Автор работы: Пользователь скрыл имя, 15 Апреля 2012 в 11:20, сочинение
Аналитики считают, что российский рубль одна из самых недооцененных валют. Для того чтобы рост цен составил менее 10%, правительству придется пойти на укрепление номинального курса рубля. Многие российские предприятия окажутся неконкурентоспособными из-за увеличения собственных долларовых издержек и подешевевшего импорта. Аналитики банка считают, что российский рубль одна из самых недооцененных валют и агрессивное укрепление его номинального курса - единственная эффективная мера, которую будут использовать власти в этом году для сдерживания инфляции. Высокая инфляция остается главной проблемой российской экономики.
Последствия девальвации рубля:
1. Польза от девальвации: увеличение доходов экспортеров, бюджета и стимулирование экспорта
Сохранение рублевых доходов от сырьевого российского экспорта представляется главной целью проведения девальвации в 2008–2009 годах. Ведь снижение мировых цен на нефть и прочие сырьевые товары обусловило резкое падение доходов от экспорта — как предприятий, так и федерального бюджета. Уменьшение ставок по налогам на внешнеэкономическую деятельность частично решало бы данную проблему для предприятий, но сокращало объем налоговых поступлений в федеральный бюджет.
Проведенная в конце 2008 – начале 2009 года девальвация рубля решает проблему эффективности экспорта по товарам, составляющим более чем 70% совокупного объема национального экспорта. Кроме того, девальвация должна снять с повестки дня дискуссию об уровне налогов на экспорт. И с этой точки зрения именно обменный курс 41 рубль за бивалютную корзину представляется «равновесным уровнем», позволяющим сохранить доходы бюджета и сырьевых предприятий при сложившемся низком уровне цен на сырье.
Однако девальвация не может стимулировать рост российского сырьевого экспорта. Объем экспорта данных товаров определяется внешним спросом и ограничениями транспортировки. Прочий экспорт в большей части определяется международными договоренностями руководства российского правительства (вооружение, аэрокосмические контракты и прочее) и крайне низко связан с текущим уровнем обменного курса рубля.
В итоге физический объем российского экспорта значительно зависит от состояния мировой экономики и транспортной инфраструктуры России, а его стоимость — от уровня мировых цен. При этом обменный курс рубля оказывает минимальное воздействие на изменение стоимостного и физического объема экспорта отечественных товаров.
2. Польза от девальвации: сдерживание (ограничение) роста импорта
В последние годы темпы роста российского импорта составляли 30–35% в долларах США (20–25% в физических объемах).
В результате проведенной девальвации объем импорта снизится, по нашим оценкам, на 25–30% в долларах, или на 30–35% в физическом объеме. Стоимостное падение экспорта товаров превысит 40%, но в целом это позволит сохранить положительным торговый баланс (+70 млрд долларов) и практически нулевым сальдо счета по текущим операциям (+10 млрд долларов). Однако, помимо положительного эффекта для структуры платежного баланса, сокращение объемов импорта окажет негативное воздействие на состояние российской экономики.
Сокращение объемов импорта скажется в первую очередь на ввозе инвестиционных товаров и полуфабрикатов для товаров отечественной сборки, не замещаемых внутренним производством. Результатами станут рост цен и/или уменьшение производства российских товаров, конкурентоспособных на внутреннем и внешнем рынках.
Дополнительно, одновременно с сокращением объема инвестиций в основной капитал снизится и его качество — современное зарубежное оборудование будет менее доступным для модернизации отечественных производств. Минимизация этого негативного эффекта возможна лишь при селективной поддержке государства, состоящей в налоговых льготах и субсидировании процентных ставок по импорту ключевых товаров.
3. Польза от девальвации: сохранение (замедление расходования) золотовалютных резервов Банка России
Резкое сокращение резервов Банка России во втором полугодии 2008 года было вызвано одновременно падением объемов предложения иностранной валюты (вследствие уменьшения положительного сальдо текущего счета и фактического отсутствия внешних заимствований) и резким увеличением спроса со стороны банков, предприятий и населения. При этом в условиях усиления девальвационных ожиданий в спросе на валюту преобладал спекулятивный и «хеджевый» характер.
Основным позитивным воздействием девальвации рубля на баланс валюты служит сокращение объемов импорта. Кроме того, если власти сумеют убедить рынок в своих возможностях не допустить дальнейшего существенного обесценения национальной валюты, будет снижен и спекулятивный спрос на иностранную валюту.
Тем не менее даже если имеющихся ныне ориентиров денежных властей будет достаточно для достижения нулевого сальдо по текущим операциям платежного баланса, баланс капитальных потоков, вероятно, в 2009 году останется отрицательным. Банки и предприятия должны будут выплатить в 2009 году 131 млрд долларов. по внешним займам. Привлечение же новых будет затруднено не только конъюнктурой мировых финансовых рынков, но и удорожанием рублевой стоимости обслуживания валютных займов для предприятий, ориентированных на внутренний рынок, а также низкими ценами на сырьевые товары — для экспортеров.
4. Польза от девальвации: снижение стоимости сырья и рабочей силы на внутреннем рынке
Снижение курса рубля уменьшает стоимость производственных затрат российских предприятий, что предоставляет им преимущества в ценовой конкуренции на внутреннем и внешнем рынках. Формально это предполагает рост производства и продаж российских товаров, в том числе и за счет ускорения процесса импортозамещения.
Однако сегодня не удастся добиться заметного эффекта импортозамещения, как это было в 1999 году. Замещение импорта российской продукцией уже было осуществлено в том самом 1999-м и последующих годах практически во всех возможных секторах. Дальнейшее продолжение или возобновление этого процесса возможно лишь при увеличении затрат на инновации, росте инвестиций.
И еще одно обстоятельство: если десять лет назад имелось достаточное количество свободных мощностей, то сегодня они практически полностью отсутствуют.
Крупные и средние предприятия в значительной мере инерционны. В текущем году их оперативная адаптация к новому курсу рубля в условиях финансовой нестабильности практически исключена. Наибольшие шансы воспользоваться преимуществами девальвации для успешной ценовой конкуренции с иностранными производителями имеют малые предприятия. Однако основным препятствием здесь выступает низкая доступность банковского кредита.
5. Польза от девальвации: рост привлекательности российских активов для внешних инвесторов
Девальвация рубля значительно снизила цены на российские активы, что открывает дополнительные возможности по привлечению иностранного капитала, прежде всего прямых иностранных инвестиций. Прямые инвесторы, имея, как правило, более долгосрочные программы, позволят реализовать инновации и способны (наряду с возобновлением притока иностранных инвестиций на рынок акций российских предприятий) улучшить структуру платежного баланса.
6. Вред от девальвации: повышение уровня инфляции
Состояние национальной экономики и внешней среды дает возможность существенно снизить уровень инфляции в России в текущем году. Падение мировых цен одновременно с сокращением внутреннего спроса уже обусловило снижение цен производителей в конце 2008 года на 15,5%. Согласно нашим оценкам, при стабильном обменном курсе рубля и умеренном (более низком, нежели это было запланировано в мае 2008 года) росте тарифов естественных монополий потребительские цены в России в 2009 года могли бы увеличиться всего на 5–6%. Девальвация и «расширение границ колебаний курса рубля», предполагающие переход к политике «таргетирования инфляции», позволяют в оптимистичном сценарии оценивать инфляцию в текущем году на уровне 15%.
7. Вред от девальвации: усиление рисков в банковской системе
Российская банковская система столкнется с существенными структурными изменениями и соответствующими рисками. В пассивной части ее баланса значительно возрастет доля средств в иностранной валюте (депозиты предприятий и населения); по активам спрос на новые кредиты в иностранной валюте будет ограничен, возрастут риски своевременного обслуживания заемщиками уже полученных кредитов в иностранной валюте. Кроме того, мы ожидаем сохранения контроля со стороны Банка России за ростом иностранных банковских активов, в результате чего валютные риски частично будут вынуждены принимать на себя банки.
8. Вред от девальвации: сжатие внутреннего спроса в результате падения доходов населения в долларовом выражении
Девальвация рубля и сжатие внутреннего спроса приведут к снижению цен и существенному сокращению объемов выпуска «неторгуемых товаров» (товаров и услуг, не испытывающих конкуренции со стороны импорта, — это строительство, транспорт, различные услуги и пр.). Стагнация в данных секторах ощутимо повлияет на торможение экономики. Попытка их искусственной поддержки за счет государственного финансирования лишь усилит кризисные проявления и структурные диспропорции, накопленные в 2006–2008 годах.
9. Вред от девальвации: повышение предпочтительности инвестиций в валютные активы по сравнению с рублевыми, что поддерживает отток капитала и валютизацию экономики
Прогнозируемый и укреплявшийся на протяжении пяти лет курс рубля повысил привлекательность рублевых активов и сбережений: доля кредитов и депозитов в иностранной валюте последовательно снижалась, а в 2007 году и в первой половине 2008 года были зафиксированы чистые продажи населением наличной иностранной валюты. Девальвация фактически перечеркнула все усилия денежных властей последних лет по приданию рублю статуса надежной валюты. Даже в случае стабильного обменного курса рубля до конца 2009 года доля сбережений в рублях не возрастет — как вследствие сохраняющихся девальвационных ожиданий, так и ожиданий ускорения инфляции.
10. Вред от девальвации: удорожание импорта оборудования, что приводит к сдерживанию темпов модернизации
Объем инвестиций в основной капитал в текущем году снизится в номинальном выражении. Значительное число новых проектов будет отложено, а на завершение начатых будут выделяться меньшие суммы. В данном контексте существенно подорожавшее импортное оборудование еще больше отдалит реализацию большинства начатых проектов либо — в случае выбора более дешевых аналогов — уже на предварительной стадии инвесторам придется пожертвовать уровнем конкурентоспособности будущей продукции.
11. 6. Вред от девальвации: рост стоимости заимствований и относительное подорожание обслуживания внешнего долга
Предприятия и банки в процессе девальвации приобрели избыточный объем иностранной валюты, однако он, по нашим оценкам, составляет не более 30% от объема платежей по внешнему долгу в текущем году. В 2009 году для выплат внешних долгов российские предприятия только в силу девальвации должны будут изъять из оборота дополнительно свыше 1 трлн рублей. Возросшая рублевая нагрузка на обслуживание внешнего долга повышает вероятность дефолтов ряда предприятий и банков.
В результате «итоговый баланс» от девальвации рубля для российской экономики представляется скорее негативным.
В актив от реализации данной политики можно отнести частичное решение проблемы сохранения денежных потоков (в рублевом исчислении) для экспортеров и бюджета в условиях резкого падения мировых цен на сырьевые товары. Поддержка уровня рублевых платежей в бюджет и ряд крупнейших компаний в определенной мере компенсируют падение номинальных доходов в текущем году в случае реализации негативного сценария.
В пассиве находятся ускорение инфляции, проблемы с обслуживанием внешней задолженности, валютизация сбережений и, возможно главное, резкое усиление инфляционных и девальвационных ожиданий.
Исключительно важно отдавать себе отчет в том, что девальвация рубля — это не самодостаточное стабилизационное мероприятие. Девальвация — это инструмент для реализации мер, направленных на улучшение ситуации в финансовой сфере и на стимулирование реального сектора экономики России. Проведенная девальвация принципиально меняет модель экономического роста.
Новая модель роста экономики России должна быть ориентирована на повышение производительности труда, сокращение издержек, увеличение инвестиций, рост качества основного капитала. Однако переход на новую модель невозможен в условиях неопределенности динамики курса рубля, инфляции, набора антикризисных мер. Именно эффективные и понятные экономическим агентам стабилизационные действия правительства, публичная денежная и бюджетная политика, структурные реформы позволят пережить кризис с минимальными издержками и выйти на траекторию устойчивого роста.