Существуют два вида операций
хеджирования:
1) Хеджирование продажей
— это использование короткой
позиции на фьючерсном рынке
тем, кто имеет длинную позицию
на наличном рынке. Этот вид
хеджирования предпринимается для
защиты продажной цены товара.
Его применяют продавцы реальных
товаров для страхования от
падения цен на этот товар.
Этот метод может использоваться
также для защиты запасов товаров
или финансовых инструментов, не
покрытых форвардными сделками.
Наконец, короткий хедж используется
для защиты цен будущей продукции
или форвардных соглашений о
закупке. Короткий хедж начинается
продажей фьючерсного контракта
и завершается его покупкой.
Рассмотрим несколько ситуаций,
требующих использования короткого хеджа.
Торговец купил кукурузу у фермера в октябре
по определенной цене. Зерно помещается
на склад и подвергается риску падения
цены. Торговец может продать фьючерсные
контракты, скажем, на декабрь и держать
свою позицию, пока не найдет покупателя
на зерно, после чего он ликвидирует свою
позицию. Или же дилер может иметь запас
облигаций, половина из которых была продана
по благоприятной цене, а другая — еще
не продана. Чтобы не рисковать падением
цен в отношении другой половины, он может
продать соответствующее число фьючерсных
контрактов. Если цены упадут, короткая
позиция на фьючерсном рынке станет своеобразным
убежищем для оставшихся облигаций. Когда
дилер продаст еще какую-либо часть этого
запаса, он уменьшит свою фьючерсную позицию.
2) Хеджирование покупкой
– эта операция представляет
собой покупку фьючерсного контракта
кем-либо, имеющим короткую позицию
на наличном рынке. Результатом
длинного хеджа является фиксация
цены закупки товара. Используется
он для защиты и от рисков,
возникающих при форвардных продажах
по фиксированным ценам, и от
роста цен на сырье, используемое
в производстве продукта со
стабильной ценой.
Этот вид хеджирования часто применяют посреднические
фирмы, имеющие заказы на закупку товара
в будущем, а также компании - переработчики.
При этом закупки на фьючерсном рынке
совершаются как временная замена закупки
реального товара. В итоге длинное хеджирование
предохраняет от повышения цен.
Хеджирование используется
с разными целями, но оно также весьма разнообразно
и по технике осуществления. В зависимости
от целей выделяют следующие стратегии
хеджирование:
1) Обычное (чистое) хеджирование
проводится исключительно для
избежания ценовых рисков. В этом
случае операции на фьючерсном
рынке по объемам и по времени
находятся в соответствии с
обязательствами на рынке реального
товара.
2) Арбитражное хеджирование
осуществляется главным образом
для финансирования расходов
на хранение товара. Оно основано
на получении прибыли при благоприятном
изменении соотношения цен реального
товара и биржевых котировок. При
нормальном рынке это хеджирование покрывает
указанные расходы. Операция практикуется
в основном торговыми фирмами.
3) Селективное хеджирование
предполагает, что сделка на фьючерсном
рынке проводится не одновременно
с заключением сделки на реальный
товар и не на эквивалентное
количество. Этот вид хеджирования
проводится с целью получения
прибыли по операциям (обычный
хедж ее уничтожает).
4) Предвосхищающее хеджирование
заключается в покупке или
продаже фьючерсного контракта
еще до того, как совершена
сделка с реальным товаром.
Селективное и предвосхищающее
хеджирование наиболее широко используются
всеми фирмами. Крупные фирмы применяют
также множественное селективное хеджирование,
которое осуществляется несколько раз
в течение одного производственного цикла
на одну и ту же партию товара в зависимости
от увеличения или уменьшения рисков,
связанных с изменением цен.
Таким образом, смысл хеджирования
заключается в том, что оно помогает снизить
риск от неблагоприятного изменения цены,
но не дает возможности воспользоваться
благоприятным изменением цены. При операциях
хеджирования риск не исчезает, но он меняет
своего носителя.
2.2 Измерение эффективности
хеджирования
Измерение эффективности хеджирования
и его выгодности – это не одно и то же, хотя
многие могут их отождествить. Можно определит
пять различных мер эффективности хеджирования.
Какую из них применить, зависит от целей
хеджирования.
Самая типичная цель для операций
хеджирования - добиться планируемого
финансового результата, с оговоркой -
"больше - лучше, меньше - хуже". Конкретные
результаты - планируемая процентная ставка
при вложении денежных средств или финансовые
поступления от сделки.
Эффективность хеджирования
высчитывается при этом делением действительного
финансового результата на планируемый.
Эффективность хеджирования
= R/T, где
- R - действительный финансовый
результат,
- Т- планируемый результат
Во втором случае цель хеджирования
состоит в достижении планируемого результата
с оговоркой "меньше - лучше, больше
- хуже".
Таким образом, риск имеет противоположную
направленность, нежели в первом случае.
Эффективность хеджирования высчитывается
путем деления планируемого финансового
результата на действительный.
Эффективность хеджирования
= T/R, где
- Т- планируемый результат,
- R - действительный финансовый
результат.
Усложним цель хеджирования
- достижение планируемого финансового
результата с ограничением на минимально
приемлемый уровень. Это похоже на первый
случай, но появляется вторая оговорка
в определении цели хеджирования, которой
устанавливается минимально приемлемый
результат.
Эффективность рассчитывается
делением разницы фактического результата
и минимально приемлемого уровня на разницу
планируемого и минимально приемлемого
результата. Формула при этом выглядит
следующим образом:
Эффективность хеджирования
= (R-Min)/(T-Min), где
- R - действительный финансовый
результат,
- Т- планируемый результат,
- Min - минимально приемлемый
финансовый результат.
Рассмотрим цель: добиться планируемого
финансового итога с ограничением на максимально
приемлемый результат.
Эффективность хеджирования
в данном случае будет рассчитываться
путем деления разницы максимально допустимого
и фактического результата на разницу
максимально допустимого и планируемого
результата:
Эффективность хеджирования
= (Max -R)/(Max-T), где
- R - действительный финансовый
результат,
- Т- планируемый результат,
- Max - максимально приемлемый
финансовый результат.
Совершенно иную цель
преследуют компании, которые желают сохранить
существующее финансовое состояние. В
данном случае любое отклонение от текущей
ситуации считается нежелательным.
В этом случае для расчета эффективности хеджирования
используется следующая формула:
Эффективность хеджирования
= ,
где: ΔТ – изменение суммарной
стоимости хеджированного портфеля;
ΔU – изменение суммарной стоимости
нехеджированного портфеля.
Итак, важно точно выбрать цели
хеджирования и затем правильно определить
его эффективность. Неспособность так
поступить может привести к ошибочным
решениям, принимаемым как до, так и после
наступления события. Неспособность или
нежелание защититься от очевидного риска
равносильны спекуляции. Также важно,
если хедж устроен против конкретного
риска, то финансовые результаты по хеджу
и риску должны быть представлены как
единое целое. Это важно не только для
проведения отчета перед руководством,
но и для избежания потери средств из-за
увеличения налогооблагаемой базы.
Заключение
Риск – это вероятность неблагоприятного
исхода или развитие событий, при котором
экономический субъект может потерпеть
соответствующие финансовые убытки.
существуют различные методы,
позволяющие оценить риск того или иного
проекта и его влияние на финансовое состояние.
Если среди возможных рисков или рисковых
уровней можно выделить условно приемлемые
уровни, и если возможна такая стратегия
управления финансами, при которой финансовое
состояние не подвергается более сильным
рисковым перспективам, то такая стратегия
называется хеджированием.
Предназначение хеджирования
и состоит в том, чтобы устранить неопределенность
будущих денежных потоков, что позволяет
иметь полное представление о будущих
доходах и расходах, возникающих в процессе
финансовой или коммерческой деятельности.
В современной практике процесс хеджирования
тесно взаимосвязан с общим управлением
активами и пассивами компании и охватывает
всю совокупность действий, направленных
на устранение или, по крайней мере, уменьшения
рисков, возникающих извне.
У разного бизнеса - свои задачи,
и каждая компания сталкивается с совершенно
различными видами рисков. Не всегда компаниям
требуется только устранению неблагоприятных
последствий рисков, очень часто в практике
бизнес требует построения «совершенного»
хеджа. До построения процедуры хеджирования
важно выяснить, чего компания ждет от
этой процедуры. При определении целей
хеджирования нужно определить:
- Хочет ли компания просто
оградить себя от риска любых подвижек
цен?
- Если допустима некоторая
степень риска, то как соотносятся стремление
получить прибыль от благоприятных изменений
и желание избежать риска в неблагоприятных
случаях?
- Какова готовность компании
платить за защиту от риска?
- Каковы представления компании
о вероятных направлениях, величине и
сроках движения рынка?
При проведении хеджирования
необходимо:
- четко определить степень
подверженности риску;
- понять, что хеджирование нужно
не для получения прибыли, а для избежания
риска основной деятельности компании;
- определить внутренние для
компании правила и принципы для операций
хеджирования;
- определить цели операций
хеджирования;
- оценивать эффективность хеджирования
только в контексте с общей деятельность
компании;
- представлять финансовые результаты
операций хеджирования в общем контексте
с теми операциями, против риска которых
и осуществлялось хеджирование.
Без этого либо само хеджирование,
либо его результаты могут быть неправильно
истолкованы, перевраны и т.д.
Список литературы
1. Вачугов, Д.Д. Основы менеджмента
/ Д.Д. Вачугов изд. 2-е, перераб. и доп. –
М.: Высшая школа, 2005. – 376 с.
2. Веснин, В.Р. Менеджмент/ В.Р.
Веснин; изд. 3-е, перераб. и доп. –
М.: Проспект, 2006. – 504 с.
3. Колтынюк, Б.А. Инвестиции/
Б. А. Колтынюк. – СПб.: Изд-во Михайлова,
2003. – 848 с.
4. Лапуста, М.Г., Никольский, П.С. Современный
финансово-кредитный словарь / под общ.
ред. М. Г. Лапусты, П. С. Никольского; изд.
2-е, доп. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 568 с.