Существующая  практика финансирования предпринимательского сектора экономики, представляет собой  традиционный подход к выдаче кредитов. Как мы отмечали, данная процедура кредитования обладает рядом отрицательных моментов, особенно для начинающих предпринимателей. В мировой практике существуют такие формы финансирования, как проектное и рисковое (венчурное) финансирование, которые предполагают определенную свободу банков при выдаче кредитных ресурсов. Рассмотрим традиционные положения систем проектного и рискового финансирования и, учитывая их важность, изложим свою точку зрения на их соотношение.

     Проектное финансирование: обзор  подходов

     Способом  привлечения кредитов на реализацию предпринимательской функции является долгосрочное проектное кредитование инвестиционных проектов при условии, что в основе таких проектов лежат инновационные идеи. Этот вид кредитования проводится на определенных принципах проектного финансирования, и его преимущество состоит в том, что в данном случае возможна реализация предпринимательских проектов, базирующихся на новых знаниях.

     Проектное финансирование – это финансирование отдельной экономической единицы, при котором кредитор исходит из того, что потоки наличности данной экономической единицы являются первичными источниками средств для погашения кредита, а собственные средства экономической единицы – обеспечением кредита.

     Для инвестора главная цель проектного финансирования – организация займа  или проекта, дающего выгоду и инвестору, и получателю-предпринимателю, так как нехватка собственных средств участников проекта замещается кредитом, и при этом получатель в значительной мере освобождается от риска регресса по займу.

     Особенность проектного кредита состоит в  том, что в качестве источника средств для погашения долга рассматривается прежде всего сам проект. При этом кредитная организация берет на себя обязательства оплачивать все предусмотренные договорные расходы на реализацию проекта. Возмещение банковских затрат и процентов производится только за счет доходов, полученных от продажи освоенной продукции. Кредитная организация в таких условиях становится не просто ссудодателем, а является непосредственным участником предпринимательского проекта, кредитор стремится оказать влияние на ход выполнения проекта.

     Проектное кредитование отличается принципиальной сложностью и, следовательно, требует глубокого анализа предполагаемых вложений капитала, что связано с рядом допущений и прогнозов, сопутствующих реализации проекта рисков. При реализации крупномасштабных предпринимательских проектов, основанных на новых знаниях, оценка экономического эффекта вложения средств на стартовых этапах проекта объективно носит условный характер.

     Проектное кредитование в данном случае позволяет  синхронизировать экономические интересы кредиторов и заемщиков. Через механизм проектного кредитного финансирования можно выработать оптимальное соотношение между акционерным и кредитным финансированием предпринимательского проекта и сделать риски управляемыми.

     В рамках этого подхода предлагаются следующие схемы организации проектного финансирования.

     В связи с тем что стартовые затраты при осуществлении проекта требуются в небольшом объеме (относительно общего объема финансовых потребностей), на начальных этапах средства вкладываются только в акционерный капитал (в небольшом абсолютном выражении), тем самым создается каркас для долгосрочного кредитования. На следующем этапе, когда с необходимой достоверностью прогнозируются инвестиционные затраты и доходы, на основе которых можно рассчитать движение потоков и эффективность, начинается реализация проектного кредитования.

     У предприятия, генерирующего предпринимательский  проект, устанавливается структура пассивов с преобладанием заемных средств (доля собственных средств ниже 25%). Основную долю заемного капитала составляет долгосрочный проектный кредит. При этом финансовый институт инвестирует также в акционерный капитал, но так, чтобы пакет акций позволял реализовывать необходимый объем требований по функциям контроля и управления. В договорной форме следует закрепить и право исполнителя проекта на льготный опцион по приобретению пакета акций, принадлежащего финансовому институту, в случае успешной реализации проекта и полного возвращения кредита. Кредитование крупных предпринимательских проектов возможно и в форме консорциального кредита, объединяющего несколько кредиторов. Как правило, финансирование в таком случае опирается на поддержку правительства или имеет гарантии со стороны последнего.

     Суть  второго подхода к организации  проектного финансирования заключается  в том, что принятие решений о  кредитовании предпринимательства предполагает финансовую определенность предпринимательской идеи, анализ развития инновационной идеи во времени. Поэтому заемщик-предприниматель и ссудодатель должны иметь четкие представления о цели займа, движении средств и предполагаемых результатах предпринимаемых действий.

     Проектное финансирование предполагает анализ четырех  основных фаз проекта: концепции, стадии первоначальной деятельности, полномасштабной  реализации и завершения проекта.

     Первая  особенность данного финансирования заключается в отсутствии доходов от потенциальной предпринимательской деятельности на первоначальном этапе. Именно поэтому решающим фактором финансирования раннего этапа проекта является наличие кредитной истории или убедительно составленного бизнес-плана. Предпринимательские структуры, у которых уже сложились устойчивые отношения с банками, имеют возможность получить кредит через эти финансовые институты. Банковский капитал на этой стадии используется в основном предпринимательскими структурами крупного (иногда среднего) бизнеса, так как в случае неудачи проекта расходы покрываются доходами текущей деятельности.

     Средний и мелкий бизнес финансирует ранний этап проекта, как правило, путем  привлечения небанковских кредитов: венчурный капитал, неформальный рынок ссудных капиталов, кредит международных организаций, средства кредитной кооперации, кредит специализированных фондов, лизинг, государственное кредитование по программам. Подобная структура источников привлечения капитала распространяется и на обеспечение финансовых потребностей второй стадии предпринимательского проекта.

     Вторая  стадия – первоначальная деятельность по промышленному освоению проекта – характеризуется созданием организационной структуры реализации проекта, которая смогла бы обеспечить растущее производство и успешный сбыт продукции. Финансовые потребности второй стадии – расходы на становление производства и маркетинга, создание необходимых мощностей, базы оборотного капитала для поддержания запасов, дебиторов и других издержек, связанных с переходом проекта в коммерческую стадию. В этот период проект еще обладает высокой степенью риска, потому возросшие финансовые потребности обеспечиваются в основном небанковскими формами кредита.

     Третья  стадия предпринимательского проекта  – этап полномасштабной реализации предпринимательской идеи или стадия роста. Она имеет значительный объем финансовых потребностей, что связано как с необходимостью отработки производственного процесса, так и с проведением мониторинга всех используемых в проекте ресурсов. Это дает возможность установить расхождение между фактическими и планируемыми показателями и характеристиками проекта.

     На  данном этапе наблюдаются рост объемов  продаж, наращивание производственной деятельности, а поскольку потоки доходов еще не могут покрыть масштабное увеличение производственных и внепроизводственных затрат, то обычно собственных средств недостает. На стадии очевидного роста компании неприемлемы и акционирование, и кредитование. Венчурный капитал, как правило, уже не участвует в финансировании проекта. Вместе с тем возможности получения ссуды на этом этапе наиболее реальные, так как компания продвинулась в своем развитии.

     Четвертая стадия – завершение проекта. Финансовые потребности на данной стадии удовлетворяются путем привлечения капитала из банковских источников, так как компания, завершающая предпринимательский проект, имеет собственные активы и подтвердила свою жизнеспособность и, как правило, уже имеет опыт совместной работы с кредитными институтами. 

     Таким образом, потребности предпринимательского проекта в финансировании детерминированы спецификой движения идеи и средств, вложенных в данный проект. 

     Природа и особенности возникновения  потребности в дополнительных средствах  определяют актуальные для каждой стадии предпринимательского проекта источники кредитования и финансирования. Сочетаемость различных способов финансового обеспечения сменяется преимущественно использованием заемных ресурсов традиционных форм.

     Подобная  тенденция обусловлена динамикой совокупного риска при реализации предпринимательского проекта.

     Если  принять весь совокупный риск за 100%, то без учета кумулятивных итогов за периоды и при прочих равных условиях можно построить модель, соизмеряющую уровни риска и стадии предпринимательского проекта.

     Используя методику построения областей риска  и соотнося каждую зону риска со стадией предпринимательского проекта, получаем принципиальную схему движения риска по стадиям предпринимательского проекта. Предложенная модель отражает взаимосвязь нормативных пограничных областей кредитного риска по интервалам и продвижение предпринимательского проекта.

     Областью  риска является некоторая зона общих  потерь рынка, в пределах которой потери не превышают установленных Национальным банком уровней потерь части активов коммерческого банка. В модели используются различные по степени риска зоны – от области недопустимого риска (100% потенциальных потерь) до безрисковой области. Такая классификация требует комментария. За положительную точку анализа (то есть уровень потерь приближается к нулевому значению) взято понятие "безрисковая область". Это условный термин, так как рыночные отношения всегда имеют некоторую неопределенность (хотя бы в силу стихийности процессов саморегуляции). Поэтому понятие "безрисковая область" определяет не столько отсутствие риска как такового, сколько обычный для кредиторов уровень принятия рисков. Остальные зоны выражают абсолютные отклонения в сторону роста риска потерь и имеют определенные процентные интервалы.

     В безрисковой области предполагается получение как минимум расчетной прибыли. Следовательно, в эту область попадает четвертая стадия предпринимательского проекта при отсутствии проблемных ситуаций. Следующая, вторая область, имеет интервал уровня риска 0–25% (область минимального риска), и возможные потери при кредитовании сводятся к недополучению чистой прибыли (после уплаты всех необходимых платежей). Данной области соответствует также четвертая стадия продвижения предпринимательского проекта, если были выявлены какие-либо причины, затрудняющие успешное завершение проекта.

     Переход третьей стадии в зону минимального риска возможен в условиях определенности заказчиков, то есть тогда, когда известны основные получатели и покупатели инновационного продукта и это подтверждено контрактами, а финансовое положение участников договора оказывается приемлемым для осуществления расчетов.

     Деловой риск в третьей области характеризуется  как зона повышенного риска с  уровнем потерь до 50%. Соответствует  этой области третья стадия предпринимательского проекта, так как проект вышел на этап полномасштабной реализации, запасы накоплены, структура оборотных средств сформирована, но риск неприятия рынком нововведения является значительным. Производство уже осуществляется, однако доходы от предпринимательской деятельности не покрывают растущих финансовых потребностей, поэтому возможные потери могут затронуть как объемы прибылей, так и существующие у фирмы активы.

     Вторая  стадия предпринимательского проекта  переходит в третью область риска в том случае, если она имеет успешные характеристики и дальнейшие перспективы развития сопровождаются набором гарантий (например, гарантии правительства или поставщиков оборудования, гарантии приобретения товара-инновации). Но в целом на вторую стадию предпринимательского проекта распространяется четвертая зона риска – область критического риска. Даже благоприятные условия (наличие рыночной ниши, платежеспособность потенциальных покупателей, система государственной поддержки) не обеспечивают устойчивости последующего продвижения проекта. На реализацию предпринимательского проекта воздействуют и отрицательные изменения внешней и внутренней среды, и, как следствие, судьба предпринимательского продукта может оказаться неудачной. Но наличие формирующейся системы запасов не допускает полной потери средств, привлекаемых на данной стадии, поэтому уровень потерь колеблется в пределах 50–70%.