Денежный рынок России: образование и особенности функционирования

gin-bottom:0pt;line-height:12pt">депозитные сертификаты.

КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ 

 

Казначейские векселя выпускаются  государством в качестве обязательства  выплатить определенную денежную сумму, как и по всем векселям. Они выпускаются  с дисконтом по отношению к  лицевой (номинальной) стоимости.

 

Вексель представляет собой долговой инструмент, но по нему не выплачиваются  ни проценты, ни купонная ставка. Он просто обладает лицевой стоимостью, которая  будет выплачена на дату погашения, которая часто наступает через  три месяца с даты эмиссии векселя.

 

Фактический уровень доходности на момент эмиссии определяется на основе процентной ставки, которая лежит  в основе дисконта. Например, если в  настоящий момент основная процентная ставка по государственным ценным бумагам  составляет 10%, то тогда трехмесячный вексель с номинальной стоимостью $100 будет выпущен по цене $97.56. Это составит доход в размере $2,44, что равняется 2,5% (за 3 месяца) на сумму $97,56, что в свою очередь в годовом исчислении составляет 10% от общего дохода.

Как правило, правительство осуществляет эмиссию казначейских векселей регулярно  и, как говорилось раньше, это дает ему возможность изымать деньги из обращения (потому что после покупки  таких векселей у банков остается меньше средств для предоставления кредитов) или вкладывать их в обращение (когда правительства выкупают векселя  у банков).

В итоге формируется активный вторичный  рынок, так как банки используют эти инструменты для того, чтобы  их ресурсы постоянно приносили  хоть какой-нибудь доход. Векселя также  приобретаются крупными институциональными инвесторами для использования  в качестве залога для выполнения маржинальных требований по производным  инструментам (требования доказать способность  противостоять убыткам по этим продуктам – фьючерсам и опционам).

 

ПЕРЕВОДНЫЕ ВЕКСЕЛЯ (КОММЕРЧЕСКИЕ ВЕКСЕЛЯ)

 

Эти векселя выпускаются компаниями опять-таки в качестве долговых инструментов в уплату за товары и услуги. Такие  векселя получают дополнительное доказательство кредитоспособности в форме банковской гарантии или акцепта. Компания, получающая вексель, может извлечь из самого векселя очень мало пользы, но она  может продать этот вексель другому  банку для того, чтобы получить необходимые средства.

Покупающий банк приобретает вексель  с подходящим дисконтом по отношению  к лицевой стоимости в связи  с финансовым риском непогашения  долгового обязательства в срок. Процесс расчета дисконта аналогичен процедуре с казначейскими векселями, однако, ставка дисконта отражает величину риска, связанного с операцией.

 

КОММЕРЧЕСКИЕ БУМАГИ

 

Коммерческая бумага аналогична простому векселю, хотя вексель является самостоятельным  инструментом, а коммерческая бумага выпускается как часть программы  финансирования (то есть как только истекает срок действия одного выпуска, тут же выпускается другой). Фактически коммерческая бумага является альтернативой  краткосрочного банковского кредита. Соответственно эмитент является исходным заемщиком и не перекладывает  свои долговые обязательства на третью сторону.

 

ДЕПОЗИТНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ 

 

Депозитный сертификат – это сертификат, подтверждающий размещение депозита у эмитента и являющийся объектом для торговли, аналогично сберегательной книжке, выдаваемой банком при внесении депозита на индивидуальный банковский счет. Выпуск депозитного сертификата в такой форме делает его переводным. Он выпускается с фиксированной процентной ставкой, что означает, что эмитент берет на себя обязательства погасить инструмент по его лицевой стоимости плюс сумма процентов в конкретный момент в будущем.

 

Например, депозитный сертификат может  быть выпущен с лицевой стоимостью $1 млн., процентной ставкой 10% и сроком погашения один год. Следовательно, на дату погашения будет выплачена  сумма, равная $1 млн., плюс $100.000, то есть $1,1 млн. Такие платежи также называются "основная сумма долга плюс проценты".

 

Такие документы, удостоверяющие право  собственности, часто выпускаются  в форме на предъявителя (то есть они не регистрируются на имя конкретного  владельцам и, таким образом, они  могут обращаться на вторичном рынке  со скидкой по отношению к окончательной  стоимости, то есть $1,1 млн. Как и у  векселей, размер дисконта отражает как  время, оставшееся до конца срока  действия, так и текущие процентные ставки, преобладающие на банковском рынке.

 

3. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ  ДЕНЕЖНОГО РЫНКА 

 

3.1. Денежный рынок: спрос на  деньги и предложение денег 

 

Важнейшей составной частью финансового  рынка выступает денежный рынок. Чтобы понять механизм функционирования денежного рынка, надо познакомиться  с его составляющими, важнейшей  из которых выступает денежная масса.

 

Денежная масса представляет собой  совокупность всех денежных средств  в наличной и безналичной формах, с помощью которых осуществляется обращение товаров и услуг  в хозяйстве. Объем денежной массы  зависит от многих факторов, но прежде всего от предложения и спроса на деньги, которые определяют объем  и конъюнктуру денежного рынка.

 

Предложение денег – это совокупность платежных средств, обращающихся в экономике в данный момент. Деньги выпускаются в обращение государственным казначейством и эмиссионным банком. Предложение денег определяется с помощью уже рассмотренных денежных агрегатов Мг, М, М3, .... L и т.д. Наиболее часто для характеристики предложения денег используется агрегат М, ~ "деньги для сделок", включающий наличные деньги, депозиты до востребования и чековые депозиты.

 

Предложение денег контролируется Центробанком страны, который стремится  поддерживать его на фиксированном  уровне, поэтому графически кривая предложения денег представляет собой вертикальную линию и выглядит следующим образом (рис. 3).

 

 

 

Рис. 3 Кривая спроса и предложения  денег.

 

На начало января 1998 г. в Российской Федерации в наличном обороте  находилось 134 млрд. новых деноминированных рублей (134 трлн. руб. в старом исчислении). Все они распределены по расчетным  центрам страны в соответствии с  оборотом денег в каждом субъекте Федерации.

 

Спрос на деньги вытекает из функций  денег – средства обращения и средства сохранения богатства, а также их абсолютной ликвидности. Совокупный спрос состоит из спроса на деньги для сделок и спроса на деньги как средства сохранения богатства.

 

Кривая общего спроса на деньги выглядит следующим образом (рис. 4) и обозначает общее количество денег, которое  население и фирмы хотят иметь  для сделок и приобретения ценных бумаг при данной величине ставки процента.

 

 

 

Рис. 4. Кривая спроса на деньги.

 

Современная теория спроса на деньги представлена различными концепциями. Американский экономист И. Фишер (1867-1947 гг.), представитель количественной теории денег, которая стала составной  частью неоклассического направления, предложил следующее уравнение:

 

M – V = P – Q, (28)

 

где М – количество денег в обращении;

 

V – скорость их обращения;

 

Р – средневзвешенный уровень цен;

 

Q – количество всех товаров и услуг.

 

При этом предполагается, что V и Q постоянны, поскольку определяются долговременными  факторами.

 

Другой Q-вариант количественной доктрины (кембриджский) разрабатывался целым  рядом английских экономистов. Например, формулу А. Пигу (1877-1959 гг.) можно представить следующим образом:

 

М = К – Р – Т, (29)

 

где М – количество денег;

 

К – доля годовых доходов, которую желают иметь в денежной форме;

 

Р – уровень цен;

 

Т – физический объем производства.

 

Неоклассическая школа спроса на деньги может быть выражена математически  в виде системы из 3-х уравнений, которые тесно связаны с кембриджским уравнением (Харрис Л. Денежная теория. М.: Прогресс,-1990. С. 137). Однако оно более  точно отражает реальную потребность.

 

Во-первых, это уравнение описывает  спрос на номинальные денежные остатки:

 

MB = K-P-Y (30)

 

Вв-вторых, это уравнение характеризует функцию предложения денег:

 

ms = m-v (31)

 

В-третьих, оно отражает реальное условие  равновесия на рынке:

 

ms = md (32)

 

В этом случае планируемый спрос  на деньги должен быть равен их планируемому предложению для поддержания  равновесного состояния экономики.

 

Дж. М-Кейнс, выступив против ряда положений неоклассиков, сформулировал свое понимание роли и значения денег в экономике, предложив доктрину "предпочтения ликвидности". По его мнению, потребность в денежных средствах возникает в связи:

 

с необходимостью осуществления текущих  сделок (трансакционный мотив);

 

с неопределенностью будущих изменений  нормы процента (спекулятивный мотив);

 

с риском потерь (мотив предосторожности).

 

А сейчас проанализируем последствия  изменения в спросе на деньги. Первоначально  рынок находится в равновесии в точке Е1 при номинальной  ставке процента, равной 7%. Рост номинального дохода сдвигает кривую спроса на деньги в положение Dm2 (рис. 5).