Интегрированная модель дисконтированных денежных потоков и опционов

И хотя поначалу результаты реализации такого рода инвестиционной стратегии могут быть приемлемы, эти инициативы мало, что дают для  занятий фирмой более выгодных позиций  в будущем.

Стратегический анализ опционов или анализ стратегических опционов обеспечивает более широкий и  более реалистический взгляд на инвестиционные решения. Он дает возможность осознать, что инвестиции могут быть отсрочены или схема их реализации может быть изменена по мере того, как условия, в которых действует фирма, меняются, или по мере того, как появляется новая информация. И что более важно - этот подход осознает тот факт, что менеджеры являются специалистами по принятию решений, и даже тогда, когда проект реализуется и уже утвержден, он все равно может быть модифицирован и реализован в несколько ином варианте.

Сочетание качественного  анализа стратегических опционов и  количественного анализа, связанного с рассмотрением дисконтирования  денежных потоков, дает менеджерам широкие  основания и широкую базу информации, на основе которой они могут принимать  решения.

Конечно, могут быть ситуации, когда результаты, порождаемые этими  двумя аналитическими подходами, будут  противоречивы. Это нельзя рассматривать  как неожиданную и непредсказуемую  ситуацию, но надо трактовать как возможность  для углубленного обсуждения руководством фирмы того, в какую сторону  вообще должен развиваться бизнес данной компании.

Анализ, основанный на матрице  комбинирования дисконтированного  денежного анализа и оценки опционов, направлен на то, чтобы создать  менеджерам возможность выработать некую логику рассмотрения последствий  комбинированных сигналов, которые  порождаются этими двумя аналитическими подходами.

Заключение

Для оценки стоимости опциона "колл" или "пут" можно использовать биноминальную модель оценки стоимости  опциона (ВОРМ). Лучше всего представить  ее на примере европейского опциона, т.е. опциона, который может быть исполнен только в день его истечения. В этом случае мы предполагаем, что  по базисной акции не выплачиваются  дивиденды в течение срока  действия опциона. Модель также можно  использовать для оценки стоимости  опционов на акции, по которым выплачиваются  дивиденды в течение срока  опционного контракта.

Опционы "колл" и "пут" не будут продаваться дешевле  их внутренней стоимости, так как  этим воспользуются опытные инвесторы. Если опцион стоит меньше его внутренней стоимости, то инвесторы могут мгновенно  получить доход без риска. Например, если курс акции равен $150, а опцион "колл" продается за $40, т.е. на $10 меньше его внутренней стоимости (которая  равна $50), то инвесторы одновременно купят опционы, исполнят их и продадут полученные от продавца опциона акции. Они затратят на каждый опцион $140, включая  цену исполнения, а в обмен на каждую проданную акцию получат $150. В результате их чистый доход  без риска составит $10 от одного опциона. Поэтому опцион "колл" не будет  стоить меньше $50, когда курс акции  равен $150.

Многие ведущие фирмы  используют как бы некую идею построения дорожной сети, по которой они движутся от концепции нового продукта до создания его и которая состоит из отрезков пути, предполагающих какие-либо конкретные шаги и связанные с этим инвестиции. Инвестиции на каждом отрезке или  на каждом этапе могут быть рассмотрены, как опцион на право осуществить  последующие стадии и получить за счет этого результаты. В результате получения и анализа новой  информации о потребностях рынка, предложении  продуктов со стороны конкурентов  и требуемых расходах возможность  идти дальше вновь может быть рассмотрена  и оценена. А по итогам может быть принято решение: продолжать инвестиции или остановиться на уже сделанном.

Поэтому варианты долгосрочного  развития с четко определенными  критическими точками, в каждой из которых  можно остановить инвестиции, являются более ценными для компании, чем  быстро реализуемые, но необратимые  ни в какой момент варианты. Менеджеры  должны избегать реализации этих опционов слишком быстро, откладывая решение  до момента, когда ждать больше нельзя, а информация позволяет судить о  шансах на выгодное инвестирование.

В своей погоне за конкурентным преимуществом развития фирма должна понимать, что развитие инновационных  стратегий, которые осуществляются на основе повышения адаптивности и  гибкости фирмы, вероятно, является наиболее критическим вариантом для всех бизнесов. Но тормозить этот процесс  только в силу догматического использования  стандартных аналитических и  оценочных технологий нельзя.

Таким образом, необходимо тщательно взвешивать финансовую гибкость, которую компания получает в результате замедления инвестиций, откладывания их и соответственно теряя при этом возможность, нарастить быстро свой потенциал для проникновения на рынок и захвата его.

Список литературы

Гитман Л.Дж. Основы инвестирования/пер. с англ. - М.: Дело, 1999. - 1008 с.;

Инвестиционная политика: учеб. пособие. - М.: КНОРУС, 2005, - 320

Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. -М.: Изд. Статус, 1998.

Павлова Ю.Н. Финансовый менеджмент: Уч. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001, - 269 с.;

Сафонова Т.Ф. Биржевая торговля производными финансовыми инструментами. М.: Дело, 2000.544 с.

Соловьев П.С. Биржевой рынок  производных финансовых инструментов в Казахстане и его ликвидность // Рынок ценных бумаг. 2004.