Инфляционное таргетирование: теоретический и практический аспект

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

«АСТРАХАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

 

Факультет мировой экономики и управления

Кафедра экономической теории

 

 

 

 

 

Фамилия Имя Отчество

 

Инфляционное таргетирование: теоретический и практический аспект

 

 

 

Курсовая работа выполнена в рамках изучения дисциплины

«______________________________________»

указывается название дисциплины

 

 

Направление подготовки: 38.03.01 «Экономика»

Направленность (профиль): название

 

 

 

 

 

 

Научный руководитель: к.э.н., доцент кафедры экономической теории

Иванова Ж.П.

 

 

 

 

 

 

 

Астрахань 2017

 

ОГЛАВЛЕНИЕ

 

 

 

 

 

Введение

 

В большинстве развитых стран мира инфляция считается серьезнейшей социально-экономической проблемой. В экономике наблюдается общий рост цен, происходит обесценение сбережений, падение стимулов к инвестированию, бегство капиталов в иностранные активы, драгоценные металлы и недвижимость. Кроме того, инфляция снижает темпы экономического роста, делает невозможным долгосрочное планирование и, в своих крайних формах, инфляция вызывает социальное и политическое напряжение в обществе. Высокие темпы инфляции считаются абсолютным злом для экономики, и любое правительство стремится заблокировать инфляцию через принятие жестких решений в области налоговой и денежно-кредитной политики.

В настоящее время большинство стран в рамках национальной денежно-кредитной политики в качестве промежуточных целей используют денежные агрегаты или валютные курсы. Однако в 1990-х гг. несколько индустриально развитых стран порвали с традицией установления подобных промежуточных целей. Теперь все свое внимание они фокусируют на показателе инфляции. Этот сравнительно новый подход к контролю над инфляцией получил название "инфляционное таргетирование" (inflation targeting).

Под таргетированием инфляции понимают установление численных значений целевого уровня инфляции и применение доступного спектра инструментов и методов для его достижения. Целевой ориентир по инфляции, определенный на 2017 г. должен составить 4%.

Степень разработанности темы.

Инфляционное таргетирование - совершенно новая тема в российской экономической науке. Вплоть до 1999 г. по данной теме полностью отсутствовали какие-либо отечественные материалы и публикации. Основополагающие труды по инфляционному таргетированию были написаны европейскими и американскими учеными в середине 1990-х гг. В России проблемами инфляционного таргетирования занимаются экономисты Банка России, Финансовой Академии при Правительстве РФ и Института Экономики Переходного Периода. Инфляционное таргетирование рассматривалось в работах таких авторитетных зарубежных ученых и экономистов как Ч.Гудхард (Лондонская Школа экономики), М. Нессен и У.Содерсторм (исследовательский департамент шведского Риксбанка), Ш.Ширатсука (Банк Японии), Б. МакКаллам (Университет Карнеги-Меллона), Л. Свенссон и Д.Вестин (Стокгольмский Университет), П.Мэссон (МВФ) а также ряда российских специалистов, среди которых М.Ш. Марьясин, И.П. Крючкова и Засорина ИЛ. (Банк России), А.А. Хандруев (Фонд «Реформа») и Е.П. Баранова (Финансовая Академия при Правительстве РФ).

Целью курсовой работы является рассмотрение теоретических основ таргетирования инфляции, а также практическое его применение.

Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи.

- Изучение понятия таргетирования инфляции.

- Рассмотрение технологии инфляционного таргетирования в разных странах.

- Изучение опыта инфляционного таргетирования в зарубежных странах.

- Анализ практики таргетирования инфляции в РФ.

Объект и предмет исследования.

В соответствии с поставленными задачами объектом исследования является таргетирование инфляции.

Предметом исследования выступает комплекс научных и практических положений, раскрывающих современные тенденции применения режима таргетирования инфляции в разных странах.

Теоретическая и методологическая основа исследования.

Теоретической базой исследования послужили труды западных и отечественных экономистов, включая публикации в специализированных периодических изданиях, выпускаемых иностранными центральными банками, а также международными финансовыми организациями. При изучении проблем инфляционного таргетирования использовались сравнительный анализ, экономико-математическое моделирование.

 

Глава 1. Теоретические аспекты инфляционного таргетирования

 

1.1. Понятие инфляционного таргетирования

 

Денежно-кредитная (монетарная) политика, в соответствии с требованиями системного подхода, рассматривается как составная часть, подсистема и важнейшее направление экономической политики любого государства1. Она предполагает четкое ранжирование целей на несколько уровней:

– стратегические (конечные или долгосрочные) или «политические переменные»;

– промежуточные или среднесрочные («режим монетарной политики»);

– операционные (тактические) цели или процедуры2 .

Способствовать достижению конечных целей возможно посредством воздействия со стороны центральных банков на промежуточные (тактические) цели денежно-кредитной политики, в качестве которых выступают различные варианты таргетирования (установления желательных значений на среднесрочный период) базовых монетарных переменных.

Существуют следующие режимы денежно-кредитной политики:

– инфляционное таргетирование: достижение установленных значений инфляции;

– денежное таргетирование: регулирование количества денег в обороте посредством воздействия на денежные агрегаты;

– таргетирование валютного курса: регулирование обменного курса национальной валюты;

– таргетирование процентной ставки: воздействие на процентную ставку денежного рынка и т. п.3.

В современном мире наиболее распространенным режимом денежно-кредитной политики является инфляционное таргетирование. Буквально в переводе с английского этот термин означает «целеполагание» (target – цель, мишень). Инфляционное таргетирование предполагает подчинение денежно-кредитной политики центрального банка главной цели снижения темпов инфляции, причем эта тенденция в последние десятилетия является общемировой и касается центральных банков развитых и развивающихся стран. Ранее активно использовались и другие, альтернативные режимы денежно-кредитной политики: монетарное (денежное) таргетирование, валютное таргетирование и т. д.

Основным инструментом инфляционного таргетирования является управление процентными ставками, которое можно рассматривать в качестве промежуточной цели в рамках инфляционного таргетирования.

Инфляционное таргетирование требует выполнения двух ключевых условий4. Во-первых, Центральный банк должен обладать достаточной степенью независимости для проведения самостоятельной денежно-кредитной политики. Хотя ни один Центральный банк не может быть полностью независим от влияния правительства, он должен, по крайней мере, обладать свободой в выборе инструментария, с помощью которого планируется достичь целевого уровня инфляции. Для того чтобы выполнить первое условие стране необходимо отказаться от принципа "фискального доминирования", т.е. бюджетно-налоговая политика не должна оказывать никакого влияния на денежно-кредитную политику. Свобода от фискального доминирования подразумевает, что правительственные заимствования у Центробанка должны быть крайне низкими (или, что еще лучше, равны нулю), а внутренний финансовый рынок в достаточной степени развитым, чтобы поглотить дополнительные эмиссии государственных обязательств.

Кроме того, отказ от фискального доминирования также подразумевает, что правительство обладает широкой доходной базой и не полагается систематически на поступления от сеньоража. Если же фискальное доминирование продолжает существовать, налоговая политика будет стимулировать инфляционное давление, которое подорвет эффективность денежно-кредитной политики. На практике это может выражаться в достаточно "безобидных", на первый взгляд, вещах, например, в требовании правительства снизить процентные ставки для повышения налоговых сборов.

Второе условие, определяющее работоспособность инфляционного таргетирования состоит в том, что власти должны отказаться от таргетирования других экономических показателей, таких как заработная плата, уровень занятости или валютный курс. Например, если страна придерживается фиксированного валютного курса, то в современных условиях высокой мобильности международных капиталов она не сможет одновременно использовать инфляционное таргетирование. Дело в том, что когда власти придерживаются сразу двух или более целей, рынок не знает, какой из них в случае ухудшения ситуации будет отдано предпочтение. В нашем примере, если возникнет угроза стабильности валютного курса, Центральный банк должен будет сделать выбор: или удержать фиксированный курс и, тем самым, отказаться от инфляционной цели, или сохранить плановый уровень инфляции, пожертвовав фиксированным курсом. Сидение же "на двух стульях" никогда не увенчается успехом.

Однако неограниченная свобода действий Центрального банка может не быть оптимальной для общества. Те же самые специалисты МВФ, смоделировав взаимодействие денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики , пришли к выводу, что при отсутствии доброжелательного стиля проведения политики лучшим решением властей с точки зрения благосостояния общества будет достижение Центральным банком оптимальной инфляционной цели с учетом необходимости роста производства5.

Удовлетворив два основные требования, в теоретическом плане страны могут приступать к использованию инфляционного таргетирования6. На практике же властям необходимо провести еще ряд подготовительных мероприятий, среди которых главным является построение аналитическое модели7. Инфляционное таргетирование основывается на достаточно простой аналитической модели, включающей в себя две компоненты. Первая компонента – это модель, описывающая, как экономика функционирует, и как на нее влияет денежно-кредитная политика. Вторая компонента представляет собой описание конечной цели Центрального банка, которой придается приоритетное значение, т.е. описание целевой функции . В модели экономики Центральный банк может влиять на ВВП, который изменяется в каком-то следующем периоде после применения одного из инструментов денежно-кредитной политики, например ставки рефинансирования. В свою очередь изменения ВВП (или отклонение фактического ВВП от своего потенциального значения) оказывают влияние на инфляцию в еще одном периоде. Таким образом, корректировка ставки рефинансирования ведет к изменению совокупного спроса и производства, а с некоторым лагом - к изменению инфляции. Этот лаг носит название «контрольный горизонт» или «контрольный лаг» денежно-кредитной политики. В модели обычно контрольный горизонт задается как экзогенная переменная и не может меняться в результате действий Центрального банка. На практике контрольный лаг часто составляет один-два года. Его можно вычислить, обнаружив период времени, через который денежно-кредитная политика оказывает наибольший эффект на экономику.

Вторая составляющая аналитической модели, целевая функция Центрального банка, задействована в двух направлениях. Во-первых, Центральный банк стремится стабилизировать инфляцию около определенного заданного уровня. Во-вторых, Центральный банк может также желать стабилизировать экономический рост на отметке максимального потенциального роста. Стабилизация переменных реального сектора, таких как рост производства или занятость, не всегда входят в список целей Центрального банка. Однако на практике он пытается избежать избыточных колебаний переменных реального сектора. Инфляционное таргетирование может варьироваться от «жесткого», когда Центральный банк не волнуют проблемы реального сектора, до «гибкого», когда он проявляет о нем некоторую заботу.

Основываясь на простой аналитической модели, денежные власти придерживаются определенной манеры поведения. Процентная ставка устанавливается таким образом, чтобы ожидаемое отклонение инфляции от целевого ориентира и ожидаемое отклонение ВВП от своего потенциального значения были как можно меньше. Тем самым, в соответствии с целевой функцией минимизируются потери общества. Поскольку изменения процентной ставки влияют на инфляцию с определенным лагом, Центральный банк должен рассчитывать прогноз инфляции. Он корректирует процентную ставку так, чтобы прогнозируемая инфляция как можно ближе находилась к целевому уровню. То же самое касается и ВВП. Инфляционный прогноз рассматривается как промежуточная цель денежно-кредитной политики, поэтому нередко говорят не об инфляционном таргетировании, а об инфляционно-прогнозном таргетировании (inflation forecast targeting). Определение целевого ориентира инфляции или инфляционной цели (inflation target) включает в себя:

- выбор типа индекса цен;

- постановку цели с точки зрения уровня цен или ставки инфляции;

- расчет динамики предстоящей инфляции;

- определение инфляционной цели как точечного значения или как диапазона колебаний;

- оговорку возможных отклонений от целевых значений или отказ от инфляционного

ориентира в случае наступления особых обстоятельств.

Как видно, денежно-кредитная политика при инфляционном таргетировании может характеризоваться эмпирическим правилом, согласно которому процентная ставка, устанавливаемая Центральным банком, рассчитывается как функция от инфляции и ВВП. Подобное правило установки процентной ставки обычно называют функцией ответной реакции Центрального банка. Она показывает, как денежные власти реагируют на ожидаемое изменение наблюдаемых переменных. Коротко характеризуя простую аналитическую модель инфляционное таргетирование, можно заметить, что:

- Центральный банк стремится минимизировать целевую функцию, включающую переменные инфляции и ВВП;

- Целевая функция основывается на модели экономики, учитывающей контрольный горизонт денежно-кредитной политики.

- Сама денежно-кредитная политика может описываться с точки зрения функцией ответной реакции Центрального банка, которая показывает, каким образом он должен оптимально реагировать на изменение наблюдаемых переменных.

 

1.2. Технология инфляционного таргентирования в разных странах

 

Режим инфляционного таргетирования впервые в рамках денежно-кредитной политики стал применяться в Новой Зеландии в 1990 г., позднее данному примеру последовали Чили, Канада, Великобритания и другие страны. Исследования причин введения данного режима позволяют утверждать, что необходимость данного перехода была обусловлена объективными экономическими факторами, в большей мере связанными с расширением внешнеторговых связей, взаимозависимостью национальных экономических систем, отказом большинства стран от жесткого регулирования денежного обращения, включая ограничения на движения капиталов.