Понятие кредитно-денежной политики

      Регулирование риска и ликвидности  банковских операций. В многочисленных правительственных положениях (законах, актах, инструкциях, директивах, указаниях и т.д.), регулирующих операционную деятельность банков, основное внимание уделяется ликвидности банковских операций.

      Главные задачи денежно-кредитной политики России определены в ежегодно разрабатываемых  Центральным банком РФ "Основных направлениях денежно-кредитной политики" и совместных заявлениях Правительства РФ и Центрального банка РФ об экономической политике. 

Особенности кредитно-денежной политики ЦБ РФ на современном этапе.

     Одна  из основных функций Банка России заключается в разработке и проведении с Правительством Российской Федерации единой государственной денежно-кредитной политики, главная цель которой состоит в последовательном снижении инфляции и поддержании ее на низком уровне. Это является важным фактором сохранения финансовой стабильности, формирования позитивных ожиданий, повышения уровня жизни населения и расширения спроса на производимую продукцию и услуги, что определяет базовые макроэкономические условия для высоких темпов экономического роста. Стабильная национальная валюта – важная предпосылка устойчивого развития экономики и повышения доверия к проводимой экономической политике. Как представляется, успешное достижение этих целей и есть основной вклад денежно-кредитной политики в поддержание устойчивого экономического роста.

     В условиях достаточно высокого общего экономического роста инфляция создает серьезные проблемы всем: правительству – съедает рост ВВП и делает недостижимой задачу его реального удвоения в течение 10 лет; бизнесу – лишает инвестиционных и кредитных возможностей; населению – не позволяет сделать необходимые накопления.

     Есть  две основные точки зрения на причины  возникновения инфляции и пути борьбы с ней. Первая – инфляция имеет  сугубо монетарные причины, и бороться с ней следует путем сдерживания роста (стерилизации) денежной массы, для чего и создан Стабилизационный фонд³. Вторая – главной причиной инфляции является рост издержек, прежде всего тарифов естественных монополий.⁴

     Проведенный комплексный анализ всех денежных агрегатов  в различных сопоставлениях свидетельствует  об избыточности не денежной массы, а ее изъятия из экономики и складывания в Банке России и в зарубежных активах.⁵(Таблица 1, 2)

     На  таблице 3 и графиках к ней представлена динамика денежной базы, денежной массы, ВВП и соответствующего уровня инфляции. В целом можно сделать вывод, что рост денежных агрегатов ведет не к увеличению, а к снижению инфляции.

     За 2000 – 2005 гг. Банку России удалось  обеспечить снижение инфляции более  чем в три раза. При этом объем  ВВП возрос в 1,5 раза.

     Несмотря  на очевидные успехи Банка России в борьбе с инфляцией, ее уровень все еще выражается двузначными цифрами: в 2004г. инфляция составляла 11,7%, в 2005г. – 10,9%.

     Главная проблема российской инфляции состоит  в том, что с ее немонетарными причинами власти борются исключительно монетарными методами, снижая ликвидность и конкурентоспособность несырьевой экономики.⁶

     Положение усугубляют значительный дополнительный приток иностранной валюты в виде зарубежных инвестиций, еще более укрепляющих рубль (Таблица 4), и стойкие инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов и населения. В целях снижения инфляционных ожиданий важно совершенствовать показатели статистики инфляции, ежегодные целевые ориентиры, необходимо восстановить доверие в российском обществе – к властным структурам, банкам, а также завоевать, сохранить и укрепить доверие к рублю.

     Важную  роль в снижении темпа инфляции в  России играет оздоровление федерального бюджета на основе улучшения макроэкономических показателей, увеличения налоговых  поступлений, введения Бюджетного кодекса  РФ, превращения бюджета в бюджет развития (с 2006г.), реформирования бюджетного процесса.

     Регулирование финансовых факторов инфляции распространяется также на государственный долг, учитывая его взаимосвязь с бюджетом. Несмотря на относительное снижение доли внутреннего  долга в ВВП (с 20% в 1997г. до 6,4 в 2004г.) и внешнего (с 89% в 2000г. до 23,5 в 2004г.), остается проблема его лимитирования и регулирования, осуществления долговой стратегии РФ, направленной на сокращение расходов по погашению и обслуживанию этого долга.⁷

     В России сохранение высокой концентрации производства в целом ряде видов производственной деятельности приводит к монопольному или олигопольному ценообразованию на некоторых рынках. Ярким примером может служить рынок нефтепродуктов. Заметное влияние на инфляцию оказывает также значительный рост цен на платные услуги населению, особенно регулируемые на федеральном и региональном уровнях (в частности на услуги жилищно-коммунального хозяйства, под воздействием проводимых структурных преобразований в этой сфере). Действует и целый комплекс факторов со стороны предложения, связанных с ограниченными производственными мощностями, их изношенностью, необходимостью финансирования инвестиций и модернизации производства и др.

     Тем не менее инфляция устойчиво снижается. Важную роль в ограничении роста цен играет курсовая политика Банка России, который исходит из того, что радикальные изменения в формах и методах проведения денежно-кредитной политики нецелесообразны. Он будет стремиться к постепенному отказу от управления динамикой обменного курса рубля, т.е. к использованию режима его свободного плавания.

     В настоящее время Банк России исходит  из того, что основным ориентиром в развитии системы инструментов его денежно-кредитной политики должно быть постепенное увеличение значения процентной ставки. Банк начинает проводить более активную процентную политику. Если в предыдущие годы уровень ставки рефинансирования Банка России корректировался в основном вслед за снижением инфляции и устойчивым уменьшением ставок на рынке межбанковских кредитов, отражая уже произошедшие изменения в состоянии денежной сферы, то сейчас банк стремится воздействовать с помощью ставки по своим инструментам на уровень ликвидности банковской системы, объем денежного предложения и, соответственно, инфляцию. Так, в начале 2006 г. для изъятия избыточной ликвидности Банк России несколько раз повышал ставки по депозитам коммерческих банков в Центральном банке. Для денежно-кредитной политики это означало усиление внимания к процентной политике в процессе контроля за темпами денежного предложения.

     Тем не менее влияние процентной политики на состояние денежной сферы в  ближайшее время, по-видимому, будет  оставаться все еще ограниченным. Это связано прежде всего с  тем, что в условиях избыточной ликвидности  коммерческие банки не испытывают существенной потребности в заимствованиях у Центрального банка и ставки по инструментам рефинансирования не оказывают значимого влияния на денежные показатели.

     Кроме того, необходимость присутствия  на валютном рынке существенно лимитирует возможности Банка России по использованию процентной политики для достижения стоящих перед ним целей. При свободном движении капитала решающим условием для начала полноценного использования процентной ставки как основы процесса принятия решений в области денежно-кредитной политики должен стать переход к режиму плавающего валютного курса.

     Эффективность того или иного метода регулирования  ликвидности, в том числе и  процентной политики, зависит от складывающегося  в определенный период способа формирования денежного предложения.

     В последнее время механизм создания денег Центральным банком характеризуется тем, что рубли поступают в банковскую систему в основном в результате покупки иностранной валюты Банком России. Большой приток ликвидности в экономику делает спрос коммерческих банков на кредиты Центрального банка незначительным. (Таблица 2, 5) Такой механизм прироста денежной базы сформировался в условиях сохраняющихся в течение нескольких лет высоких цен на энергетические ресурсы и относительно низкого уровня процентных ставок на мировых рынках.

     Если  на 01.01.2001г. национальная денежная база была в 1,4 раза больше валютных резервов, то на 01.01.2006г. – лишь в 1,1 раза. Денежная база в широком определении 5 лет назад была больше валютных резервов, а сейчас она меньше в 1,7 раза. Даже денежная масса М2 сегодня почти сравнялась по объему с валютными резервами (а на 01.01.2001г. была в 1,6 раза больше) (Таблица 6).

     Денежная  масса М2, финансово обеспечивающая деятельность субъектов экономики (как юридических, так и физических лиц), составляет сегодня 6,05 трлн. руб., или всего лишь 28% ВВП. Даже национальная денежная масса (8,85 трлн. руб.) – это лишь 41% ВВП (Таблица 6).

     В России значительная часть ликвидности абсорбируется в Стабилизационном фонде в результате политики, проводимой правительством. Банк России также осуществляет мероприятия, направленные на изъятие избыточной ликвидности из банковской системы. Однако возможности повышения процентной ставки по инструментам абсорбции Банка России для полной стерилизации результатов валютных интервенций ограничены. Связано это с усилением влияния мировых финансовых рынков на российскую банковскую систему. Причем значение этого фактора может возрасти в связи с отменой в России ограничений на движение капитала и введением полной конвертируемости рубля.

     При принятии решений в области процентных ставок Банк России ориентируется не только на состояние российской денежной сферы, но исходит также из необходимости учета в своей политике изменения процентного дифференциала между ставками на российском и мировом рынках. В последнее время в мировой экономике отмечалась глобальная тенденция роста процентных ставок. Несколько лет продолжался цикл повышения ставок Федеральной резервной системой США, рыночные ожидания свидетельствуют о возможности продолжения роста ставок Европейского центрального банка и о вероятном повышении ставок Банком Японии. Это дает России определенный резерв для увеличения процентных ставок без опасения спровоцировать приток спекулятивного капитала и формирования дополнительного давления на валютный курс. Но возможности дальнейшего (более существенного) повышения процентных ставок Банка России по инструментам абсорбции ограничены из-за складывающихся ожиданий укрепления курса рубля к доллару США и небольшой величины процентного дифференциала между ставками на российском и мировом рынках.

     Именно  поэтому на протяжении последних  нескольких лет прирост золотовалютных резервов Банка России являлся основным источником предложения денег со стороны монетарных властей, а валютные интервенции выступали в качестве основного метода пополнения ликвидности.

     В последние годы, когда наблюдалось  повышение курса рубля в реальном эффективном выражении, участились обвинения в адрес Банка России в проведении политики, тормозящей экономический рост. Однако, несмотря на различную (по годам) динамику реального эффективного валютного курса, в российской экономике наблюдались устойчивые темпы экономического роста. Так, в 2003 и 2004 г.г., когда темпы экономического роста в целом (ВВП) и в промышленности в частности оставались примерно на одном и том же уровне, темпы укрепления рубля в реальном эффективном выражении выросли в 7,6 раза (из расчета год к году). Таким образом, динамика валютного курса не является решающим фактором экономического развития. Укрепление российской валюты – объективные процесс, в основе которого лежат рост экономики и исключительно благоприятная конъюнктура мировых товаров, экспортируемых Россией.

     В настоящее время Банк России проводит политику управляемого плавающего обменного курса рубля. Проведение этой политики позволило снизить риски негативных влияний колебаний внешних факторов конъюнктурного характера на российскую экономику.

     Современный этап развития экономики пришелся на период чрезвычайно благоприятной внешней конъюнктуры, когда значительный приток валюты в страну создает условия для номинального укрепления рубля и соответственно для снижения инфляции. В этих условиях Банк России проводит политику поддержания умеренной динамики валютного курса с тем, чтобы не нарушать сложившиеся механизмы экономического равновесия. В целом достижение компромисса между укреплением национальной валюты и поддержанием экономического роста представляет собой сложную, в некоторых аспектах противоречивую задачу.

     Банк  России, обеспечивая плавную динамику валютного курса и предотвращая чрезмерное укрепление реального эффективного курса рубля, успешно решает задачи поддержания макроэкономической стабильности, обеспечения конкурентоспособности отечественных товаров на внутреннем и международном рынках. Переход с 2005 г. к использованию в качестве операционного ориентира курсовой политики выраженной в рублях стоимости бивалютной корзины, состоящей из доллара США и евро, в пропорциях, устанавливаемых Банком России, способствует снижению краткосрочной волатильности обменных соотношений рубля со значимыми для российской экономики иностранными валютами.

     В «Основных направлениях единой государственной  денежно-кредитной политики на 2006 год» Банк России определил в качестве ориентира изменения реального эффективного курса рубля его укрепление не более чем на 9% (декабрь к декабрю). Этот ориентир должен рассматриваться во взаимосвязи с основной целью денежно-кредитной политики на 2006 г. – снижением инфляции.