Валютный рынок и валютный курс

    ВАЛЮТНАЯ  ИНТЕРВЕНЦИЯ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ                                                                       

    В качестве промежуточной цели  экономической  политики  изменения обменного валютного курса могут служить средством управления и манипулирования совокупным спросом во многом аналогично тому,  как изменения количества денег, находящихся в обращении, или структуры и объема государственных закупок служат этим целям.  Если какое-либо  правительство намеренно и целенаправленно уменьшает курс валюты своей страны,  рассмотренный в этот момент как промежуточная цель  экономической  политики , позволяя  ей  обесцениваться относительно других иностранных валют , говорят,  что правительство проводит девальвацию своей валюты. Девальвация  призвана  стимулировать совокупный спрос,  таким же образом как это происходит при обесценивании валюты,  вызванном рыночной стихией  и рыночными силами.  Если какое-либо правительство намерено повысить обменный валютный курс, позволяя увеличить стоимость этой валюты относительно других,  говорят,  что правительство проводит ревальвацию своей валюты.  Ревальвация валюты будет ограничивать совокупный спрос равным образом, как его сдерживает повышение стоимости валюты под воздействием рыночных сил ,расходящихся вне сферы контроля со стороны правительственных  органов.  Такие экономические параметры,  как реальные нормы процента и темпы экономического роста,  способны моментально  изменить текущий обменный валютный курс. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                       МЕХАНИЗМ "ВАЛЮТНОЙ ИНТЕРВЕНЦИИ" 

    Правительство может манипулировать обменным валютным курсом,  покупая или продавая доллары на внешних валютных рынках. Возьмем в качестве примера финансовую систему Соединенных Штатов Америки , как одну из наиболее стабильных и развитых . Интервенция на внешних валютных рынках проводится под руководством Управляющего зарубежными операциями Федерального резервного банка Нью-Йорка под  надзором Федерального Комитета Открытого Рынка.  Государственное Казначейство играет ведущую роль в определении характера действий и времени валютной интервенции, которая воплощается в практическую жизнь ФРС.

      Девальвация доллара.  Предположим, что Государственное Казначейство США задумало девальвировать доллар относительно французского франка. Чтобы осуществить продажу долларов, ФРС свяжется с дилером, специализирующимся  на  торговле  иностранной валютой,  предлагая сделку по приобретению франков. На эти франки ФРС приобретает приносящие прибыль в  виде процентов активы,  деноминированные во франки,  которые Казначейство добавляет к тем нескольким миллиардам долларов активов,  деноминированных в иностранных валютах,  которые ФРС обычно имеет на своем платежном балансе.

    ФРС расплачивается за приобретенные иностранные  девизы , выраженные во франках, посредством  телеграфного перевода в банк дилера. Таким образом,  ФРС обменивает денежные обязательства,  выраженные в долларах , на  активы,  деноминированные  во франках.  В платежном балансе США по внешнеторговым операциям такое мероприятие будет представлено  как рост резервных активов федерального правительства США.

      Ревальвация доллара.  Пусть Гос.  Казначейство США вознамерилось ревальвировать доллар - то есть потребовать  от  ФРС  активно  скупать доллары  на  внешних валютных рынках вместо того,  чтобы продавать их . Процесс ревальвации асимметричен процессу девальвации,  с той лишь разницей,  что при девальвации доллара ФРС может обеспечить его неограниченное предложение,  поскольку ФРС может  произвести  любое  потребное количество долларов одним росчерком пера, а в случае ревальвации доллара сопутствующая этому продажа иностранной валюты  должна  опираться на какой-либо ее источник. Где же его искать?

      Во-первых, можно  понизить уровень  активов,  размещенных в иностранных  девизах. Если ФРС компенсирует  иррегулярные продажи иностранной  валюты соответствующими закупками  ее в других случаях, вполне  возможно создать для этих  целей достаточный резервный запас иностранной валюты.

      Если резервы иностранной валюты  исчерпываются,  ФРС  может   обратиться к другим источникам. Один из них - так называемое "своп" - соглашение с каким-либо  иностранным  центральным   эмиссионным  банком.  В своей сути "своп" - соглашение - это взаимный межгосударственный краткосрочный кредит, предусматривающий закупку иностранной валюты на рынке  кассовых  операций  с последующим в некоем оговоренном будущем ее обратным выкупом на рынке срочных сделок.  Другой способ изыскания недостающих средств состоит в продаже ценных бумаг, размещенных в иностранные валюты.  Альтернативной этому может служить продажа специальных прав  заимствования  (СПЗ)  - особого вида синтетической международной валюты,  выпускаемой Международным Валютным Фондом с 1970 г. и используемой лишь в операциях между центральными банками держав,  входящих в МВФ.  В период активной защиты курса доллара ФРС приходилось прибегать одновременно к нескольким вышеописанным мероприятиям. 
 
 

                                             СТЕРИЛИЗАЦИЯ 

    Существует  способ отделить друг от друга мероприятия,  проводимые в рамках внутренней денежно-кредитной  политики  и  механизмы  валютной интервенции на внешних валютных рынках.  Этот метод, получивший название "стерилизация", состоит в совмещении каждой продажи активов, деноминированных в иностранной валюте,  на внешнем валютном рынке с равной по величине закупкой на открытом рынке ценных бумаг внутри  страны  и , соответственно, совмещение каждой закупки на внешнем рынке с равной по величине продаже на рынке внутреннем. Хотя стерилизация позволяет изолировать  и  исключить  влияние  операций  на валютном рынке от денежно-кредитных мероприятий внутреннего характера, ее воздействие на состояние обменных валютных курсов вкупе с валютной интервенцией не очень велико - по крайней мере,  существенно меньше, чем то обеспечивает валютная интервенция сама по себе.

    Экономисты  расходятся во взглядах относительно влияния стерилизованной интервенции  на экономическую систему,  рассматриваемую на  долгосрочных  временных интервалах,- будет ли обеспеченно хотя бы небольшое влияние подобных мероприятий или никакие последствия от проведения их экономической системе не грозят?  В одном они солидарны: стерилизация как экономический инструмент, обеспечивающий исключение взаимовлияния  операций на внешнем валютном рынке и количества денег,  находящихся в обращении на внутреннем рынке,  весьма не простое и тонкое дело. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Переход к управляемому флоатингу 

    С 1973 года мировая валютная система, отказавшись от фиксированных валютных курсов, перешла к управляемому флоатингу, то есть системе гибких валютных курсов с ограниченным вмешательством государства.

    Одним из важнейших факторов этой системы  является теория Паритета покупательной способности, которая утверждает, что валютный курс всегда меняется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах. А паритет есть результат сопоставления количества тех благ, которые можно приобрести на национальных рынках стран, чьи валюты сравниваются.

    На примете это можно показать так. Сравним потребительские корзины США и России. Если, скажем, в России такая корзина стоит 450000 рублей, а в США 100 долларов, то поделив 450 т.р. на 100 долл. мы получим, что цена 1 доллара должна быть равна 4500 рублей. Теперь ясно, что если, предположим, в России цены вырастут  в 3 раза, а в США останутся неизменными, то при прочих равных условиях обменный курс доллара к рублю утроится.

    Мировая практика показывает, что теория ППС лучше действует в долгосрочном периоде, чем при месячном или годовом анализе. Потому что этот способ дает только приблизительную величину для установления валютных курсов. Так как последние могут колебаться под влиянием необозримого множества причин далеко отклоняясь от паритета покупательной способности.

    Среди краткосросрочных факторов наиболее значительны  для динамики валютных курсов переливы капитала. Капитал бежит из той страны, где наметилась тенденция к удешевлению национальной валюты, и устремляется туда, где есть надежда на ее удорожание. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Вмешательство государства в  систему валютных курсов  

      В условиях гибких валютных курсов государство, в лице центральных банков , также проводит интервенции на валютных рынках как и при системе фиксированных курсов ( собственно  отсюда и взялось название управляемый флоатинг ).

    Центральный банк продает или покупает валюту , чтобы влиять на ее курс ( смотри выше ) или покрывает разницу между  спросом и предложением , чтобы оставить его на прежнем уровне . Это методы прямого воздействия .

    Однако , когда отток капитала становится очень большим , валютные резервы  центрального банка , в случае его  стремления поддержать стабильный курс национальной валюты , быстро истощаются . Тогда ЦБ может применить косвенные меры воздействия на валютный курс , основными из которых являются изменение резервной нормы  и учетной ставки .

    Резервная норма - часть банковских депозитов , которые коммерческие банки не имеют права использовать для осуществления своих операций . Регулируя ее государство увеличивает или уменьшает совокупную денежную массу в стране , что , в свою очередь , уменьшает или повышает валютный курс .

    Пример . Предположим , что депозиты коммерческого  банка составляют 100000 долларов , а центральный банк принял решение об увеличении резервной нормы с 20 до 40 % . Выполняя решение центробанка , коммерческий банк  вынужден уменьшить кредитную эмиссию . Из 100000 долл. , при норме 20% , коммерческий банк мог выдать ссуды на сумму 500000 долл. (так как расчеты показывают , что при резерве 20% каждый реальный доллар превращается в 5 “кредитных“ ²) . При резерве в 40% эмиссия кредитных денег сокращается в 2 раза . Кроме этого , увеличение резервной нормы заставит коммерческий банк сократить текущие счета и направить часть средств для увеличения резервов .

    Это вызовет рост процентов по кредитам и , как следствие , уменьшение денежной массы в стране и увеличение курса  национальной валюты . Соответственно , когда ЦБ снижает резервную норму - это увеличивает денежную массу и понижает курс нац. валюты .

    Аналогично  действует механизм изменения учетной  ставки . Учетная ставка - это процент  по ссудам , которые представляет центральный  банк коммерческим банкам . Ее рост снижает желание коммерческих банков получить кредиты и тем уменьшает денежное предложение в стране , а понижение - увеличивает и то , и , соответственно , другое . 

    Чтобы лучше понять , как государство  влияет на валютный курс в условиях управляемого флоатинга , рассмотрим , какие действия Центральный банк России предпринимает для укрепления позиций рубля на финансовом рынке .

    Основное  внимание  участников российского  финансового  рынка  направлено  на наиболее ликвидные и наименее подверженные инфляции активы,  в  первую очередь  на  валюту.  При  отсутствии  достойных  альтернатив вложений средств  как  следствие  резко  возросли  объемы  операций  на   ММВБ, наметилась  ярко  выраженная  тенденция  ускоренного темпа роста курса доллара.  Высокая  доходность  валютных  операций   привлекает   часть финансовых  ресурсов  с  рынка  ГКО  на  валютные торги.  Что,  в свою очередь,  еще  больше  усугубляет  позиции  рубля.  В  этой   ситуации руководством  Центрального банка России проведен ряд мер по укреплению ослабевшей национальной валюты: 

         1 С 6 января повышена ставка  рефинансирования ЦБР на 20  пунктов  до 200%  процентов годовых. С  19 января Московский городской  банк увеличил процентные ставки  по вкладам. Следует ожидать  повышения процентных ставок  во всех секторах финансового рынка.

         2. Совет директоров Сбербанка  РФ принял 12 января решение об  изменении с 1 февраля 1995 года  процентных ставок по вкладам  населения и сберегательным сертификатам. Годовые ставки  по  срочным   вкладам,  в  том  числе  спецсчета по компенсации и обмену составят 80  процентов;  по  целевым  вкладам  на детей и накопительные - 160 процентов.  По срочным депозитам /не менее 100 тысяч рублей/ годовые ставки составят:  3 месяца - 90 процентов, 6 и 12 месяцев - 100.

    По  срочным  депозитам  от  500  тысяч  рублей и выше на 6 месяцев годовые ставки состоят - 100 процентов;  от  500  тысяч  рублей  до  1 миллиона рублей /включительно/ на 12 месяцев - 110; от 1 миллиона до 5 миллионов рублей /включительно/ на 12 месяцев - 120; от 5 миллионов до 10  миллионов  рублей  /включительно/  на  12  месяцев  -  130;  от 10миллионов рублей и выше на 12 месяцев - 140;  от 50 миллионов рублей и выше на 6 месяцев - 135 процентов.