Инвестиционное поведение экономических агентов в условиях перехода к рынку

    Из  всего изложенного следует вывод, что основная роль в формировании благоприятной и устойчивой экономико-правовой среды для иностранных инвесторов принадлежит государству. При этом необходимо подчеркнуть, что данный процесс должен осуществляться комплексно. Для этого требуется сформировать отвечающую долгосрочным национальным интересам государственную инвестиционную стратегию, составными частями которой явились бы концентрация привлечения иностранного частного капитала в национальных интересах, а также система отраслевых и региональных предпочтений и преференций. 

    Принципиальное  значение имеет улучшение инвестиционного  климата в стране. С точки зрения иностранных инвесторов, для российской практики характерны следующие проблемы: 

    - противоречие интересов акционеров;

    - склонность предпринимателей к  сокрытию реальных показателей  деятельности, непрозрачность финансовой  отчетности;

    - сложность выявления сделок со «связанными» сторонами;

    - процветание практики протекционизма. 

    В отношении двух последних пунктов  следует отметить, что на Западе недопущение возможности «связанных»  сделок и протекционизма - это негласная, а иногда и зафиксированная административная норма. Однако отечественная профессиональная этика находится в таком состоянии, что «связанные» сделки и протекционизм и есть норма нашей жизни. 

    Как мы видим на основе всего изложенного  выше, проблемы развития рынка ценных бумаг в России носят комплексный характер и требуют объединения усилий профессиональных участников и регулирующих органов для качественного его изменения. В то же время необходимо не только добиваться создания благоприятного инвестиционного климата в России, но и сдерживать потоки спекулятивного иностранного капитала. В этих целях было бы целесообразно допускать к обращению за пределами страны негосударственные ценные бумаги в объеме не выше 5 - 10% капитализации внутреннего рынка акций и рыночной стоимости облигаций в свободном обращении (в настоящее время ФКЦБ активно работает в этом направлении). Позитивным фактором для рынка было бы введение налоговых льгот для долгосрочных иностранных инвесторов. 

    Помимо  этого, как справедливо отмечает Я.Миркин, необходимо ввести запрет на заключение сделок с ценными бумагами и перерегистрации прав собственности на них внутри страны с проведением расчетов по сделкам за границей. Необходима также обязательная регистрация через организованные рынки ценных бумаг крупных сделок блоками, осуществляемых долгосрочными прямыми или портфельными иностранными инвесторами без ограничения 15%-ной доли (примечание - подобное ограничение распространялось бы лишь на сделки, не относящиеся к долгосрочной инвестиции) с указанием цели сделки и согласия покупателя на запрет перепродажи ценных бумаг в течение года. 

    Однако  все эти меры по сдерживанию спекулятивных  иностранных инвестиций окажут позитивный эффект лишь на фоне общей структурной  перестройки рынка и формирования широкого круга отечественных инвесторов. Игнорирование внутренних инвестиционных ресурсов и погоня за инвестициями уже привели в России к созданию экономических условий, при которых легко увеличивались, как нигде в мире, денежные капиталы, вложенные в спекулятивно-посреднические сделки. Лишь после кардинального изменения внутреннего инвестиционного климата, когда инвестиции в реальный сектор экономики станут выгодными, и на этой основе в России возникнет экономический бум отечественного инвестирования в сферу производства, можно ожидать существенного притока иностранных инвестиций в Россию, в реальную экономику, а не в спекулятивно-посреднические операции. 

    В целях активизации использования  возможностей рынка ценных бумаг  для обеспечения потребностей предприятий  производственного сектора экономики можно было бы рассмотреть следующие меры:

    - повышение эффективности работы  с отечественными эмитентами, поддержка  при проведении эмиссий корпоративных  ценных бумаг (акций и облигаций);

    - распространение на корпоративные  ценные бумаги комплекса льгот,  предусмотренных для инвесторов на рынке государственных ценных бумаг (льготное налогообложение доходов по акциям и корпоративным облигациям), что позволит обеспечить унификацию ставок налогов и принципов налогообложения в отношении инструментов рынка ценных бумаг, его профессиональных участников и инвесторов;

    - обеспечение поэтапного сокращения  объемов внутренних заимствований,  осуществляемых посредством эмиссии  государственных долговых обязательств  и перелив свободных денежных  средств инвесторов на рынок  корпоративных ценных бумаг;

    - обеспечение возможности беспрепятственного  доступа всем заинтерерованным  лицам ко всем публичным документам  и материалам, связанным с эмиссией  корпоративных ценных бумаг;

    - дальнейшее усовершенствование  инфраструктуры рынка корпоративных ценных бумаг, а также информационного обеспечения профессиональных участников;

    - содействие созданию единого  информационно-аналитического центра  по обобщению передового опыта  по организации дополнительных  эмиссий акций и облигационных  займов корпоративных эмитентов в России и за рубежом;

    - формирование условий для развития  системы коллективного инвестирования, наиболее полное вовлечение через  механизм рынка ценных бумаг  свободных денежных средств населения;

    - расширение сектора корпоративных  заимствований, производимых отечественными компаниями путем выпуска рублевых облигаций и еврооблигационных займов;

    - обеспечение организационного единства  государственного регулирования  рынка ценных бумаг, налаживание  четкого взаимодействия министерств  и ведомств (в частности, ЦБ РФ и ФКЦБ). (6).

     Заключение

    Исходя  из всего вышесказанного, можно сделать  вывод, что процесс преобразования рынка ценных бумаг России в целях повышения его инвестиционной привлекательности многопланов. С одной стороны, задачей государства является создание благоприятного инвестиционного климата, а с другой осуществление мер в целях защиты национальной экономики от потоков иностранного спекулятивного капитала. В этих мерах нет противоречия, напротив, все нацелены на одно - формирование в России эффективного и действующего рынка ценных бумаг. 

    Сейчас  необходимо вернуть доверие к  фондовому рынку, существенно подорванному потрясениями в 1997 - 98 гг. При соответствующей  институциональной организации, строгом  государственном регулировании  и контроле работы профессиональных участников фондового рынка и эмитентов этот рынок должен стать удобным и надежным механизмом вложения средств в форме инвестиций в реальный сектор экономики. Он позволит российским корпорациям эффективно диверсифицировать имеющиеся у них накопления в инновации и вовлечь в хозяйственный оборот огромный потенциальный; инвестиционный ресурс, находящийся на руках у населения в виде наличных сбережений в рублях и иностранной валюте. 

    К сожалению, стоит признать, что сейчас российский фондовый рынок является совершенно иным механизмом. В сегменте государственных ценных бумаг заимствования осуществляются не для финансирования крупных проектов, а для обслуживания внешнего долга. Региональные и муниципальные займы также призваны покрывать дефицит, соответственно, региональных и муниципальных бюджетов. Сегмент корпоративных облигационных заимствований лишь отчасти работает на финансирование развития производства, однако этот сектор в последнее время стремительно развивается. Вторичные эмиссии действующих компания представляют собой довольно редкое явление, поскольку держатели крупных пакетов не стремятся к размыванию долевых ценных бумаг и снижению степени контроля над предприятиями. 

    Как мы видим, на отечественном фондовом рынке сохраняются структурные проблемы, отягощаемые присущими российскому рынку диспропорциями и высокими рисками. Для решения задачи повышения эффективности отечественного рынка ценных бумаг и привлечение инвестиций в реальный сектор экономики с использованием механизмов фондового рынка необходимо реализовать комплекс взаимосвязанных мер. При этом важная роль отводится государству, которое должно своими действиями способствовать созданию в стране благоприятного инвестиционного климата для привлечения иностранных инвестиций, а также повышению привлекательности вложения средств в реальный сектор со стороны отечественных инвесторов. Именно последние должны стать основой экономического роста российской экономики.

  
Список литературы 

1. Курс экономической теории. Общие основы экономической теории, микроэкономика, переходная экономика: Учебное пособие/А.В.Сидорович. - М.:МГУ им. М.В.Ломоносова, изд-во «ДИС», 1997. - С.645.

2. Банковское законодательство / Сост. Р.И. Рябова. М.: Интел-синтез, 1998. С. 110.

3. Деньги, кредит, банки: Учебник/ Под ред. О.И. Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 2000. - С.22.

4. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» № 395-1 от 02.12.1990 (в ред. от 29.07.2004);

5. Учебное пособие / Л.Л. Игонина; под ред. В.А. Слепова. М.: Экономист, 2004, 214 с.

6. http://el.tfi.uz/ru/oprou/p123.htm 

Приложение 1.

Таблица 1. Иностранные инвестиции (ИИ), полученные в течение года, и доходы от них, направляемые за рубеж, USD млн.

Источники: Российский статистический ежегодник, IMFInternational Statistics 

Приложение 2.

Таблица 2. Причины для иностранных инвесторов не инвестировать в российские активы (первое полугодие 2001 г.), по 10 - бальной  шкале (10 наиболее важный пункт)

Источник: Министерство по антимонопольной политике и поддержке  предпринимательства