Анализ эффективности использования и управления собственным капиталом торгового предприятия

     С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственного капитала. Базовые элементы такой оценки и управления стоимостью приведены на рисунке 2 [6. C. 160].

       
 

     Рисунок 2 – Система базовых элементов  оценки и управления стоимостью собственного капитала предприятия. 

     1. Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:

• средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;
• средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке;
• сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

     Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде  определяется по следующей формуле (5): 

     СКфо = Чпс x 100 / СКср    (5), 

     где   СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала

                            предприятия в отчетном периоде, %;

     ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченная  собственникам 

                           предприятия в процессе ее  распределения за отчетный

                           период;

     СКср  – средняя сумма собственного капитала предприятия в

                           отчетном периоде.

     Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования  – операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли [7. C. 202].

     Соответственно  стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле (6): 

     СКфп = СКфо x ПВт  (6), 

     где   СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала

                           предприятия в плановом периоде, %;

     СКфо  – стоимость функционирующего собственного капитала

                           предприятия в отчетном периоде, %;

     ПВт – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на

                          единицу вложенного капитала, выраженный  десятичной

                          дробью.

     2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит [8. C. 308].

     Такой подход к оценке нераспределенной прибыли  основан на том, что если бы она  была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам  отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятия, следовательно, ее ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

     С учетом такого подхода стоимость  нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия (СКфп) в плановом периоде (7): 

     СНП = СКфп  (7), 

     Такой подход позволяет сделать следующий  вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде  и стоимость нераспределенной прибыли  в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т. е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом [8. C. 310].

     Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего  сферой ее использования – инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

     3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

     Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен [9. C.236]. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т. е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций, которые составляют ощутимую величину. С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле (8): 

     ССКпр = Дпр x 100 / Кпр x (1 – ЭЗ) (8), 

     где   ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет

                             эмиссии привилегированных акций, %;

     Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных  к выплате в

                             соответствии с контрактными  обязательствами клиента;

     Кпр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет

                             эмиссии привилегированных акций;

     ЭЗ  – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби

                            по отношению к сумме эмиссии.                                      

     Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

• суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);
• суммы дивидендов, выплаченных на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);
• планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);
• планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

     В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь  в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы  по его обслуживанию не уменьшают  базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в меньшей степени [10. C. 209-217].

     Расчет  стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых  акций, осуществляется по следующей  формуле (9): 

     ССКпа = Ка x Дпа x ПВт x 100 / Кпа x (1 – ЭЗ)  (9), 

     где   ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет

                             эмиссии простых акций, %;

     Ка  – количество дополнительно эмитируемых  акций;

     Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в

                             отчетном периоде, %;

     ПВт – планируемый темп выплат дивидендов, выраженный

                             десятичной дробью;

     Кпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счет

                             эмиссии простых акций;

     ЭЗ  – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби

                           по отношению к сумме эмиссии  акций.

     Процесс управления стоимостью привлечения  собственного капитала за счет внешних  источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия, а также его дивидендной политики (или политики распределения прибыли).

 

2. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕЕНЫМ КАПИТАЛОМ ОТКРЫТОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА МОНТАЖ-СЕРВИС (ОАО «МОНТАЖ-СЕРВИС»)

2.1 Анализ структуры собственного капитала

      Для  анализа  структуры  собственного   капитала,   выявления   причин изменения отдельных его элементов и оценки этих изменений за анализируемый период  на основании данных финансовой отчетности составим таблицу 2 [25. C. 19-20].

      Таблица 2 – Динамика структуры собственного капитала ОАО Монтаж-Сервис