Исследование текущего состояния рынка еврооблигации в России

 

2.по способу погашения:

• облигации с опционом на покупку;
• облигации с опционом на продажу;
• облигации с опционом на покупку и на продажу;
• облигации без права досрочного отзыва эмитентом

Эмитент облигаций с опционом на покупку имеет право на досрочное погашение в установленные сроки. Инвестор же имеет право досрочно предъявить облигации с опционом на продажу к погашению, но также в установленные сроки. В случае облигаций с опционом на покупку и на продажу, и у эмитента, и у инвестора существует право на досрочное погашение. Облигации без права досрочного отзыва эмитентом погашаются полностью в момент истечения срока погашения.

 

3. по валюте заимствования:

• моновалютные заимствования – эмиссия облигаций осуществляется в определенной валюте;
• двойная валютная деноминация – номинал выражен в одной валюте, а процентные выплаты – в другой.

 

4. по конвертируемости:

• конвертируемые облигации;
• обычные облигации.

Конвертируемые облигации – это долговые корпоративные ценные бумаги, которые обеспечивают их владельцам право (но не обязательство) обменять данные облигации в течение заранее установленного времени на фиксированное количество ценных бумаг этого же эмитента. Как правило, конвертация осуществляется в обыкновенные или привилегированные акции[20.-С.57].

 

1.По методу выплаты основной суммы долга еврооблигации могут быть:

• Bullet. Облигации без права досрочного отзыва эмитентом. Основная сумма долга выплачивается единовременно в полном размере в конце срока жизни облигации. Большинство облигаций относится к этому типу.
• Callable. Эмитент облигации с опционом на покупку имеет право досрочно погасить облигации в заранее установленные моменты времени.
• Putable. Инвестор облигации с опционом на продажу имеет право досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные моменты времени.
• Restractable . Callable/Putable. Облигация, имеющая черты двух приведенных выше. То есть это облигация с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору.
• Sinking fund. Амортизируемые облигации – основная сумма погашается частями по заранее определенному плану; происходит выкуп бондов за счет средств фонда погашения. Для этого эмитент делает регулярные отчисления на специальный счет. На рынке еврооблигаций практикуется погашение путем покупки эмитентом облигаций на открытом рынке или погашение по жребию определенных серий.

2.По выплате купонного дохода выделяют:

• Fixed-rate note – ноты (облигации) с фиксированной процентной ставкой по купону.
• Zero-coupon note – облигации с нулевым купоном.
• Capital Growth Bond - такие облигации размещаются по номиналу и погашаются по более высокой цене. По своей сути это структурированный продукт.
• Floating-rate note (FRNs) – облигации с плавающей ставкой. Процентная ставка объявляется обычно в начале периода и рассчитывается как надбавка (премия) к принятой benchmark ставке. Процентный профит выплачивается в конце каждого процентного периода [11.-С.128].

 

Также можно привести еще одну классификацию, свойственную

еврооблигациям:

• Secured. Еврооблигация, обеспеченная залогом эмитента  определенного актива или денежного потока. Такие облигации несут в себе меньше риска, следовательно, они менее доходные. В случае дефолта активы могут быть проданы, а требования инвесторов удовлетворены хотя бы частично. Залогом могут выступать физические активы, материальное имущество (станки, оборудование); залог пула ипотек. ABS и MBS, являются примером подобных обязательств.
• Guaranteed – облигации, выполнение обязательств по которым гарантировано 3-ми лицами. Например, материнская компания дает свои гарантии SPV, через которую выпущены бонды.
• Unsecured. Данные облигации не обеспечены активами. Они обычно подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, т. е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлению срока погашения. Также, если привлеченные средства пошли на конкретный инвестиционный проект, то будущие доходы от его реализации могут быть направлены на обеспечение обязательств по облигациям.

Валюта займа может быть также разной. Большинство выпусков номинированы в твердых валютах - долларах и евро (более 80% всех выпусков). Но в последнее время все более и более популярными становятся выпуски еврооблигаций в локальных валютах.

 

1.3 Участники рынка евроблигаций и его регулирование

 

Анализируя рынок еврооблигаций, необходимо четко представлять круг участников данного рынка. На рынке еврооблигаций существует 4 основные категории участников: эмитенты, инвесторы, посредники и расчетно-депозитарные институты, которые обеспечивают инфраструктуру.  
1.Эмитенты. Фактически, всю совокупность эмитентов можно разделить на две большие группы в зависимости от типа заемщика.

• суверенные заемщики и международные организации
• банки, иные кредитные организации, национальные и транснациональные корпорации.  
  В категорию суверенных заемщиков включаются правительства различных стран, уполномоченные государственные органы, а также региональные и муниципальные органы власти.

Международные организации представляют собой независимые наднациональные институты, и их кредитоспособность в значительной степени зависит от имеющихся соглашений о поддержке с их акционерами.

Основными категориями эмитентов еврооблигаций, образующими частный сектор, выступают банки и компании. Данные эмитенты используют еврооблигации в качестве инструмента заимствования, хотя уровень их активности на рынке постоянно менялся.

В свою очередь, корпоративным заемщикам более свойственно использование как традиционных форм еврооблигационного выпуска, так и форм, более сложных с точки зрения структуры (конвертируемые еврооблигации, еврооблигации с варрантом и др.).

2.Инвесторы. Большинство инвесторов на рынке еврооблигаций являются институциональными инвесторами, кредитными организациями и компаниями по управлению активами. Объясняется это очень высоким порогом входа на данный рынок. Минимальным объемом сделок является 100 000$. В роли частных инвесторов на рынке еврооблигаций выступают, как правило, физические лица, желающие диверсифицировать свои валютные сбережения или увеличить процентный доход путем приобретения ценных бумаг, номинированных в различных валютах.

Особую роль на рынке еврооблигаций играют центральные банки. Накопление валютных резервов органами валютного регулирования стран - производителей нефти обусловило потребность в их организованном и эффективном управлении, что само по себе является ключевой функцией цен- тральных банков. значение данных субъектов в национальных экономических системах предопределило их осторожность и индивидуальность в выборе стратегий инвестирования на рынке еврооблигаций.

Также важными инвесторами являются государственные учреждения и международные финансовые институты. Особенности их инвестиционной стратегии вызваны тем, что данные субъекты являются не только активными инвесторами, но и активными заемщиками на данном рынке.

Активными инвесторами данного рынка являются крупные национальные и транснациональные корпорации, которые желают сохранить ликвидность и капитальную стоимость активов и размещают средства в краткосрочные активы (евродепозиты и др.)

Последней категорией инвесторов на международном рынке еврооблигаций выступают менеджеры вкладов (управляющие инвестициями), в роли которых выступают банковские трастовые департаменты.

3.Посредники. В качестве посредников на рынке еврооблигаций выступают крупнейшие компании и банки по ценным бумагам. Они выполняют роль андеррайтеров при первичном размещении и маркет-мейкеров для поддержания ликвидности вторичного рынка. Так же к посредникам относят брокеров - дилеров и on-screen брокеров (on-screen brokers).

4. Международные центральные депозитарии. Ими выступают Euroclear, который возник в 1968г. в Брюсселе и CEDEL, организованный в 1970г. В Люксембурге. Это произошло в связи с развитием торговли еврооблигациями на вторичном рынке в 1960-х годах. С 2000-х годов эти организации начали расширяться, приобретая другие депозитарно-расчетные системы. CEDEL был переименован в Clearstream[8.-С.].

В заключение первой главы важно отметить, что понятие еврооблигации многогранно и включает в себя различные характеристики, отражая всю сущность данного инструмента. Как мы выяснили, видов евробондов достаточно много, чтобы реализовать нестандартные цели и задачи инвесторов и эмитентов.

 

 

 

 

2 Методологические основы исследования рынка еврооблигации как инструмента международного фондового рынка

2.1 Сравнительный анализ методов к исследованию международного фондового рынка

 

Исследование фондового рынка – это работа, направленная на изучение основных механизмов и правил, которые позволяют совершать сделки купли-продажи на рынке ценных бумаг и грамотно инвестировать свой капитал. Исследование фондового рынка производится на основании целого ряда принципов, методов анализа и гипотез, которые позволяют разобраться в перспективах участников и будущем рынка в целом.

Во время анализа фондового рынка и принципов его работы порой сложно понять принципы протекающих процессов. На этом фоне основные исследования сводятся к выявлению начального рейтинга компании-эмитента и выпускаемых ею ценных бумаг.

Виды исследования фондового рынка представлены на рисунке 2.1.1

Рисунок 2.1.1 – Виды исследование фондового рынка

 
Охарактеризуем виды исследования, представленные на рисунке 2.1.1.

1. Обязательный. Результаты, полученные путем проведения анализа, должны быть учтены в совершении дальнейших действий по развитию рынка.

2. Ретроспективный. Здесь исследование рынка в целом производится не в текущий момент времени, а в прошлом. То есть особенность такой методики – сравнение между собой ценных бумаг на факт их эффективности.

 
           3. Оперативный. Его особенность – анализ текущего состояния рынка и тех ситуаций, которые происходят на данный момент времени.

4. Перспективный. В данном случае задача исследования – изучение перспектив рынка в будущем, то есть его прогнозирование.

5. Системный. Подразумевает исследование тех влияний, которые оказывают различные социальные и экономические аспекты на фондовый рынок в целом;

6. Рекомендованный. Результаты, которые были получены в период проведения таких исследований, не являются обязательными, но могут быть изучены в процессе принятия решений.

 

Хорошо известно, что состояние фондового рынка непосредственно сказывается на экономике страны в целом, ее отраслей, компаний и каждого отдельного взятого инвестора в частности. Известно множество случаев, когда непрогнозируемая динамика на фондовом рынке приводила к существенному кризису в экономике той или иной страны. Вот почему проблема анализа фондового рынка является одной из наиболее приоритетных для большинства исследователей и его участников. При этом сегодня выделятся четыре основных метода. Методы исследование фондового рынка представлены на рисунке 2.1.2.

 

Рисунок 2.1.2 – методы исследование фондового рынка

 

Опишем более подробно методы, представленные на рисунке 2.1.2. 
 
1. Фундаментальный анализ. 

Его особенность – в исследовании общих проблем, которые позволяют точно совершать долгосрочные и крупные вложения в ценные бумаги. При этом к основным задачам фундаментального анализа можно отнести:

• принятие решения по поводу будущих инструментов инвестирования на основании текущего уровня риска и доходности интересующей ценной бумаги;
• анализ экономического смысла интересующих на данный момент вложений.

При этом фундаментальный анализ базируется на двух главных гипотезах:

• первая подразумевает, что на прибыль тех или иных активов могут влиять не только внутренние, но и внешние аспекты рынка;
• во второй делается упор на тот факт, что существует некая гипотеза о возможности оценивания реальной стоимости финансовых активов на базе ее сравнения с действующими на данный момент времени котировками. Таким образом, если акция (облигация) недооценены, то их нужно покупать, а в обратном случае – продавать.