Контрольная работа по "Финансам"

Задача 1

     Компания  «Трансфорвард» выпустила долговые обязательства под 12 % годовых и  намерена финансировать программу  экономического роста. Рассматриваются 3 возможные варианта: эмиссия долговых обязательств, эмиссия привилегированных  акций с выплатой 12 % дивидендов, эмиссия обыкновенных акций по цене 500 руб. за акцию. Уровень налогообложения составляет 24 %. Определить прибыль на акцию по трем вариантам финансирования программы. Какой из вариантов предпочтительнее? Как должна измениться прибыль до выплаты налогов и процентов, чтобы другой вариант стал лучшим?

Таблица 1

Финансовые  характеристики компании «Трансфорвард»

 

Решение:

     Основной  задачей хозяйствующего субъекта является максимальное увеличение благосостояния акционеров. Исходя из поставленной цели, необходимо определить оптимальное сочетание источников финансирования. Для определения степени финансового левериджа (использование заемных средств с фиксированным процентом для увеличения прибыли держателей акций) необходимо определить чувствительность прибыли на акцию к прибыли компании до уплаты налогов. Для выполнения этих расчетов составим таблицу 2.                                                                                 Таблица 2

Расчет  прибыли на акцию  для трех вариантов  финансирования

    

    Далее проанализируем влияние различных вариантов финансирования прибыли на акцию.     

   Точка безубыточности - это минимальный уровень прибыли до выплаты процентов и налогов, при котором прибыль на акцию для двух вариантов одинакова. 
 
 
 
 

 Привилегированные акции

 Долговые обязательства 

      Обыкновенные  акции 
 
 
 

      Прибыль до выплаты налогов и процентов, млн. руб.

Рис. 1. График безубыточности 

     График  безубыточности на рисунке 1.

     Вывод: второй вариант предпочтительнее, потому что дает  больше прибыли на акцию. По 3-му варианту прибыль до выплаты  налогов должна быть меньше.

     Задача 2

     Компания  «АС» и «ЗУМ» идентичны по своим  показателям, за исключением структуры  капитала. Структура капитала компании приведена в табл.3. Процентная ставка по заемным средствам для обеих компаний равна 15%. Определите свой доход как акционера, которому принадлежит определенное число акций (см. табл. 3). Каков ожидаемый доход на акционерный капитал?

     Почему  ожидаемый доход на акционерный  капитал у компании «АС» отличается от аналогичного компании «ЗУМ»?

     Таблица 3

     Финансовые  характеристики компаний «АС» и «ЗУМ»

 

     Решение: В ходе решения данной задачи исследуется проблема влияния структуры капитала компании на ее стоимость. Для упрощения допускаем, что рассматриваются компании, которые не ожидают роста прибыли от основной деятельности и выплачивают всю прибыль акционерам в форме дивидендов, а так же при отсутствии налогообложения.

     Для выполнения расчетов составим таблицу 4.

Таблица 4

Расчет  финансовых показателей 

 
 

     Вывод: ожидаемый доход по акциям компании «ЗУМ» 226600 руб., он больше, чем по акциям «АС» (142400 руб.), потому что компания «ЗУМ», имея  81 % собственного капитала, платит меньше процентов по заемному капиталу и, следовательно, больше прибыли остается для распределения между акционерами. 

     Задача 3

     Оценить эффект финансового рычага (прирост  коэффициента рентабельности собственного капитала) для компании «Транскол» на основе исходных данных, приведенных в табл. 5.

     Таблица 5

     Исходные  данные

 

     Решение:

     Эффект  финансового рычага (ЭФР) связывает объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала:

       

  где   n- ставка налога на прибыль; n=24%

      R_AK- экономическая рентабельность (рентабельность активов);

ЗК, СК - заёмный и собственный капитал соответственно;

          r - средняя расчётная ставка, определяемая отношением суммы

     процентов за кредит и всех финансовых издержек (затрат по

     страхованию заёмных средств, штрафных процентов и т. п.) к сумме

     заёмных средств, r=15%.

     Рентабельность  собственного капитала определяется не только собственным капиталом, но и заемным. Таким образом, для выполнения степени влияния заемного капитала на показатель рентабельность собственного  капитала необходимо разделить рентабельность собственного капитала на две части: нарабатываемую им самим и нарабатываемую заемным капиталом. При этом вторая составляющая может быть отрицательной. Тогда использование заемного капитала для компании не выгодно - полученная прибыль не покрывает финансовых затрат на обслуживание долга.

     Построение  данной зависимости с математической тоски зрения связано с преобразованием  формулы рентабельности собственного капитала с учетом использования  заемных средств:

     

     где  R_ск - рентабельность собственного капитала при использовании собственного и заемного капитала;

     ЧП  – прибыль после уплаты процентов и налогов;

     П – прибыль до уплаты процентов и налогов;

     ФИ  – финансовые издержки.

     Прибыль можно выразить на основе формулы рентабельности капитала (R_АК) следующим образом: 

     

     

     

     Финансовые  издержки можно выразить через соотношение заемного капитала и средней расчетной ставки процента следующим образом из формулы:

     

     

     ЭФР^` показывает возможное изменение рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств с учетом платности последних. Если r<R_АК, то у компании, использующей заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР. Если r>R_АК, то рентабельность собственных средств у кампании, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже на величину ЭФР, по сравнению с компанией, которая этого не делает.

     Тогда формула рентабельности собственного капитала приобретет следующий вид:

       
 
 
 
 

     

                            _ЭФР` 

где R¹_СК – рентабельность собственного капитала при использовании только

                собственного капитала. 

Рассчитаем  рентабельность собственного капитала при использовании только собственного капитала:

     R_СК= 14*100/100*0,57 = 24,56 % 

     Рассчитаем  эффект финансового рычага:

     ЭФР = (1 – 0,24)(14/100 – 0,15)*0,43/0,57 = -0,006 или -0,6 %

     Рентабельность  акционерного капитала:

     R_АК = 14*100/100 = 14 %