Оценка ценных бумаг

      Необходимость диверсификации заложена в законодательных  актах в качестве обязательного  условия для инвестиционных институтов. Так, американский Закон об инвестиционных компаниях 1940 г. предписывает инвестиционным компаниям вкладывать в ценные бумаги одного эмитента не более 5% своих активов. Таким образом, требования к диверсификации портфеля инвестиционных компаний и фондов: портфель должен содержать не менее 20 наименований различных типов и видов ценных бумаг. На самом деле это минимальное требование перевыполняется с лихвой: портфель одного из инвестиционных фондов Швейцарии содержит более 80-ти наименований только различных облигаций, не говоря уже об акциях (в законодательстве Швейцарии, регулирующем этот вид деятельности, также предусмотрены 5 % ограничения). Активы Генерального инвестиционного фонда (Санкт-Петербург) диверсифицированы среди более чем семидесяти российских эмитентов. Вместе с тем, есть определенные пределы диверсификации с точки зрения максимального количества видов и типов ценных бумаг. Чем более раздут портфель за счет количества разнородных активов, тем больше возрастают издержки по управлению портфелем. Кроме того, масштабные эксперименты по изучению факторов, влияющих на прибыль инвестиционного портфеля показали, что прибыль на 94% определяется выбором типа используемых инвестиционных инструментов и распределением средств между ними, на 4% - выбором конкретной ценной бумаги заданного типа и на 2% - оценкой момента закупки бумаг. Таким образом, должен проводиться как горизонтальный, так и вертикальный матричный анализ портфеля.

      Еще один способ инвестирования в ценные бумаги заключается в предвосхищении рынка. Анализ бумаг и формирование портфеля из них осуществляется таким  образом, чтобы обеспечить превосходство  показателей роста рыночной стоимости  конкретного портфеля инвестиций над  средними рыночными показателями, над  показателями роста стоимости условного  обще рыночного портфеля. К примеру, инвестиционные менеджеры БНП Дрезднербанка, управляющие инвестиционными портфелями специального фонда для индивидуальных инвесторов dbi (dresdnerbank investment management Kapitalanlagegesellschaft mbH Spezialfonds) и взаимного фонда DIT (Deutscher Investment Trust Gesellschaft fur Kapitalanlagen GmbH Mutual Funds), так сформировали портфели этих фондов, что рост их стоимости с апреля 1989г. по март 1994г. постоянно опережал рост стоимости обще рыночного индекса JP Morgan Word Index на 2 - 5 процентных пункта.

      При осуществлении инвестиций в ценные бумаги инвестору необходимо знать  истинную цену будущих доходов с  позиций текущего момента. Для анализа  оценки будущих денежных потоков  с точки зрения текущего момента  выработаны методы дисконтирования. Оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или иной вид ценных бумаг, инвестор исходит из того, является ли это вложение более прибыльным (при допустимом уровне риска), чем  вложение средств в государственные  ценные бумаги, или размещение их на банковских депозитах. Основная идея метода дисконтирования заключается в  оценке будущих поступлений с  позиций текущего момента. Вкладывая  финансовые средства, инвестор руководствуется  двумя посылками:

      а) происходит перманентное обесценение  денег;

      б) желательно периодическое поступление  доходов на инвестированный капитал, причем в размере не ниже определенного  минимума.

      Базируясь на этих посылках. инвестор должен оценить, какими будут его доходы в будущем, какую максимально возможную  сумму допустимо вложить в  данное дело исходя из прогнозируемой его рентабельности. Методы дисконтирования  давно общеизвестны. Конкретные формулы  для расчетов изложены во многих отечественных  публикациях.

      Анализ  контрфазных потоков позволяет  инвестору извлекать прибыль  путем покупки и продажи ценных бумаг, имеющих противоположные  тенденции поведения на рынке (игры на курсовых разницах). Инвестор продает  ценные бумаги, курсовая цена которых  приближается к своему экстремальному максимальному значению и покупает те ценные бумаги, курсовая цена которых  стремится к экстремальной минимальной  точке. Таким образом действия повторяются  всякий раз при смене тенденций  в поведении ценных бумаг, с которыми ведется работа. При этом подобного рода операции необходимо проводить в моменты стремления котировок к точке экстремума, а не в моменты после изломов. Ибо когда тенденции изменятся, будет трудно реализовать поставленные тактические задачи. В моменты, когда большинство инвесторов пытаются сбросить акции, трудно продать те же бумаги без потерь для себя, как трудно купить ценные бумаги в те моменты, когда их все стараются приобрести.

      Из  концепции использования контрфазных  потоков вытекает важная задача анализа  ликвидности ценных бумаг. Ликвидность  ценных бумаг отличается от балансовой ликвидности предприятия, о которой  говорилось выше. Ликвидность баланса  предприятия - это его платежеспособность. Ликвидность ценной бумаги - это  способность любого актива в минимальные  сроки в достаточном объеме и  с минимальными издержками быть обмененным на наиболее ликвидный актив. Самым  высоко ликвидным активом являются деньги. Поэтому иначе под ликвидностью ценной бумаги понимается ее способность  быть легко обмененной на деньги, т.е. быть проданной.

      Ликвидность ценных бумаг - очень важная характеристика. Она зависит от типа ценных бумаг. Существуют ценные бумаги с вполне определенной степенью ликвидности, которая  определяется самой сущностью ценной бумаги. Так например, вексель является безусловным обязательством должника вернуть указанную в нем сумму  кредитору по его требованию в  определенный срок, либо по желанию  кредитора в любой срок до погашения  в зависимости от формы векселя. Поскольку вексель является безусловным  обязательством должника и, если в нем  указан определенный срок платежа, его  тем не менее можно свободно продавать  до срока любому покупателю в т.ч. и должнику, т.к. должник при этом не освобождается от своих обязательств. Облигация также является долговым обязательством, согласно которому должник  обязуется по истечении определенного  срока вернуть кредитору определенную сумму средств, выкупив облигацию  с доплатой определенной премии в виде дисконта либо фиксированного по срокам процента. Акция же не является обязательством эмитента перед акционерами по обратному выкупу ее. Эмитент акций не обязан по требованию или по истечении определенного срока возвратить акционеру вложенные средства. Вследствие этого акция является ценной бумагой повышенного риска. Поэтому такая ее характеристика как ликвидность имеет важное теоретическое и практическое значение.

      Если  акцию всегда можно продать или  купить, это характеризует ее с  самой лучшей стороны. Такие акции  будут пользоваться постоянным спросом. Для акционерного общества, эмитирующего такие акции, это относительно дешевый  способ привлечения денежных ресурсов, поэтому в ликвидности акций  прежде всего должен быть заинтересован  эмитент. Для эмитента важен процесс  обратной ликвидности - обмен акций  на деньги. Неликвидные активы не представляют интереса для инвестора. Как правило, на плечи эмитента ложится основная забота по поддержанию ликвидности  своих бумаг. Прежде всего это  выражается в его эффективной  работе. Также это заключается  в тщательном отборе инвестиционных посредников, совместной с ними разработке программы поддержания ликвидности. Основное внимание в этой программе  должно быть уделено котировке акций (объявлению на определенные ценные бумаги "цены продавца" и "цены покупателя", по которым компания обязуется их продавать и покупать).

2.2 Характеристика ценных  бумаг долевых  обязательств

 

Существуют  десятки разновидностей ЦБ. Они отличаются закрепленными в них правами  и обязательствами инвестора (покупателя ЦБ) и элемента (того, кто выпускает  ЦБ). При этом далеко не все из них имеют особенности при отражении в бухгалтерском учете (можно выделить несколько типов ЦБ, имеющих сходные черты).

Различные типы ЦБ могут иметь свои особенности  бухгалтерского учета:

- по  их различной связи с уставным  фондом;

- по  отражению разницы между номинальной  стоимостью ЦБ и ее продажной  ценой; 

- по  начислению доходов и д.р.

Все ЦБ можно разделить на две группы - денежные и капитальные ЦБ.

Денежные  ЦБ оформляют заимствование денег - это долговые ЦБ. К ним относятся  векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие. Доход по этим ЦБ носит разовый характер и  получается либо за счет покупки их по цене ниже номинальной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении. Денежные ЦБ, как правило, являются краткосрочными (со сроком погашения менее одного года).

Капитальные ЦБ выпускается с целью образования  или увеличения капитала (фондов) предприятия, необходимого для развития производства.  Капитальные ЦБ подразделяются  на долевые и долговые ЦБ.

К долевым  ЦБ относятся все виды акций, а  также инвестиционные сертификаты.

Инвестиционный  сертификат подтверждает долю участия  в инвестиционном фонде и дает право на получение определенного  дохода от ЦБ, составляющей этот инвестиционный фонд.

Акция - это ценная бумага, свидетельствующая  о внесении пая в акционерное  общество, дающая право её владельцу  на часть имущества акционерного общества и участие в управлении им, а также на получение дивидендов.

   Приобретение акции означает, что её владелец внёс определённый пай в уставной капитал. Это означает, что владелец имеет право на часть распределяемой прибыли и часть стоимости имущества, которое остаётся после распродажи с связи с банкротством компании. Эта доля меняющаяся.

   Акция действует столько же  времени, сколько существует сама  корпорация, эмитировавшая её, хотя  её владелец может несколько  раз смениться. Акции не могут  быть возвращены акционерному  обществу, выпустившему её. Они могут  быть только проданы на вторичном  рынке.

   Акции могут выпускаться со  следующими целями:

1. При  учреждении акционерного общества  для формирования уставного фонда.

2. При  преобразовании уже существующего  предприятия в акционерное общество.

3. При  необходимости увеличения уставного  фонда в случае расширения  предприятия.

   Акции могут иметь номинал  или могут не иметь номинала. Если есть номинал у акции,  то он помещен на титуле  данной акции, т.е. на её передней  стороне.

Номинал акции - это та цена, по которой происходит реализация акции на первичном рынке  ценных бумаг. Он нужен для характеристики размера уставного фонда акционерного общества.

   Номинал действует только при  первоначальном размещении акций.

   Акции могут не иметь номинала. Тогда при первичном размещении  акций их реализуют сразу же  по рыночной цене.

   По режиму функционирования акции  подразделяются на простые и  привилегированные.

   Простая акция - это акция, дивиденд  по которой зависит от результатов  работы акционерного общества. Чем  лучше чем успешнее работает  компания, тем выше дивиденд.

   Простая акция может быть двух  классов: класса "А" и класса "Б".

   Простая акция класса "А" - это  акция, которой владеют учредители  данной компании. Владельцы таких  акций имеют некоторые преимущества. Это может быть большее число  голосов, присущих данной акции  или более высокий размер дивиденда,  выплачиваемый по акции.

   Простые акции класса "Б" - это  акции, которыми владеют остальные  инвесторы.

   Каждый владелец простой акции  имеет ряд прав:

1. Право  голоса на заседаниях высшего  органа управления акционерного  общества - собрании акционеров;

2. Право  быть избранным в руководящие  органы акционерного общества (правда, в некоторых корпорациях для  того, чтобы быть избранным в  Совет директоров, существует имущественный  ценз);

3.  Право  на получение дивидендов.

   Прибыль акционерного общества  разделяется на две части: распределяемую  и не распределяемую. Не распределяемая  прибыль направляется на расширение  и совершенствование производства. Распределяемая прибыль идёт  на выплату дивидендов членам  акционерного общества.

 Дивиденд - это часть распределяемой прибыли,  которая остаётся после выплаты  налогов у акционерного общества.

   Дивиденд может быть выплачен  в виде:

Денежных  платежей

Новых акций (этот процесс называется капитализацией прибыли)

Имуществом (в случае ликвидации общества)

Выпускаемым товаром

   Дивиденд выплачивается не реже  одного раза в год, но в  соответствии с уставом общества  может выплачиваться раз в  квартал, раз в полугодие. Но  если корпорация решила не  выплачивать дивиденды, то акционер  ничего не может сделать.

4. Владелец  простой акции выступает в  роли собственника акционерного  общества, т.е.  обладает триадой  полномочий собственника:

Правом  владения, закрепленного акцией

Правом  пользования в виде извлечения дохода двумя способами: в виде дивидендов и виде курсовой стоимости акций