Диверсификация и риск портфеля ценных бумаг

инвестиционные  проекты , зависимые  от реализации других проектов предприятия – комплекс таких проектов можно рассматривать как единый интегральный инвестиционный проект предприятия , отдельные составляющие структурные элементы которого могут быть реализованы лишь в определенной технологической или временной последовательности;

инвестиционные  проекты, исключающие  реализацию иных проектов – такие проекты, направленные на реализацию конкретной инвестиционной цели, исключают возможность использования альтернативных их видов.

4. По  срокам реализации инвестиционные  проекты предприятия подразделяются  следующим образом :

краткосрочные инвестиционные проекты- такие проекты реализуются в период времени до одного года , они связаны с такими формами реального инвестирования, как обновление отдельных видов оборудования, инновационное инвестирование, инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов;

среднесрочные инвестиционные  проекты – период реализации таких проектов составляет от одного года до трех лет, такого рода периода требуют инвестиционные проекты, обеспечивающие модернизацию парка технических средств предприятия , его реконструкцию, подготовку и осуществление приобретения целостных имущественных комплексов;

долгосрочные  инвестиционные проекты- реализация таких инвестиционных проектов требует более трех лет ( крупномасштабное строительство, перепрофилирование предприятия ).

5. По  объему необходимых инвестиционных  ресурсов на уровне предприятий  инвестиционные проекты разделяют  следующим образом:

небольшие инвестиционные проекты  – объем инвестиционных ресурсов для реализации таких проектов не превышает 100 тыс. долл. США ;

средние инвестиционные проекты  – объем инвестиционных ресурсов , обеспечивающих реализацию таких проектов колеблется от 100 до 1000 тыс. долл. США;

крупные инвестиционные проекты  – объем инвестиционных ресурсов превышает обычно 1 млн. долл. США.

6. По предполагаемым источникам финансирования выделяют :

инвестиционные  проекты , финансируемые  за счет внутренних источников- такая форма финансирования характерна лишь для небольших инвестиционных проектов предприятий , обеспечивающих  реализацию таких форм его реального инвестирования как обеспечение прироста запасов его материальных оборотных активов , обновление отдельных  видов оборудования, осуществление приобретения недорогих видов нематериальных активов;

инвестиционные  проекты, финансируемые  за счет акционирования – эмиссия акций может использоваться предприятием для осуществления как средних, так и крупных его инвестиционных проектов, имеющих стратегическое значение;

инвестиционные  проекты, финансируемые  за счет кредита- такие инвестиционные проекты связаны обычно с финансовым лизингом оборудования;

инвестиционные  проекты со смешанными формами финансирования – эти проекты являются в настоящее время наиболее распространенными в инвестиционной практике. 

    В системе управления реальными  инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно всесторонне проведена эта оценка, зависят  сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток операционной прибыли предприятия в предстоящем периоде. Эта объективность и всесторонность оценки эфеективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов ее поведения.

     Основные из таких принципов  ( методов ) заключается в следующем  :

1. Оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат , с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестированного капитала , с другой.
2. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта.
3. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока»
4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости.
5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов.

Методика  расчета и условия  использования основных показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов:

1. Чистый  приведенный доход позволяет  получить наиболее обобщенную  характеристику результата инвестирования, т .е. его конечный  эффект  в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию . Расчет этого показателя при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по формуле : 
 
 

где  ЧПД_е – сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат ;

ЧДП_t- сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта

ИЗ_е- сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта

1. используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью

n – число интервалов в общем расчетном периоде t.

Если  инвестиционные затраты , связанные  с предстоящей реализацией инвестиционного  проекта, осуществляются в несколько  этапов, расчет индекса (коэффициента) доходности производится по следующей  формуле : 
 

Где ЧПД_м- индекс доходности по инвестиционному проекту при многократном осуществлении инвестиционных затрат ;

ЧДП_t – сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

ИЗ_t- сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалам общего эксплутационного периода;

i -  используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n – число интервалов в общем расчетном периоде t.

        Рассматривая показатель чистого приведенного дохода, необходимо обратить внимание на ряд его особенностей, которые следует учитывать в процессе сравнительной оценки инвестиционных проектов предприятия.

    Первая  особенность чистого  приведенного дохода состоит в том, что, являясь абсолютным показателем эффективности инвестиционного проекта он прямо зависит от его размера. Чем большим является размер инвестиционных затрат по проекту и соответственно сумма ожидаемого чистого денежного потока по нему, тем более высоким (при прочих равных условиях) будет абсолютный размер чистого приведенного дохода по нему.

Вторая  особенность чистого  приведенного дохода заключается в том, что на его размер существенное влияние оказывает структура распределения общего/объема инвестиционных затрат по отдельным периодам проектного цикла. Чем большая доля этих затрат осуществляется в будущих периодах проектного цикла (по отношению к его началу), тем большей при прочих равных условиях будет и сумма ожидаемого чистого приведенного дохода по нему. Наименьшее значение этого показателя формируется при условии полного осуществления инвестиционных затрат с наличием проектного цикла.

    Третья  особенность чистого  приведенного дохода состоит в том, что на его численное значение существенное влияние оказывает время начала эксплуатационной стадии (по отношению к времени начала проектного цикла), позволяющее начать формирование чистого денежного потока по инвестиционному проекту. Чем продолжительней временной лаг между началом проектного цикла и началом эксплуатационной его стадии, тем меньшим при прочих равных условиях будет размер чистого приведенного Дохода по инвестиционному проекту. И наоборот, сокращение временного лага между началом проектного цикла и началом эксплуатационной его стадии приводит к соответствующему увеличению размена чистого денежного потока по инвестиционному проекту.

    Четвертая особенность чистого  приведенного дохода заключается в том, что его численное значение существенно колеблется в зависимости от уровня дисконтной ставки приведения к настоящей стоимости базовых показателей инвестиционного проекта — объема инвестиционных затрат и суммы чистого денежного потока. В реальной практике эта ставка дифференцируется в зависимости от ряда факторов, в первую очередь, от уровня проектного риска, определяющего в составе дисконтной ставки необходимый уровень премии за риск.

    Проведенный анализ механизма формирования показателя чистого приведенного дохода показывает, что он может быть использован как критериальный на первой стадии отбора инвестиционных проектов. Независимый инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательный величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Независимые инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость. Сравнительная же оценка взаимоисключающих инвестиционных проектов поэтому показателю может дать объективный результат только при их сопоставимых исходных параметрах.

2. Индекс  доходности также позволяет соотнести  объем инвестиционных затрат  с предстоящим чистым денежным  потоком по проекту. Расчет  такого показателя при единовременных  инвестиционных затратах по реальному  проекту осуществляется по следующей формуле : 
 
 
 

где ИД_Е – индекс доходности по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат ;

ЧДП_t –сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

ИЗ_Е – сумма единовременных инвестиционных затрат  на реализацию инвестиционного проекта ;

i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n – число интервалов в общем расчетном периоде t.

    Если инвестиционные затраты  , связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта , осуществляются в несколько этапов, расчет индекса доходности производится по формуле : 
 
 
 

Где ИД_м – индекс доходности по инвестиционному проекту при многократном осуществлении инвестиционных затрат ;

ЧДП_t – сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта ;

ИЗ_t – сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалам общего эксплутационного периода ;

i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью ;

n – число интервалов в общем расчетном периоде t .

Рассматривая  показатель „индекс (коэффициент) доходности", следует обратить внимание на то, что  он базируется на тех же исходных предпосылках, что и показатель „чистого приведенного дохода", а следовательно на его формирование влияют распределение во времени объема инвестиционных затрат и суммы чистого денежного потока, а также принимаемый уровень ставки дисконтирования. Вместе с тем, он свободен от одного из существенных недостатков показателя чистого приведенного дохода — влияния на оцениваемую эффективность размера инвестиционного проекта.

    Это связано с тем, что в отличие  от чистого приведенного дохода индекс (коэффициент) доходности является относительным показателем, характеризующим не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционных затратам. Это преимущество индекса (коэффициента) доходности позволяет использовать его в процессе сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, различающихся по своим размерам (объему инвестиционных затрат). В условиях ограниченных инвестиционных ресурсов индекс (коэффициент) доходности дает возможность осуществлять отбор в инвестиционную программу предприятия таких проектов, которые обеспечивают максимальною отдачу инвестируемого капитала по критерию его возрастания.