Оценка инвестиционной привлекательности неплатежеспособных предприятий

 

Пояснения к расчетам:

1)

К_ТЛ – коэффициент текущей ликвидности

ОА – оборотные активы

КО – краткосрочные обязательства

на начало 2007 года:13540/14405=0,94

на начало 2008 года: 14000/15029=0,93

2)

К_БЛ – коэффициент быстрой ликвидности

ДС – денежные средства

КФВ – краткосрочные финансовые вложения

ДЗ –  дебиторская задолженность

на начало 2007 года: (169+580+4869)/14405=0,39

на начало 2008 года: (134+469+3416)/15029=0,27

3)

на начало 2007 года: 144/14405=0,01

на начало 2008 года: 134/15029=0,01

4)

– коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

В – выручка от реализации

ДЗ – остатки дебиторской  задолженности

на начало 2007 года: 1780/(680+4794)=0,33

на начало 2008 года: 1978/(469+3416)=0,51

5)

П_ДЗ – период погашения дебиторской задолженности

N – число дней в периоде

на начало 2007 года: 360/0,33=1091 день

на начало 2008 года: 360/0,51=707 дней

6)

 – коэффициент оборачиваемости запасов

З – остатки запасов

на начало 2007 года: 1780/9760=0,18

на начало 2008 года: 1978/9889=0,19

6)

 – оборачиваемость запасов в днях

N – число дней

на начало 2007 года: 360/0,18=2000 дней

на начало 2008 года: 360/0,19=1895 дней

7)

Ч_ОК – чистый оборотный капитал

ОК – оборотный капитал

на начало 2007 года: 15463-14405=1058 тыс. руб.

на начало 2008 года: 14000-15029=-1029 тыс. руб.

8)

– коэффициент концентрации заемного капитала

ЗК – заемный капитал

ВБ – валюта баланса

на начало 2007 года:14405/16100=0,89

на начало 2008 года: 15029/16273=0,92

9)

К_АВТ – коэффициент автономии

СК – собственный капитал

А – активы

на начало 2007 года: 1695/16100=0,11

на начало 2008 года: 1244/16273=0,07

10)

Р_СК – рентабельность собственных средств

ЧП – чистая прибыль

на начало 2007 года: 188/1695=0,11

на начало 2008 года: 201/1244=0,16

11)

Р_{ПРОДУКЦИИ} – рентабельность продукции

П_ПРОДАЖ – прибыль от продаж (оказания услуг)

на начало 2007 года: 111/1780=0,06

на начало 2008 года: 138/1978=0,07

12)

Р_А – рентабельность активов

на начало 2007 года: 188/16100=0,01

на начало 2008 года: 201/16273=0,01

13) Модель Альтмана:

Х1 – оборотный капитал/сумма  активов

Х2 – нераспределенная прибыль/сумма активов

Х3 – операционная прибыль/сумма активов

Х4 – рыночная стоимость  акций/задолженность

Х5 – выручка/сумма  активов

на начало 2007 года:

на начало 2008 года:

В соответствии с проведенными расчетами  отметим следующее:

Значение коэффициента текущей  ликвидности за весь период анализа составляло менее 1. Так как данный коэффициент показывает, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на 1 рубль текущих обязательств, можно сказать, что текущие обязательства предприятия не обеспечены его текущими активами. Среднеотраслевой показатель коэффициента по аналогичным предприятиям колеблется от 0,69 до 1,95. В состав кредиторской задолженности включены авансы по бюджетной тематике, по которой фактические объемы выполненных на данный момент работ превышают авансированные суммы, поэтому данный показатель несколько занижен.

 Показатели оборачиваемости активов (деловой активности). Согласно проведенным расчетам:

 Низкое значение коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности указывает на связывание средств в долгах и ограничивает краткосрочную ликвидность предприятия. Значение данного показателя менее 1, в то время когда ориентировочное нормативное значение равно 8. Период погашения дебиторской задолженности около 3х лет в начале 2007 года, а в начале 2008 года около 2х лет – является неудовлетворительным.

 Низкий показатель коэффициента оборачиваемости запасов предприятия указывает на наличие устаревших запасов. Высокое значение оборачиваемости запасов в днях указывает на то, что на складах предприятия скопилось большое количество запасов. Это может объясняться использованием позаказного метода бухгалтерского учета, обусловленного долгосрочным характером договоров с потребителями.

 Появление в начале 2008 года отрицательного значения показателя чистого оборотного капитала характеризует невозможность покрыть текущие обязательства за счет текущих активов и острую нехватку оборотных средств.

Показатели структуры баланса

 Коэффициент концентрации заемного капитала предприятия показывает его зависимость от привлеченных средств. Процент собственных средств предприятия, который характеризуется коэффициентом автономии, имеет чрезвычайно низкое значение. Отсутствие собственных средств ведет к реальным рискам невыполнения обязательств перед кредиторами, поставщиками и иными лицами.

Значительное превышение показателя кредиторской задолженности (за вычетом авансов) над дебиторской ухудшает финансовое состояние.

Показатели рентабельности

Рентабельность продукции предприятия  не превышает за весь рассматриваемый  период 10%, что показывает удельный вес прибыли от реализации в каждом рубле оборота. Этот показатель характеризует эффективность не только хозяйственной деятельности, но и ценообразования.

 Рентабельность собственных средств за рассматриваемый период имеет низкое значение, что обусловлено преобладанием заемного капитала в структуре баланса.

Показатели вероятности банкротства. Для оценки вероятности банкротства  предприятия использовался Z-счет Альтмана. Предприятие имеет значение данного  показателя на протяжении всего рассматриваемого периода в размере 1,28-1,18. На основании статистических данных в случае, если данный показатель меньше 1,8, у предприятия существует очень высокая вероятность банкротства.

По результатам проведенного экспресс-анализа  финансового состояния предприятия можно сделать следующие выводы.

 Предприятие на начало 2007 года не имеет возможности оплачивать свои текущие обязательства за счет текущих активов, что является негативным фактором, характеризующим его неустойчивость на рынке.

 Предприятию необходимо срочно принять меры к взысканию долгов, а также повысить период оборачиваемости оборотных активов, так как связывание денег в запасах и дебиторской задолженности негативно сказывается на хозяйственной деятельности.

 Предприятие имеет неприемлемую структуру капитала в связи с подавляющим преобладанием заемного капитала. Отсутствие достаточной величины собственных средств может привести к угрозе ликвидации при возникновении претензий со стороны контрагентов, тем более что по результатам расчетов у предприятия очень высока вероятность банкротства.

 Рентабельность продукции предприятия за рассматриваемый период находилась на низком уровне, что может быть следствием неправильной ценовой политики; наличие убытка по данным бухгалтерского баланса может привести к негативным последствиям вплоть до ликвидации в соответствии с законодательством РФ. Несмотря на то, что по итогам анализа отчетных форм предприятия выявлен ряд тревожных финансовых показателей, обусловленных описанными выше причинами, существуют предпосылки их улучшения.

Планируемые стабильные темпы роста прибыли в 2008-2010 гг. обусловлены следующими факторами:

1. Заинтересованностью государства в лице соответствующих министерств и ведомств в успешной деятельности предприятия.
2. Проведением переоценки основных средств и получением доходов от прочих операций, включая реализацию избыточных активов.
3. Получением доходов от внереализационных операций (в основном за счет сдачи в аренду неиспользуемых нежилых помещений на территории предприятия под офисы, торговое использование и иные цели).
4. Проведением инвентаризации нематериальных активов и постановки на баланс с дальнейшим их коммерческим использованием.

 

4.3  КОМПЛЕКСНАЯ ОЦЕНКА  ПУТЕЙ ПОВЫШЕНИЯ  ИНВЕСТИЦИОННОЙ 

ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ЗАО  «ВМЗ «КРАСНЫЙ ОКТЯБРЬ»

ЗАО «ВМЗ «Красный Октябрь» планирует разработать новую технологию для плавки стали. Для этого необходимо профинансировать квалифицированное обучение специалистов предприятия с учетом новых современных достижений в области литья, а также закупить современную технику. Необходимо определить будет ли выгоден данный инвестиционный проект. Ниже рассмотрим альтернативные варианты вложения средств для осуществления данного проекта.

Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу факторов: ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка, геополитический фактор и т.п. Однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект.

Инвестиционный проект в сумме 1000 тыс. руб. сегодня позволит вернуть 1331 тыс. руб. через три года. Внутренняя норма доходности составит 0,10, и годовой рост составит также 0,10 (табл.2.2).

Проиллюстрируем процесс вычисления внутренней нормы доходности на базовом  примере, в котором инвестиционный проект имеет чистую текущую стоимость 886 тыс. руб. при ставке дисконтирования 0,10 (см. таблицы для денежных потоков). Необходимо найти ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость денежных потоков равна нулю. Предположим, что первое значение (произвольная догадка) равно 0,10. Находим, что чистая текущая стоимость при использовании ставки 0,10 положительна и составляет 886 тыс. руб. (таблица 2.3).

Таблица 2.2 Расчет годового роста доходности

Период	Инвестиции на начало периода, тыс. руб.	Приращение за период, тыс. руб.	Приращение за период, деленное на инвестицию на начало периода
2007	1000	100	100 /1000 = 0,10
2008	1100	110	110/1100 = 0,10
2009	1210	121	121/1210 = 0,10
20010	1331

 

Таблица 2.3 Расчет текущей стоимости при ставке 0,1

 

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования стоимости (10%)	Текущая стоимость, тыс. руб.
2007	-12337	1,0000	-12337
2008	10000	0,9091	9091
2009	5000	0,8264	4132
Чистая текущая стоимость = 886 тыс. руб.

 

Нужно изменить ставку дисконтирования так, чтобы чистая текущая стоимость стала равной нулю. Поскольку денежные потоки традиционные (отрицательный с последующими положительными), чтобы уменьшить чистую текущую стоимость будущих денежных потоков, следует повысить ставку дисконтирования (таким образом, сделав положительную текущую стоимость будущих денежных потоков меньше). Примем ставку дисконтирования 0,20 (табл. 2.4).

Чистая текущая стоимость стала  отрицательной, показывая, что ставка дисконтирования 0,20 чрезмерно высокая. Для следующей оценки выберем величину между 0,10 и 0,20, например 0,16 (табл. 2.5).

При ставке дисконтирования 0,16 чистая текущая стоимость равна нулю, что по определению означает, что 0,16 равно внутренней норме доходности инвестиционного проекта.

 

 

Таблица 2.4 Расчет чистой текущей стоимости  при ставке 0,2

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования стоимости (20%)	Текущая стоимость, тыс. руб.
2007	-12337	1,000	-12337
2008	10000	0,8333	8333
2009	5000	0,6944	3472
Чистая текущая стоимость = -532 тыс. руб.

 

Таблица 2.5 Расчет чистой текущей стоимости  при ставке 0,16

 

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования стоимости (16%)	Текущая стоимость, тыс. руб.
2007	-12337	1,0000	-12337
2008	10000	0,8621	8621
2009	5000	0,7432	3716
Чистая текущая стоимость = 0