Доходный подход к оценке бизнеса, составляющие стоимости бизнеса

Министерство образования и науки Российской Федерации 
 
 
 
 
 
 
 

Контрольная работа 

По дисциплине: « Оценка бизнеса»

На тему: «Доходный подход к оценке бизнеса, составляющие стоимости бизнеса» 
 
 
 
 
 
 

                                             Выполнил (а) студент (ка)  
 

                                             Проверил(а)

                                    _____________________________ 

                                             Результат проверки работы   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

г. Санкт-Петербург

2011 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ. 3

1. Доходный подход к оценке бизнеса. 4

1.1  Метод дисконтированных денежных потоков. 4

2. Метод капитализации прибыли 17

Выводы 24 
 
 
 
 
 
 

 

ВВЕДЕНИЕ.

     При оценке предприятия с позиций  доходного подхода, само предприятие  рассматривается больше не как имущественный  комплекс, а как бизнес, дело, которое  может приносить прибыль.

     Оценка  бизнеса предприятия с применением  доходного подхода – это определение  текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и (возможной) дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода  во многом зависит от того, каковы перспективы  бизнеса оцениваемого предприятия.

     При определении рыночной стоимости  бизнеса предприятия учитывается  только та часть его капитала, которая  может приносить доходы в той  или иной форме в будущем, при  этом очень важно, на каком этапе  развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким  риском это сопряжено.

     Наибольшую  сложность при оценке бизнеса  предприятия с позиции доходного  подхода (и, соответственно, ограничение  его использования) представляет процесс  прогнозирования доходов. Кроме  того, иногда довольно сложно адекватно  определить ставки дисконтирования (капитализации) будущих доходов конкретного  предприятия.

     Преимущество  доходного подхода при оценке бизнеса предприятия состоит  в учете перспектив и будущих  условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий  рынка, на котором функционирует  предприятие, и пр.). Главный недостаток данного подхода (особенно в условиях переходной российской экономики с  ее слабыми рыночными институтами  и общей нестабильностью) - его  умозрительность, порой основанная на недостоверной информации.

     Доходный  подход представлен двумя основными  методами оценки – методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации  прибыли.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Доходный  подход к оценке бизнеса.

    Фундаментальный принцип оценки основывается на утверждении о том, что стоимость предприятия равна ожидаемым будущим доходам, которые будут получены владельцем предприятия, дисконтированным с учетом рыночной стоимости капитала.

    Согласно  доходному подходу, стоимость бизнеса  напрямую определяется текущими или ожидаемыми доходами от его деятельности. В случае, когда предприятие вышло на запланированную мощность, и его денежные потоки носят стабильный характер, применяется метод капитализации. При этом выбранный показатель доходности  за один финансовый период пересчитывается (с помощью ставки капитализации) в величину стоимости. В случае, когда предприятие динамично развивается, и предполагаются нестабильные денежные потоки в обозримом будущем, применяется метод дисконтированных денежных потоков (МДДП). При этом прогноз потоков денежных средств на выбранный период приводится (с помощью ставки дисконтирования) к текущей стоимости бизнеса.

    Ставки  капитализации и  дисконтирования  призваны, в первую очередь, отразить риск, связанный с вложением средств в анализируемое предприятие.

    Сильной стороной доходного подхода является то, что он в максимальной степени отвечает концепции рыночной стоимости. Слабой стороной доходного подхода может являться его высокая субъективность и, соответственно, низкая точность.

    Для определения конечной стоимости  предприятия доходным походом будущие чистые денежные потоки и стоимость предприятия в постпрогнозном периоде (Terminal Value) дисконтируются по рассчитанной на дату оценки стоимости капитала (синоним – ставка капитализации или ставка дисконтирования), скорректированной, при необходимости, на ожидаемый уровень инфляции.

    Стоимость капитала учитывает финансовые и коммерческие риски, присущие оцениваемому предприятию и экономике в целом.

1.  Метод дисконтированных денежных потоков.

 

• Прогнозирование денежного потока
• Ставка дисконта
• Метод дисконтированных денежных потоков

 
 

      Рыночная  оценка бизнеса во многом зависит  от того, каковы его перспективы. При  определении рыночной стоимости  бизнеса учитывается только та часть  капитала, которая может приносить  доходы в той или иной форме  в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса  собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее – метод ДДП). 
 

      СУЩНОСТЬ. 

      Определение стоимости бизнеса методом ДДП  основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем  текущая стоимость будущих доходов  от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей  стоимости прогнозируемых будущих  доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о  рыночной цене, равной текущей стоимости  будущих доходов.

      Данный  метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее  предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги.

      Метод ДДП может быть использован для  оценки любого действующего предприятия. Тем не менее существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.  
 

      ОСНОВНЫЕ  ЭТАПЫ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЯ  МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ  (ДП). 

1. Выбор модели денежного потока.
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4. Анализ и прогноз расходов.
5. Анализ и прогноз инвестиций.
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10. Внесение итоговых поправок.

 

      ВЫБОР МОДЕЛИ ДЕНЕЖНОГО  ПОТОКА. 

      При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. В таблице 1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. 

      Таблица 1.

      

       

      Применяя  модель денежного потока для всего  инвестированного капитала, мы условно  не различаем собственный и заемный  капитал предприятия и считаем  совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному  потоку выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при  расчете чистой прибыли. Поскольку  проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая  их назад, следует уменьшить их сумму  на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

    В обеих моделях денежный поток  может быть рассчитан как на номинальной  основе (в текущих ценах), так и  на реальной основе (с учетом фактора  инфляции).  
 

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДЛИТЕЛЬНОСТИ ПРОГНОЗНОГО  ПЕРИОДА.

    Согласно  методу ДДП стоимость предприятия  основывается на будущих, а не на прошлых  денежных потоках. Поэтому задачей  оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

    Определение адекватной продолжительности прогнозного  периода - непростая задача. С одной  стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с  математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости  предприятия. С другой стороны, чем  длиннее прогнозный период, тем сложнее  прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков  нежных средств. По сложившейся в  странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить  в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, на мой взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точности результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал. 

 РЕТРОСПЕКТИВНЫЙ АНАЛИЗ И  ПРОГНОЗ ВАЛОВОЙ