Государственный кредит

2.  Анализ международного опыта государственного кредитования 

   Проблема  бюджетного дефицита характерна практически  для всех стран. Во избежание инфляционных процессов и для эффективного регулирования денежно-кредитной политики применяют государственный кредит как   способ получить денежные средства для погашения государственных расходов без проведения дополнительной денежной эмиссии.

   Рассмотрим  особенности осуществления государственного кредита на примере других стран, отличающихся по типу экономического развития.

     Основным партнером Беларуси в международных экономических отношениях является Россия.    Субъекты Российской Федерации все чаще обращаются к выпуску облигаций как источнику денежных средств, хотя процентные расходы и погашение основной суммы долга ложатся дополнительным бременем на финансовую систему региона. Займы субъектов Федерации являются важным инструментом  финансирования региональных программ развития. Они позволяют диверсифицировать источники и удлинить сроки заимствования местных властей.

   Региональные  и муниципальные займы можно  подразделить на несколько основных видов:

   1) бюджетные – выпускаются и  размещаются, как правило, для  покрытия дефицита бюджетов субъектов  Федерации и местных органов  самоуправления. Подразумевают предоставление  субъектам РФ бюджетных ссуд, выпуск ценных бумаг субъектами для сокращения кассовых разрывов бюджетов и т.д.;

   2) инвестиционные – осуществляются  для привлечения ресурсов на  финансирование конкретных инвестиционных  проектов регионов;

   3) товарные – предоставляются  субъектам РФ для решения социально-экономических проблем.

   Среди наиболее острых проблем региональных фондовых рынков отмечают:

   1) невысокий уровень активности  и неликвидный характер большинства  корпоративных ценных бумаг, что  в значительной мере объясняется неудовлетворительным финансовым состоянием эмитентов;

   2) низкий инвестиционный потенциал  регионов;

   3) неразвитая система коллективного  инвестирования;

  4) слабое развитие инфраструктуры  региональных рынков, особенно в  техническом и информационных  смыслах.[10, c.31]

  Основными причинами выпуска облигационных  займов в целях привлечения дополнительных средств для финансирования бюджетных  расходов относят непредсказуемость  ситуации в России и отсутствие нормативной  базы по вопросам регулирования ценных бумаг органами местного самоуправления; отсутствие механизмов защиты прав кредиторов, финансирующих субъекты Федерации и органы местного самоуправления; ненадежную систему гарантий и отсутствие у эмитента практического опыта выпуска ценных бумаг.

  Займы субъектов Федерации создают условия для реализации важнейших региональных проектов и содействуют формированию необходимых инфраструктур и обеспечению достаточного кредитного рейтинга региона для инвестирования коммерческого капитала в инвестиционные проекты, облегчению для региональных бюджетов бремени по их финансированию.

  Усиление  мобилизующей роли рынков ценных бумаг  является важнейшим фактором преобразования экономики России в соответствии с рыночными законами развития. Рынок  ценных бумаг способствует созданию финансовых источников экономического роста, концентрирует и эффективно перераспределяет инвестиционные ресурсы, поддерживает оптимальную отраслевую структуру экономики, содействует развитию товарного рынка посредством выпуска и организации оборота коммерческих  долговых и товарораспорядительных ценных бумаг.

    В условиях ограниченного доступа  российских предприятий на международный   рынок капиталов облигации   субъектов РФ и муниципальные  займы могут стать наиболее  перспективным инструментом привлечения иностранных инвестиций.

  Негативным  моментом является не проработанность процедуры взыскания задолженности региональных и местных органов власти в пользу кредиторов.

  В перспективе предполагается, что  регионы будут не только выпускать  свои облигации, но и брать займы напрямую, без гарантий федерального центра, у Всемирного банка, расплачиваясь своими «долговыми расписками».

  Финансирование  дефицита бюджета путем привлечения  средств от размещения муниципальных  ценных бумаг оказывается в современных  условиях для бюджета муниципального образования более выгодным, чем привлечение кредитов коммерческих банков. Это связано с тем, что ставка кредитования банков в основном превышает процентную ставку ценных бумаг РФ на 3 пункта, а займы можно разместить под меньший процент.

    По объективным данным шестое место по обороту среди фондовых бирж развивающихся рынков занимает Турция. Основными факторами роста стали приватизация, повышение фондовой культуры населения, развитие фондов взаимного инвестирования, либерализация рынка капитала, связанная с упрощением процедуры репатриации прибыли, и, как следствие, приход на турецкий рынок значительных средств иностранных инвесторов.

  Биржевой  рынок облигаций в Турции структурно представляет собой рынок по государственным  краткосрочным облигациям (T-bills), государственным долгосрочным облигациям (governments bonds), ипотечным сертификатам и корпоративным облигациям. Рынок состоит из сегмента сделок купли-продажи и сегмента сделок РЕПО.

  РЕПО  — срочная сделка, посредством  которой ценные бумаги покупаются или продаются на срок, за счёт чего реализуются потребности клиентов в краткосрочном размещении ресурсов или получении краткосрочного финансирования под имеющийся пакет государственных ценных бумаг. [1, с. 45]

  Выделяется  также регулирование по внебиржевым операциям с облигациями, главной особенностью которого является обязательная регистрация внебиржевых сделок на Стамбульской фондовой бирже.  Участниками рынка облигаций являются члены биржи и Центральный банк Турции.

  Основными видами облигаций являются следующие:

  - государственные краткосрочные   облигации;

  - государственные облигации с  фиксированным купонным доходом;

  - государственные облигации с  плавающей ставкой;

  - государственные облигации, индексируемые  на уровень инфляции;

  - государственные облигации, номинированные в иностранной валюте;

  - корпоративные облигации ( с прохождением  процедуры листинга);

  - инвестиционные и ипотечные сертификаты;

  - облигации центрального банка.

    Сделки РЕПО заключаются только  с государственными облигациями,  включая номинированные в иностранной  валюте, и с облигациями центрального  банка, при этом облигации блокируются  на счете покупателя по первой  части на весь срок РЕПО. Биржевой рынок облигаций технологически и структурно отделен от фондового рынка.

     Объемы торгов на рынках  Стамбульской  фондовой биржи увеличились с  1299 млрд. долл. в 2003 году до 2380,5 млрд.долл. в 2007 году. При этом по облигациям он составил 144 и 225,8 млрд. долл. соответственно. Следует отметить, что объемы торгов по сделкам РЕПО с облигациям значительно выше : 701 и 1490,6 млрд. долл. соответственно. [Приложение Б]

    Полезными для анализа и возможного применения в условиях белорусского финансового рынка представляются следующие моменты:

  1) выработка и принятие в Турецкой  Республике Закона о рынке  капитала, регулирующего все сегменты  рынка ценных бумаг, а также  рынки синтетических финансовых  инструментов;

  2) белорусская фондовая инфраструктура  отличается от турецкой (и от международных стандартов) наличием механизма инкорпорирования системы клиринга в торговый механизм через принцип предварительного резервирования активов, ведение текущих и плановых позиций, контроль обеспечение исполнения сделок  и осуществление данного исполнения  в торговой  системе.

  3) на турецком рынке капиталов  существует  развитая на базе  расчетно-клирингового банка система  обеспечения  обязательств по  заключенным сделкам и минимизации  рисков их исполнение (централизованное  кредитование расчетным банком, взаимное кредитование деньгами и ценными бумагами, наличие гарантийных фондов, операционные лимитов, размеров обеспечения, системы санкций за неисполнение  обязательств);

  4) отсутствие сделок РЕПО на  фондовом рынке; специалисты развивают  РЕПО только для облигаций;

  5) широта расчетной схемы на  рынке облигаций;

  6) возможность варьирования даты  расчетов по первой части сделок  РЕПО от 0 до 7 дней от даты торгов;

  7) торговля и расчеты по облигациям, номинированные в иностранной  валюте, идут в валюте номинала.

  Характерной чертой государственного кредита в  условиях  стран с развитой рыночной экономикой является непроизводительное использование государством мобилизованных путем займов средств. Эти средства расходуются в основном на содержание чиновничьего аппарата, армии, а также на экономические и социальные цели.

  Сумма процентных платежей по государственным  займам растет вместе с ростом государственных  долгов. В США эта сумма только по федеральному бюджету возросла с 25 млрд. долл. в 1980 году до 300,8 млрд. долл. в 1995 году. [8, с. 186]

    Средства для уплаты процентов  по займам черпаются главным  образом из сумм, полученных за  счет налогового обложения трудящихся. Основным получателем этих процентов  являются крупные страны, сосредоточившие в своих руках подавляющую часть облигаций займов.

  Государственный кредит в таких странах подразделяется на долгосрочный и краткосрочный.  Первый выражается в выпуске государственных займов, подлежащих погашению по истечении многих лет, второй – в выпуске казначейских векселей, подлежащих погашению через один или несколько месяцев.

  Монополии извлекают выгоды из государственных  займов не только потому, что присваивают  проценты по ним, но и потому, что  значительную часть средств, полученных путем выпуска займов, высоко развитые государства затрачивают на предоставление корпорациям высокоприбыльных заказов.

  Рассмотрим  необходимость и роль государственного кредита в этих странах на примере Великобритании. Ключевая роль в управлении государственным долгом и осуществления государственного кредитования играет Банк Англии. Хотя Банк Англии хранит в своем портфеле часть государственных обязательств, большая часть правительственных потребностей в фондах удовлетворяется с помощью рынка, т.е. размещения Банком от имени казначейства государственных обязательств на рынке ссудных капиталов. Текущие расходы правительства финансируются путем краткосрочного кредитования государства, главным инструментом которого являются казначейские векселя, которые выпускаются еженедельно.  Размещение казначейских векселей осуществляется частично через систему торгов (by tender) между банками и брокерами, частично по фиксированной цене  между публично-правовыми организациями, включающими государственные и находящиеся под контролем государства сберегательные банки, правительственные страховые фонды, Эмиссионный департамент Банка Англии и Уравнительный валютный фонд. Цена, по которой векселя распределяются между государственными организациями, не публикуется.[5, с. 508]

  Помимо  казначейских векселей, инструментом краткосрочного кредитования служат краткосрочные государственные облигации, срок погашения которых до 5 лет.

  Для удовлетворения долгосрочных финансовых потребностей государства выпускаются  долгосрочные облигации (срок погашения  более 15 лет). Большая часть нового выпуска таких облигаций покупается Банком Англии, который затем постепенно распродает их на открытом рынке. Основной объем облигаций продается страховым компаниям, инвестиционным и пенсионным фондам, банкам, минуя фондовую биржу. Меньшая часть облигаций реализуется через фондовую биржу в основном среди нефинансовых компаний. Обычно Банк Англии старается размещать новые облигации на рынке постепенно с тем, чтобы не вызвать резкого изменения условий рынка.