Инвестиционный проект

На примере Российской Федерации можем увидеть,что формирование базы данных об инвестиционных проектах осуществляется постоянно, обновление проектов происходит 2 раза в год.

 

2.4 Анализ и  оценки инвестиционного проекта.

Любой компании приходится принимать решения инвестиционного характера, например, по замене старых активов или освоению нового вида деятельности и расширению производства. Действовать без предварительного анализа и оценки инвестиционного проекта, особенно крупного, значит подвергнуть компанию риску. Чтобы понять, эффективен ли проект, надо до принятия решения по нему пройти все этапы оценки инвестиционного проекта.

 Есть инвестиционный  проект (или идея), и предстоит  решить, стоит ли вкладывать в  него деньги. Прежде всего, необходимо  определить, какие именно характеристики  проекта могли бы отражать  его выгоды для компании, а  уже после этого можно выбрать  методы оценки инвестиционных  проектов. Если подходить к проекту  с точки зрения классического  финансового анализа, то существует  только один критерий. Проект  эффективен в том случае, если  он приносит прибыль. Однако в  данном случае имеется в виду  не бухгалтерская, а экономическая  прибыль. Она отличается тем, что  учитывает не только затраты, понесенные компанией, но и стоимость  используемого для проекта капитала, даже если эта стоимость нигде  не проходит как реально потраченные  средства. Если экономическая прибыль  от реализации проекта оказалась  выше нуля, значит, компания в  результате станет богаче, а проект  можно считать выгодным. И наоборот.

 

На практике используются разные показатели оценки инвестиционных проектов, характеризующие экономическую прибыль компании. В случае с оценкой инвестиционных проектов наиболее часто применяется чистый приведенный доход (NPV). Величина NPV определяется на основе прогнозного отчета о движении денежных средств, составленного для инвестиционного проекта. Поэтому задача номер один при изучении вложений – понять, какие денежные потоки вызовет положительное решение о реализации проекта.

 

И, как показывает практика, 90 процентов всех сложностей оценки привлекательности инвестиционных проектов касаются не расчета коэффициентов, а как раз формирования прогнозных отчетов. Поэтому уделим этому больше внимания.

 

Данные для анализа и оценки инвестиционных проектов

 

Всю работу по оценке инвестиционных проектов предприятий можно условно разделить на две части. Первая – сбор информации и прогнозирование денежных потоков. Эта работа очень трудно формализуется, у каждой компании и в каждом проекте будет много индивидуальных особенностей. Вторая часть – расчет показателей и их изучение. Здесь тоже много работы и требуется немало знаний, но на этом этапе заметная часть работы может выполняться по формальным алгоритмам и не требовать ни времени, ни долгого обдумывания.

Наиболее важным отчетом для оценки инвестиционных проектов является прогноз движения денежных средств. Два других отчета – отчет о прибылях и убытках и баланс – тоже должны иметь стандартные форматы.

Подготовка данных для анализа инвестиций

 

Уже сама форма отчета о движении денежных средств задает план подготовки данных для анализа. Тем не менее для удобства работы этот план лучше детализировать, а именно подготовить список вопросов по таким направлениям, как:

 доходы.

 Например: какие новые продукты появятся в результате проекта? Ожидаемый объем продаж? Снизятся ли текущие операционные издержки?

Расходы

. Штатное расписание проекта  и зарплаты? Каковы будут прямые  переменные затраты по проекту? Какими будут косвенные издержки?

инвестиции.

 Сколько средств придется  инвестировать в основные средства? Будут ли дополнительные инвестиции  в оборотный капитал?

финансирование.

 Из каких источников  будут привлечены необходимые  средства?

экономическое окружение и налоги.

 Какой будет налоговая  нагрузка проекта? Как будет учтена  инфляция?

Разумеется, приведенный список вопросов неполный. Тем не менее он прекрасно иллюстрирует логику сбора данных для анализа.

 

Ключевые показатели эффективности проекта

Завершающим этапом оценки инвестиционного проекта должен стать расчет ключевых показателей эффективности, на основе которых принимается решение о привлекательности проекта. Наиболее часто таким показателем становится NPV. Его расчет требует решения двух простых задач.

 Во-первых, надо выделить  из отчета о движении денежных  средств строку чистого денежного  потока (Net Cash Flow, NCF). Наиболее простой расчет выглядит так:

 

NCF = Денежные потоки от  операционной деятельности без  учета процентов по кредитам + Денежные потоки от инвестиционной  деятельности.

 

Вторая задача, которую надо решить перед расчетом NPV, – определение ставки дисконтирования.

Шаг 1. Вычисляем средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Это показатель, который отражает, какую норму доходности компания обычно имеет на используемые ею средства. Формула расчета:

 

WACC = Wкр Rкр (1 – t) + Wсобст ROE,

 

    где Wкр и Wсобст – доли заемных и собственных средств в капитале;

    t – ставка налога  на прибыль;

    ROE – рентабельность  собственного капитала;

    Rкр – стоимость заемного капитала.

 

Шаг 2. Корректируем на риск. Поскольку WACC компании отражает доходность обычной деятельности, а инвестиционный проект может существенно отличаться от нее, то риски его будут выше. Поэтому к рассчитанному WACC прибавляется дополнительная рисковая премия. Величина этой премии будет равна нулю для проектов, связанных с поддержанием текущего производства, и будет постепенно увеличиваться с ростом новизны. Как правило, величина рисковых премий колеблется от 0,2 WACC (для проектов расширения производства) до 0,5–0,7 WACC (в проектах, направленных на выход на новые рынки).

 

Итак, ставка дисконтирования может быть определена на основе требований инвестора или прибавлением рисковой премии к стоимости капитала компании. Но следует помнить, что это номинальная ставка, которую можно использовать, если денежные потоки спрогнозированы с учетом инфляции. Если же инфляция в денежных потоках не учитывалась, то следует перейти к реальной ставке, не включающей инфляцию. Упрощенно это делается вычитанием прогнозируемого уровня инфляции из номинальной ставки.

 

Теперь можно рассчитать NPV

 

Положительное значение NPV будет указывать на то, что проект эффективен. Кстати, величина этого положительного значения отражает то, насколько вырастет стоимость бизнеса благодаря реализации проекта.

Одним из самых ответственных и определяющих этапов проектного цикла является проектный анализ, который представляет собой совокупность методологических мероприятий и приемов, используемых для подготовки и обоснования проектных решений

1. Технический анализ, т.е. задачу определить наиболее эффективные для данного проекта технику и технологию. 
    
   2. Коммерческий анализ (маркетинговый), т.е. анализ рынка сбыта продукции и услуг, которые будут осуществляться после реализации инвестиционного проекта. 
    
   3. Институциональный анализ, т.е. оценку организационно-правового, административного, политического среды, в котором будет осуществляться реализация проекта и приспособления его к этой среде, а также приспособление самой организационной структуры фирмы к проекту. 
    
   4. Социальный (социально-культурный) анализ, т.е. исследование воздействия проекта на жизни местных жителей. 
    
   5. Бюджетный анализ, учитывающий финансовые последствия осуществления проекта для государственного или местного бюджета. 
    
   6. Анализ окружающей среды, т.е. выявление и экспертная оценка ущерба, которые могут быть нанесены этим проектом окружающей среде и предложения способов смягчения или предотвращения этого ущерба. 
    
   7. Финансовый и экономический анализ, т.е. сравнение затрат и пользы проекта. Экономический анализ оценивает доходность с точки зрения всего общества (Страны), а финансовый оценивает 
    
   8. проект с позиции фирмы и ее кредиторов, если он кредитуется. 
    
   Каждый из этих анализов является важным, однако финансово-экономические аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение, поскольку определяют реальную эффективность вложения средств. 
    
   Основными критериями оценки деятельности заказчика являются: 
    
   - Окупаемость проекта; 
    
   - Финансовая и производственная стабильность предприятия; 
    
   - Платежеспособность предприятия. 
    
   - Инвестиционный проект должен обеспечивать норму рентабельности на уровне требований инвестора. 
    
   - Собственный вклад предприятия-заказчика в рамках инвестиционного проекта должен составлять не менее 30% от необходимой суммы проекта. 
    
   - Проект не должен иметь рисков, связанных с химическим или радиационным загрязнением окружающей среды или других существенных экологических недостатков. 
    
   - Размер инвестиций и расчеты по ним оцениваются в долларах США или в другой валюте, в том числе и в национальной валюте Украины по договоренности с банком и заемщиком. 
    
   Рассмотрение и предварительная оценка предоставленного инвестиционного проекта проводится кредитором в следующей последовательности: 
    
   1. Регистрация представленного инвестиционного проекта и внесения в информационную базу данных инвестиционных проектов. 
    
   2. Проведение предварительного анализа и оценки представленного инвестиционного проекта. 
    
   3. Предоставление ответа заказчику проекта по проведенного анализа и оценки представленного инвестиционного проекта. 
    
   По результатам предварительной оценки инвестиционных проектов принимается одно из следующих решений: 
    
   - О проведении экспертизы инвестиционного проекта, оценки финансового состояния предприятия и определение рисков инвестирования. 
    
   - О передаче проектов в подразделения, осуществляющие кредитование, в случае соответствия проекта требованиям этих подразделений, для обработки в соответствии с действующими нормативными документами кредитора; 
    
   - О невозможности дальнейшей работы над проектом на данный момент в связи с неудовлетворительным результатом предварительного анализа инвестиционного проекта или отсутствие инвестора, 
    
   заинтересованного финансировать проект на предложенных условиях. 
    
   Информация о таком проект заносится в информационную базу данных инвестиционных проектов и может быть предложена позже другим заинтересованным инвесторам. 
    
   Углубленный анализ инвестиционного проекта. 
   Экспертиза инвестиционного проекта осуществляется после предоставления заемщиком полного пакета документов, в том числе расширенного бизнес-плана, а также получения отделом экспертизы инвестиций дополнительной информации из независимых источников. 
    
   Специалист отдела экспертизы инвестиций изучает: 
    
   - ТЭО, технический и технологический состояние оборудования и производства продукции. 
    
   - Текущие и годовые финансовые отчеты украинских юридических лиц, которые планируют брать участие в проекте, данные аудиторских проверок, информацию обслуживающих банковских и налоговых учреждений. 
    
   - Информацию государственных учреждений о наличии и содержания государственных программ развития, государственных заказов, маркетинговые исследования и исследования отношений с партнерами, поставщиками и заказчиками, осуществляет анализ контрактов, для реализации которых планируется привлечение инвестиций. 
    
   - Программы социального и кадрового развития предприятий. 
    
   - Исследования независимых структур по коммерческому и 
    
   социально-экономической среды вокруг сферы деятельности проекта. 
    
   Кроме того, учитывается информация, которая дает возможность подтвердить юридическую правильность оформления всех имущественных прав участников проекта, полномочий уполномоченных представителей сторон, их деловую репутацию, способность принимать решения, способность получить прибыль, наличие собственных средств, интересов и обязательств. 
    
   Углубленная экспертиза проекта по содержанию и технологии рассмотрения полученных материалов распределяется на ряд задач: 
    
   - Анализ анкеты заказчика, участвующий в проекте, на получение инвестиций. 
    
   - Оценка общего соответствия проекта инвестиционным приоритетам инвестора, государственной программе, существующей ситуации в отрасли, регионе. 
    
   - Рассмотрение и изучение сопутствующих документов, поступивших в дополнение бизнес плана по финансовой отчетности, имущественных прав, взаимозачетов и долговых обязательств. 
    
   - Анализ финансовых прогнозов и предположений и их соответствие ожиданиям банка, государства, региона, предприятия, менеджмента (определяется стратегический баланс интересов относительно ожиданий финансового результата проекта, распределений доходов, разделение рынков сбыта, контроля над конкретным бизнесом, отраслью, регионом). 
    
   - Анализ возможностей достижения предприятием-заказчиком соответствующих ожидаемых финансовых и социально-экономических результатов. 
    
   - Оценка бизнес-плана инвестиционного проекта, предприятия (сравнивается и проверяется вся внешняя и внутренняя информация о предприятиях и физических и юридических лиц, участвующих в проекте, их соответствие плану взаимодействия в ходе реализации проекта). 
    
   - Заказ и изучения выводов независимой экспертизы. 
    
   - Выявление главных переменных факторов и тенденций нестабильности в проекте и оценка рисков. 
    
   - Оценка платежеспособности заказчика и рассмотрение схемы возвращения средств. 
    
   - Оценка прогноза финансовой устойчивости проекта. 
    
   - Анализ схемы инвестирования и ее оптимизация по ресурсам и срокам выполнения проекта, поиск дополнительных возможностей увеличения эффективности проекта

 По результатам экспертизы  инвестиционных проектов, кредитор, заинтересован в этом проекте, принимает одно из следующих  решений: 
 
- Кредитование для проекта может быть предоставлено. 
 
- Кредитование может быть предоставлено после выполнения определенных условий. 
 
- Кредитование не может быть предоставлено, но до рассмотрения вопроса можно впоследствии вернуться. 
 
- Кредитование не может быть предоставлено. 
 
В случае принятия кредитором положительного решения о предоставлении средств, отдел экспертизы инвестиций направляет заказчику письменное уведомление и согласовывает график оформлением соответствующих документов. 
 
В случае неудовлетворительного результата экспертизы инвестиционного проекта, заказчик получает от отдела экспертизы инвестиций обоснованную программу действий на будущее.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Расчетная часть.

Определить инвестиционные потребности проекта, источники финансирования, стоимость привлеченного капитала и оптимальную схему его погашения, оценить эффективность инвестиционного проекта на основе статических и динамических методов оценки экономической эффективности инвестиций. Рассчитать показатели использования акционерного капитала и показатели инвестиционной привлекательности ценных бумаг предприятия.

2.1 Определение инвестиционных потребностей инвестиционного проекта

Общий объем инвестиционных ресурсов распределяется по направлениям их использования в зависимости от доли инвестиций на следующие группы:

- вложения  в основные средства

- вложения  в оборотные средства

Таблица 2.1 – Инвестиционные потребности проекта, млн. грн.

Инвестиционные потребности	Сумма, млн. грн.	Доля, %
Вложения в основной капитал	17,4	58
Строительство и реконструкция	4,35	25
Транспортные средства	1,57	9
Оборудование и механизмы	8,7	50
Установка и наладка оборудования	1,74	10
Лицензии и технологии	1,22	7
Проектные работы	0,435	2,5
Обучение персонала	0,26	1,5
Вложения в оборотные средства	10,5	35
Общий объем инвестиций	30	100

Вложения в основной капитал распределяются по следующим направлениям:

- стоимость строительства  и реконструкции (составляет 25% от  вложений в основной капитал);

ССР = 17,4 · 0,25 = 4,35 млн. грн.

- транспортные средства  – 9% вложений в основной капитал.

ТС = 17,4· 0,09 =1,57млн. грн.

- стоимость машин и  оборудования – 50% от общей суммы  вложений в основной капитал.

СМО = 17,4 ·0,5 = 8,7 млн. грн.

- установка и наладка  оборудования – 10 % от их стоимости

УНО = 17,4 · 0,1 = 1,74млн. грн.

- стоимость лицензии и  технологии – 7% суммы вложений  в основной капитал.

17,4 · 0,07 = 1,22 млн. грн.

- проектные работы составляют 2,5%, а обучение персонала – 1,5% от общей суммы вложений в  основной капитал.

ПР = 17,4 · 0,025 = 0,435млн. грн.

ОП = 17,4 · 0,015 = 0,26 млн. грн.

Вложения в оборотные средства 30*0,35=10,5 млн.грн.

2.2 Определение  источников финансирования инвестиционного  проекта и построение графика  обслуживания долга

Для составления графика обслуживания долга необходимо составить таблицу источников финансирования на основании исходных данных:

Таблица 2.2 – Источники финансирования инвестиционного проекта

Способ финансирования	Доля, %	Сумма, млн. грн.	Стоимость капитала, %
Собственный капитал	30	9	21; 23
Заемный капитал	70	21	30
Всего	100	30	-

В табличной форме построить график обслуживания долга (табл. 3).

Для составления графика обслуживания долга, прежде всего, необходимо вычислить величину годовой выплаты, которая складывается из уплаты процентов и погашения основной части долга.

Тело кредита 

, млн. грн. (2.1)

Тело кредита =21/5=4,2 млн. грн.

Кредит выплачивается равными частями на протяжении всего периода инвестирования.

Проценты начисляются на оставшуюся сумму кредита, равную начальному балансу в предшествующем периоде за вычетом погашения тела кредита, на основании годовой процентной ставки (стоимости заемного капитала).