятием. Внешний лизинг может быть экспортным и импортным. При экспортном лизинге зарубежной страной является лизингополучатель, а при импортном — лизингодатель.

    Основные  преимущества лизинга как способа  мобилизации капитала состоят в следующем:

    - при лизинге фирма может получить арендуемое имущество и начать его эксплуатацию без отвлечения значительной суммы средств из хозяйственного оборота или мобилизации крупных финансовых ресурсов;

    - лизинг способствует экономии финансовых ресурсов, так как дает возможность при небольших затратах обновить технику и технологию производства, опробовать оборудование до его полной оплаты, а в случае сезонных работ использовать арендуемое имущество лишь в течение необходимого периода;

    - процесс получения контракта по лизингу в меньшей степени связан с дополнительными гарантиями, чем получение банковской ссуды, поскольку обеспечением лизинговой сделки является самоарендуемое имущество;

    - имущество по лизинговому соглашению учитывается по балансу лизингодателя, а лизинговые платежи — как текущие расходы лизингополучателя относятся на издержки производства, что снижает налогооблагаемую прибыль.  
 

5. ЗАДАЧА 

    Совет директоров компании «РАДУГА» решил реализовать программу интенсивного роста. Рассматривается инвестиционный проект, требующий первоначальных инвестиций в сумме 15 тыс. денежных единиц. Величина планируемых поступлений от реализации проекта по годам (ден. ед.): 

 

   При реализации проекта операционные (текущие) расходы по годам составляют: 400 ден.ед. в первый год реализации проекта с последующим ежегодным ростом их на 2%. Норма дисконта, принятая для анализа в компании «РАДУГА» составляет 12%.  
 
 
 

РЕШЕНИЕ

Рассчитаем  коэффициент дисконтирования:

                                                        ,                                              (5.1)

где E-норма  дисконта (постоянная).

   Для удобства результаты расчета оформим в виде таблицы.

 

Рассчитаем  прибыль каждого года:

1 год  = 2000-400 = 1600

2 год  = 3000-408 = 2592

3 год  = 4000-416,160 = 3583,84

4 год  = 5000-424,483 = 4575,517

5 год  = 6000-432,973 = 5567,027

6 год  = 7000-441,632 = 6558,368

7 год  = 8000-450,465 = 7549,535 

Рассчитаем  ЧТС- чистая текущая стоимость: 

                                        ,                          (5.2)

где Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета (выручка);

Зt –  затраты на t-ом шаге (без кап. вложений);

К –  сумма дисконтированных кап. вложений.

Откуда:

 ЧТС = 20772 – 15000 = 5772 ден. ед, что больше нуля, следовательно проект эффективен при норме дисконта 12 % 

Рассчитаем  индекс доходности:

                               ,                                           (5.3)

откуда

 , что больше нуля, следовательно проект эффективен, доходность 38,5% 

Рассчитаем  срок окупаемости проекта:

 т.к. , то

                               ,                                                         (5.4)

где m – полное число шагов (лет);

PVt –  значение приведенной стоимости;

PVm+1 –  следующее за m значение приведенной  стоимости. 

Откуда:

n_ок = 5+1393/3549 = 5,39 года 

Примем  норму дисконта, равную 15% и найдем коэффициент дисконтирования и чистую текущую стоимость.

ЧТС _(15%) =  18514-15000 = 3514 ден. ед, что больше нуля, следовательно проект эффективен при норме дисконта 15 %. 

Примем  норму дисконта, равную 22 % и найдем коэффициент дисконтирования  и чистую текущую стоимость.

ЧТС _(22%) = 8459,592-15000 = -6540,408 

 

 Расчет Внутренней Нормы Доходности:

при ЧТС ≥ 0 (а); ЧТС ≤ 0 (b)

                                              ,                                       (5.5)

где А – это норма дисконта, при которой ЧТС > 0

В –  это норма дисконта, при которой  ЧТС < 0. 

Сравниваем с нормой дисконта 12% (17,443-12 = 5,443%), разность имеет положительное значение, следовательно проект устойчив, но не очень эффективный, т.к. большой срок окупаемости. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

    Современные отечественные разработки в области  методов оценки эффективности инвестиций базируются на принципах, широко применяемых в мировой практике. В их числе: рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла; сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта); оценка возврата вложенных средств на основе показателей денежных потоков, связанных с проектом; учет фактора времени; принцип положительности и максимума эффекта; выбор нормы дисконта; учет наличия разных участников проекта и несовпадения их интересов; учет наиболее существенных последствий проекта; сравнение «с проектом» и «без проекта»; многоэтапность оценки; учет влияния инфляции; учет влияния неопределенности и рисков; учет потребности в оборотном капитале.

    В соответствии с типовой методикой  выделяют следующие виды эффективности инвестиционного проекта: эффективность проекта в целом; эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом включает общественную (социально-экономическую) эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта. Эффективность участия в проекте включает: эффективность участия предприятий в проекте; эффективность инвестирования в акции предприятия; региональную и народнохозяйственную эффективность; отраслевую эффективность; бюджетную эффективность.

    Денежный  поток инвестиционного проекта формируется денежными поступлениями и платежами при реализации инвестиционного проекта, которые зависят от времени расчетного периода. Он включает денежные потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.