Контрольная работа по "Практикум по оценки бизнеса"

МИНОБРНАУКИ РОССИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное  учреждение

высшего профессионального образования

«Челябинский государственный университет»

(ФГБОУ  ВПО «ЧелГУ»)

Институт экономики отраслей, бизнеса и администрирования

Кафедра Экономики отраслей и рынков

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Практикум по оценки бизнеса

Вариант №4

 

 

 

 

 

Выполнила: Калинина А.С

   группа 20ЭЗ-401

          Проверила: Козлова Е.В

 

 

 

 

Челябинск

2017

 

 

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 1:

1.1. Оценить долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные потоки

 

А) В ближайшие 5 месяцев (по месяцам, в денежных единицах):40; 45; 35; 40; 35.

Б) В дальнейшем – примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.

Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта – 72% годовых

 

Оценку произвести применительно к двум предположениям:

- бизнес удастся вести 5 месяцев (в течение этого времени он будет оставаться выгодным);

- бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).

 

Решение

а) Произведем оценку долгосрочного бизнеса, способного приносить денежные потоки, указанные в условии задания, в предположении, что его удастся вести в течение 5 месяцев, произведем, используя модель дисконтированных денежных потоков:

где FV - будущая ценность выгод или издержек 
i - ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении 
n - число лет или срок службы проекта

 

i=72\(40+45+35+40+35)=72/195=0.36~0.4

 

 

1) Капитализация постоянного дохода за 5 месяцев по модели Инвуда предполагает, что в качестве этого условно-постоянного дохода должен быть взят средний в месяц из ожидаемых по 5 ближайшим месяцам денежных потоков:

Аср =

Согласно модели Инвуда в коэффициенте капитализации ограниченного во времени постоянного дохода и норма текущего дохода, и норма возврата капитала основываются на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта i = 0,4

2) Оценка рассматриваемого бизнеса методом капитализации постоянного дохода (на уровне среднемесячного денежного потока Аср = 39), если принять, что этот доход можно получать неопределенно длительный период (гораздо больше 5 месяцев), окажется равной

PV = 39/ (0,4 /((1 +0,4 )5- 1) = 426.8

 

 

Задача 2

Определите рыночную стоимость одной акции ОАО «Альфа», для которого ОАО «Бетта» является аналогом. Известны следующие данные по двум компаниям:

 

Показатели	ОАО «Альфа»	ОАО «Бетта»
Рыночная стоимость 1 акции		250
Количество акций в обращении, штук	3500	6500
Выручка, тыс. руб	37000	35000
Производственные затраты (без учета амортизации), тыс. руб.	18000	19000
Амортизация, тыс. руб.	5500	4500
Коммерческие и управленческие расходы, тыс. руб.	600	550
Сумма уплаченных процентом, тыс. руб.	90	75
Ставка налогообложения	20%	20%
Инвестиции за период, тыс.р	1000	1200
Погашение основного долга	120	250
Прирост собственных оборотных фондов	360	1200

 

 

При расчете используйте ценовой мультипликатор:

 Цена / денежный поток  для собственного капитала

 

Ценовой мультипликатор по компании ОАО «Бетта»:

Денежный поток для собственного капитала: ДП= 12

Ценовой мультипликатор : Ц/П = 250/1200=0,208

Денежный поток для собственного капитала ОАО «Альфа» ДП = 360

Рыночная стоимость 1 акции ОАО «Альфа»:

Ц/ДП = 0,208

Ц/360 = 0,208

Ц = 360x0,208 = 74,88.

Ответ: рыночная стоимость одной акции ОАО «Альфа», для которого ОАО «Бетта» является аналогом равна 74,88.

 

 

Задача 3

Оцените обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

• Рыночная стоимость одной акции компании – ближайшего аналога равна 250 руб.
• Общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 400 000 акций, из них 80 000 выкуплено компанией и 50 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
• Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют:

Оцениваемая компания 14 млн. р.

Компания - аналог 12млн. р.

• Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании такая же, что и по компании-аналогу;
• Сведений о налоговом статусе компаний (о налоговых льготах) не имеется;

Оцениваемая компания

Прибыль до процентов и налогов 40000000

Проценты 245900

Компания – аналог

Прибыль до процентов и налогов 32000000

Проценты 455000

Решение

Оцениваемая компания и компания-аналог не сопоставимы по общей абсолютной величине используемого РШИ заемного капитала одинаковость его доли в балансовой стоимости компаний не имеет значения, так как балансовые стоимости компаний, которые выступают составной частью балансовой стоимости капитала компаний, являются результатами вычитания

заемного капитала из трудно сопоставимых и определяемых применяемыми методами амортизации остаточных балансовых стоимостей их активов), и по стоимости используемого кредита, а также по уплачиваемым ими налогам (информация о налоговом статусе компаний отсутствует). Следовательно, для определения обоснованной рыночной стоимости оцениваемой компании методом рынка капитала следует использовать соотношение:

 

Наблюдаемая на рынке цена компании-аналога равна произведению рыночной цены одной ее акции на количество ее акций в обращении, т. е. на общее количество акций компании-аналога за вычетом выкупленных ею самой акций и неразмещенных акций (в данном случае - неоплаченных и, таким образом, не размещенных фактически) и составляет:

250 х (400000 - 80 000 - 50000) = 67500000 (руб.).

Перенесение указанного соотношения на оцениваемую компанию требует его умножения на показатель прибыли оцениваемой компании также до вычета из нее процентов и налогов.

Результат этого перемножения даст по исследуемой компании оценку величины, имеющей ту же структуру, что и числитель в соотношении, которое применялось как база по компании-аналогу, т. е. величину предполагаемой цены рассматриваемой фирмы плюс используемый в ней заемный капитал.

Обоснованная рыночная стоимость:

Цок = 40000000 х ((67500000 + 12000000) / 32000000) - 14000000 =8537500

 

Задача 4

Определить рыночную стоимость собственного капитала (100% пакет акций) ОАО методом компании-аналога. Имеется следующая информация по компаниям:

 

Показатели	Оцениваемое предприятие	Предприятие-аналог
Количество акций в обращении, шт.		123467
Рыночная стоимость 1 акции, ден. ед.		25
Выручка, ден. ед.	1000	920
Себестоимость продукции, ден. ед.	750	700
в т.ч. амортизация, ден. ед.	156	134
Уплаченные проценты, ден. ед.	190	70
Ставка налогообложения	20%	20%

 

 

Для определения итоговой величины стоимости использовать следующие веса мультипликаторов:

Р/Е	Р/ЕВT	P/EBIT	P/CF
10%	30%	40%	20%

 

 

Рассчитаем доходные финансовые показатели, используемые для построения мультипликаторов.

 

 

 

 

 

 

 

№ строки	Показатель	Формула расчета	Оцениваемое предприятие	Предприятие аналог
1	Выручка		1 000	920
2	Себестоимость реализации		594	566
2а	Включая амортизацию		750	700
3	Валовая прибыль (Маржа 1)	1 - 2 + 2а	1156	1054
4	Коммерческие и общефирменные расходы
5	Прочие операционные расходы
6	Прочие операционные доходы
7	Прибыль от реализации (Маржа 2)	Маржа 1 - 4 -5-6	1156	1054
8	Прочие внереализационные расходы
9	Прочие внереализационные доходы
10	Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Маржа 3) - EBITDA	Маржа 2 - 8 -9	1156	1054
11	Амортизация		156	134
12	Операционная маржа = Прибыль до платы налогов и процентов (Маржа 4) - EBIT	Маржа 3 - 2а	406	354
13	Проценты к получению
14	Проценты к уплате		190	70
15	Прибыль до налогообложения (Маржа 5) - ЕВТ	Маржа 4-13 - 14	216	284
16	Налог на прибыль		43,2	56,8
17	Чистая прибыль (Маржа 6) - Е	Маржа 5-16	172,8	227,2
18	Дивиденды
19	Денежная чистая прибыль	Маржа 6 + 2а	922,8	927,2
20	Увеличение оборотного капитала
21	Чистый денежный поток от операционной деятельности -FOCF	Маржа 4 + 2а -20	1156	1054
22	Капиталовложения
23	Денежный поток компании (до учета расчетов по кредитам) - FCFF	21 -22	1156	1054
24	Выплата / получение основной суммы долга
25	Чистый денежный поток акционеров (с учетом кредитования) FCFE	23 + 13-14-24	966	984
26	Чистая прибыль на 1 акцию	17 / Кол-во акций	0,00115	0,00184
27	ЕВТ на 1 акцию	15 / Кол-во акций	0,00144	0,0023
28	EBIT на 1 акцию	12 / Кол-во акций	0,0027	0,00286
29	CF на 1 акцию	25 / Кол-во акций	0,00644	0,00796

 

Рыночная стоимость 1 акции оцениваемого предприятия:

Цр = 25 х (25/18,4х0,1+25/23,0х0,30+25/28,6х0,4+25/79,6х0,20) = 21,855 ден. ед.