Необходимо  отметить, что в современной практике жестко фиксированные обменные курсы  встречаются редко. Фиксированный  курс может быть выгоден странам  с равными уровнями экономического развития, параметрами инфляции и  инструментами, выбранными для проведения денежно-кредитной политики.

     Плавающий валютный курс (биржевой)- свободное соотношение двух валют, складывающееся под воздействием ряда экономических факторов, влияющих на их спрос и предложения на рынке. Государство может при определенных обстоятельствах оказывать воздействие на плавающий валютный курс путем проведения валютных интервенций.

1.4 Основные инструменты  валютной политики

     Валютные  интервенции осуществляются для  регулирования курса национальной валюты в интересах государства. Под валютной интервенцией понимается разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое путем купли-продажи банком крупных партий иностранной валюты. Интервенция осуществляется, как правило, за счет золотовалютных резервов государства, а в некоторых случаях за счет своповых соглашений⁷, заключенных между центральными банками разных стран на определенный период.

     Механизмы курсообразования при плавающем  валютном курсе делается на «чистое  плаванье» (без вмешательства центрального банка) и «грязное плаванье» (при  открытых интервенциях центрального банка на внутреннем валютном рынке страны).

     Для определения обменного курса  при плавающем валютном режиме часто  используется паритет покупательной способности валют – расчетный обменный курс, при котором каждая валюта обладает абсолютно одинаковой покупательной способностью в стране.

     В любом режиме валютный курс может  устанавливаться с применением  механизма валютного управления и валютной корзины.

     Под валютным управлением понимается прикрепление национальной валюты к ведущей иностранной валюте («якорной»), строгое регулирование денежной эмиссии в зависимости от объема официальных резервов в этой валюте.

     Валютная  корзина – это определенный набор валют, по отношению к которым определяется средневзвешенный курс одной валюты.

     Кроме того, один из вариантов валютной политики предусматривает применение смешенного валютного курса, когда плавающий или фиксированный курсы устанавливаются в зависимости от вида проводимых операций, образуя компромиссные варианты, сочетающие в себе элементы обоих режимов валютных курсов, такие как: оптимальное валютное пространство, целевые зоны, валютный коридор.

     Оптимальное валютное пространство – поддержание фиксированного валютного курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами.

     Целевые зоны – параметры валютного курса, с которым страна считает необходимым стремиться.

     В определенный период времени для  стимулирования тех или иных направлений  в экономике правительство может  посчитать целесообразными использовать девальвацию национальной валюты (с  целью расширения экспорта экономического роста) или, наоборот, применять ревальвацию (для борьбы с инфляцией).

     Девальвация представляет собой снижение курса национальной валюты по отношению к твердым валютам, международным счетным единицам. Девальвация может быть признана правительством страны официально, в законодательном порядке. При такой открытой девальвации правительство превращает ее в средство укрепления своей валюты путем изъятия из обращения части денежной массы или обмена обесценившихся денег. При скрытой девальвации происходит обесценивание бумажных денег, но изъятие части денежно массы не производиться.

     Ревальвация – фактическое повышение курса национальной валюты к иностранным валютам.

     Кроме того, режим валютного курса можно  устанавливать путем введения валютного  коридора, представляющего собой  установление пределов колебаний национальной валюты к иностранным валютам.⁸

     Валютные  ограничения применяются в случае, когда необходимо ограничить влияние структурных и конъюнктурных факторов на валютный курс и стабилизировать ситуацию на валютном рынке.

     Валютные  ограничения – это устанавливаемые  в законодательном и административном порядке правила и нормы по ограничению операций с валютными ценностями. К ним относятся регулирование ввоза и вывоза валюты из страны, обязательная продажа части валютной выручки предприятиями-экспортерами, запрещение свободной продажи иностранной валюты, государственный контроль над валютными операциями и пр.

     Характеристика  основных инструментов валютной политики дает основание делить их на две  категории: рыночные и нерыночные (командно-административные).

     Рыночные  инструменты в свою очередь можно  классифицировать на инструменты прямого  и косвенного воздействия. Инструменты  прямого воздействия включает в  себя валютные интервенции.

     К инструментам косвенного воздействия  относятся инструменты денежно-кредитной, налоговой бюджетной политики, которые  не влияют напрямую валютные отношения, но оказывают воздействие на изменение  совокупной денежной массы в стране, на уровень инфляции, на платежеспособность участников рынков, на соотношение экспорта и импорта и многое другое, что в конечном итоге приводит к изменению валютного курса и порядка проведения валютной операции.

     Нерыночные  инструменты предполагают прямое административное воздействие со стороны правительства  и центрального банка. Оно может  проявляться в применении валютных ограничений (от обязательной продажи  валютной выручки до полного запрета  валютной операции).

     Таким образом, от валютной политики зависит  место государства в мировом  пространстве, поскольку она во многом определяет темпы экономического развития страны.

 

Глава 2. Валютная политика России в 2009 году.

2.1 Общая характеристика  экономической ситуации

     Соотношение спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке определялось состоянием мировых товарных и финансовых рынков, динамикой потоков капитала и курсовой политикой Банка России.

     Мировые цены на сырьевые товары, составляющие основу российского экспорта, в течение большей части 2009 г. имели повышательную динамику, однако их среднегодовой уровень был существенно ниже, чем в предыдущем году. В результате положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса в 2009 г. сократилось на 53% по сравнению с предыдущим годом и составило 49,0 млрд. долл. США⁹.

     Трансграничные  потоки частного капитала в течение 2009 г. существенно изменялись по направлению и величине, а их волатильность¹⁰ уменьшилась по сравнению с 2008 годом. Чистый отток частного капитала из России за 2009 г. составил 56,9 млрд. долл. США против 133,9 млрд. долл. США в 2008 году.

2.2 Курсовая политика

     Курсовая  политика Банка России в 2009 г. реализовывалась  в рамках режима управляемого плавающего валютного курса и была направлена на обеспечение стабильности национальной финансовой системы, смягчение воздействия мирового финансового кризиса на российскую экономику. В январе Банк России завершил плавную поэтапную девальвацию рубля, зафиксировав верхнюю и нижнюю границы коридора колебаний стоимости бивалютной корзины с 23 января 2009 г. на уровне 41 и 26 руб. соответственно (рис. 1). Корректировка параметров курсовой политики была осуществлена с целью их приведения в соответствие с изменившимися внешними и внутренними экономическими условиями. Расширение указанного коридора стало также шагом к постепенному повышению гибкости курсообразования, что предполагает сокращение объемов операций Банка России на внутреннем валютном рынке, проводимых с целью воздействия на динамику курса рубля, и допускает увеличение волатильности курса рубля.

     Для сглаживания резких колебаний номинального курса рубля к основным мировым валютам, не вызванных фундаментальными факторами, Банк России в 2009 г. продолжал использовать валютные интервенции. В целом за 2009 г. объемы операций Банка России на внутреннем валютном рынке существенно сократились по сравнению с предыдущим годом. По итогам 2009 г. объем покупки американской валюты Банком России составил 20,1 млрд. долл. США, а объем продажи единой европейской валюты – 2,3 млрд. евро (в 2008 г. совокупный объем продажи долларов США и евро Банком России составил 69,2 млрд. в долларовом эквиваленте).

2.3 Бивалютная корзина

     Указанные факторы, определявшие спрос и предложение  иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, обусловили увеличение волатильности  рублевой стоимости бивалютной корзины  в 2009 г. по сравнению с предыдущим годом. В начале 2009 г. под влиянием низких цен на основные товары российского экспорта и продолжающегося чистого оттока частного капитала на российском валютном рынке сохранялась тенденция к ослаблению рубля. Стоимость бивалютной корзины достигла максимума 6 февраля – 40,9368 рублей. В последующие месяцы улучшение конъюнктуры мировых товарных и финансовых рынков способствовало укреплению рубля. Тенденция к снижению стоимости бивалютной корзины наблюдалась до начала июня. Затем динамика рублевой стоимости бивалютной корзины приобрела колебательный характер при отсутствии выраженной тенденции (рис. 1). По итогам 2009 г. стоимость бивалютной корзины по сравнению с 1.01.09 повысилась на 3,9% и на 1.01.10 составила 36,1590 рублей.

Рисунок 1

     

2.4 Ситуация на валютном  рынке

     Поведение профессиональных участников валютного рынка и их клиентов во многом определялось их курсовыми ожиданиями, которые в течение 2009 г. испытывали существенные изменения. В январе-феврале у основных экономических агентов (банковского сектора, нефинансовых организаций и населения) присутствовали сильные девальвационные ожидания в отношении рубля, о которых свидетельствует увеличение доли валютной составляющей в активах основных экономических агентов (долларизация активов). В период углубления финансового кризиса доля валютных активов в совокупных активах российского банковского сектора возросла до 37,0% (на 1.02.09). К концу февраля доля валютной составляющей в инвестициях банков в ценные бумаги достигла 29,7%, в кредитах нефинансовым организациям – 30,9%, в кредитах населению – 13,8%. В последующие месяцы наметилась тенденция к сокращению доли валютной составляющей в банковских активах (до 27,6% на 1.01.10), то есть наблюдалась их дедолларизация.

     Аналогичные тенденции характеризовали действия субъектов нефинансового сектора российской экономики, которые также стремились нарастить свои валютные активы в условиях усиления девальвационных ожиданий и сокращали такие активы при стабилизации курсовых ожиданий. Так, в январе-феврале максимальных для 2009 г. значений достигли доли валютной составляющей во вкладах населения и депозитах небанковских организаций в российских банках, а также объем покупки наличной иностранной валюты населением у банков (10,7 млрд. долл. США суммарно за январь-февраль¹¹).

Рисунок 2

Динамика  официальных курсов иностранных валют к рублю в 2009 году (руб.)¹²

     

     Волатильность курсов основных иностранных валют к рублю в 2009 г. увеличилась по сравнению с 2008 годом. В январе – начале февраля 2009 г. продолжалось быстрое ослабление рубля к доллару США и евро. Максимальное за 2009 г. значение официального курса евро (46,8392 руб. за 1 евро) зафиксировано 5 февраля, доллара США (36,4267 руб. за 1 доллар) – 19 февраля. Эти показатели на 13,1 и 23,9% превышают официальные курсы названных валют на 1.01.2009. В марте-мае рубль быстро восстанавливался, в последующие месяцы тенденция номинального укрепления рубля к ведущим мировым валютам ослабла (рис. 2). По итогам 2009 г. официальный курс доллара США к рублю повысился на 2,7% по сравнению с 1.01.2009 – до 30,1851 руб. за доллар США на 1.01.2010, официальный курс евро увеличился на 4,9% – до 43,4605 руб. за евро.

2.5 Ставка рефинансирования  Банка России

     С 1 декабря 2008 г. Банк России установил ставку рефинансирования на уровне 13%, что является самым высоким процентом с декабря 2005г. Надо сказать, что данная мера стабилизации курса рубля подействовала не сразу, так как пик конверсионных операций наблюдался в январе-феврале 2009 г. Только начиная с марта последовала стабилизация валютного рынка, и, как следствие, Банк России начал постепенное понижение ставки рефинансирования (табл. 1).

     Таблица 1

     Ставка рефинансирования Банка России в 2009 г.