Оценка инвестиционной привлекательности неплатежеспособных предприятий

• Финансовая устойчивость характеризует степень финансовой независимости предприятия относительно владения своим имуществом и его использование. Степень независимости можно оценивать по разным критериям:

1. уровню покрытия материальных оборотных средств (запасов) стабильными источниками финансирования
2. платежеспособности предприятия
3. доле собственных или стабильных источников в совокупных источниках финансирования

Платежеспособность – это способность предприятия покрывать свои краткосрочные обязательства посредством денежных средств и дебиторской задолженности.

где, А1 – наиболее ликвидные активы: денежные средства и краткосрочные финансовые вложения

        А2 – быстро реализуемые активы: дебиторская задолженность и прочие оборотные активы

        П1 – наиболее срочные обязательства: кредиторская задолженность

        П2 – краткосрочные пассивы: краткосрочные кредиты и займы

При выполнении данного условия  предприятие считается платежеспособным.

Финансовая устойчивость – это  степень покрытия запасов и затрат источниками их формирования. Для  характеристики степени финансовой устойчивости можно использовать трехкомпонентный вектор финансовой устойчивости:

Если величина координата положительная, то ей присваивается значение 1, если отрицательная – 0.

Анализ финансовой устойчивости по критерию степени покрытия запасов стабильными источниками финансирования, а также по критерию показателя платежеспособности дает возможность получить полное представление про текущий и ожидаемый уровень финансовой устойчивости.

• Анализ деловой активности предприятия позволяет оценить эффективность основной деятельности предприятия, что характеризуется скоростью оборачиваемости финансовых ресурсов предприятия.

Для анализа деловой активности используют следующие показатели:

Коэффициент оборачиваемости оборотных  активов определяет, сколько выручки приходится на единицу оборотных средств или количество оборотов за год: [4, c. 477-479]

                                   

                                  (4)

Коэффициент оборачиваемости запасов характеризует количество оборотов средств, инвестированных в запасы:

                                                        

                                                     (5)

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает во сколько раз выручка превышает дебиторскую задолженность:

                                     

                                       (6)

На данном этапе также рассчитывается период оборота оборотных активов (в днях), который характеризует время от расходования средств для производства продукции до получения денег за ее реализацию:

                                                    

                                                              (7)

где, N – период времени, за который проводится анализ (в днях)

Увеличение оборачиваемости  оборотных активов и сокращение периода их оборота свидетельствует  о росте эффективности использования  оборотных активов.

• Рентабельность – это относительный показатель прибыли, который отражает отношение полученного эффекта (дохода, прибыли) с наличными или использованными ресурсами.

Рентабельность активов (капитала) рассчитывается как отношение прибыли  к среднегодовой стоимости активов предприятия: [4, c. 481]

                                                           

                                                          (8)

где – чистая прибыль от реализации продукции

         – среднегодовая стоимость активов (валюта баланса)

Рентабельность активов показывает величину чистой прибыли, которая выпадает на единицу активов, нормативное  значение – больше 0.

В ходе оценки инвестиционной привлекательности предприятия оценивается эффективность инвестиций. [6, c.119-125]

Эффективность инвестиций определяется с помощью системы методов, которые  отражают соотношение связанных  с инвестициями затрат и результатов.

Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные).

Рис. 1. Классификация методов инвестиционного анализа

Наиболее важным из статических  методов является “срок окупаемости”, который показывает ликвидность данного проекта. Недостатком статических методов является отсутствие учета фактора времени.

Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

Статические методы

• Срок окупаемости инвестиций (PP) – один из самых простых и широко распространенных методов в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

Метод РР успешно используется для  быстрой отбраковки проектов, а также  в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

• Метод простой нормы прибыли (ARR)

Суть метода: средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.

Динамические методы

• Метод чистой  приведенной стоимости (NPV) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. 
             Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

                                                       

                                                    (9)

                                                          

                                                        (10)

Если: NPV>0 – проект следует принять, NPV<0 – проект следует отвергнуть, 
NPV = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

• Метод внутренней нормы доходности

Под внутренней доходностью (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен 0: [7, c.12-27]

Смысл расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Если: IRR>CC – проект следует принять, IRR<CC – проект следует отвергнуть, IRR=CC – проект ни прибыльный, ни убыточный.

• Метод дисконтированного срока окупаемости инвестиции

Дисконтированный  срок окупаемости представляет собой  число периодов (лет), в течение  которых будут возмещены вложенные  инвестиции. Этот критерий характеризует  ликвидность и косвенный риск проекта.

DPP устраняет  недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени, а соответствующая формула для расчета DPP, имеет вид:

                                                  

                                                    (11)

Чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным  является проект. На практике величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом времени n. Если DDP≤n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

• Индекс рентабельности

Этот метод является, по сути, следствием метода чистой приведенной стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

                                                  

                                                  (12)

Если PI>1 – проект следует принять, PI<1 – отвергнуть, PI=1 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Показатель инвестиционной привлекательности  объекта инвестиций рассчитывается по формуле: [8, 241-243]

                                                        

                                                             (13)

где S_i – показатель инвестиционной привлекательности (стоимости) i-го объекта

       Ф_i – ресурсы i-го объекта, участвующего в конкурсе

       Н – значение потребительского заказа.

Потребительский заказ рассматривается, как гипотетическая готовность будущего инвестора вкладывать свободные  денежные средства в товарную собственность.

Таким образом, во многих методиках оценки инвестиционной привлекательности предприятия одним из основных факторов оценки и прогнозирования будущего состояния анализируемой организации выступает оценка ее системы управления. Но, ни одна из них в полной мере не покрывает возможное поле факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, определенное на основании теоретической модели фирмы, выбранной для целей настоящего исследования.

 

4. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ  НАПРАВЛЕНИЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ 

ЗАО «ВМЗ «КРАСНЫЙ ОКТЯБРЬ»

 

4.1  ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА 

ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ  ПРЕДПРИЯТИЯ

ЗАО «ВМЗ «Красный Октябрь» использует новейшие технологии для выплавки стали  и изготовления металлопроката различного профиля. Поэтому качество и доступность  продукции предприятия выгодно отличается от производителей в аналогичной сфере деятельности.

ЗАО «ВМЗ «Красный Октябрь» предъявляет  очень высокие требования к квалификации персонала и учитывает их стаж работы в производственно-технической  сфере. Все работники являются грамотными пользователями ПК.

 

 

 

 

 

Рис. 2. Динамика выручки от реализации ЗАО «ВМЗ «Красный Октябрь»

Выручка от реализации предприятия  в период с 2006 по 2008 г. имела тенденцию  к сокращению.

Рис. 3. Динамика себестоимости услуг и прибыли от продаж ЗАО «ВМЗ «Красный Октябрь»

 

Себестоимость предприятия в течение  рассматриваемого периода методично  увеличивалась. Та же тенденция характерна и для прибыли. Рисунок 2 наглядно показывает, что прибыль от реализации значительно ниже себестоимости  оказываемых предприятием услуг.

 

4.2  АНАЛИЗ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ  ПРЕДПРИЯТИЯ 

НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

 

 

Баланс ЗАО «ВМЗ «Красный Октябрь» по состоянию на 01.01.2008 имеет следующий  вид. [см. приложение]

Балансовая стоимость равна:

активы – (долгосрочные обязательства + краткосрочные обязательства)= =16273- 15029=1244 тыс. руб.

Стоимость чистых активов предприятия  равна 1244 тыс. руб.

В целом можно сделать положительные  предварительные выводы о финансовом состоянии предприятия.

Финансовые показатели предприятия приведены в таблице 2.1.

 

 

Таблица 2.1 Анализ финансового состояния  ЗОА  «ВМЗ «Красный Октябрь»

№ п/п	Наименование показателя	на начало 2007 г.	на начало 2008 г.
1	2	3	4
	Коэффициенты ликвидности
1.	Коэффициент текущей ликвидности	0,94	0,93
2.	Коэффициент быстрой ликвидности	0,39	0,27
3.	Коэффициент абсолютной ликвидности	0,01	0,01
	Коэффициенты оборачиваемости
1.	Коэффициент оборачиваемости дебиторской  задолженности (ДЗ)	0,33	0,51
2.	Период погашения ДЗ, в днях	1091	707
3.	Коэффициент оборачиваемости запасов	0,18	0,19
4.	Оборачиваемость запасов, в днях	2000	1895
5.	Чистый оборотный капитал	1058	-1029
	Коэффициенты структуры баланса
1	2	3	4
1.	Коэффициент концентрации заемного капитала	0,89	0,92
2.	Коэффициент автономии	0,11	0,07
	Коэффициенты рентабельности	0,11
1.	Рентабельность собственных средств	0,11	0,16
2.	Рентабельность продукции	0,06	0,07
3.	Рентабельность активов	0,01	0,01
	Оценка вероятности банкротства
	Z-счет Альтмана	1,28	1,18