Роль рынка ценных бумаг в обеспечении экономического развития Республики Казахстан

    Поэтому перед эмитентом, а точнее сказать, перед тандемом эмитента и финансового консультанта, стоят следующие актуальные задачи:

1. изучение и мониторинг фондового рынка (реальный спрос, предложение, ставки процентов);
2. создание прозрачной, понятной структуры компании;
3. формирование реальной инвестиционной программы, подтвержденной расчетами, на реализацию которой планируется привлечение средств;
4. соответствие требованиям НПА;
5. формирование параметров выпуска (ориентированных как на спрос со стороны инвесторов, так и на реальные возможности эмитента).

    Несмотря  на то, что процесс выпуска и  размещения ценных бумаг может занимать до 3-х месяцев. Эмитенту, перед тем как принять решение о выпуске

    ценных  бумаг, необходимо представлять как текущую ситуацию на фондовом рынке, так и прогноз на период до 3 - 6 месяцев, который может дать профессиональный участник рынка, а именно финансовый консультант. Текущий анализ рынка и прогноз покажут эмитенту потенциальных инвесторов текущие ставки и требования, предъявляемые инвесторами к качеству как непосредственно самого эмитента, так и к выпуску ценных бумаг. Только после соответствия требованиям НПА возможно принятие решения о выпуске и формирование параметров выпуска, которые разработает для эмитента финансовый консультант, главной задачей которого будет создать такие параметры, которые будут учитывать не только требования потенциальных инвесторов, но и интересы эмитента. Особенности его стратегической программы и инвестиционной программы, для реализации которой предполагается привлечение средств посредством выпуска ценных бумаг. После успешного прохождения процедур по государственной регистрации выпуска в уполномоченном органе и включению в официальный список организатора торгов основной задачей финансового консультанта становится успешное размещение выпуска ценных бумаг в сроки, установленные в инвестиционной программе. В период размещения проводятся переговоры финансового консультанта и, если есть необходимость, и с участием представителей эмитента, с инвесторами. Обсуждаются условия размещения, а именно: объемы, сроки и ставки сделок по размещению выпуска ценных бумаг. В зависимости от текущего состояния рынка и спроса на выпуск ценных бумаг, будут складываться и ставки размещения. А после размещения, главной задачей эмитента будет следовать своей программе и обязательствам, которые были даны инвесторам. [17, с.13-14]

    В 2009 году рынок акций испытал два противоположных тренда: первый - негативный, начавшийся с начала года и продолжившийся до середины марта, привел к потере 35,4% капитализации рынка акций. По словам начальника департамента информации и анализа Казахстанской фондовой биржи (KASE) Руслана Дзюбайло, этому способствовало три основных фактора: проблемы с ликвидностью у банков второго уровня, критическое положение БТА и Альянс банков на тот момент и девальвация тенге, объявленная в феврале.

    Второй  тренд - позитивный начался с середины марта и продолжался практически весь следующий период 2009 года, повысив капитализацию рынка акций с начала года на 177% (по состоянию на 20 декабря).

    Источниками роста выступили акции, прежде всего сырьевых компаний: Казахмыс (рост с начала года на 20.12.09 на 681%), ENRC (365%), РД КазМунайГаз (234%). Вниз же индекс тянули бумаги финансового сектора, прежде всего БТА банка (исключен из представительского списка индекса с 1 ноября 2009 года) и Казкоммерцбанка.

    Однако  если посмотреть на причины этого  роста, то видно, что они были вызваны не внутренними казахстанскими факторами, а внешними: индекс KASE рос вместе с индексами основных фондовых площадок. Многие аналитики на тот момент связывали рост на мировых рынках с публикацией достаточно позитивной статистики в США и некоторых странах Европы, согласно которой темпы падения мировой экономики замедлялись и были предположения выхода из рецессии. Кроме того, существовал еще целый ряд факторов, повлиявших на настроение инвесторов. Например, господствовавшая в течение первого полугодия ситуация на FOREX и товарно-сырьевых рынках. Удешевление американской валюты против евро на тот момент привело к спекулятивному росту цен на нефть и металлы, что способствовало повышению стоимости акций сырьевых компаний. Сокращение объемов запасов нефти в США и инвестиционная активность Китая, красноречиво говорившая о намерениях этой страны постепенно уйти от долларов в более «реальные» и стабильные активы, также способствовали росту нефтяных фьючерсов.

    Однако  время показало, что о выходе из рецессии говорить было преждевременно, а значит, рост был продиктован в большей степени не фундаментальными, а спекулятивными факторами. В этом убежден и Руслан Дзюбайло, утверждающий, что рост по большому счету был обусловлен продолжением поступления государственной поддержки банков второго уровня, что заставило сами банки использовать накопившуюся ликвидность на фондовых рынках, вместо того, чтобы заниматься кредитованием реального сектора экономики, которое в свою очередь было исключено в виду высоких рисков невозвратов. Активная инвестиционная деятельность банков отчасти вызвала рост и на бумаги сырьевых компаний (стоит оговориться, что эта ситуация касается исключительно развитых рынков, в основном США).

    Что касается объема торгов на рынке акций (первичный сектор мы учитывать не будем в силу его неразвитости), ситуацию в 2009 году можно назвать плачевной. С начала года до мая 2009 года объем был почти стабилен (в пределах 200-300 млн. долларов в месяц), однако в мае, июне, июле - объемы были крайне низкие (до 0,5 млн. долларов). 3атем ситуация снова выровнялась, но объемы торгов все равно были ниже, чем в прошлом году.

    По  словам Руслана Дзюбайло, падение объемов связано, прежде всего, с уходом части инвесторов с рынка акций вообще либо переходом их на более привлекательные мировые площадки. Эта «привлекательность» (высокий уровень ликвидности, большое количество инструментов и пр.) была и в докризисные времена, однако на фоне общего роста инвесторы предпочитали местный рынок в силу большей доходности и более дешевого обслуживания. В период кризиса - вопрос риска стал важнее, нежели прибыль, поэтому большая часть инвесторов решила не рисковать и переждать лучшие времена на более «безопасных рынка».

    Кроме того, уход инвесторов спровоцировал внебиржевой производный инструмент – так называемый «контракт на разницу» (SVD), который стал наиболее популярен на зарубежных рынках с начала 2009 года. Основное преимущество этого инструмента в том, что для того, чтобы получить прибыль по той или иной акции, необязательно покупать саму бумагу, достаточно заключить соглашение, по которому контрагент будет выплачивать разницу в цене. Таким образом, эффект от инструмента аналогичен физической покупке бумаг, но не подразумевает этого процесса как такового, а значит существенно снижает издержки.

    «Этот инструмент является нашим основным конкурентом, в основном из-за него мы имеем такие потери ликвидности», - говорит Руслан Дзюбайло. По имеющейся на сегодняшний день статистике самый высокий объем торгов был зафиксирован в ноябре.

    По  данным информационно-аналитического агентства ИРБИС, значительный рост объемов в ноябре был обусловлен заключением 25 ноября в торговой системе KASE одной сделки по продаже 100,0% от общего числа размещенных простых акций АО «Мангистаумунайгаз» на сумму 387 5бб млн. тенге (эквивалент 2602 млн. долларов). Как сообщила НК «КазМунайГаз», приобретение 100% простых акций АО «Мангистаумунайгаз» у компании Central Asia Petroleum Ltd. осуществила компания Mangistau Investments B.V. - совместное предприятие, в равных долях принадлежащее Национальной компании КазМунайГаз и CNPC Exploration and Development Соmрапу Ltd. В результате за первые одиннадцать месяцев 2009 года объем торгов акциями на KASE (без учета сделок репо) составил 607,8 млрд. тенге (эквивалент 4 100,0 млн. долларов) и вырос относительно соответствующего периода 2008 года на 53,0% (на24,2% в долларовом выражении). Однако совершенно очевидно, что сделка с Мангистаумунайгаз не имеет ничего общего с рыночными сделками. Если исключить ее из объема торгов акциями за ноябрь, то показатель будет минимальным за все 11 месяцев - 33,2 млн. долларов! Таким образом, падение объемов - налицо. А то, что всего одна сделка могла повлиять на статистику в целом, говорит о крайне низкой ликвидности на рынке (прежде всего низкой частоте сделок и объемах торгов).

    Еще одна не свойственная прежним годам  тенденция: более 45% объема торгов акциями  на KASE приходилось на сделки нерегулярного характера с акциями компаний второго эшелона (например, бумаг aSHUK, KATRp, SAТC и др). Как правило, это были единичные сделки между основными акционерами, осуществляющие куплю-продажу крупных пакетов акций. Сделка осуществлялась на бирже с той лишь целью, чтобы оптимизировать налогообложение (поскольку заключенная на бирже сделка не облагается налогом). Понятно, что объем с этими акциями ничего общего с рыночным объемом не имеет, а значит реальный рыночный объем еще ниже, чем показывают нам официальные данные.

    Наряду  со снижением объема сделок значительно поубавилось эмитентов и финансовых инструментов на рынке. По данным АФН, в третьем квартале 2009 года было зарегистрировано всего 14 выпусков акций (сравнение: в аналогичном периоде 2007 года было зарегистрировано 74 выпуска). Количество аннулированных выпусков, наоборот, неуклонно росло: в конце прошлого года было аннулировано 656 выпусков акций- рекордное количество. Всего на 1 октября количество акционерных обществ с действующими выпусками акций составило 2206.

    Что касается прогнозов, то аналитики биржи здесь очень осторожны. По их мнению, рынок акций может ожидать скорее падение, чем рост, и в пределах 10-15 % как минимум. Если говорить об объеме торгов, то в 2010 году часть ликвидности может перетечь обратно на местный рынок, в связи с чем немного вырастет реальный объем торгов (без учета специализированных сделок и неожиданных событий).

    Специалисты биржи связывают прогнозируемый рост торгов с результатами будущих инициатив, которые биржа планирует осуществить в будущем году. В частности, планируется ввод производных инструментов, что позволит привлечь ликвидность, в том числе и на рынок акций. Предположительно это будут производные инструменты на индекс KASE и возможно чуть позже - и на наиболее ликвидные бумаги.

    Кроме этого, KASE будет продолжать работать в плане привлечения инвесторов. По словам Руслана Дзюбайло, результаты акции РФЦА по привлечению розничных инвесторов оказались удачными. По данным Центрального депозитария за полтора месяца действия акции было зарегистрировано рекордное (относительно предыдущих показателей) количество счетов физических лиц. Поэтому работа в этом направлении будет продолжаться. [18, с.58-61]

    Текущее состояние фондового рынка Республики Казахстан.

    Таблица 1

    Данные  о выпуске ценных бумаг [21, таблица 1, с.3]

    Таблица 2