Нематериальные активы в формировании капитализации компании

    - подготовка программы по изменению  капитализации компании, ее содержание  и значимость;

    - разработка программы изменения  капитализации: организационные  механизмы и процессы;

    - реализация программы изменения капитализации компании. Выделение и закрепление подразделений, участвующих в работе по изменению капитализации. Организация взаимодействия подразделений в ходе реализации программы изменения капитализации.

    В узком варианте решение обозначенной проблемы может быть сведено к разработке и применению на постоянной периодической основе типовой модели перспективной оценки стоимости акций компании. 

Нематериальные  активы в формировании капитализации  компании 

    В последние годы тенденции в финансовом мире таковы, что все больший акцент делается в сторону нематериальных активов, по признанию и усилению их роли в развитии бизнеса и формировании финансовых показателей и результатов деятельности компании в целом.

    При формировании объективного и взвешенного профессионального суждения относительно роли нефинансовых факторов в изменении стоимости компании следует выделять группы факторов, влияющие на капитализацию компании, а также степень их влияния (рис. 1). 

Группы (внешние и внутренние) нефинансовых

факторов, оказывающих существенное влияние на уровень

капитализации компании 

                        ┌────────────────┐

                        │  Капитализация │

                        │    компании    │

                        └────────┬───────┘

                           ┌─────┴────┐

            ┌──────────────┴───┐  ┌───┴────────────────┐

            │  Внешние факторы │   │ Внутренние факторы │

            └──────────────┬───┘  └───┬────────────────┘

                           │          │

┌────────────────────────┐ │          │ ┌────────────────────────┐

│    Оценки аналитиков   ├─┤          ├─┤    Структура бизнеса   │

└────────────────────────┘  │          │ │        компании        │

┌────────────────────────┐  │          │ └────────────────────────┘

│  Рейтинговые оценки   ├─┤          │ ┌────────────────────────┐

└────────────────────────┘  │          ├─┤  Профессионализм команды│

┌────────────────────────┐  │          │ │     топ-менеджмента    │

│  Политика государства  ├─┤          │ └────────────────────────┘

└────────────────────────┘  │          │ ┌────────────────────────┐

┌────────────────────────┐  │          ├─┤Корпоративное управление│

│   Правила, принципы,   │ │          │ └────────────────────────┘

│    подходы торговых    ├─┘          │ ┌────────────────────────┐

│        площадок        │            │ │  Нацеленность компании │

└────────────────────────┘            └─┤ на повышение стоимости  │

                                        │         бизнеса        │

                                        └────────────────────────┘ 

Рис. 1 

    Вместе  с тем следует учитывать и  особенности рынка как механизма  оценки стоимости компании ("объективность" рыночных оценок).

    Практика  показывает, что среди нематериальных активов, способных влиять на капитализацию компании, на первый план выходят следующие факторы (рис. 2):

    - высокий уровень конкурентоспособности  продукции. Конкурентоспособность,  естественно, получает самую высокую  оценку. Однако этот показатель, в свою очередь, сам является  производным от многих факторов и, следовательно, далеко не всегда является достаточно гибким в краткосрочном периоде;

    - профессионализм и компетентность  руководящего звена различных  уровней. Уровень подготовки и  опытность руководителей - производные  от времени и интеллектуальных качеств конкретных людей - качественные показатели, в основном не поддающиеся четкой и объективной финансовой оценке, поэтому рассчитывать на их корректировку в краткосрочном периоде также вряд ли состоятельно;

    - информационная открытость (transparency - прозрачность результатов деятельности) компании. В отличие от всех трех ранее перечисленных факторов, информационная открытость - это инструмент, позволяющий получать результат уже в краткосрочном периоде.

    Как показывает практика, раскрытие информации сверх законодательных требований к финансовой отчетности позволит компании повысить свой инвестиционный рейтинг и увеличить свою капитализацию примерно на 15 - 30%. Это может быть обосновано ростом надежности, уверенности и предсказуемости относительно деятельности данной компании у потенциальных инвесторов. Это является примером эффективно работающего нематериального актива. Но в силу различных причин прозрачность и открытость результатов деятельности компании не всегда является однозначно простым и распространенным явлением;

    - наличие эффективных маркетинговых  стратегий. 

Нематериальные  факторы, влияющие на капитализацию  компаний 

Высокая                  ┌──────────┴──────────┴──────────┴──────────┴──────┐   │

конкурентоспособность    │                          7,7                     │   │

продукции                └──────────┬──────────┬──────────┬──────────┬──────┘   │

                         ┌──────────┴──────────┴──────────┴──────────┴────┐     │

Высококвалифицированный  │                          7,5                   │     │

персонал                 └──────────┬──────────┬──────────┬──────────┬────┘     │

                         ┌──────────┴──────────┴──────────┴──────────┴────┐     │

Рентабельность  компании  │                          7,5                   │     │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬──────────┬────┘     │

Опыт и  репутация         ┌──────────┴──────────┴──────────┴──────────┴─┐        │

руководства компании     │                          7,2                │       │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬──────────┬─┘        │

Современное оборудование/┌──────────┴──────────┴──────────┴──────────┴─┐        │

технологические линии    │                          7,2                │        │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬──────────┬─┘        │

Развитая  сбытовая        ┌──────────┴──────────┴──────────┴──────────┴─┐        │

и/или  сервисная сеть     │                          7,2                │        │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬──────────┬─┘        │

Наличие эффективной      ┌──────────┴──────────┴──────────┴──────────┴┐         │

маркетинговой стратегии  │                          7,1               │         │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬──────────┬┘         │

Известная торговая       ┌──────────┴──────────┴──────────┴──────────┴┐         │

марка/бренд              │                          7,1               │         │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬──────────┬┘         │

Перспективные разработки/┌──────────┴──────────┴──────────┴───────┐  │          │

ноу-хау                  │                          6,8           │  │          │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬───────┘  │          │

                         ┌──────────┴──────────┴──────────┴──────┐   │          │

Наличие плана маркетинга │                          6,7          │   │          │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬──────┘   │          │

                         ┌──────────┴──────────┴──────────┴───┐      │          │

Наличие недвижимости     │                          6,4       │      │          │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬───┘      │          │

                         ┌──────────┴──────────┴──────────┴───┐      │          │

Информационная  открытость│                          6,4       │      │          │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬───┘      │          │

Земля в  собственности    ┌──────────┴──────────┴──────────┴─┐        │          │

компании                 │                          6,2     │        │          │

                         └──────────┬──────────┬──────────┬─┘        │          │

                          ──────────┴──────────┴──────────┴──────────┴──────────┘

                         3          4          5          6          7          8 

                              >>>> Средние оценки

     (10 - очень высокая степень влияния; 1 - очень низкая степень влияния) 

Рис. 2 

    Источник: центр исследований РАМ, 2002 г. 

    Согласно  проведенным исследованиям в  данной сфере значимость маркетинговой  стратегии оценивается не ниже, а  в ряде случаев даже выше, чем  открытость, наличие недвижимости и  земли. По мнению экспертов, наличие у компании маркетинговой стратегии поднимает ее капитализацию в среднем на 18% (рис. 3). 

Насколько вырастет капитализация компании благодаря  наличию

у нее  четкой маркетинговой стратегии 

                              ┌──────┴─────┴──────┴──────┴──┐    │

Финансовые  компании и банки   │         23                  │    │