Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

 

• Построение прогноза текущих издержек и отчета о чистых доходах

Для построения прогноза текущих издержек заполняется таблица 4 «Издержки производства».

Стоимость сырья, материалов, покупных полуфабрикатов, основная заработная плата производственных рабочих  заданы на единицу продукции в  исходных данных. Чтобы определить величину этих издержек на весь объем производства необходимо исходные данные по стоимости сырья, материалов, покупных полуфабрикатов, основной заработной плате производственных рабочих умножить на полную мощность предприятия. Единый социальный налог рассчитываются в процентах от основной заработной платы (32%). Величина накладных расходов (без амортизации) и административных издержек задана в таблице 1.

Общезаводские издержки  определяются как сумма издержек на материалы, заработную плату, накладных и административных издержек.

Величина амортизации  определяется как сумма амортизационных отчислений на здания, сооружения и оборудование. Амортизационные отчисления рассчитываются умножением балансовой (первоначальной) стоимости зданий, сооружений и оборудования на норму амортизации.

Общие производственные издержки определяются как сумма  общезаводских издержек, амортизации, издержек на сбыт и распределение.

Таблица 4

Издержки производства, млн. руб.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода
	Освоение	Полная производственная мощность
	75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
1	2	3	4	5	6
Стоимость сырья, материалов, покупных полуфабрикатов
Основная заработная плата производственных рабочих
Единый социальный налог
Отчисления на социальные нужды
Накладные расходы (производственные)
Административные издержки
Общезаводские издержки
Издержки на сбыт и  распределение
Амортизация
Общие производственные издержки

 

Прогнозный отчет о  чистых доходах (таблица 5) раскрывает доходы проекта за определенный период времени и дает представление о факторах, влияющих на доходы на каждом шаге расчетного периода.

Цель данного отчета – увязка расходов с доходами по периодам, а, следовательно, и оценка эффективности текущей (хозяйственной) деятельности проекта. Анализ соотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта.

Доход от продаж рассчитывается умножением цены единицы продукции на полную мощность производства (таблица 1) во 2—5 годах в размере 100%, в 1-ом году в размере 75% от полной мощности.

Прибыль к налогообложению  определяется как разность доходов проекта и общих производственных издержек.

Разница между доходами и расходами проекта после уплаты налогов составляет чистая прибыль.

Таблица 5

Отчет о чистых доходах, млн. руб.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода
	Освоение	Полная производственная мощность
	75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
1	2	3	4	5	6
Доход от продаж
Общие производственные издержки
Прибыль к налогообложению
Налоги
Чистая прибыль
Дивиденды
Нераспределенная прибыль
Нераспределенная  прибыль нарастающим итогом

 

Именно этот показатель дает наилучшее  представление об эффективности  функционирования проекта. В строке «Налоги» учитывается только налог  на прибыль в размере 20% от величины валовой прибыли. Налоги выплачиваются с 3-го года, так как в первые два года реализации инвестиционных проектов предприятия освобождаются от  налога на прибыль.

Нераспределенная прибыль  определяется как чистая прибыль после выплаты дивидендов. Дивиденды целесообразно выплачивать при условии эффективности проекта, то есть его окупаемости в течение экономического срока жизни инвестиций. В первоначальном варианте расчёта дивиденды можно не учитывать. Величину дивидендов обычно определяют после заполнения таблиц 6 и 7 при условии превышения притока денежных средств над оттоками. В этом случае корректируются данные таблиц 5-7, где учитывают дивиденды. Если же отток денежных средств выше притока (то есть денежный поток отрицателен), то дивиденды могут не выплачиваться и быть равными 0.

 

1. Прогнозирование движения денежных потоков для финансового     планирования и оценки инвестиционной привлекательности

При осуществлении инвестиционного  проекта выделяют три вида деятельности:

- инвестиционную;

- финансовую;

- производственную.

Отчет о чистых доходах  дает информацию только о производственной деятельности. Все три вида деятельности находят отражение  в отчете о движении денежных средств.

Потоком наличности называется разность между притоками и оттоками денежных средств от всех видов деятельности, то есть это сумма результатов  инвестиционной, финансовой и производственной деятельности.

Следует обратить внимание, что в качестве оттока средств  выступают не все текущие издержки. Амортизационные отчисления, являясь одной из статей затрат, не означают в действительности уменьшение денежных средств проекта. Наоборот, накопленный износ основных средств – это один из источников финансирования инвестиционного проекта. Поэтому в статье общие производственные издержки таблиц 6 и 7 амортизационные отчисления не учитываются.

Таблица 6

Денежные потоки для финансового планирования, млн. руб.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода						ИТОГО
	Строительство	Освоение	Полная производственная мощность
	0 %	75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
1	2	3	4	5	6	7	8
Приток наличностей:
Источники финансирования	*						*
Доход продаж		*	*	*	*	*	*
Ликвидационная стоимость						*	*
Отток наличностей:
Общие активы	*	*					*
Общие производственные издержки		*	*	*	*	*	*
Возврат банковских кредитов			*				*
Проценты за банковский кредит		*	*				*
Возврат кредита поставщиков		*					*
Проценты за кредит поставщиков		*					*
Налоги				*	*	*	*
Дивиденды		*	*	*	*	*	*
Превышение/дефицит	*	*	*	*	*	*	*
Кумулятивная  наличность	*	*	*	*	*	*

 

Таблица 6 «Денежные  потоки для финансового планирования» и таблица 7 «Таблица денежных потоков» предполагают определение ликвидационной стоимости в 5-м году.

Ликвидационная стоимость = Стоимость земли (таблица 2) + Остаточная стоимость зданий, сооружений + Остаточная стоимость оборудования

Остаточная стоимость  определяется как разность между  первоначальной стоимостью зданий, сооружений, оборудования (таблица 1) и произведением амортизационных отчислений в размере 4% и 10% соответственно (таблица 1) на общий период производства, равный 5-ти годам.

Общие активы для финансового  планирования в 1-м году равны приросту оборотного капитала (таблица 2, 1-й год). Общие активы в 0-м году  определяются: источники финансирования – общие активы в 1-м году.

Возврат банковского  кредита (таблицы 6 и 7) осуществляется в конце 2-го года. Проценты по кредиту платятся, начиная с 1-го года в соответствии с установленной ставкой по кредиту (таблица 1).

Возврат кредита поставщиков (таблицы 6 и 7) осуществляется в конце 1-го года. Проценты по кредиту платятся год в соответствии с установленной ставкой по кредиту поставщиков (таблица 1).

Оценку экономической  эффективности инвестиционного  проекта рекомендуется производить с использованием различных показателей:

• чистый денежный поток;
• чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход);
• рентабельность инвестиций;
• срок окупаемости проекта;
• величина внутренней нормы прибыли.

Чистый денежный поток (NCF – Net Cash Flow) в таблице 7 определяется как разность между притоком и оттоком наличности. Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное значение денежного потока на любом шаге расчетного периода. Появление отрицательных значений свидетельствует о дефиците финансирования.

Кумулятивный NCF определяется так: в 0-ой год он равен NCF; в 1-ый год  равен NCF 0-го года + NCF 1-го года; во 2-ой год - кумулятивному NCF 1-го года + NCF 2-го года и так далее. Ячейка “Итого” по этой строке не заполняется.

Чистая текущая стоимость (NPV – Net Present Value) – это разность между  суммой дисконтированных чистых потоков  денежных средств и суммой инвестиций. Текущая стоимость денежного потока по периодам определяется умножением чистого денежного потока (NCF) на коэффициент дисконтирования (ставки сравнения) в каждом году.

Ставка сравнения, или  коэффициент дисконтирования, в  таблице 7 определяется по формуле:

Ставка сравнения = [(1+инфляция) * (1+ССК)] ^(-t) ,

где ССК –  средневзвешенная стоимость капитала;

t  – периоды инвестирования, годы (0, 1, 2, 3, 4, 5)

Инфляцию необходимо учесть при определении коэффициента дисконтирования наряду с ССК, так как её величина также должна дисконтироваться в целях увеличения точности расчётов. Ставка инфляции определяется самостоятельно, в соответствии с данным моментом времени.

Таблица 7

Таблица денежных потоков, млн. руб.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода						ИТОГО
	Строительство	Освоение	Полная производственная мощность
	0 %	75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
1	2	3	4	5	6	7	8
Приток наличностей:
Доход от продаж		*	*	*	*	*	*
Ликвидационная стоимость						*	*
Отток наличностей:
Инвестиции в основной капитал	*						*
Инвестиции в оборотный  капитал	*	*					*
Возврат банковских кредитов			*				*
Проценты за банковский кредит		*	*				*
Возврат кредита поставщиков		*					*
Проценты за кредит поставщиков		*					*
Общие производственные издержки		*	*	*	*	*	*
Налоги				*	*	*	*
Чистый денежный поток (NCF)	*	*	*	*	*	*	*
Кумулятивный NCF	*	*	*	*	*	*
Ставка сравнения	*	*	*	*	*	*
Текущая стоимость (NPV)	*	*	*	*	*	*	*
NPV нарастающим итогом	*	*	*	*	*	*