Эффект финансового рычага. Финансовый риск

При портфельных  инвестициях, то есть при покупке  ценных бумаг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше затрачиваемого капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:

Кр = У / С,

где         Кр – коэффициент риска;

У –  максимально возможная сумма  убытка;

С –  объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств.

Реализация  второго принципа требует, чтобы  инвестор, зная максимально

возможную величину убытка, определил бы, к  чему она может привести, какова вероятность риска, и приял бы решение об отказе от риска (то есть от

мероприятия), о принятии риска на свою ответственность  или о передаче риска на ответственность другому лицу.

Действие  третьего принципа особенно ярко проявляется  при передаче финансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия, или страховой взнос, – это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма – это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности (или гражданская ответственность, жизнь и здоровье страхователя). Риск не должен быть удержан, то есть инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховой премии. Для снижения степени финансового риска применяются различные способы:

-         диверсификация;

-         приобретение дополнительной информации  о выборе и результатах;

-         лимитирование;

-         страхование и др.

Диверсификация  представляет собой процесс распределения  инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. На принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов, которые продают клиентам свои акции, а полученные средства вкладывают в различные ценные бумаги, покупаемые на рынке и приносящие устойчивый средний доход. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Так, приобретение инвестором акций N различных акционерных обществ вместо акций

одного  общества увеличивает вероятность  дохода в N раз и соответственно в N раз снижает степень риска.

Инвестор  иногда принимает решения, когда  результаты неопределенны и основаны на ограниченной информации. Естественно, что если бы у инвестора была более полная информация, он мог бы сделать лучший прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром. Информация является очень ценным товаром, за который инвестор готов платить большие деньги, а раз так, то вложение капитала в информацию становится одной из сфер предпринимательства. Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-нибудь приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная. Даже если прогноз окажется не совсем точным, все же выгодно вложить данные средства в изучение спроса и рынка сбыта, обеспечивающее более качественный прогноз сбыта на перспективу.

Лимитирование – это установление лимита, то есть предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным средством снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п.; хозяйствующим субъектом – при продаже товаров в кредит (по кредитным карточкам), по дорожным чекам и еврочекам и т.п.; инвестором –при определении сумм вложения капитала и т.д.

Сущность  страхования заключается в том, что инвестор готов отказаться от

части доходов, лишь бы избежать риска, то есть он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Фактически, если стоимость страховки равна возможному убытку, инвестор, не склонный к риску, может застраховаться так, чтобы обеспечить полное возмещение любых финансовых потерь, которые он может понести. Страхование финансовых рисков является одним из наиболее распространенных способов снижения его степени. Страхование – это особые финансовые отношения. Для них обязательно наличие двух сторон: страховщика и страхователя. Страховщик создает за счет платежей страхователя денежный фонд (страховой или резервный фонд).

Для страхования  характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь (предоставление помощи) в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений, так как заранее не известно, когда наступит соответствующее событие, какова будет его сила и кого из страхователей оно затронет; возвратность средств, так как данные средства предназначены для выплаты возмещения потерь по всем страхователям (а не для каждого в отдельности).

В процессе страхования происходит перераспределение  средств между участниками создания страхового фонда: возмещение ущерба одному или нескольким страхователям осуществляется путем распределения потерь на всех. Число страхователей, внесших платежи в течение того или иного периода, больше числа получающих возмещение. 

Действие  финансового рычага

Эффект  финансового рычага (американская концепция)

Вспомним  о восприятии эффекта финансового  рычага, характерного в основном для  американской школы финансового  менеджмента. Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия  финансового рычага:

Сила  воздействия финансового  рычага = Изменение (%) чистой прибыли на акцию изменение (%) нетто-результата эксплуатации инвестиций

С помощью  этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится  чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

Серия последовательных преобразований формулы  дает следующее:

Отсюда  вывод: чем больше проценты и чем  меньше прибыль, тем больше сила финансового  рычага и тем выше финансовый риск. 

Рассмотрим  влияние финансового рычага на изменение  чистой прибыли 

Таблица 1.

А теперь рассмотрим влияние налогообложения на доходность собственного капитала при ставке налога на прибыль 35%.

Таблица 2.

Приведенный пример позволяет сделать выводы:

Экономическая рентабельность совпадает с доходностью  собственного капитала при отсутствии финансового рычага и при отсутствии налога на прибыль;

Налогообложение прибыли приводит к снижению доходности собственного капитала по сравнению  с экономической рентабельностью;

Снижение доходности может быть компенсировано увеличением  финансового рычага, что позволит поднять доходность собственного капитала.

Налогообложение снижает результативность воздействия  финансового рычага на доходность собственного капитала. Но у финансового менеджера  имеется возможность влияния  на доходность через поиск источников заемного финансирования с более  низкой процентной ставкой и увеличение доли заемного финансирования. Возможности  повышения доходности ограничены: процентная ставка по заемному капиталу и значение финансового рычага взаимозависимы (значительное увеличение финансового  рычага сопровождается ростом издержек по обслуживанию займа).

Заключение 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  используемой литературы