Оценка эффективности инвестиционных проектов

МИНИСТЕРСТВО  СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РФ

КЕМЕРОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ  ИНСТИТУТ

кафедра финансы и кредит 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по  дисциплине «Инвестиции»

ВАРИАНТ №13

тема: «Оценка эффективности инвестиционных проектов» 
 

                                                                   Выполнила:   

                                                                студент  экономического ф-та

                                                                                 «Финансы и кредит»  СОП    (09-313)                                           

                                                                                          Редькина А.А.

                                       Проверила:

Багирова  Е.В.                                                                          
 
 

Кемерово 2010

Содержание: 

I.Введение. Понятие « инвестиционный проект» и его жизненный цикл..3

II.Основная часть. Эффективность инвестиционных проектов и ее оценка

1. Показатели и виды эффективности инвестиционных проектов…….6
2. Методические рекомендации по оценке, анализу и интерпретации показателей экономической эффективности инвестиционного проекта…………………………………………………………………12
3. Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности……………………………………………17

III.Заключение. Пути повышения эффективности инвестиционного проекта………………………………………………………………………...20

Список  использованной литературы…………………………………….23 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Введение. Понятие  « инвестиционный проект» и его жизненный цикл

      В условиях назревавшего в  течение последних  лет  и  разразившегося  финансового кризиса в  России  тема  оценки  эффективности инвестиционного проекта    может показаться неактуальной.

Отечественным  инвесторам  требуются  экономические  технологии, разработанные и  испытанные  в  странах  с  длительной  историей высокоразвитых рыночных отношений. И  одной  из  таких  технологий  является оценка эффективности инвестиционного проекта.

     В самом общем виде под инвестиционным проектом обычно понимается план вложения капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью последующего получения прибыли, достаточной по размеру для удовлетворения требований инвестора.  
По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности.  
Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы:  
1. Прединвестиционную  
2. Инвестиционную  
3. Ээксплуатационную.  
Если проект разрабатывается применительно к действующему предприятию в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом прединвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования. Пока нет ясного понимания об источниках финансирования, о потенциально заинтересованных инвесторах и возможности их участия в проекте, мало смысла в переходе к разработке собственно проекта.  
Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в два этапа: на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, а на второй окончательное.  
По концептуальному содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине проработки проекта, последующем уточнении исходной технико-экономической информации, информации о возможных объемах реализации, стоимости кредита и подобных сведений, которые в конечном счете сказываются на показателях эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.  
Специфика инвестиционной фазы, в отличии от прединвестиционной, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров может повлечь за собой весьма негативные последствия (как наихудший вариант – банкротство). Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.  
Третья фаза инвестиционного проекта - эксплуатационная. Общая продолжительность этой фазы оказывает заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дольше по времени будет длится эксплутационная фаза, тем больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала, которые диктуются главным образом их моральным старением.  
Целью данной  контрольной  работы  является   изучение   и   определение экономической  эффективности     инвестиционного   проекта   с применением наиболее распространенных методов ее оценки.

    В связи с поставленной  целью определены следующие задачи:

1. Представить показатели и виды эффективности инвестиционных проектов…………………………………………………………
2. Подобрать методические рекомендации по оценке, анализу и интерпретации показателей экономической эффективности инвестиционного проекта………………………………………
3. Предложить особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности……………………………….

II.Основная часть .Эффективность инвестиционных проектов и ее оценка 

1.Показатели и виды эффективности инвестиционных проектов.  

В общем понимании  эффективностью называют степень достижения наилучших результатов при наименьших затратах. Методическими рекомендациями эффективность инвестиционного  проекта рассматривается как  категория, отражающая соответствие инвестиционного  проекта целям и интересам  его участников. Финансово реализуемый  проект может в то же время быть неэффективным для его участников. Эффективность участия в проекте  собственного капитала некоторого участника (или эффективность проекта для  этого участника) определяется по соотношению (с учетом разновременности) его  собственного капитала, вложенного в  проект, и капитала, полученного  им за счет реализации проекта и  остающегося в его распоряжении (после компенсации собственных  издержек и расплаты с другими  участниками: кредиторами, государством и пр.) [1]  
Определение приемлемого для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций является наиболее сложной областью экономических расчетов, связанной с разработкой ТЭО, так как здесь надо свести воедино все множество факторов различных интересов и потенциальных инвесторов, и кредиторов, учесть трудно предсказуемые изменения во внешней среде по отношению к проекту в условиях нестабильной экономики: инфляционное влияние, возможные изменения в системе налогообложения и т.п. Все это многократно усложняется в связи с тем, что оценка эффективности должна базироваться на соответствующей информации за весьма длительный расчетный период.  
Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (т.е. в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма дохода.  
Рекомендуется оценивать эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.  
Эффективность проекта в целом оценивается для определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования.  
Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и организационными решениями проекта, так и схемой его финансирования. [2]  
Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей:  
- чистый доход (ЧД);  
- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (другое, довольно широко используемое за рубежом название показателя – чистая приведенная (или текущая) стоимость, net divsent value (NPV));  
- индекс доходности (или индекс прибыльности, profitability (PI));  
- индекс доходности дисконтированных инвестиций (NPI)  
- срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат РВ);  
- внутренняя норма доходности (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, intemal rate of retum (IRR))  
- PV (современная стоимость ИП)  
- FV (будущая стоимость ИП)  
В осуществлении и реализации инвестиционного проекта принимают участие ряд субъектов: акционеры (фирмы, компании), банки, бюджеты разных уровней. Поступающий в распоряжение общества доход (валовой внутренний продукт) от реализации эффективных проектов затем делится между ними.  
Наличие нескольких участников инвестиционного процесса предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных вариантов проекта. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта с позиций каждого участника. При этом следует иметь в виду, что позиции участников проекта находят воплощение в исходной информации и формировании специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности. Поэтому у них могут не совпадать результаты оценки, а следовательно, и решения об их участии в проекте.  
В настоящее время можно считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных проектов.  
 
Рис.1. Виды эффективности инвестиционных проектов  
Эффективность проекта в целом оценивается для презентации проекта и определения в связи с этим привлекательности проекта для потенциальных инвесторов.  
Общественная эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, т.е. она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.  
Общественную эффективность оценивают лишь для социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.  
По проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.  
Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.  
Наиболее значимым является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают прежде всего для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.  
Эффективность участия в проекте включает и такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).  
Система показателей, определяемая для оценки перечисленных видов эффективности, и методологические принципы их расчета едины. Отличия заключаются в тех исходных параметрах, которые формируют потоки реальных денежных средств по проекту применительно к каждому виду эффективности. Иными словами, единая и взаимосвязанная система параметров проекта находит воплощение в единых по экономической природе показателях эффективности в зависимости от области их применения в той экономической среде, которую они должны охарактеризовать. Некоторое исключение составляют показатели общественной эффективности. "Внешние" эффекты не всегда представляется возможным учитывать в стоимостном выражении. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, но не представляется возможным их оценить, неизбежна лишь качественная оценка их влияния.  
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода (горизонт расчета).  
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.  
Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.  
Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.  
Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые и расчетные цены.  
Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени t_б . Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.  
Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.  
На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в базисных и мировых ценах.  
Прогнозная цена Ц_t продукции или ресурса в конце t-го шага расчета определяется по формуле:  
Ц_t = Ц_б J(t,t_н), (1)  
где Ц_б  – базисная цена продукции или ресурса;  
J(t,t_н) – коэффициент (индекс)изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета t_н (в котором известны цены).  
По проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.  
Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при разных уровнях инфляции.  
Расчетные цены получаются путем введения дефилирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Методические рекомендации по оценке, анализу и интерпретации показателей экономической эффективности инвестиционного проекта  
Чистый доход (ЧД). Если принять, что притоки – достигнутые результаты реализации проекта (R), а оттоки – затраты (З), то разность этих величин будет составлять экономический эффект или чистый доход.  
Таким образом, в изначальном виде экономический эффект может быть выражен следующей формулой:  
. (12)  
Здесь t указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному t - му шагу расчета.  
В развернутом виде эта формула включает:  
(13)  
(14)  
где – объем продаж;  
– поступления от продаж активов;  
операционные издержки;  
Д – проценты по кредитам;  
Н – налоги.  
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.  
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:  
(15)  
где – результаты, достигаемые на - ом шаге расчета;  
– затраты, осуществляемые на том же шаге;  
– горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).  
– эффект, достигаемый на - м шаге.  
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.  
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава исключают капитальные вложения и обозначают через  
– капиталовложения на - м шаге;  
– сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.  
, (16)  
а через - затраты на t - м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда  
(17)  
и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений ( ).  
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.  
(18)  
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД >1, проект эффективен, если ИД < 1- неэффективен.  
Внутренняя норма доходности ( ВНД) представляет собой ту норму дисконта ( ), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. ЧДД = 0.  
Иными словами (ВНД) является решением уравнения  
(19)  
Экономическую природу этого показателя можно пояснить с помощью графика зависимости ЧДД от изменения нормы дохода.  
 
Рис.2. Зависимость ЧДД от изменений нормы дохода  
На графике (рис.2) показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций (через Е) величина ЧДД уменьшается, достигая нулевого значения при пересечении с осью абсцисс в точке “А”. Внутренняя норма дохода характеризует нижний гарантированный уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. Кривая, приведенная на рис.1.2 отражает классический график при более сложных распределениях во времени он выглядит несколько иначе.  
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.  
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.  
Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.  
Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.  
Более наглядно это видно из графика жизненного цикла инвестиций (рис.3).  
 
Рис. 1.3. Жизненный цикл инвестиций:  
I этап – инвестирование производственных затрат;  
II этап – возврат вложенного капитала;  
III этап – получение доходов.  
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости.  
Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.  
Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.  
Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.  
 
 
 
 
 
 
 

3. Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности.  
Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе связанных с ними затратах и результатах.  
При оценивании проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков:  
- риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;  
- внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);  
- неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально- политических изменений в стране или регионе;  
- неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;  
- колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;  
- неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;  
- производственно - технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);  
- неопределенность целей, интересов и поведения участников;  
- неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий- участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).  
Организационно-экономический механизм реализации проекта, сопряженного с риском, должен включать специфические элементы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия.  
В этих целях используются:  
- разработанные заранее правила поведения участников в определенных "нештатных" ситуациях (например, сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников при тех или иных изменениях условий реализации проекта);  
- управляющий (координационный) центр, осуществляющий синхронизацию действий участников при значительных изменениях условий реализации проекта.  
Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие три метода (в порядке повышения точности):  
- проверка устойчивости;  
- корректировка параметров проекта и экономических нормативов;  
- формализованное описание неопределенности.  
Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее "опасных" для каких- либо участников условиях. По каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, каковы будут при этом доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников, государства и населения. Влияние факторов риска на норму дисконта при этом не учитывается.  
Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.  
Метод корректировки параметров проекта и экономических нормативов. Предельное значение параметра проекта для некоторого t-го года его реализации определяется как такое значение этого параметра в t-м году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.  
Одним из наиболее важных показателей этого типа является точка безубыточности, характеризующая объем продаж* , при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.  
При определении этого показателя принимается, что издержки на производство продукции могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) издержки З_с и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства З_v (объем).  
Точка безубыточности (Т_б) определяется по формуле:  
, (20)  
где Ц – цена единицы продукции.  
Для подтверждения работоспособности проектируемого производства (на данном шаге расчета) необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект.  
Наиболее точным (но и наиболее сложным с технической точки зрения) является метод формализованного описания неопределенности. Применительно к видам неопределенности, наиболее часто встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот метод включает следующие этапы:  
- описание всего множества возможных условий реализации проекта (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и т.п. параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервированием), результатов и показателей эффективности;  
- преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;  
- определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации – показателей ожидаемой эффективности.