Методы оценки цены капитала и обоснование их выбора

Национальный  исследовательский  ядерный университет  «МИФИ»

(НИЯУ  МИФИ) Московский инженерно-физический институт 
 
 
 

Факультет «Управления и  экономики высоких  технологий» 
 

Кафедра "Финансовый менеджмент" 
 
 
 
 
 

Курсовая  работа по дисциплине

«Финансы  предприятий» 

на  тему: Методы оценки цены капитала и обоснование их выбора 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Выполнил: студент Алтынов Ю.А. 

Группа  У07-101 

Проверил: Шаркова А. В. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Содержание 

Введение…………………………………………………………………………………………………………………………3

Глава 1 Теоретические основы методов оценки ценыкапитала и обоснования их выбора……………………………………………………………………………………………4

Глава 1.1 Понятие цены капитала и ее значение………………………………………..4

Глава 1.2  Методы оценки цены капитала, их классификация и сущность…………………………………………………………………………………...8

Глава 2  Оценка методов определения цены капитала и их влияние на результат финансово-хозяйственной деятельности…………………………………………………………………..17

    Глава 2.1 Экономико-организационная характеристика ОАО «РусГидро»………….17

    Глава 2.2 Оценка цены капитала на основе метода средневзвешенной цены……………………………………………………………………………………………...26

    Глава 2.3 Оценка средневзвешенной цены капитала и цены заемного капитала…….29

Глава 3 Основные пути использования цены капитала и методов ее оценки……………………………………………………………………………………………32

    Глава 3.1 Основные пути использования метода средневзвешенной цены………..….32

Заключение……………………………………………………………………………….………35 

Список использованной литературы………………………………………………………36 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

    Концепция цены капитала является одной из базовых в современной теории финансов. Цена капитала характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по завершению этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым моментом теории и практики решений инвестиционного характера.

    Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, в экономической литературе чаще всего называется «ценой капитала».

    На  сегодняшний день знать цену источников для предприятия является важным элементом инвестиционной политики.

    Целью моей работы является определение понятия  цены капитала, а также методов  ее оценки.

    К задачам работа можно отнести:

    -Характеристика  каждого из методов

    -Влияние  методов определения цены капитала  на инвестиционные решения

    -Оценка  средневзвешенной цены капитала  и ее взаимосвязь с внутренней  нормой доходности

    -Оценка  цены собственного и заемного  капитала

    -Использование  методов оценки цены капитала  в инвестиционной политике. 
 
 
 

Глава 1 Теоретические основы методов оценки капитала и обоснования их выбора

Глава 1.1 Понятие цены капитала и ее значение 

     Часть финансовых ресурсов, задействованных фирмой в оборот и приносящих доходы от этого оборота, называется капиталом, который выступает как превращенная форма финансовых ресурсов. Другими словами, капитал — это значительная часть финансовых ресурсов, авансируемая и инвестируемая в производство с целью получения прибыли.

      Капитал является главной экономической базой создания и развития предпринимательской фирмы, так как он характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. В процессе своего функционирования капитал обеспечивает интересы собственников и персонала фирмы, а также государства. Именно это определяет его как основной объект финансового управления фирмой, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.

 

    Таким образом,  капитал — это средства из всех источников, используемые для финансирования инвестиций предприятия. Цена источников финансовых ресурсов представляет собой цену капитала.

    Цена капитала может быть определена как целевая прибыль, необходимая для выполнения условий лиц, предоставивших финансовые средства. Она используется для определения финансовых норм, и эти нормы, в свою очередь, используются лицами, принимающими решение, как показатель для оценки предполагаемых капиталовложений или эффективности проводимых операций.

    Цена капитала характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

    Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссуды, поставщикам-кредиторам — «оплачивать» разницу в ценах на поставляемые сырье, материалы, услуги, возникшую в особых условиях хозяйственного поведения, а также штрафы, пени за несоблюдение сроков расчетов. Кредиторская задолженность бюджетам и внебюджетным фондам оценивается суммой штрафных санкций за несвоевременные платежи по налогам и сборам. Составляющие цену капитала предприятия — это краткосрочная и долгосрочная задолженности, привилегированные и обыкновенные акции, а для небольшого предприятия — обязательства перед одним или несколькими владельцами. Цена капитала, получаемого из различных источников, различается. Существует четыре основных элемента: акционерный капитал, нераспределенная прибыль, привилегированные акции и облигации.

    Цена каждого из приведенных источников средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной. Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее даже приблизительное знание цены капитала предприятия весьма полезно как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления его собственной инвестиционной политики.

    Для осуществления своей деятельности предприятие использует активы, представляемые в левой части бухгалтерского баланса — в «Активе». Они должны быть профинансированы за счет источников, указываемых в правой части бухгалтерского баланса — в «Пассиве», который представляет капитал предприятия. Цена капитала, который привлекает предприятие, формируя пассив, характеризуется показателем, называемым средневзвешенной ценой капитала (Weighted Average Cost of Capital — WACC).

На цену капитала оказывают влияние следующие  факторы:

• уровень доходности других инвестиций,
• уровень риска данного капитального вложения,
• источники финансирования.

    Рассмотрим  каждый из факторов в отдельности. Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правило инвестирования.

    В настоящее время наблюдается  возрастание интересов иностранных  инвесторов в российские предприятия. Понятно, что такие капитальные  вложения для иностранного инвестора  являются очень рискованными (по крайней  мере по сравнению с вложениями в предприятия западных стран). Хотя стоимость зарубежных капитальных вложений весьма велика - от 20 до 30 процентов. В то же время стоимость подобных капитальных вложений в предприятия собственных стран не превышает 20%.

    Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки (то есть входят в себестоимость) и потому делает долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств (производит дополнительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприятия более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу.

    Глава 1.2 Методы оценки цены капитала, их классификация и сущность 

    Для того, чтобы определить общую стоимость  капитала, необходимо сначала оценить  величину каждой его компоненты.

    Обычно  структура капитала инвестиционного  проекта включает

1. Собственный капитал в виде
• обыкновенных акций,
• накопленной прибыли за счет деятельности предприятия;
2. Сумму средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций;
3. Заемный капитал в виде
• долгосрочного банковского кредита,
• выпуска облигаций.

    Рассматривая  предприятия государственной формы собственности, работающие в рыночных (хозрасчетных) условиях, мы выделяем две компоненты:

1. Собственный капитал в виде
• накопленной нераспределенной прибыли
2. Заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов

    Стоимость собственного капитала - это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал.

    Метод прогнозируемого роста дивидендов. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле

, (6.1)

где С_е - стоимость собственного капитала,  
Р - рыночная цена одной акции,  
D₁ - дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта,  
g - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

    Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована.

    Ценовая модель капитальных активов (CAPM: Capital Assets Price Model).Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.           

 Модель использует  существенным образом показатель  риска конкретной фирмы, который  формализуется введением показателя  . Этот показатель устроен таким образом, что  , если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель   равен нулю, например, для казначейских облигаций США. (Декларировано также, что облигации внутреннего государственного займа в Украине также имеют нулевую степень риска). Показатель  , если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем: 0< <1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если  >1, то предприятие имеет большую степень риска.