Оценка бизнеса

     2. Метод мультипликаторов («цена акции к доходу фирмы») целесообразно использовать для оценки закрытых компаний, акции которых не котируются на бирже. Для них используют данные о прибылях и ценах на акции аналогичных компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке. Для получения достоверного результата прежде всего производят тщательный финансовый анализ акционерных компаний-аналогов. Анализ состоит из определения коэффициентов рентабельности и ликвидности, структуры капитала, темпов роста компании. Затем оценивается закрытая компания, как если бы ее акции котировались на фондовом рынке, путем сравнения ее с компаниями-аналогами.

 

      2. Достоинства и недостатки традиционных подходов и методов к оценке стоимости бизнеса

     Представим  данный раздел в виде таблиц

     Табл. 1: Преимущества и недостатки доходного подхода

              

 
 
 

      Табл.2: Преимущества и недостатки затратного  подхода.

 
 
 
 
 
 

      Табл.3: Преимущества и недостатки сравнительного подхода.

 
 
 
 
 
 
 

3. Современные  подходы и методы  оценки бизнеса 

     Традиционные  подходы к оценке бизнеса часто  демонстрируют свою ограниченность, им присущи недостатки, которые были рассмотрены нами в прошлой главе. Если рассматривать, к примеру, методы подходного дохода, то прежде всего им присуща значительная недооценка стоимости предприятия, функционирующих в условиях неопределенности. Очевидно, что основной причиной этого является неуклонное следование тезису об отсутствии гибкости оцениваемого бизнеса и соответственно должной реакции менеджмента на негативное изменение внешней среды. Существует также проблема использования результатов традиционного анализа дисконтированных денежных потоков для выработки будущих сценариев развития предприятия в рамках стратегического управления стоимостью.

     В связи с этим возрастает значение новейших методов оценки бизнеса, которые  могут использоваться на практике как  для оценки предприятия внешними организациями, так и для принятия более взвешенных решений, нацеленные на управление стоимостью в перспективе. К числу таких методов относится метод реальных опционов (ROV- метод), предложенный рядом зарубежных авторов в середине 80-х годов.

     Теория  реальных или управленческих опционов представляет собой объединение  экономических, финансовых и управленческих положений и разных подходов к  прогнозированию денежных потоков  с учетом различной степени неопределенности доходов, прибыли, издержек и иных факторов на стадиях функционирования объекта оценки.

     Реальный  опцион  представляет собой возможность  совершения предприятием каких-либо действий в будущий момент времени или  отказа от них, следовательно, эти действия влияют на стоимость предприятия.

     Поскольку этот метод сравнительно недавно  был внедрен в практику оценки, до сих пор продолжаются дискуссии  о его месте в системе подходов и методов оценки предприятия.

     Согласно  используемым в России подходам оценки ROV-метод относится, прежде всего к доходному подходу, поскольку ориентирован на определение будущей стоимости бизнеса с учетом возможности предприятия менеджментом активных решений. Однако, как представляется, участникам развернувшийся дискуссии, концептуально он достаточно близок к сравнительному подходу, поскольку ориентирован на рассмотрения множества вариантов.

     Современные исследование выделяют множество разнообразных  реальных опционов. Для оценки бизнеса  наибольшее значение имеют следующие типы опционов, представленные в табл.3

     Табл.3: Основные типы реальных опционов 

 
 

     За  основу оценки финансовых опционов принимают  принцип свободы совершения арбитражных операций, поэтому на совершенном финансовом рынке цены активов с одинаковой доходностью равны. В условиях полного финансового рынка есть возможность составить портфель, который при одинаково внешних условиях приносил бы тот же доход. Что и опцион.

     Другим  принципом определения цены опциона, не предусматривающим составления  описанного портфеля, является оценка, нейтральная к риску. Такая оценка учитывает гипотетическое возможное  поведение, нейтральное к риску, т.е. исследуется такое вероятностное распределение, которое в условиях, нейтральных к риску, приводит к формированию одинаковых рыночных цен. Эти цены при изменении к склонности к риску участников рынка должны оставаться в равновесии.

     Базовой формулой на которой основывается опционный метод:

     NPVs = NPVp + ROV, где

     NPVs – стратегический показатель NPV, NPVp – пассивное значение NPV, рассчитанное на основе метода дисконтирования денежных потоков, ROV – стоимость опционов активных действий менеджмента оцениваемого предприятия.

     Таким образом ROV метод, представляет собой модификацию метода дисконтирования денежных потоков с использованием математической теории опционов.

     Метод реальных опционов является эффективным, хотя в некоторых случаях достаточно трудоемок для оценки стоимости предприятия в условиях неопределенности. Метод активно применяется при стратегической оценке. Опционный метод позволяет оценивать управленческие решения, выходящие за рамки обычных решений. В результате оцениваемое предприятие получает выгоду от удачно сложившейся ситуации или уменьшает потери. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Преимущества  и недостатки опционного метода

     Сторонники  опционного метода оценки бизнеса утверждают, что предпринимательские возможности не могут быть адекватно оценены с помощью традиционных методов текущей стоимости объектов, когда будущие доходы оцениваются на базе жесткого планирования. При этом оценщик соглашается с ранее принятым, в том числе отрицательным решением.

     К одному из основных преимуществ опционного метода относится то, что модели опционного ценообразования могут быть использованы для оценки любого актива, имеющие опционные характеристики, хотя и с некоторыми ограничениями. В целом ROV-метод может применятся в различных ситуациях для оценки множества объектов, среди которых:  опционы на различные активы, акции, инструменты с характеристиками опционов, в том числе некоторые виды облигаций, патенты, полезные ископаемые и некоторые другие природные ресурсы, инвестиционные проекты, долгосрочные контракты ( с правом пролонгации), лизинговые сделки и арендные договоры.

     ROV-метод может быть использован в сфере имущественного страхования, в управлении финансами (принятие решений о скидках постоянным клиентам, оптовых скидках, закупках партий товаров и т.д.), при процессе слияния и присоединения компаний.

     К достоинствам опционного метода может  быть отнесено отсутствие необходимости определения субъективных вероятностей при оценке предпринимательских возможностей. Это существенное преимущество возникает за счет использования известной рыночной цены объекта опциона.

     К недостаткам  данного метода можно  отнести:

     1. Использование единой, постоянной  процентной ставки в расчетах  на основе построения дерева  решений;

     2. Методика ценообразования базируется  на достаточно сложном математическом  аппарате;

     3. В некоторых случаях метод достаточно трудоемок для оценки стоимости предприятий в условиях неопределенности.

       Таким образом, нельзя дать  окончательного ответа об эффективности  опционного метода. Однако ROV-метод может успешно использоваться в тех случаях, когда имеются приемлемые и обоснованные данные о рыночных ценах объектов опционов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Заключение

     В данной контрольной работе были рассмотрены  подходы и методы оценки бизнеса, такие как: затратный, доходный, сравнительный.  Для каждого подхода были выявлены свои достоинства и недостатки. Хочется отметить основные минусы представленных методик, которые должны учитывать оценщики при выборе подхода к оценке стоимости бизнеса:

     1. Трудность поиска информации  и громоздкость расчетов;

     2. Большое количество корректировок;

     3. Сложность долгосрочного планирования  затрудняет применение доходных  способов оценки;

     4. Бухгалтерская оценка активов  приводит к занижению стоимости  чистых активов. Необходима переоценка  всех основных фондов, а если  потребуется, нематериальных активов;

     5. Отсутствие адекватной базы для  сравнения с аналогами.