Существенным недостатком данного метода
является то, что он ни в коей мере не учитывает
деятельность проекта за пределами срока
окупаемости и, следовательно, не может
применяться при сопоставлении вариантов,
различающихся по продолжительности осуществления.
Еще один показатель оценки
эффективности реальных инвестиций –
индекс (коэффициент) рентабельности,
который в процессе оценки эффективности
реальных инвестиций может играть лишь
вспомогательную роль, так как не позволяет
в полной мере оценить весь возвратный
денежный поток по проекту (значительную
часть этого потока составляют амортизационные
отчисления). Расчет этого показателя
осуществляется по следующей формуле:
ИРи = ЧПи: ИЗ,
где ИРи – индекс рентабельности
по инвестиционному проекту;
ЧПи – среднегодовая сумма
чистой инвестиционной прибыли за период
эксплуатации проекта;
ИЗ – сумма инвестиционных
затрат на реализацию инвестиционного
проекта.
Показатель «индекс рентабельности»
позволяет осуществить сравнительную
оценку уровня рентабельности инвестиционной
и операционной деятельности. Результаты
сравнения позволяют определить: дает
ли возможность реализация инвестиционного
проекта повысить общий уровень эффективности
операционной деятельности предприятия
в предстоящем периоде или снизить его,
что также является одним из критериев
принятия инвестиционного решения.
Пятый показатель эффективности
реальных инвестиций – внутренняя ставка
доходности, которая является наиболее
сложным показателем оценки эффективности
инвестиционного проекта. Она характеризует
уровень доходности конкретного инвестиционного
проекта, выражаемый дисконтной ставкой,
по которой будущая стоимость чистого
денежного потока приводится к настоящей
стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю
ставку доходности можно охарактеризовать
и как дисконтную ставку, по которой чистый
приведенный доход в процессе дисконтирования
будет приведен к нулю.
В общем виде внутренняя ставка
доходности определяется как решение
одного из следующих уравнений:
S [ЧДП: (1 + ВСД)] = ИЗ
или S [ЧДПt: (1+ ВСД)] – ИЗн = 0,
t=1
где ВСД – внутренняя ставка
доходности по инвестиционному проекту;
ЧДПt – сумма чистого денежного
потока по отдельным интервалам t эксплуатационной
фазы проектного цикла;
ИЗн – сумма инвестиционных
затрат по проекту, приведенных к к настоящей
стоимости;
n – число интервалов (лет, месяцев)
в общем расчетном периоде t.
Решение данного уравнения
осуществляется методом последовательных
итераций (расчетных действий).
Первая итерация предполагает
установление любой примерной внутренней
ставки доходности, которая, по мнению
расчетчика, может привести к решению
вышеприведенного уравнения.
Если по результатам первой
итерации окажется, что принятое значение
внутренней ставки доходности превышено
(т.е. сумма ЧДП > 0), то последующие итерации
предполагают использование более высоких
значений внутренней ставки доходности,
пока не будет достигнуто предусмотренное
уравнением равенство, и наоборот.
Если же по результатам первой
итерации окажется, что значение внутренней
ставки доходности недостаточно, то последующие
итерации предполагают использование
более низких значений внутренней ставки
доходности, пока не будет обеспечено
предусматриваемое равенство.
Конечным результатом всех
итераций является установление такого
уровня внутренней ставки доходности,
который обеспечит решение любого из приведенных
выше уравнений.
Все рассмотренные показатели
оценки эффективности реальных инвестиций
находятся между собой в тесной взаимосвязи
и позволяют оценить эту эффективность
с различных сторон. Поэтому при оценке
эффективности реальных инвестиций предприятия
их следует рассматривать в комплексе.
3. ОБОСНОВАНИЕ
ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТА
Представленный инвестиционный
проект предусматривает строительство
цеха по выработке хлебобулочных и кондитерских
изделий в рамках вновь образуемой компании
ЗАО «Сибирский хлеб» в Тюменской области
в городе Тобольске.
Данный проект ориентирован
на осуществление производства хлебобулочных
и кондитерских изделий при использовании
оборудования фирм «GGF» (Италия) и «CookStar»
(Испания), которое обеспечивает высокое
качество производимой продукции.
В настоящее время тобольский
рынок хлебобулочных изделий далек от
насыщения. Многие хлебозаводы, производящие
основную массу продукции, заполняют рынок
стандартной хлебобулочной продукцией.
Сегодня у российских покупателей особой
популярностью пользуются хлебобулочные
и кондитерские изделия различных пищевых
мини-производств в связи с широким ассортиментом
продукции. По итогам «мозгового штурма»
руководителем компании было принято
решение о расширении ассортимента выпускаемой
продукции. Мини-производства такого типа
способны удовлетворять любые требования
потребителей, что создает определенное
конкурентное преимущество.
При выборе ассортимента выпекаемых
изделий наиболее оптимальным является
производство мелкоштучных хлебобулочных
и кондитерских изделий. Это объясняется
тем, что ассортимент вырабатываемых изделий
должен быть достаточно широк, но при наличии
большого количества технологий процесс
производства становится трудновыполнимым.
У специалистов хлебопекарного цеха имеются
каталоги с различными формами хлебобулочных
и кондитерских изделий, большое количество
рецептов традиционных и оригинальных
сортов хлебобулочных и кондитерских
изделий с использованием как отечественного,
так и импортного сырья. Опытные технологи
позволяют легко определиться с рецептурами
и с организацией производственного процесса.
Проектом предусмотрено создание
пищевого мини-производства хлебобулочных
и кондитерских изделий в Тюменской области
в г.Тобольске , включая поиск и реконструкцию
производственных помещений, закупку,
монтаж и наладку оборудования, подготовку
персонала и запуск производства и сбыта
продукции.
Финансирование проекта будет
осуществляться КБ «Запсибкомбанк» в
размере 16% годовых.
Подготовительный этап:
Продолжительность – 1 месяц.
Рассмотрим состав работ и затрат,
осуществляемых на этом этапе. Во-первых,
это поиск производственного помещения.
Ниже приведены требования к этому помещению.
Во-вторых, в состав работ и
затрат входит разработка рабочего проекта
хлебобулочного цеха, равная 300 тыс. руб.
В–третьих, сюда включаются
затраты на согласование и получение необходимых
разрешений от СЭС – 100 тыс. руб.
Итого затрат на подготовительном
этапе составляют 400 тыс. руб.
Далее следует инвестиционный
этап, продолжительность которого 3 месяца.
Итого затраты на инвестиционном
этапе составляют 2100 тыс. руб.
Далее следует подготовка и
освоение производства. Состав затрат
на этом этапе включает закупку дополнительного
сырья и формирование оборотных средств
для производства.
Инвестиции в оборотный капитал
учитывают затраты на закупку и поддержание
запаса сырья, объем которого рассчитывается
с учетом принятой программы производства.
Запас сырья на складе, в зависимости от
вида сырья, планируется на уровне 2 –
4 дней.
Инвестиции в основной капитал
включают расходы на приобретение и монтаж
оборудования, расходы на строительство
и реконструкцию производственного помещения
для цеха.
Далее необходимо произвести
расчеты производственной программы
предприятия.
Данное предприятие планирует
активную рекламу своей продукции, так
как сегодня на рынке хлебобулочных и
кондитерских изделий реклама такого
рода практически отсутствует.
Руководство предприятия считает
важным иметь свою торговую марку. Продукция
этого предприятия должна быть узнаваема.
По расчетам специалистов компании, необходимые
затраты на рекламу и продвижение продукции
составят 65 тыс. руб. в год. Сначала планируется
рекламировать продукцию при помощи рекламных
плакатов, которые планируется разместить
в местах продажи данной продукции. Также
планируется проведение дегустаций в
магазинах, что является эффективным методом
привлечения покупателей.
Во время проведения дегустаций
планируется применять значительные скидки
на продукцию. Проведение подобных мероприятий
будет поручено самому квалифицированному
персоналу. В будущем планируется создание
сети специализированных магазинов, что
позволит увеличить обороты предприятия.
По расчетам выручка от реализации
составит:
в конце первого года –4000 тыс.
руб.,
в конце второго года – 4500 тыс.
руб.,
в конце третьего года – 5000
тыс. руб.
Реализация
продукции предприятия будет проводиться
путем реализации ее ,во-первых, через
пункт продажи при предприятии, а, во-вторых,
через сеть специализированных магазинов,
с которыми необходимо заключит договоры.
Предприятие планирует проводить рекламу
своей продукции и это было учтено при
прогнозировании объемов реализации продукции
предприятия.
Для осуществления инвестиционного
проекта, необходимо произвести расчеты
производственных затрат. Основные статьи
производственных издержек включают в
себя прямые затраты на закупку необходимого
сырья, рассчитанные в соответствии с
производственной программой и равные
1676 тыс. руб. Также издержки на производство
включают расходы на оплату труда персонала
с начислениями – 181 тыс. руб.
Издержки также включают затраты
на:
оплату электроэнергии (расчет
смотреть ниже) – 50,4 тыс. руб.;
затраты на рекламу и продвижение
товара – 65 тыс. руб.
оплата аренды (расчет смотреть
ниже) – 2550 тыс. руб.;
непредвиденные расходы – 18,4
тыс. руб.
Ниже представлены расчеты
на оплату электроэнергии и расчет арендной
платы.
Расчет затрат на оплату электроэнергии:
Мощность производственного
оборудования –100 кВт;
тариф на отпуск электроэнергии
–1,4 руб. за 1 кВт-час.
Исходя из этих данных месячные
затраты на оплату электроэнергии составят:1,4
руб.´100 кВт´12час´30 дн. = 50,4 тыс. руб.
Теперь рассчитаем арендную
плату.
Общая площадь помещения –250
кв. м.
Арендная плата в год за 1 кв.
м. – 10,2 тыс. руб.
Итого арендная плата за год:
250´10200 =2550 тыс. руб.
Итак, рассмотрев состав работ
и произведя расчет на каждом этапе
осуществления инвестиционного проекта,
можно перейти к расчету показателей оценки
эффективности инвестиционного проекта.
Рассмотрим методику расчета
основных показателей оценки эффективности
инвестиционного проекта.
Первым показателем
оценки эффективности инвестиционного
проекта является чистая текущая стоимость
инвестиционного проекта. Значение чистого
потока денежных средств за время жизни
проекта, приведенное в сопоставимый вид
в соответствии с фактором времени, есть
показатель, называемый чистой текущей
приведенной стоимостью проекта NPV.
Для нахождения данного показателя
необходимо сложить все дисконтированные
денежные потоки и из общей суммы вычесть
инвестиционные издержки. Таким образом,
чистая текущая стоимость рассматриваемого
проекта равна сумме чистых дисконтированных
потоков и составляет:
NPV = 751000 + 849000 + 1055000 = 2655000 руб.
Далее рассчитаем индекс рентабельности
(ИР), который определяется как отношение
дисконтированного положительного потока
денежных средств (от операционной и инвестиционной
деятельности) к дисконтированной стоимости
инвестиционных затрат. Для этого рассчитаем
дисконтированный положительный поток
денежных средств (от операционной и инвестиционной
деятельности) путем умножения сальдо
операционной и инвестиционной деятельности
на дисконтирующий множитель. Таким образом,
получаем:
1651 тыс. руб. ´ 0,862 = 1423,16 (по первому году);
1770 тыс. руб. ´ 0,743 = 1315,11 (по второму году);
2041 тыс. руб. ´ 0,641= 1308,28 (по третьему году).
Теперь рассчитаем индекс рентабельности:
ИР = (1423,16 +1315,11 + 1308,28
) : 2100 тыс. руб. = 1,9
В нашем примере ИР > 1, из этого следует, что проект
можно принять к реализации.
Теперь необходимо рассчитать
индекс доходности, который позволяет
соотнести объем инвестиционных затрат
с предстоящим чистым денежным потоком
по проекту.
Расчет этого показателя осуществляется
по формуле:
ИД =ЧДП / ИЗ, где
ИД – индекс доходности по инвестиционному
проекту;
ЧДП – сумма чистого денежного
потока за весь период эксплуатации проекта;
ИЗ – сумма инвестиционных
затрат на реализацию проекта.
В нашем примере сумма чистого
денежного потока равна 2655 тыс. руб.,
сумма инвестиционных затрат
равна 2100 тыс. руб.
ИД = 2655000: 2100000 = 1,3
Результат данного расчета
показывает, что при реализации рассматриваемого
проекта сумма возвратного чистого денежного
потока на 30% превышает объем инвестиционных
затрат.
Переходим к расчету периода
окупаемости. Для этого нужно рассчитать
накопленный поток реальных денежных
средств, т. к. в используемом проекте возникающие
денежные потоки не равны по годам.
После определяем, на каком
году жизни накопленный поток денежных
средств принимает положительное значение
(в нашем случае это 2-й год); далее находим
часть суммы инвестиций, не покрытой денежными
поступлениями, в период, предшествующий
году, определенному на предыдущем шаге
(449 тыс. руб.). Разделим этот непокрытый
остаток суммы инвестиций на величину
денежных поступлений в периоде, в котором
кумулятивный поток принимает положительное
значение (в данном случае 449 тыс. руб. составляют
0,3 от суммы денежных поступлений в 1-м году,
равной 1770 тыс. руб.). Полученный результат
будет характеризовать ту долю данного
периода, которая в сумме с предыдущим
целым периодом и образует общую величину
срока окупаемости.
Так, в данном примере период
окупаемости равен 1,3 года (1 год + 0,3 года).
Рассчитанный период окупаемости показывает,
что соотношение между чистыми годовыми
потоками реальных денег и начальными
инвестициями благоприятное, так как значение
показателя, равное 1,3 года, находится
в пределах жизненного срока рассматриваемого
проекта (3 года).
Следующим показателем оценки
эффективности инвестиционного проекта
является внутренняя ставка доходности,
которая характеризует уровень доходности
инвестиционного проекта, выражаемый
дисконтной ставкой, по которой приводится
к настоящей стоимости инвестиционных
затрат. Значение этого показателя определяется
путем решения уравнения:
S[ЧДП: (1 + ВСД)] = ИЗ
Решение приведенного уравнения
осуществляется методом последовательных
итераций (расчетных действий).