Оценка эффективности и рисковости инвестиционного проекта

    где - фиксированный размер дивиденда (выраженный в процентах), устанавливаемый при их выпуске.

    

=0,25(25%)

    

    1.2. Стоимость капитала, получаемого  с помощью выпуска обыкновенных  акций, определяется следующим  образом:

где - прибыль чистая, направляемая на выплату дивидендов по всем акциям;

     - прибыль чистая, направляемая  на выплату купонного дохода  по облигациям;

     - прибыль  чистая, распределяемая в виде  дивидендов по привилегированным  акциям;

     норма прибыли  на инвестируемый капитал, которую  желают получить владельцы обыкновенных акций;

     - общая  стоимость обыкновенных акций.

 
 
 
 
 

    2. Заемный капитал.

    2.1. Цена капитала, полученного путем выпуска облигационного займа, определяется следующим образом:

где - ставка купонного дохода по облигациям, %;

      и  - соответственно, цена номинальная и цена размещения облигации, тыс. руб.;

     - срок размещения облигационного  займа, лет.

     =15% > 1,1 =13,2%

    

    

    2.2. Цена капитала в виде кредитных ресурсов может быть оценена по формуле:

где - проценты по кредиту, относимые на себестоимость, определяемые в соответствии с главой 25 НК, ;

     - ставка рефинансирования ЦБ  России;

     - проценты по кредиту, относимые  на прибыль чистую, ;

0

     - размер процентной ставки  по кредиту;

      - ставка налога на прибыль(0,24).

 

 Итак, мы получили норму доходности, равную 13%, которую и будем использовать для расчета показателей эффективности.

    Рис. 2. Структура инвестируемого капитала по источникам финансирования

    

    Рис. 3. Цены источников финансирования 
3.3. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

    Расчет  показателей эффективности инвестиций базируется на сопоставлении инвестиционных затрат и результатов (после налогообложения), вызванных данными затратами:

    В качестве результатов принимаются:

    - результаты от операционной деятельности ( );

    - результаты от инвестиционной  деятельности (П_ч от реализации излишних активов и сумма денежных средств в части сокращения потребности в оборотном капитале);

    - результаты от финансовой деятельности (доходы с учетом налогообложения,  связанные с краткосрочным размещением  свободных денежных средств, генерируемых данным инвестиционным проектом). 

    3.3.1. РАСЧЕТ ЧИСТОЙ ДИСКОНТИРОВАННОЙ СТОИМОСТИ ПРОЕКТА

    Чистая  дисконтированная стоимость представляет собой разницу между суммой денежного  потока результатов от реализации проекта  и суммой денежного потока инвестиционных затрат, вызвавших получение данных результатов, дисконтированных на один момент времени и определяется по формуле:

где - денежный поток результатов, получаемых в результате реализации проекта на шаге расчета t;

     - инвестиционные  затраты, осуществляемые в период  t;

      - горизонт расчет;

     - коэффициент  дисконтирования;

     - желаемая норма доходности  на инвестируемый капитал (используется в расчетах средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов).

 NPV>0, значит проект эффективный. 

    3.3.2. РАСЧЕТ ИНДЕКСА ДОХОДНОСТИ ПО ПРОЕКТУ

    Индекс  доходности проекта представляет собой размер дисконтированных результатов приходящихся на единицу инвестиционных затрат, приведенных к тому же моменту времени и рассчитывается по формуле:

, значит проект эффективный. 

    3.3.3. РАСЧЕТ ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ ПРОЕКТА

    Внутренняя  норма доходности представляет ту ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная стоимость проекта  принимает нулевое значение. Внутренняя норма доходности (IRR) является решением степенного уравнения:

    Внутренняя  норма доходности может рассчитываться аналитическим путем и графическим  методом.

    Правила определения IRR графическим методом:

    1. Задать два значения ставки  дисконтирования  и , причем и определить для них значения NPY₁ и NPY₂.

    2. По данным значениям необходимо  построить график, для чего на  оси ординат отметить значения  NPY, а на оси абсцисс - значения g.

    3. Соединить две данные точки  прямой линией и, если необходимо, продлить прямую NPY до пересечения с осью абсцисс.

    4. В точке пересечения прямой  NPY с осью абсцисс и находится искомая величина IRR, при которой ( ) NPY = 0.

    Точность  определения IRR тем выше, чем меньше длина интервала между выбранными нормами доходности и . Графический метод можно выразить следующей зависимостью:

где - значение ставки дисконтирования, для которой значение NPY₁ принимает минимальное положительное значение, т.е. NPY₁ = min (NPY > 0);

     - значение  ставки дисконтирования, для которой   NPY₂, принимает максимальное отрицательное значение, т.е. NPY₂ = max (NPY₂ < 0);

     - модуль NPY₂. Значения g₁ и g₂ определяются методом простого подбора.

    Возьмем =0,47 и =0,48

Тогда

Рис. 4. Определение IRR графическим методом

 

    3.3.4. РАСЧЕТ ВНУТРЕННЕЙ МОДИФИЦИРОВАННОЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ

    Она является модификацией внутренней нормы  доходности, представляет собой ставку дисконтирования, которая уравновешивает между собой наращенную стоимость  результатов и дисконтированную стоимость инвестиционных затрат  и рассчитывается по формуле:

где - будущая стоимость денежного потока результатов, определяемая с использованием нормы доходности g по формуле:

     - современная стоимость инвестиционных  затрат, определяемая по формуле:

    

     - продолжительность расчетного периода, лет;

     - порядковый номер шага расчета  в пределах расчетного периода.

MIRR >q, значит проект эффективный. 

    3.3.5. РАСЧЕТ СРОКА ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

    Срок  окупаемости представляет собой  период времени, в течение которого, получаемые результаты покрывают инвестиционные затраты их вызвавшие.

    В общем случае срок окупаемости определяется по формуле:

где п - период, в течение которого кумулятивная сумма дисконтированного денежного потока результатов максимально приблизится к величине дисконтированных инвестиционных затрат (число слагаемых в кумулятивной сумме или целая часть срока окупаемости), т.е.:

     - сумма чистых денежных поступлений  в период (n+1).

Для первого года кумулятивная сумма дисконтированного денежного потока соответствует сумме чистых денежных поступлений и равняется 2300,708 тыс. руб.

    Сумма чистых денежных поступлений во второй год равна 2346,855 тыс. руб. Кумулятивная сумма дисконтированного денежного потока для двух лет равна 2300,708 + 2346,855 = 4647,563 тыс. руб.

    

    2300,708 тыс. руб. < 3224,50 тыс. руб. < 4647,563 тыс. руб.

    Таким образом, срок окупаемости  составит 1 полный год и займет часть второго года. n=1

    

    Для анализа срока окупаемости вычислим величину .

    

    Проект  эффективный, если . 1,31 < 7,69, значит, данный проект является эффективным.