Виды посредничества на рынке ценных бумаг

Не менее значимым моментом для развития посредничества является пересмотр деятельности банков на рынке ценных бумаг. Проблема состоит  в разделении рисков, свойственных обычным "классическим" банковским операциям (депозитно-ссудным и расчетным), от рисков, возникающих в связи с участием банков на фондовом рынке.

В оптимальном  варианте коммерческим банкам должно быть разрешено осуществление только "классических" банковских операций по обслуживанию клиентов и проведению расчетов, так называемая консервативная банковская политика. Но такая мера в кризисной ситуации трудноосуществима, так что на данном этапе, по мнению автора, оптимальным является максимально возможное выделение отделов коммерческих банков в отдельные дочерние структуры с отдельным балансом. В последующем возможно четкое разделение банков на коммерческие и инвестиционные, которые получат право осуществлять операции на рынке ценных бумаг.

С точки зрения институциональных тенденций в  этот период, который можно отнести  к шоковому перелому, посредничество ждет ряд слияний и поглощений.

Актуальной задачей  для развития посредничества является сокращение расходов, которые несут  участники рынка ценных бумаг  при совершении сделок. Проблема сокращения расходов должна решаться также путем  снижения трансакционных издержек на основе развития инфраструктуры. Стандартный уровень брокерских процентов на рынке акций в настоящее время составляет 0,3-2% от суммы сделки и от 30 до 70% экономии средств клиента. Одним из решений поставленной задачи может быть пересмотр величины брокерских комиссионных, а также тарифов работы на различных площадках, которые влияют на стоимость брокерских услуг. Чем больший спектр услуг по покупке и продаже ценных бумаг оказывает брокер, тем выше должны быть его комиссионные (для постоянных и крупных клиентов может быть разработана гибкая система скидок).

Для развития посредничества необходима все большая информационная открытость посреднических фирм, касающаяся как собственного финансового состояния, так и финансового состояния эмитентов, чьи ценные бумаги предлагаются клиентам, ведь неотъемлемым условием успеха акций как крупного, так и малоизвестного эмитента на рынке ценных бумаг является политика фирмы в отношении раскрытия информации.

Следующая тенденция - повышение как профессиональных, так и этических требований к руководителям и персоналу посреднических фирм. В сфере посреднической деятельности будет характерна такая тенденция как переориентация с классических спекулятивных операций на инвестиционно-банковский бизнес. 
 
 

Дальнейшее развитие посредничества и углубление специализации  связано с:  

• усложнением  технологий рынка ценных бумаг, которое  обусловлено жесткой конкуренцией и оптимизацией обслуживания сделок, улучшением обслуживания клиентов;  

• наличием правовой структуры, которая включает в себя, прежде всего, разрешение конфликтов на рынке ценных бумаг и конфликтов, возникающих в процессе развития новых направлений посреднической деятельности, новых технологий, а также наличием законодательной базы, предусматривающей защиту прав инвесторов;  

• изменением психологии посредников с помощью разработки и принятия  

этических стандартов деятельности на фондовом рынке и  повышением  

значимости сохранения доверия клиентов.  

Характерно, что  инициаторами такого рода процессов являются саморегулируемые организации, а значит, сами посредники.  

Большое внимание в исследовании уделено проблеме градации посредников на рынке ценных бумаг. В частности в работе сделан акцент на то, что до принятия закона о рынке ценных бумаг существовала институциональная градация профессиональных участников.  

В настоящее  время преобладает градация, ориентированная  на тот вид деятельности, которым  занимается профессиональный участник рынка ценных бумаг. Сегодня различают:  

• брокера или  брокерскую организацию - физическое или юридическое лицо, профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющего брокерскую деятельность;  

• дилера - юридическое  лицо, осуществляющее дилерскую деятельность;  

• доверительного управляющего - физическое или юридическое лицо, осуществляющее от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока операции по доверительному управлению (в работе не рассматривается управление активами различных форм коллективного инвестирования). Хотелось бы отметить, что посредники, оказывая необходимый для

клиентов набор  услуг, выполняют следующие задачи на рынке ценных

бумаг:

• поддерживают ликвидность, выполняя функцию маркет-мейкера;

• раскрывают информацию, оказывая услугу финансового консультирования;

• обеспечивают исполнение сделок с ценными бумагами, оказывая платежно-рассчетные услуги;

• защищают интересы инвесторов при осуществлении последними

непрофессиональной  деятельности на рынке и т.д.

Проведенный анализ российской практики посредничества позволил выявить целый ряд проблем, существующих в данной сфере профессиональной деятельности, от решения которых во многом зависит будущее не только многочисленных структур, занимающихся

посреднической  деятельностью, но и рынка ценных бумаг России в целом. Основными проблемами на сегодняшний момент являются совмещение брокерской и дилерской деятельности и защита прав участников рынка.

Неопределенность  в законодательном плане совмещения брокерской и дилерской деятельности и взаимодействие брокера и дилера внутри одного инвестиционного института вызывает конфликт брокерской и дилерской деятельности, в основе которого лежит существующая система договоров, так как, например, при заключении договора комиссии брокер по-прежнему будет лишен права выставлять ценные бумаги клиента от своего имени ввиду того, что фактически они ему не принадлежат.

Неоспоримой является необходимость разграничения этих деятельностей как с точки  зрения специализации посредников, так и с точки зрения контроля за их деятельностью.

Однако в настоящее время на российском рынке ценных бумаг большинство компаний просто не могут позволить себе такого рода разделение в связи с тем, что объемы рынка и так невелики. Поэтому большинство посреднических фирм выполняют функции как агента, так и принципала, чтобы иметь возможность предложить клиентам как можно более широкий спектр услуг.

Исходя из вышесказанного, автором делается вывод, что целесообразным является введение лицензирования операций на фондовом рынке без разделения их на брокерские и дилерские. Это позволит избежать неопределенности статуса инвестиционной компании, вынужденной принимать различные позиции (брокера или дилера) при работе с клиентами, и упростит контроль за действиями инвестиционной компании. Порядок осуществления контроля в случае, если компании будет запрещено проводить операции в своих интересах, сведется к слежению за правильностью оформления и очередностью исполнения клиентских заявок.

При использовании  инвестиционной компанией "единой" лицензии на деятельность на фондовом рынке, работа ее становится более логичной и естественной. Клиенты заключают с инвестиционной компанией договор, аналогичный договору комиссии, но с возможностью исполнения сделок как от имени клиента, так и от имени компании, если это необходимо для облегчения проведения клиентских операций.

Оценивая эффективность  введения единого лицензирования, можно  предположить снижение собственных  затрат посредников на получение  лицензий по каждому виду деятельности за счет экономии времени и средств. С точки зрения клиентов введение единого лицензирования позволит снизить уровень комиссии, уплачиваемой ими посредникам, что в

свою очередь  может привести к улучшению инвестиционного  климата, возможному оживлению рынка  и увеличению его объемов.

При введении единой лицензии возможно снижение требований к величине собственного уставного капитала посреднических структур. Это откроет возможности для выживания мелких посреднических фирм, предотвратит монополизацию рынка посреднических услуг.

Выдача единой лицензии посреднической фирме по проведению операций на рынке ценных бумаг выгодна и для государства. Во-первых, при правильном подходе это уменьшает нормативно-законодательную базу и, соответственно, расходы на законотворческую работу. Во-вторых, сокращает затраты органов государственного регулирования рынка ценных бумаг, которые в настоящее время выдают лицензии по каждому виду деятельности и соответственно, осуществляют надзор за соблюдением правил ведения каждой из них. Следствием реализации перечисленных условий является снижение бюджетных расходов.

Не менее важная и даже более остро стоящая сегодня проблема - защита прав участников рынка и контроль за использованием брокерско-дилерской компанией клиентских средств.

Проведенный в  исследовании анализ существующей нормативно-правовой базы, регулирующей деятельность посредников и предусматривающей защиту прав инвесторов на фондовом рынке, показывает, что она фрагментарна и не обеспечивает комплексной защиты прав участников рынка.  

Хотя на данный момент существует ряд положительных  сдвигов в направлении защиты прав инвесторов - принят закон "О защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг", но и он не до конца отражает существующую действительность, следовательно, не способен всесторонне защитить инвестора.

Еще одним решением проблемы может быть обязательное наличие в штате брокерско-дилерской компании инвестиционного консультанта, обеспечивающего клиента всей необходимой информацией, касающейся как непосредственно объекта инвестирования, так и прав клиента. При этом деятельность инвестиционного консультанта должна быть полностью

независима от деятельности брокеров и дилеров  для избежания конфликта интересов.

Положительным моментом можно считать отраженное в законе о защите прав инвесторов решение об организации специального фонда для выплат компенсаций  инвесторам, пострадавшим от незаконной деятельности посредников. С другой стороны, достаточно очевидно, что дефицит бюджета вряд ли позволит правительству ассигновать достаточно денежных средств для создания подобного фонда. Поэтому, на взгляд автора, более эффективным было бы решение о формировании такого фонда за счет средств профессиональных участников рынка, заинтересованных в максимальной защищенности своих потенциальных клиентов.

Таким образом, при дальнейшем принятии нормативных  актов и внесении возможных поправок в закон о защите прав инвесторов нужно помнить о том, что принципиальная задача законов о ценных бумагах и порядке их обращения состоит в том, чтобы облегчить процесс инвестиционного анализа и принятия обоснованных и эффективных инвестиционных решений самими инвесторами, когда сам инвестор, а не регулирующий орган, должен в конечном счете составлять мнение как о ценности выставляемых на продажу бумаг, так о профессионализме и честности брокера, к которому он обратится для осуществления операции на рынке. Для этого необходима жесткая система санкций за нарушения на рынке ценных бумаг, включающая в себя как административную, так и уголовную ответственность.

Не менее значимым моментом для развития посредничества является пересмотр деятельности банков на рынке ценных бумаг. Проблема состоит в разделении рисков, свойственных обычным "классическим" банковским

операциям (депозитно-ссудным  и расчетным), от рисков, возникающих  в связи с участием банков на фондовом рынке.

В оптимальном  варианте коммерческим банкам должно быть разрешено осуществление только "классических" банковских операций по обслуживанию клиентов и проведению расчетов, так называемая консервативная банковская политика. Но такая мера в кризисной ситуации трудноосуществима, так что на данном этапе, по мнению автора, оптимальным является максимально возможное выделение отделов коммерческих банков в отдельные дочерние структуры с отдельным балансом. В последующем возможно четкое разделение банков на коммерческие и инвестиционные, которые получат право осуществлять операции на рынке ценных бумаг. Актуальной задачей для развития посредничества является сокращение расходов, которые несут участники рынка ценных бумаг при совершении сделок.

Для развития посредничества необходима все большая информационная открытость посреднических фирм, касающаяся как собственного финансового состояния, так и финансового состояния эмитентов, чьи ценные бумаги предлагаются клиентам, ведь неотъемлемым условием успеха акций как крупного, так и малоизвестного эмитента на рынке ценных бумаг является политика фирмы в отношении раскрытия информации.